芯片涨价危机，苹果股价承压

2026年以来，黄金价格一路飙升，屡次刷新历史高点。1月29日，伦敦现货黄金价格盘中一度触及每盎司5598美元的历史新高，国内金价也同步上涨，上海黄金交易所的黄金T+D价格当日涨至1243.40元/克。年初至今，国际金价累计涨幅已达约18%。

在全球地缘政治冲突加剧、各国央行持续增持黄金、人民币国际化加速的宏大背景下，香港特区政府正式宣布，将启动一个由政府主导建设的黄金中央清算系统，并计划于年内投入试运行。

这一举措不仅将填补香港黄金市场长期存在的基础设施空白，更是香港巩固其国际金融中心地位、连接内地与全球黄金市场的关键一步。更深远来看，它有望重塑区域黄金交易的清算格局，进而影响全球黄金定价体系。

百年市场的“历史性短板”

香港黄金市场历史超过百年，是全球第三大黄金交易中心，产业链完整，涵盖了矿企、珠宝商、跨国金融机构到中小商户的各类主体。2025年11月，香港黄金交易所的九九金日均成交额已升至29亿港元，同比增长超过两倍。

然而，繁荣背后始终存在一个核心瓶颈：香港长期缺乏统一的中央清算机制。目前市场普遍采用的是买卖双方之间进行双边清算的模式。

“没有中央清算机制，带来了成本高昂和风险高企两大突出问题。”香港经济学家李兆波一针见血地指出。由于交易双方的系统不兼容且未完全电子化，清算流程繁琐、周期长，直接推高了交易成本。

相比之下，全球其他主要黄金市场都已建立起成熟的中央清算系统。伦敦作为全球最大的现货黄金场外交易市场，其清算由伦敦金银市场协会（LBMA）协调，2025年12月日均名义交易额高达2160亿美元。纽约则以COMEX期货交易所为核心，采用中央对手方模式，为全球黄金期货提供定价与风险管理，其黄金期货在2025年的日均名义交易额约为850亿美元。

香港黄金交易所副主席、立法会议员李惟宏表示，建立中央清算系统，是顺应市场需求和政策导向的必然选择。他分析，从政策层面看，中央与香港特区政府均大力支持黄金市场发展；从市场需求看，内地黄金买家日益增多，香港与上海黄金交易所的合作持续深化，统一的清算平台能让两地以人民币计价的黄金产品实现高效对接。

政府主导：全新清算系统如何运作

历经两年筹备，香港黄金中央清算系统确立了“政府主导、市场参与、跨境协同”的核心架构，其顶层设计展现出多重创新。

香港特区财经事务及库务局局长许正宇介绍，该系统将由特区政府全资拥有的“香港黄金中央清算有限公司”负责运营，他本人将担任主席，而上海黄金交易所的代表将出任副主席并参与董事会工作。这一治理结构既保证了系统的公共属性与安全性，又强化了沪港两地的协同联动。

在基础设施层面，系统实现了“清算、仓储、交易”的一体化整合。许正宇透露，特区政府正支持香港机场管理局及金融机构建设先进的黄金存储设施，目标在三年内将存储容量提升至2000吨以上。目前，香港机管局已启动扩容项目，计划将仓储规模提升至1000吨，以满足本地存储、交付及中转需求。

在运作模式上，新系统与现有市场机构分工明确。香港黄金交易所（HKGX）负责交易，中央清算系统专注于清算，而结算后的黄金存管与支付则与银行系统对接。李兆波认为：“中央清算系统能将这些分散的流程数字化串联，彻底改变过去各环节割裂的状态。”

沪港联动，争夺黄金“定价权”

建立中央清算系统，香港的目光不止于本地市场，更长远的目标是与上海黄金交易所形成“沪港双枢纽”，共同增强中国在全球黄金市场的定价影响力。

长期以来，全球黄金市场呈现“消费在东方、定价在西方”的格局。中国虽是全球最大的黄金进口国和消费国，但国际定价权仍由纽约商品交易所（COMEX）和伦敦金银市场协会（LBMA）主导。

