市场紧绷的神经随着二季度的开启，正变得更加敏感

央行

摘要:

过去一周，美联储的工作变得更加艰难，它首选的通胀指标PCE再创40年新高，而ISM支付价格指标飙升11.5点至87.1。虽然美国3月份就业人数增加了43.1万，大幅上修提振了过去两个月的涨幅，但个人收入并没有跟上物价上涨的步伐。促进收益率曲线暂时倒挂，表明债券市场正在对软着陆失去信心。

随着市场开始进入第二季度，人们对风险担忧与日俱增。虽然股市仍处于非常舒适的区间，至少可以说，从俄乌冲突的低点反弹令人印象深刻，但它能否得到可持续的发展将在未来几周变得更加清晰。

飙升的通胀、高企的商品价格、激进的货币紧缩和收益率曲线倒挂只是目前投资人看到的部分现象。但对于美联储来说，货币政策制定的工作绝非易事，尤其是在通胀水平不断攀升的今天。

每一次利率决定和声明都得经过市场严格的审查。在避免经济衰退的同时，控制通胀的任务摆在最面前。而收益率曲线的倒挂表明，央行的政策制定者可能正处于经济崩溃的边缘。虽然3月非农报告显示劳动力市场依然强劲，但投资人的焦点仍将放在市场对美联储下一轮加息的预期上。

地缘政治方面。过去一周，俄罗斯入侵乌克兰对经济的影响仍在继续发酵。普京瞄准了欧洲对俄罗斯能源的严重依赖。拜登总统已承诺提高美国原油产量以弥补缺口，并释放历史性的1.8亿桶战略原油储备（SDR）以帮助降低国内能源价格，但产能的限制和国内通胀飙升带来了更多的不确定性。

美国如此，同为命运共同体的欧洲更是好不到哪去。在能源价格上涨供应链短缺的推动下，欧元区3月通胀率同比增长超过市场的预期，达到7.5%，而其他价格涨幅则较为温和。尽管如此，尽管增长前景喜忧参半，但欧洲央行仍在采取较为宽松的货币政策，以应对整体通胀率上升。与此同时，中国和日本的消费者信心调查基调偏软，表明第一季度这些经济体的经济增长仍然相对乏力。

另一方面。俄罗斯和乌克兰之间的谈判正在发生积极转变。但正如我们在过去一周看到的那样，俄罗斯与西方之间的紧张局势仍然很高，这给经济造成了巨大的不确定性。普京上周提出的以卢布购买所有天然气的要求似乎在G7成员国之间遭到一致的拒绝后得到了解决。它突显了俄罗斯与最大出口市场之间日益增长的矛盾和不信任在增强；并且在可预见的未来，高企的价格压力也可能继续得到维持。这同时也反映在通胀数据上，料将加大欧洲央行加快加息步伐的压力。

在欧洲，经济衰退风险似乎也将继续主导着市场。由于欧元区经济比其他任何国家都更容易受到俄乌冲突的影响，投资人将密切关注任何有关经济增长恶化的迹象。

欧洲央行在周四（7日）公布的3月会议报告未必会引发市场过度反应，因为在前景非常不确定的情况下，欧洲政策制定者比美联储更加依赖数据。由于最近欧洲央行管委会成员的观点有些令人困惑，在疫情大流行后首次加息时间方面整体上偏鹰派或鸽派的基调可能会继续影响欧元。

随着经济议程有所缓和，美联储和欧洲央行上次政策会议的会议记录可能会在7日当周吸引大部分投资人的注意力。预计澳洲联储不会在会议上宣布任何政策转变，但加拿大就业数据可能会提振加拿大央行加息50个基点的预期。然而，与乌克兰不断演变的地缘政治局势可能会再次成为市场更重要的推动力。

由于通胀压力的持续上升并没有减弱，对美联储今年将加息多少次的预期最近达到了顶峰。至关重要的是，自3月中旬的会议以来，已有更多的美联储官员开始支持在下次会议上加息 50个基点。因此，周三（6日）公布的3月会议纪要不太可能揭示有关投票意图的任何新内容。可能引起更多兴趣的则是FOMC成员讨论有关缩减资产负债表的内容。美联储将有关资产负债表的任何决定都可能在5月会议到来之前提高投资人的神经。与此同时，任何关于量化紧缩步伐的暗示都可能引发美国国债收益率的反应，进而主导美元的走向。

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