金价反弹触顶？5000美元成关键阻力

美欧日正在关键矿产领域组建一个新的“朋友圈”。当地时间2月4日，美国、欧盟和日本宣布建立战略伙伴关系，目标直指加强关键矿产供应链的韧性。

根据美国贸易代表办公室（USTR）的说法，此举旨在通过强化供应链，同步提升经济与国家安全。三方计划加快合作，建立一个互惠的伙伴关系。

矿产“朋友圈”：美欧日要怎么玩？

这次合作由欧盟提议，在一场有超过50个国家代表参加的华盛顿会议上被正式推出。

美欧日的合作蓝图已经相当具体。USTR的声明透露，美国和欧盟承诺在未来30天内签署一份谅解备忘录，核心是提升关键矿产供应链的安全性。这份备忘录将明确双方的合作领域，通过识别和支持采矿、提炼、加工和回收项目，来刺激需求并实现供应来源的多元化。

此外，备忘录还将探讨如何防止供应链中断、促进研发创新，并推动有关矿产储备的信息交流。美国国务院将牵头负责这项工作。

三方的野心不止于此。它们计划在现有国际合作的基础上制定行动计划，并与“志同道合的伙伴”探讨一项针对关键矿产的多边贸易倡议。这个倡议可能包含一系列协调一致的贸易政策工具，例如边境调整价格下限、基于标准的市场准入、价格差额补贴或签订承购协议等。

此前在2025年10月27日，美国和日本领导人已经签署过一份《通过采矿和加工保障关键矿产和稀土供应框架》。

美国的多线布局：不只拉拢盟友

除了与欧日的合作，美国还在同步推进其他布局。美国副总统万斯在会议上表示，美国将寻求通过关税为关键矿产设定价格底线，并扩大在新贸易区内的生产和投资。

USTR在另一份声明中提到，美国和墨西哥也将在未来60天内实施类似的行动计划。两国同意通过价格下限发展优惠贸易，并优先为特定的采矿和加工项目提供融资。

更早些时候，美国公布了一项价值120亿美元的矿产储备计划，旨在供汽车制造商等国内生产商在危机时期使用。同时，五角大楼也已签署一项价值1.25亿美元的协议，计划在三年内从AIM Products LLC和Indium Corporation两家公司购买400吨铟，以充实其国防储备。

欧洲的复杂算盘：贸易与安全的平衡术

对欧盟而言，关键矿产被视为在日益紧张的跨大西洋关系中，少数几个能与美国展开合作的领域。

巧合的是，就在三方宣布合作的同一天，欧洲议会同意重启此前被冻结的美欧贸易协议批准程序。该协议曾在去年7月达成，但因今年1月特朗普就格陵兰岛问题向欧洲发出关税威胁而一度暂停。

英国杜伦大学法学院副院长杜明分析称，特朗普政府之前的威胁，包括关税制裁和“武力”夺取格陵兰岛的言论，可以理解为美欧在博弈中试探彼此的底线。

对于美欧能在关键矿产上走到一起，杜明认为有两个关键点：首先，双方在“去风险化”上有共同利益；其次，不能简单化地看待美欧关系，双方在各个层面有着千丝万缕的利益联系，欧洲尚未做好和美国“分道扬镳”的心理准备。

对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员赵永升也表示，美欧关系不应被扁平化理解。尽管双方在贸易领域有摩擦，但仍是北约盟友。这段传统盟友关系虽已出现“令人遗憾的裂痕”，但欧洲对这段关系的态度仍然是复杂且多面的。

杜明认为，当特朗普政府不再坚持格陵兰岛问题后，欧盟冻结贸易协议的最大理由也随之消失，此时重启批准程序“本身就很耐人寻味”。他对此持谨慎乐观态度，认为协议的实质性条款不会大改，欧盟最终会同意协议以稳定双边贸易关系。

他补充道，在贸易去风险化方面，“欧盟拔剑四顾，坚守欧美同盟仍然是最佳选择”，因为欧盟在短期内既没有决心和意志，也做不到独立成为世界一极。

中方回应：反对搞“小圈子”