星展香港经济研究部高级经济学家谢家曦分析，“上金所实物交割体系”与“香港黄金中央清算”的结合，能将“实物定价”与“国际结算通道”有效互补。他解释道：“上海黄金交易所以实物交割为核心，其价格更贴近真实供需。而香港具备自由兑换的货币、成熟的清算体系和国际投资者基础，能把内地的实物价格顺畅传导到离岸市场。”

通过香港，可以实现黄金的“人民币—美元”双轨报价，逐步培育出国际市场认可的人民币黄金基准价。香港科技大学金融研究院助理院长唐博也指出，沪港深化合作，将共同提升中国在全球黄金市场的资源配置能力。

清算破局，激活黄金产品创新

中央清算系统的落地，为香港黄金金融产品的创新提供了坚实的基础。目前，香港正同步推进传统黄金产品升级与数字金融创新。

在传统金融产品方面，香港上市的黄金ETF成交日益活跃。港交所数据显示，2025年前三季度，香港上市黄金ETF的总资产管理规模同比增长45%至150亿港元，日均成交额更是同比大增183%，达到1.12亿港元。1月29日，香港首只支持实物黄金兑换的ETF——恒生黄金ETF正式挂牌，实现了储存、交易和赎回流程全部在香港本地完成。

与此同时，黄金代币化正成为数字金融创新的新方向。唐博建议，未来应建立覆盖“发行-托管-交易”全生命周期的监管框架，要求代币所锚定的实物黄金必须由独立第三方托管，并实行高频储备证明与定期线下审计相结合的双重验证，确保资产安全。

区域协同也在积极探索中。针对“香港进口-深圳冶炼-再出口海外”的大湾区联动模式，香港黄金交易所主席张德熙表示充满信心，并建议特区政府可在邻近深圳的北部都会区预留土地，建设黄金储存和精炼厂，与内地共同推动黄金交易中心的发展。

随着中央清算系统与上海黄金交易所香港交割库的协同深化，“人民币计价、境外交割”的产品体系将逐步完善。浙商证券宏观联席首席分析师廖博认为，沪港合作有助于香港借鉴内地成熟的仓储和实物交割经验，使香港的黄金交易和结算制度更完善高效。

在国际金价高位运行、全球金融格局深刻调整的当下，香港从落地黄金中央清算系统到推动产品创新，既是把握时代机遇的必然选择，也是承接国家金融战略的前瞻布局。正如许正宇所言，通过拓展人民币计价的黄金交易并提供境外交割选项，可以吸引更多国际投资者，增加香港的黄金储备，从而更好地支持人民币国际化。

北京时间1月29日凌晨，美联储公布了新年首次利率决议，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场普遍预期。这是美联储在连续三次降息后，首次按下“暂停键”。

由于市场对此早有准备，消息公布后金融市场反应平淡。10年期美债收益率和美元指数仅小幅走高，美股三大指数涨跌不一。

分析普遍认为，美联储此次会议并未释放鹰派信号，短期内美元指数可能延续弱势，为人民币汇率创造了相对友好的外部环境。展望未来，市场预计美联储主席鲍威尔任期结束前或将维持利率稳定，首次降息的时间点可能推迟到今年二季度。

鹰鸽分歧：暂停降息背后的信号

美联储的“按兵不动”并非全无波澜。在12位票委中，有10人支持维持利率不变，但米兰和沃勒两位理事投了反对票，他们都倾向于降息25个基点。

有分析指出，这次分歧反映出货币政策正面临越来越大的政治压力，尤其是在中期选举的背景下。据美国财长贝森特透露，现任主席鲍威尔的继任者人选范围已缩小至4人，最终决定可能很快公布。中金公司的研报则认为，沃勒投下反对票可能与他希望被提名为下一任美联储主席有关。

美联储暂停降息的核心原因，在于对当前经济形势的看法变得更加乐观。

在会议声明中，美联储将经济扩张速度的描述从“温和”上调至“稳健”，并删除了“就业下行风险有所上升”的表述。鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示，“自从上次会议以来，增长前景明显改善”。

