美国服务业开年强劲，扩张势头不减

1月份，美国服务业展现了自2024年以来最强的连续增长势头。随着商业活动回暖，作为美国经济主体的服务业，其扩张动能进一步增强。

根据美国供应管理协会（ISM）周三发布的数据，1月服务业采购经理人指数（PMI）录得53.8，与12月的数值持平，同时也是自2024年10月以来的最高水平，表现优于市场预期。该指数高于50荣枯线，意味着服务业正处于扩张状态。

图：美国服务业PMI与商业活动指数走势

ISM数据深度解析

虽然整体数据强劲，但各分项指标的表现却有喜有忧。商业活动的显著回升是主要支撑，但新订单增长有所放缓，就业市场的扩张也几乎停滞。

• 商业活动升温： 作为核心驱动力，商业活动分项指数上升超过2个点至57.4，创下2024年10月以来的最高纪录。

• 新订单增长放缓： 新订单指数从此前的一年高点回落至53.1。尤其值得注意的是，海外需求明显走弱，出口订单的萎缩速度达到2023年3月以来最快。

• 价格压力再起： 企业为服务和原材料支付的价格指数攀升至66.6，为三个月来的高点。报告还提到，特朗普政府的贸易政策变化促使部分企业开始重新布局其供应链。

• 就业扩张乏力： 就业指数下降1.4个点至50.3，虽然仍在扩张区间，但已十分勉强。

• 供应链拉长： 供应商交付指数升至2024年10月以来的最高点，这表明企业的交货周期有所延长。

• 库存大幅收缩： 库存指数暴跌超过9个点至45.1，创下2024年中期以来最大的库存收缩幅度。这表明，在经历了强劲的假日消费季后，面向消费者的服务商库存水平显著下降。

标普全球视角：喜忧参半

同日，标普全球也公布了其PMI数据终值，描绘出相似的图景：

• 美国1月标普全球服务业PMI终值： 52.7（初值52.5）

• 美国1月标普全球综合PMI终值： 53（初值52.8）

标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson对此进行了解读，认为前景并非一片坦途。

他指出，服务业的持续增长与制造业产出的强劲回升相结合，表明美国经济目前的年化增长率约为1.7%。然而，这一速度已低于去年12月放缓前的扩张节奏，暗示美国第一季度的GDP增速可能会降温。

Williamson特别提到，面向消费者的企业正面临越来越艰难的经营环境。继12月需求几近停滞后，1月服务需求直接出现下降，这背后是消费者信心低迷和生活成本压力持续存在。

与此同时，服务业的通胀压力依然偏高，主要归咎于关税成本的传导和工资的增长。不过，激烈的市场竞争在一定程度上限制了企业将成本完全转移给终端消费者。

尽管金融和商业服务等领域表现相对坚挺，但在经济前景担忧加剧（报告称通常与政治不确定性有关）的背景下，这些领域的需求增长也开始显现疲态。

不过，报告也点出了一线希望：较低的利率、有利的金融环境、更高的政府支出以及更积极的营销活动，正在共同支撑着企业信心和支出，并推动就业实现温和增长。