针对美欧日组建“关键矿产联盟”以及所谓降低对华依赖的说法，中国外交部发言人林剑在2月5日的例行记者会上作出了回应。

他表示，维护开放、包容、普惠的国际贸易环境符合各国共同利益，各方都有责任为维护关键矿产的全球产供链稳定与安全发挥建设性作用。

林剑强调，中方一贯认为，各国都应当遵守市场经济原则和国际经贸规则，通过沟通对话共同维护产供链稳定，推动世界经济发展。同时，中方反对任何国家以“小圈子”规则破坏国际经贸秩序。

“我今天亏掉了一整年的税后工资。”

上周五，一位Reddit用户在论坛里留下了这句绝望的评论。几天前，白银还被散户们奉为“2026年的GameStop”，是挑战华尔街的象征。论坛里，“钻石手”的表情包随处可见，人们发誓要将银价推向月球。

Reddit用户哀叹一天亏掉一年工资，这张帖子成了白银散户悲剧的缩影。

然而，这场狂欢在三天之内就宣告结束。

白银价格从超过120美元/盎司的高位自由落体，三日暴跌40%，抹平了近期所有涨幅。对于那些在高位追入的散户而言，这不是回调，而是一场屠杀。曾经承载着暴富梦想的白银市场，转眼间变成了埋葬散户的“万人坑”。

白银价格K线图，图中红圈标示了价格在短期内断崖式下跌的惨状。

这一切究竟是如何发生的？当散户们高喊“逼空”时，华尔街的巨鲨早已闻到了血腥味。

狂热的开端：白银如何变成Meme股？

2026年1月的白银市场，已经完全被非理性情绪主导。

散户在Reddit论坛上晒出银条，誓言“钻石手”持仓到底。

VandaTrack数据显示，仅1月份，个人投资者就向白银ETF净注入了创纪录的10亿美元。这股狂热在1月26日达到顶峰，当天白银ETF（SLV）的交易额高达394亿美元，几乎追上了标普500指数ETF（SPY）的419亿美元。一个单一品种的ETF，热度直逼美股大盘。

数据显示，白银ETF在1月26日成交额飙升至394亿美元，散户资金疯狂涌入。

StoneX市场分析师Rhona O’Connell直言：“白银已被严重高估，陷入了自我实现的疯狂。它就像希腊神话里的伊卡洛斯，飞得离太阳太近，最终会被烧死。”

社交媒体是这场狂欢的催化剂。在Reddit的WallStreetBets等板块，关于白银的讨论帖数量激增至五年平均水平的20倍。散户们像2021年涌入GameStop一样，试图用资金洪流淹没基本面。

Bull and Baird的市场策略师Michael Antonelli无奈地表示：“白银已经完全是2026年的GameStop。价格三个月翻倍，完全脱离工业需求，纯粹是散户资金堆出来的。”

但他们忘了，白银素有“打了类固醇的黄金”之称。它涨得有多疯，跌起来就有多狠。

崩盘复盘：谁是真正的“幕后黑手”？

1月30日，惨案发生。白银在几小时内遭遇史诗级抛售。

替罪羊：美联储主席提名？

市场很快为这场崩盘找到了一个看似完美的解释：凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为下一任美联储主席。逻辑很简单：沃什是鹰派，意味着利率将维持高位，这对不产生利息的贵金属是重大利空。

媒体报道特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为美联储主席，这曾被认为是白银暴跌的导火索。

但细节揭示了真相并非如此。

沃什的提名于美国东部时间下午1:45宣布，而白银的崩盘从上午10:30就已经开始。在消息公布前的三个多小时里，银价早已暴跌27%。

白银30分钟K线图显示，价格崩盘始于上午10:30，远早于美联储提名消息公布的时间。

致命一击：交易所的保证金上调

将崩盘归咎于美联储提名，更像是一个烟雾弹。真正的“屠杀工具”是保证金规则的调整。

芝加哥商业交易所（CME）在崩盘前一周内，连续两次上调白银期货的保证金要求，累计上调幅度高达50%。

这意味着，一个满仓加杠杆的散户，原本账户里只需22,000美元就能维持头寸，现在突然被要求补足到32,500美元。如果拿不出这额外的10,500美元，交易系统就会自动强制平仓，不计成本，不问价格。