经济数据也支撑了这一判断。去年三季度美国实际GDP环比增速创下2021年以来最快，12月非农数据虽小幅降温但并未失速，同时通胀率仍高于2%的目标。东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，在经济基本面保持韧性、失业率企稳且通胀下行不畅的背景下，美联储选择暂停降息是合理的。

市场波澜不惊，首次降息或推迟

对于下一次降息的时间，美联储并未给出明确指引，仅重申未来的决策将完全“用数据说话”，政策没有预设路线。汇管信息科技研究院副院长赵庆明分析称，这为后续政策留下了充足弹性，意味着如果经济需要就降息，反之则不降。

市场普遍预期，美联储在2026年仍有望进行两次降息，但除非劳动力市场出现显著恶化，否则今年的首次降息可能会推迟到第二季度。

广开首席产业研究院副院长刘涛指出，鲍威尔的任期将于5月结束，若3月不降息，其任内就只剩下一次会议。由于临近主席交接，通常会避免重大的政策变动。利率期货市场的数据也反映了这一预期变化：会后，3月降息的概率已降至不足20%，而6月降息的概率约为60%。

由于预期充分，市场对本次决议表现得相当“冷静”。28日，美股三大股指高开低走，道指、纳指和标普500指数收盘分别涨0.02%、涨0.17%、跌0.01%。

与此同时，现货黄金在28日突破每盎司5500美元，创下历史新高。分析认为，金价走强是多种因素共同作用的结果，包括市场对美联储独立性的担忧、地缘政治风险、关税不确定性以及通胀压力回升等。

美元短期偏弱，人民币迎来窗口期？

决议公布当日，美元指数波动不大，收于96.4460，日内上涨约0.24%。但在此前的七个交易日里，美元指数已累计下跌超过3%。

分析人士认为，近期美元的快速下行更多是受到美国经济数据、特朗普言论以及市场对日本汇率干预预期升温等因素的影响。特别是美元兑日元汇率在接近160的关键点位后，市场对美日联合干预的预期显著增强，导致日元大幅反弹，美元承压。

展望后市，中信证券首席经济学家明明预计，受特朗普政策不确定性、市场对美联储独立性的担忧以及政府停摆风险等因素影响，短期内美元指数可能仍将弱势运行。

美元的弱势为人民币汇率带来了相对友好的外部环境。分析认为，在国内方面，出口有望保持韧性，而央行的稳汇率工具旨在引导市场预期，防止形成单边行情。短期来看，内外部影响因素相对均衡，预计人民币汇率或将维持偏强震荡。

刘涛也表示，虽然美联储暂停降息本应利好美元，但由于会议未释放鹰派信号，反而削弱了美元的上行动能，这可能有利于人民币走强。

从中期来看，若美联储在较长时间内推迟降息，人民币升值的节奏可能会放缓。但如果中国经济基本面持续改善，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定，双向波动的特征将进一步增强。

值得注意的是，有受访人士提到，尽管人民币在弱美元和结汇潮下有加速升值的趋势，但央行的态度仍以平抑单边行情为主。如果后续升值速度过快，不排除央行会采取措施进行干预。截至北京时间29日16:30，在岸人民币兑美元即期收盘报6.9460，较上一交易日下降7个基点。

周四（1月29日），现货黄金价格逼近5600美元/盎司大关，单月涨幅接近30%，已触及历史极值。在当前这个关键节点，交易者有必要厘清金价背后的核心驱动力，并把握2026年的市场趋势与潜在风险。

一直以来，黄金都被视为对冲通胀和汇率波动的安全港。而在地缘政治升级、市场方向感缺失的今天，它更是投资组合中不可或缺的“压舱石”。

三大支柱：谁在推高金价？

金价的飙升并非偶然，背后是央行政策、地缘风险和市场情绪形成的合力。

央行购金与美元贬值

央行的利率决策和购金动作，始终是金价的核心支撑。近期，“美元贬值交易”的重启更是放大了这一效应。尽管美国财长贝森特重申“强势美元政策”，但市场对美元走弱的预期显然更占上风，美元现货指数本月已是第七次下跌，跌幅可能创去年4月以来新高。

