日本上演“空城计”？日元汇率保卫战揭秘

日本政府似乎成功为日元赢得了宝贵的喘息之机。在没有证据显示官方进行大规模干预的情况下，日元汇率已从悬崖边被拉了回来。这背后，是一种依赖“美国威慑”的改良策略，它在短期内取得了显著成功。

就在一周前，随着大选临近，日本决策者还被一系列难题困扰：债券收益率持续攀升，股市脆弱，而央行又未准备好释放加息信号。然而短短几天内，日元对美元汇率就从160的危险关口回升至153附近。

这一转变的关键，在于市场对东京和华盛顿可能联手干预的担忧。日本究竟为此花费了多少资金，本周五晚些时候公布的月度干预数据将给出答案。

借力美国，一招“口头威慑”稳汇率

东京的策略巧妙地利用了时机。美国总统特朗普对美元普跌的轻松表态，引发了市场对美元可能进入长期跌势的猜测，这不仅提振了日元，也带动了其他多种货币。

日本财务大臣片山皋月及其助手三村淳的战术，显然比2024年春季斥资近10万亿日元（约650亿美元）救市时更为精明。市场普遍认为，当局在汇率飙升前采取了“汇率检查”而非直接下场交易。

“汇率检查”是指央行联系交易员，询问货币交易报价。这一行为本身并非实际买卖，但常被视作干预的前奏，足以对投机者形成威慑。尤其当交易员报告称纽约联储也进行了汇率检查时，对市场的影响尤为显著，因为美日联手干预的“火力”远非日本单打独斗可比。

片山皋月也多次公开强调与美国协调行动的可能性，并援引了一项近期的美日货币协议。她周二表示：“我们将根据9月份的联合声明，继续与美国当局密切协调，对汇率变动采取适当应对。”

特朗普周二晚间的言论——声称自己能让美元“像悠悠球一样上蹿下跳”——更是为联合干预的猜测添了一把火。

虚虚实实：干预数据藏着什么秘密？

尽管美国财政部长贝森特周三明确表示，美国“绝对没有”干预汇市以抛售美元买入日元，这削弱了联合行动的威慑力，但并未完全排除协调行动的可能性。特朗普和贝森特释放的混合信号，反而让市场心存疑虑。

即将公布的数据，可能会显示日本并未入市干预。但另一种可能是，日本当局采取了“隐秘干预”的手段，即干预金额小到无法在央行的每日账户变动中被察觉。

这种操作并非没有先例。早在2011年11月，日本就曾以每天约2000亿至3000亿日元的规模进行干预，以避免行动被市场察觉。

无论如何，与2024年的大手笔相比，这次的策略成本极低。当年春季，为达到类似的升值幅度，日本在两天内就花费了创纪录的9.8万亿日元。即便如此，日元在约两个月后还是回到了160附近。

短暂的胜利？日元仍面临三大风险

当前策略的成功，本质上是脆弱的，并且为日本首相高市早苗的政府争取了应对大选的时间。日元贬值引发的通胀是选民的核心关切之一。一旦2月8日的大选结束，政府可能会采取更大规模的行动来表明决心。

然而，长期来看，日元依然面临风险。

首先，对美日联合行动的依赖，意味着一旦美国明确表示不参与，日本的“威慑”就会失效。

其次，当前的美元疲软趋势能否持续，仍是未知数。

最后，Invesco资产管理公司的全球市场策略师Tomo Kinoshita指出，如果高市早苗赢得大选，其激进的财政政策可能会成为全球投资者做空日元的又一理由。

“一些人仍在担心日本版‘特拉斯冲击’，”Kinoshita说，“对日本财政状况的担忧，为日元恢复跌势埋下了隐患。”他还提醒，美国的帮助并非出于善意，一旦美国市场波动平息、美元走软，华盛顿可能很快就会失去兴趣。