这正是崩盘如此迅猛的原因。第一轮强平引发价格下跌，下跌又触发更多人的强平线，形成恶性循环。而散户，就处在这个循环的最底层。

不对称的游戏：机构如何收割散户？

当散户在“万人坑”中哀嚎时，机构投资者却在利用结构性优势，坐等散户抛盘后低价吸筹。专栏分析师Luis Flavio Nunes揭示了以摩根大通为代表的机构，在此次崩盘中教科书般的操作。

第一步：获取廉价流动性

就在交易所提高散户保证金门槛的同时，银行机构却能从美联储获得“输血”。数据显示，12月31日，银行通过美联储的紧急贷款窗口（SRF）借入了创纪录的746亿美元。这个工具的设计初衷就是为合格金融机构提供短期流动性，但个人投资者无法使用。

新闻显示，美联储通过SRF工具向银行体系注入巨额流动性，为机构提供了资金弹药。

第二步：坐等强平连锁反应

面对突然提高50%的保证金要求，散户和机构的应对能力天差地别。多数散户因无法及时补足现金，被经纪商自动平仓，在市场暴跌时不计成本地卖出。

而机构则可以利用信贷额度或紧急贷款，从容调动资金，获得更多时间和灵活性来管理头寸。因此，散户的仓位在恐慌中以最差的价格被清算，而机构则能进行更具战略性的操作。

第三步：利用特权套利

摩根大通同时扮演着白银市场的双重角色：既是最大白银基金SLV的实物托管行，也是可以大批量创造或赎回该基金份额的“授权参与人”。

1月30日的恐慌抛售中，SLV的股价一度跌至64.50美元，与其代表的实物白银价值79.53美元之间出现了高达19%的折价。

拥有“授权参与人”资格的机构可以利用这一价差，低价买入ETF份额，再将其兑换成价值更高的实物白银。数据显示，当天约有5100万股SLV被赎回，这一操作就带来了约7.65亿美元的套利利润。这虽然是合规的市场机制，却是普通投资者无法触及的利润来源。

第四步：在底部精准接盘

摩根大通还持有大量白银空头头寸。在1月30日，当散户因保证金不足而在78.29美元的低位被强制平仓时，CME记录显示，摩根大通在此价位接手了633张合约，获得了310万盎司的白银实物。

我们无法证实华尔街是否策划了这一切，但其独特的市场地位和权限组合，使其在结构上能够从这场混乱中多重获利。

白银“死亡陷阱”的教训

在这场风波中，无数散户失去了多年的积蓄。

分析师Rhona O’Connell的评价一针见血：“白银永远是一个死亡陷阱。”

金融市场从来都不是公平的竞技场。当散户试图用热情和表情包去挑战由算法、杠杆和规则制定者构成的金融机器时，结局往往早已注定。白银不是GameStop，它是一个远比股市残酷的修罗场。散户们以为在向华尔街冲锋，殊不知，他们只是在亲手为自己挖掘了一个巨大的“万人坑”，然后排着队跳了下去。

俄罗斯总统普京在2026年首次经济会议上透露，2025年俄罗斯的国内生产总值（GDP）增长了1%。与前两年超过4%的增速相比，这是一个明显的放缓。

但普京强调，这一结果不仅在预料之中，甚至可以说是官方主动调控的结果，其核心目标是为了抑制通货膨胀。

GDP增速1%：一场“意料之中”的放缓

普京明确表示，2025年1%的GDP增速低于此前水平，这一点俄方非常清楚。回顾来看，2023至2024年间，俄罗斯经济的增长率曾达到4.1%至4.3%的高位。

他解释称，当前的经济减速是“人为造成的”，是政府为降低通胀而采取针对性措施的直接关联后果。换言之，这是俄罗斯在稳增长和控通胀之间做出的政策权衡。

主动减速背后：优先抑制通货膨胀

普京将控制物价稳定置于优先位置。数据显示，俄罗斯的通胀率已取得显著改善，2025年底已降至5.6%，远低于2024年9.5%的水平。

普京强调，温和且可预测的价格走势，对于保障俄国家庭福祉、企业平稳运营、国家财政健康以及投资计划的顺利实施至关重要。这揭示了当局宁愿暂时牺牲部分增长速度，也要换取宏观经济环境稳定的决心。

