白银剧震，现在是抄底时机吗？

白银市场正经历一场剧烈的多空绞杀，价格波动率飙升超过100%，让许多投资者信心动摇，市场迫切希望找到价格的坚实底部。瑞银集团（UBS）发出警告，虽然白银的长期基本面依然稳固，但眼下极端的波动性让任何短期押注都面临极高风险。

近期，现货白银价格走势尤为动荡。周五盘中一度暴跌10%，随后又戏剧性收复失地，最终反弹超过2%，收于73美元/盎司附近。而白银期货价格则下跌超过5%，至72.34美元/盎司。尽管白银价格在今年早些时候曾创下历史新高，但在上周五经历近30%的单日暴跌后，市场始终未能稳住阵脚。

图：现货白银（XAGUSD）交易界面显示，价格在短时间内出现剧烈波动

路孚特（Refinitiv）的数据显示，今年以来，白银已经出现11次单日涨跌幅超过5%的行情。这种频繁且剧烈的双向波动，使得机构投资者对白银的短期前景看法严重分歧。

短期风险高企，机构建议谨慎

瑞银在最新报告中明确指出，近期的价格暴跌更多是市场风险厌恶情绪的宣泄，而非基本面崩溃的信号。然而，该行也强调，在一个月期波动率超过100%的环境下，价格随时可能出现大幅震荡。

瑞银策略师表示，考虑到当前极端的价格波动，他们认为在现有水平建立白银长期头寸并不具备吸引力。报告警告称，如果没有持续的投资需求作为支撑，白银价格将很难稳定在85美元/盎司以上。

由于一个月期波动率接近80%，白银期权的价格也大幅上涨。这为投资者提供了一种新的思路：与其直接押注价格上涨，不如通过期权策略押注价格不会跌破某个关键位置。瑞银认为，押注白银价格维持在65美元/盎司上方的策略目前更具吸引力，这反映出市场的一种观点：尽管价格会持续震荡，但短期内深度跌破该水平的可能性较小。

MKS Pamp研究主管Nicky Shiels也表达了类似的谨慎看法。她认为，白银近期的表现与过去由实物供应紧张驱动的牛市截然不同。“白银确实被贴上了‘模因股票’或‘模因商品’的标签，因为它的波动性太大了，”Shiels表示。她补充说，虽然白银的绝对价格不低，但零售渠道的扩张放大了投机性资金流的影响。她预计，白银在未来几周需要时间来消化此前的过度上涨，而非立刻反弹，价格甚至可能下探至60美元/盎司。

长期基本面依然完好

尽管短期前景充满不确定性，但多家机构认为白银的长期投资逻辑并未改变。

瑞银指出，支撑白银长牛的几大因素依然存在：

• 较低的名义利率和实际利率

• 全球对债务问题的担忧

• 美元贬值的长期考量

• 以及对2026年全球经济复苏的预期

这些宏观因素预计将共同推动白银价格长期上行。瑞银维持其预测，认为今年白银市场将出现近3亿盎司的供应短缺，其中投资需求预计将超过4亿盎司。不过，报告也提醒，持续的高价可能会抑制工业领域对白银的需求。

华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon也坚持认为，尽管市场情绪短期受挫严重，但对于能够承受波动的投资者而言，白银的结构性牛市逻辑仍然成立。Menon解释说，白银的混合属性使其在市场出现急剧的风险厌恶情绪时容易受到冲击。

“白银可以被看作一种混合资产，它同时具备贵金属、工业金属和投机资产的特征，”Menon分析道。“尤其是在零售资金大量涌入时，它看起来很像一种‘模因资产’，但我们应该记住，它背后有坚实的基本面驱动因素。”

作为重要的工业原料，白银广泛应用于太阳能、催化剂和电子产品等领域。Menon对白银的长期目标价设定为134美元/盎司，并预计将在2027年3月达到这一水平。