当央行维持宽松或降息，同时美元持续疲软，现金和债券的实际收益就会承压。此时，黄金作为无息但能保值的替代资产，其吸引力便大幅提升。双线资本CEO冈拉克更直言，美元已丧失避险货币的属性，投资者正转向黄金等有形资产。

世界黄金协会的数据显示，各国央行在2025年第四季度合计购买了230吨黄金，全年购金量达到863吨。虽然与2024年同期的366吨和全年总量相比，分别减少了37%和21%，但持续的买入姿态本身就构成了强力支撑。

地缘政治风险的强力催化

紧张的全球局势正成为黄金需求的催化剂。特朗普总统警告伊朗，若无法达成核协议，将面临比去年6月更严厉的军事打击，美军“亚伯拉罕·林肯”号航母舰队已整装待发。

与此同时，特朗普政府就格陵兰岛问题向欧洲盟友施压，并公开抨击美联储的独立性，这些举动都加剧了市场的不确定性。在战争威胁与国际博弈升级的背景下，机构和散户投资者纷纷增持黄金以规避风险。

市场迷茫情绪与资金流向

当前全球市场正陷入“方向迷失”的状态。科技股财报好坏参半，市场对AI支出的审视趋于严格，投资者更倾向于“选择性布局”而非全面冒进。此外，MSCI警告可能下调印尼股市评级，导致该国股市遭遇近三十年来最严重的两日暴跌，市场的谨慎情绪进一步蔓延。

这种普遍的避险心态，推动资金持续流入黄金市场。黄金ETF的持仓量已升至危机时期的高点，成为支撑金价的重要力量。

供需失衡：投资需求引爆行情

从供需基本面看，黄金市场也出现了显著变化。2025年黄金产量预计仅比2024年增加1%，供应端保持刚性。然而，投资需求却呈现爆炸式增长：ETF需求从20吨猛增至174吨，增幅高达756%；实物黄金需求也增加了30%，达到420吨。

工业需求同样不容忽视，稳定在69吨附近，显示出极低的价格弹性。长期来看，如果未来AI产业持续发展，黄金、白银在电子产品中的应用有望快速增加，为需求端提供新的增长点。

图表：2025年黄金供需数据显示，投资需求飙升是市场主要驱动力

前景展望：暴涨后的机遇与风险

回顾历史，黄金总是在经济动荡和地缘冲突时期出现暴涨，例如20世纪70年代的经济危机和2008年的金融危机。

然而，当前市场的特殊之处在于上涨速度过快。黄金单月近30%、白银逾60%的涨幅已接近历史极值。彭博MLIV团队负责人雷诺兹警告称，这种不可持续的暴涨最终可能以惨烈的回调收场，这是交易者必须警惕的短期风险。

尽管如此，支撑金价的长期逻辑依然稳固：

• 美元贬值趋势 巩固了黄金的地位。

• 地缘政治风险 （如伊朗局势）短期内难以消除。

• 各国央行 仍在持续购金。

• 市场资金 的避险需求强烈。

基于这些因素，金价有望在2026年突破6000美元/盎司。加拿大蒙特利尔银行（BMO）的预测更为激进，认为在“乐观情景”下，金价可能在2026年第四季度达到6350美元/盎司，并在2027年第四季度触及8650美元/盎司。正如TheEntrustGroup所指出的，实物黄金依然是应对地缘危机和货币贬值的可靠工具。

技术面解读：金价上涨路线图

从技术图表看，黄金正处于一个明确的上升通道中。

根据艾略特波浪理论，黄金目前处于“三浪三”的主升浪阶段。此轮上涨的保守目标位在5500美元附近（目前已达到5512美元），而一个完整五浪结构走完后的目标价位则在5926美元。