破局之路：提高生产率是关键

面对经济增速放缓的现实，普京提出了未来的发展方向。他表示，俄罗斯需要恢复经济增长速度，改善营商环境，并通过重点提高劳动生产率来增强投资活力。

这些措施已被纳入2030年的经济结构调整计划，该计划已于2025年底获政府批准。普京要求有条不紊地执行，并期望在2026年就能看到初步的显著成效。

在多个行业面临人才短缺的背景下，提高劳动生产率已成为一项“优先任务”。为实现这一目标，普京要求更积极地引入自动化系统、工业机器人、数字平台以及人工智能（AI）解决方案，以技术创新弥补劳动力缺口。

双重压力：军费开支与西方制裁

尽管普京描绘了清晰的政策路径，但俄罗斯经济依然面临复杂挑战。

自2022年以来，俄罗斯因乌克兰冲突而大幅增加军费开支。这在初期刺激了经济增长，帮助莫斯科打破了外界对其经济将崩溃的预测。但硬币的另一面是，高额开支也推高了通货膨胀，给实际GDP增长带来压力。同时，为抑制通胀而采取的加息政策，也让许多企业抱怨借贷成本过高。

此外，西方的制裁仍在持续施压。俄罗斯国家资金的主要来源——石油和天然气收入，已经跌至五年来的最低水平。自冲突爆发以来，俄油气行业及众多企业一直承受着欧美制裁的影响。

特朗普政府在关键矿产领域再出新招。2月3日，美国总统特朗普在白宫宣布，将启动一项总额高达120亿美元的关键矿产战略储备项目，代号“金库计划”。

该计划旨在整合20亿美元的私人资本与美国进出口银行提供的100亿美元贷款，为汽车、科技等行业的制造商采购并储备关键矿产，以保护它们免受全球供应链中断的冲击。

目前，包括通用汽车、波音、谷歌在内的十多家美国巨头已同意参与。美国内政部长道格·伯格姆还透露，本周将宣布11个国家加入该计划，另有近20个国家表现出“强烈兴趣”，其中日本、韩国和澳大利亚均已表露加入意向。

对此，中国外交部于2月3日回应称，在维护全球关键矿产产业链稳定与安全的问题上，中方立场没有变化，各方都有责任为此发挥建设性作用。

美国总统特朗普在白宫宣布启动“金库计划”，旨在建立关键矿产的战略储备。

效仿石油储备，新计划如何运作？

多位美国政府高级官员表示，“金库计划”的设计思路类似于美国现有的战略石油储备（SPR），但储备对象从原油转向了镓、钴等关键金属。这些材料是生产智能手机、电池和喷气发动机等高科技产品的核心。

美国的战略石油储备成立于上世纪70年代，初衷是为了应对1973年因第四次中东战争引发的“石油危机”。当时，阿拉伯主要产油国对支持以色列的美国实施了石油禁运。

根据“金库计划”的安排，参与的企业（如通用汽车、波音、康宁和谷歌等）在补充自身库存的前提下，可以随时提取所需材料。若发生重大的全球供应中断事件，则可以全面动用储备。

特朗普在白宫强调了该计划的紧迫性，称“我们不想再经历一年前发生的事情”，他认为美国在2025年的中美贸易谈判中曾面临严峻的稀土危机。

联盟难组，内外质疑声不断

尽管白宫雄心勃勃，但“金库计划”的推进面临着来自内外的双重阻力，前景并非一帆风顺。

资金够用吗？矿从哪里来？

计划本身的可行性首先受到质疑。钨矿开采商阿尔蒙蒂工业的首席执行官布莱克认为，120亿美元的资金如果分散到几十种关键金属中，与冷战时期的战略储备规模相比，其实相当有限。

