大空头警告：比特币崩盘的下一步

因成功预测2008年美国楼市崩盘而一战成名的“大空头”迈克尔·贝瑞（Michael Burry）再次发出警告。他认为，比特币在暴跌40%之后，如果继续下行，可能会对过去一年中大量囤积该资产的企业造成持久性损害。在他看来，比特币已经证明自己是纯粹的投机工具，并未能像贵金属一样成为有效的对冲资产。

贝瑞在周一发布的一篇文章中明确指出，比特币的下跌可能引发“灾难性后果”，其风险不仅局限于加密货币市场本身，还可能传导至更广泛的金融领域，甚至在代币化金属期货市场引发“抵押品死亡螺旋”。

这番警告发出之际，比特币的价格正持续走低。周二，比特币一度跌破73000美元，抹去了自2024年11月特朗普连任以来的全部涨幅。从10月初创下历史高点算起，这个全球最大的加密货币市值已蒸发超过40%。

比特币年初至今价格走势图，显示其在近期经历大幅回调。

不过，也有观点认为，尽管贝瑞的警告值得关注，但加密货币市场的整体规模仍然相对较小，引发系统性危机的可能性不大。目前比特币市值不足1.5万亿美元，家庭持有量有限，企业采用范围也较窄，这意味着其下跌所带来的财富效应可能仍在可控范围内。

避险失灵？比特币的投机属性暴露

贝瑞分析称，比特币未能对美元疲软或地缘政治风险等传统的避险驱动因素做出反应，这暴露了其投机本质。相比之下，黄金和白银等贵金属正因全球紧张局势引发的美元贬值担忧而创下历史新高。

“比特币没有任何基于实际使用场景的理由来减缓或阻止其下跌。”贝瑞直言。

彭博社的报道也指出，分析师将比特币近期的下跌归因于资金流入枯竭、市场流动性萎缩以及宏观吸引力下降等多种因素。与此同时，许多加密货币交易员的兴趣也开始降温，随着预测市场的兴起，他们开始转向对各类事件进行押注。

比特币在周末跌至去年因关税问题引发市场动荡以来的最低水平，并在周二延续跌势。这一表现与其支持者长期宣扬的“数字黄金”论点形成了鲜明对比，后者认为比特币的固定供应量使其能够媲美黄金。

持币公司承压，贝瑞点名Strategy Inc.

贝瑞警告说，企业将比特币纳入资产负债表，以及加密货币现货ETF的推出，并不足以无限期支撑其价格，更无法在市场大幅回调时阻止灾难性后果的发生。他指出，目前有近200家上市公司持有比特币。

虽然这在一定程度上扩大了需求，但“库存资产并非永久性的”，贝瑞写道。这些资产必须按市值计价，并体现在财务报告中。一旦比特币价格持续下跌，公司的风险管理人员将开始建议抛售。

贝瑞特别点名了Strategy Inc.，称其为最激进的比特币持仓公司之一。他预测，如果比特币价格再下跌10%，该公司将面临数十亿美元的亏损，并且基本上无法再进入资本市场融资。他形容这些“令人作呕的情景现在已经触手可及”。

ETF非但不是救星，反而加剧风险

在贝瑞看来，比特币现货ETF的问世不仅没有稳定市场，反而加剧了其投机性质，并增强了它与传统股票市场的关联度。

他写道，比特币与标普500指数的相关性近期已接近0.50。理论上，这意味着当投资组合中的亏损头寸开始增加时，清算压力将迅速启动。

数据也支持了他的观点。贝瑞指出，自11月下旬以来，比特币ETF已经创下了数个最大的单日资金流出纪录，其中三次发生在1月份的最后10天。这一趋势表明，机构投资者对比特币的信心正在动摇，而原本被视为扩大比特币采用范围的ETF，反而在市场下跌时可能成为加速抛售的催化剂。

更大的风险：溢出效应与“死亡螺旋”

贝瑞认为，随着比特币跌破一些关键技术水平，其影响正在向更广泛的市场蔓延。

他指出，近期黄金和白银价格的突然下跌，部分原因就来自加密市场的动荡。由于比特币价格下跌，一些企业财务主管和投机者被迫出售手中盈利的代币化黄金和白银期货头寸，以降低整体风险。

贝瑞警告称，这些代币化的金属期货并非由真实的实物金属支持。一旦抛售压力过大，可能会压垮实物金属的交易体系，最终导致他所说的“抵押品死亡螺旋”。

“看起来在月末，由于加密货币价格下跌，有多达10亿美元的贵金属头寸被清算。”贝瑞写道。他进一步预测，如果比特币价格跌至50000美元，矿工将面临破产，而“代币化金属期货市场将崩溃成一个没有买家的黑洞”。

尽管如此，一些市场观察人士也指出，从Terra到FTX，过去几次加密货币市场的重大崩盘事件并未对传统金融市场造成实质性的传染。看涨者则认为，监管的逐渐清晰和相对便宜的估值可能为比特币的下一次反弹提供动力。但无论如何，贝瑞的警告突显了一个新的系统性风险：随着比特币被越来越多地用作企业库存资产，其价格波动对实体经济和传统金融市场的影响力已不容忽视。