德国制造回暖，PMI释放复杂信号

2026年伊始，德国制造业传递出积极信号。根据最新的HCOB采购经理人指数（PMI）调查，德国制造业活动在一月份有所回升，但复苏之路似乎并不平坦。

数据显示，1月份德国制造业PMI攀升至49.1，创下三个月新高，较12月的47.0有明显改善。然而，这一数值已是连续第43个月低于50.0的荣枯线，表明制造业整体仍处于收缩区间。

产出重回增长，新订单现起色

最核心的积极变化来自产出。1月份制造业产出指数从12月的48.3跃升至51.4，意味着在经历了短暂收缩后，产量已重返温和增长。

产量的回升主要得益于新订单的温和增加，这是三个月来的首次增长。不过，海外市场的需求依然疲软，新出口销售继续小幅萎缩，给整体复苏蒙上了一层阴影。

成本与就业构成双重压力

尽管产量增加，但德国制造商的经营压力依然不减，尤其体现在成本和就业两方面。

一方面，成本压力持续加大。 由于金属、能源、电子产品价格上涨以及工资提升，投入成本连续第二个月上升，通胀率达到37个月来的高点。然而，激烈的市场竞争迫使企业继续降价，工厂出厂价格已连续第三个月下降，尽管降幅有所放缓。这种“成本上涨、售价下跌”的局面挤压了企业的利润空间。

另一方面，就业市场仍在收缩。 企业继续裁减员工，并加快了处理积压订单的速度。报告解释称，这与企业重组、职位空缺未填补以及减少承包商数量有关。同时，为了控制成本，企业大幅削减了产前和产后库存，其中成品库存的下降速度是2021年8月以来的最快水平。

专家视角：复苏曙光已现，但基础仍不稳

展望未来，德国制造商的信心有所增强，对未来一年的预期达到了七个月高点。他们将乐观情绪归因于新产品、技术创新以及更多的投资计划。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia认为，产出反弹、乐观情绪增强和新订单回升都是潜在复苏的迹象。他还特别提到，在地缘政治紧张和军费开支增加的背景下，部分制造商在国防相关生产领域看到了新的机遇。

然而，de la Rubia也警告称，“形势仍然脆弱”。他指出，库存和积压工作的持续减少表明需求基础尚不稳固。此外，企业仍在以较快速度裁员，这可能反映出公司正在采取措施提高生产力，以应对多年来的需求疲软。