此外，该计划规定政府的采购行为不得扰乱市场，这可能会限制其最终的实际效果。布莱克还尖锐地指出，在钨这类供应紧张的市场中，美国仍需与其他国家激烈竞争。“他们从哪里弄材料？外面什么都没有。”

盟友不买账？外交风波埋下隐患

在外部，争取盟友也并不顺利。当地时间2月4日，美国举办了首届关键矿产部长级会议，由国务卿鲁比奥主持，超过50个国家的代表参加。然而，近期特朗普在格陵兰岛问题上的强硬表态引发了外交风波，给这场旨在拉拢盟友的会议蒙上了阴影。

据美国媒体“政治新闻网”报道，多名与会外交官透露，许多国家不愿轻易承诺与美国合作，建立一条绕过中国的供应链。

一名欧洲外交官直言：“在格陵兰岛问题最终明朗之前，鲁比奥的关键矿产框架很难得到认可。”另一位外交官则表示：“白宫在格陵兰岛和达沃斯论坛上真的搞砸了，他们可能低估了这件事造成的影响。”

政策前景：短期难见效，长期挑战多

事实上，这并非美国首次尝试组建关键矿产联盟。拜登政府时期，美国就曾与其他七国集团成员酝酿建立类似联盟，并与欧盟、乌克兰、赞比亚等探讨合作，但最终效果并不理想，美国在一些关键矿产上“卡脖子”的问题并未解决。

模仿易，执行难

有媒体毫不客气地指出，特朗普的“金库计划”形同模仿中国的国家储备体系，但在美国的制度下能否长期运作，还是一个未知数。

分析认为，美国政府的政治周期较短，企业高度市场导向，导致其产业政策向来缺乏连贯性和耐心，难以承受短期成本来换取长期的战略控制力。同时，关键矿产的管理远比石油复杂，其需求随科技发展快速变化，一旦储备配置失准，就可能造成巨大的资源错配。

美国虽计划加强关键矿产储备，但其本土稀土加工能力仍然是供应链中的薄弱环节。

最大的短板：缺失的加工产业链

更致命的是，美国目前尚不具备完整的关键矿产加工与制造体系。美国商务部长卢特尼克在白宫宣称“我们正夺回采矿业、汽车工业、半导体业”，但如果美国无法同步扩充本土及盟友的加工能力，仅靠储备原料，其战略缓冲效果将大打折扣。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对此评论称：“美国这一政策短期来看是无效的。美国虽具备挖矿能力，但关键矿产提炼能力较弱且尚未形成产业链。至于其对中国的影响，还要等到相关产业链搭建完成之后才会显现。”

总而言之，美国试图以国家力量介入市场，补强供应链弱点。但从长远看，这一举动可能模糊市场与政策的界限，引发盟友与市场的疑虑，其最终成效仍有待观察。

美联储在今年1月的会议上维持利率不变，市场的目光已经迅速投向了下一任主席的潜在人选——凯文·沃什。现任主席鲍威尔的任期将于5月结束，这让市场普遍猜测，美联储的降息窗口最早也要等到6月份。

作为美联储内部的“鸽派”人物，由特朗普总统亲自任命的理事米兰，对沃什的未来表现充满期待。在1月的会议上，正是米兰投下了反对票，主张美联储应立即降息25个基点。

“降息+缩表”：沃什的政策组合猜想

如果凯文·沃什上任，美联储的货币政策会走向何方？华泰证券分析认为，他可能会尝试推动一套“降息+缩表”的组合拳。

具体来看，沃什在利率问题上的逻辑是：人工智能（AI）正在提升生产率，这本身就有抑制通胀的效果。如果美联储能同时大幅缩减资产负债表，通胀压力将进一步减小，从而为降息创造出空间。

而在资产负债表方面，沃什一直对美联储维持庞大规模的资产负债表持批评态度，认为这扭曲了市场并影响了财政的可持续性。他主张更大力度地缩表，并停止购买MBS（抵押贷款支持证券）等资产。

