亚马逊财报前瞻：不止是又一次超预期

亚马逊（AMZN.US）即将在2月5日盘后发布第四季度财报。在关键的业绩披露前，分析显示，考虑到其未来几年的增长潜力，亚马逊的股价看起来相当便宜，未来12个月的上涨空间或超过28%，且第四季度业绩有望再次表现强劲。

持续增长与超预期“常态”

作为全球市值最高的公司之一，亚马逊的增长故事远未结束。数据显示，公司销售额已从2025年的1070亿美元增长至过去12个月的超6370亿美元，同期运营收入从约22亿美元飙升至约686亿美元。更重要的是，前瞻性预测显示，这一增长势头在未来几年内不会出现明显放缓。

这种持续扩张的能力，让亚马逊在大型科技股中显得独一无二。

市场普遍预期，亚马逊本周发布的第四季度财报将再次超出预期。这不仅是基于过去几个季度的表现，更是因为亚马逊已经将“超出预期”变成了常态。

以第三季度为例，尽管当时市场预期已高于公司管理层的指引，亚马逊的营收和每股收益（EPS）仍然分别超出了预期1.35%和25.3%。这已经是该公司连续第11个季度EPS超出预期。自2022年底以来，其最弱的EPS超预期幅度也达到了16.77%。

对于即将公布的第四季度，管理层给出的营收指引在2060亿至2130亿美元之间，意味着同比增长约11.56%。考虑到亚马逊通常提供相对保守的业绩指引，分析师们早已将预期建立在指引的中点之上，并普遍给出了乐观的盈利修正。

AWS的王牌：资本支出驱动未来

亚马逊脱颖而出的关键，在于其庞大的资本支出计划。公司计划在2026财年投入超过1500亿美元用于资本支出，这一数字在“科技七巨头”中位居榜首。

这笔巨额投资的核心目标是扩大云服务AWS的容量。仅在第四季度，亚马逊的云基础设施容量就将继续增加，这是其在2027年底前实现总容量翻倍计划的一部分。

增加产能至关重要，因为目前市场对AI基础设施的需求已超过AWS的可用供给。随着新容量上线，积压的订单将更快地转化为实际收入。由于AWS的利润率远高于电商业务，业务结构向AWS的倾斜将持续推高公司的整体盈利能力。

因此，现有业务的运营杠杆，叠加向高利润AWS业务的战略转移，使得亚马逊在营收和EPS上再次超越市场共识预期的可能性变得更大。

盈利前景：被低估的增长潜力

当我们将目光投向第四季度之后，亚马逊的EPS增长机会显得更加清晰。公司正全力投资其利润率最高的业务部门，旨在未来几年创造超额的运营收入。

目前的市场预测似乎并未完全消化这一点。有观点认为，市场对亚马逊2027财年EPS数据的下修可能过于激进，随着公司执行力的展现，这种悲观情绪将被逐步修正。

同时，市场对公司自由现金流（FCF）恶化的担忧也被夸大了。当前的巨额投资，应被视为未来高投资回报率（ROIC）的基础。一旦积压的订单通过扩大的产能实现货币化，市场将重新评估亚马逊的价值，股价也将随之向上调整。

此外，管理层近期裁减约10%员工的决定，也是一个积极信号。此举旨在用AI驱动的代理和机器学习模型替代高成本劳动力，节省下来的薪资支出可以重新投入到AI基础设施的开发中，从而进一步提升调整后的利润率，并可能促使市场再度上调对2026-2027财年的EPS预期。

估值分析：高增长下的“便宜股”

在超大盘股中，亚马逊是估值最便宜的公司之一。从一年期前瞻市盈率来看，其定价接近或低于同类公司的平均水平。

然而，与其他巨头相比，亚马逊未来两年的EPS增长率预计是最高的。这种显著的增长优势，使其有理由在2027年底前以28-30倍的市盈率进行交易。

基于历史数据，亚马逊2023财年和2024财年的年度共识EPS分别超出了6.8%和7.46%。基于此，可以保守预计2026财年的共识EPS至少能达到平均超出水平，而2027财年的EPS则在此基础上再超出5%。

经过测算，预计亚马逊2027财年的EPS可达到10.79美元。若以29倍的市盈率计算，其未来12个月的目标价可达每股312.82美元，这意味着较当前股价有28.7%的上涨空间。