在政策顺序上，华泰证券推测，沃什可能先降息，再尝试缩表。不过，缩表操作本身存在风险，可能引发市场剧烈反应。考虑到特朗普政府对资本市场一向爱护有加，市场的任何大幅波动都将成为制约沃什决策的重要因素。

鹰派还是鸽派？市场观点现分歧

沃什的上任将如何搅动金融市场，是各方关注的另一个焦点。不同机构对此解读不一。

威灵顿投资管理的宏观策略师朱希·达万认为，沃什的职业生涯始终倡导“强硬货币”政策。他若担任主席，将缓解市场对于“政治考量压倒通胀管理”的担忧。市场会更相信未来的货币政策将由经济数据主导，而非政治意图，这有利于稳定美元，防范货币贬值风险。

朱希·达万补充道：“沃什是一位务实且政治嗅觉敏锐的人。他在美联储任职期间积累的沟通技巧和市场经验是巨大优势，尤其是在需要平衡激进总统、强硬国会和高度警惕的市场三者关系，并处理复杂的赤字和债务问题时。他过往已证明自己能灵活调整观点，这一点至关重要。要预期他会‘不按常规出牌’，甚至在必要时采取并非最理想的措施。”

瑞士百达财富管理则指出，在美联储独立性备受挑战的背景下，提名一位立场偏“鹰派”的前官员，本身就有稳定市场情绪的作用。消息公布后，美国国债收益率曲线略微变陡，美元短线走强。对于美股，这一提名的影响偏中性，因为“政策不再超宽松”的担忧，可能被“美联储独立性得到强化”的积极预期所抵消。

然而，景顺首席全球市场策略师布莱恩·莱维特提出了不同看法。他表示：“市场最初将沃什的提名解读为‘鹰派’，但中长期看，他未必如外界预期的那么鹰派。”莱维特认为，沃什的经验有助于维护美联储的独立性和金融稳定，从而稳住通胀预期和借贷成本。同时，他的私营部门背景可能推动银行业进一步放松监管，为经济增长提供动力。因此，一个独立且对市场友好的美联储，最终将对股市构成利好。

提名之路并非坦途：参议院的挑战

尽管市场已经开始深入分析沃什上任后的种种可能，但他的提名仍需闯过参议院这一关。

特朗普对沃什的提名需要得到参议院的批准。然而，特朗普此前针对现任主席鲍威尔和另一位理事莉萨·库克的调查与指控，可能会给这次提名确认蒙上阴影。1月30日，国会参议院民主党领袖查克· Schumer明确表示，如果特朗普继续通过司法手段“报复”美联储官员，那么共和党就别想在参议院推动通过对沃什的提名。

印度与美国的贸易协定谈判迎来关键节点。印度贸易部长皮尤什・戈亚尔周四确认，两国预计将在3月正式签署协议，整个流程大约需要30到45天。这份协议的核心内容已经浮现：印度将以巨额采购换取美国下调关税。

协议核心：5000亿美元采购换关税

戈亚尔表示，双方将在未来几天内发布一份联合声明。根据协议，美国对印度商品的关税税率将从50%大幅降至18%。

作为交换，印度承诺在未来五年内采购价值约5000亿美元的美国商品，并同意停止购买俄罗斯石油。

航空大单先行，能源芯片在后

此次大规模采购的重点领域已经明确。戈亚尔透露，印度将增加从美国进口能源、飞机和芯片。其中，已经敲定或计划中的飞机、发动机及相关零部件订单总额就高达约1000亿美元，包括700亿至800亿美元的波音飞机。

近期，塔塔集团旗下的印度航空已宣布向波音订购近200架飞机，另一家航司阿卡萨航空也订购了226架波音737 MAX客机。

市场叫好，国内仍有疑虑

协议消息一经公布，印度股市随即上涨，显示出市场对两国盟友关系不确定性消除的积极反应。

然而，协议在印度国内并非全无阻力。主要反对党正向政府施压，要求公开协议的具体细节，民众尤其担忧农业领域的开放程度。对此，有官员表示，印度将给予美国有限的农产品市场准入，但会保留对本国关键产业的保护措施。