图表：现货黄金月线图显示，金价处于艾略特波浪理论的主升浪阶段

另外，从月线级别的箱体形态来看，金价在突破5356美元的阻力位后，下一个量度涨幅目标指向5780美元附近。

图表：现货黄金周线图显示，价格突破关键箱体阻力位

总体来看，长期利好与短期回调风险并存。交易者在享受牛市的同时，也需对市场波动保持警惕。

北京时间19:38，现货黄金报5510美元/盎司。

加拿大央行行长蒂夫・麦克勒姆发出警告，地缘政治与美国贸易政策正将全球经济推向一个充满变数的危险区域，新冲击出现的可能性达到了“异于往常”的水平。

在周三的一次专访中，麦克勒姆直言，当前有太多因素可能导致央行的经济预测落空。他列举了美国总统特朗普近期在格陵兰岛、委内瑞拉问题上的行动，以及多次威胁对加拿大加征更多关税的事件。

麦克勒姆表示：“当下，经济遭遇新冲击、新扰动的可能性非同寻常，地缘政治风险已处于高位。”

预测看似平稳，实则暗藏风险

加拿大央行本周三宣布维持关键利率不变，并发布了最新的经济预测。尽管报告中对2026年和2027年经济增长的预测与去年10月的判断基本一致，但麦克勒姆强调，如今的预测面临着更多可能偏离轨道的风险。

“我们认为，围绕这份预测，出现意外状况的可能性有所增加，预测结果的变数更大了。”他解释道。

特朗普上周六的言论，就是这类潜在冲击的典型例证。他声称，如果加拿大与中国达成相关贸易协议，将对加拿大加征100%的关税。

降息在即？市场与央行预期现分歧

经济学家普遍解读，麦克勒姆在新闻发布会上的言论透露出鸽派倾向，暗示其更倾向于通过降息来提振经济。

然而，货币市场的定价却呈现出另一番景象。交易员的押注显示，2026年全年加拿大央行可能都不会降息，甚至认为该行在2026年第四季度加息的概率有所上升。

当被直接问及政策风险更偏向于降息还是加息时，麦克勒姆坦言，当前存在高度不确定性，难以简单判断。

“要判断风险天平的走向，就需要为各类风险赋予相应的概率。但说实话，我们目前认为这一点难以做到。”他表示，除了现存的各类不确定性，白宫近期的关税威胁以及美墨加自由贸易协定的重新审议，都给加拿大的经济前景构成了显著风险。

美联储成新风险点，美元避险地位动摇

除了贸易和地缘政治，麦克勒姆还点名了另一个重大风险源：对美联储独立性的政治攻击。

他透露，自己近期已与美联储主席鲍威尔私下会面，并称赞对方在艰难处境下履职出色。此前，在特朗普政府威胁要对鲍威尔采取行动后，包括加拿大央行在内的全球多家主要央行曾联合发表声明，对鲍威尔表示支持。

麦克勒姆强调：“一个能为美国经济提供稳定支撑的美联储，既有利于美国，也有利于加拿大。而一个无法带来政策可预测性的美联储，对任何人都没好处。”

他进一步指出，美国政策的不可预测性，已经开始削弱美元作为全球安全资产的地位。全球市场目前都对美国资产的安全性感到担忧。

“海外投资者虽然希望配置美国股票，却同时在对冲美元汇率风险，这一行为正拖累美元走低。”麦克勒姆补充道，“而目前市场上尚无太多优质的替代资产。”

沙特正计划直接从战乱中的苏丹购买黄金，此举不仅是商业布局，更是要从地区主要竞争对手阿联酋手中分一杯羹。中东两大经济体之间的紧张关系，正在黄金贸易领域开辟一条新战线。

沙特出手，瞄准苏丹黄金出口

苏丹国有矿产资源公司发言人本周透露，沙特私营企业“沙特黄金精炼公司”已告知苏丹政府，准备“立即开始收购黄金”。

尽管目前交易的具体时间和出口规模尚未公布，沙特政府与该公司也未回应置评请求，但这一信号已足够清晰。

这一举动意味着，阿拉伯世界两大经济体之间的竞争可能开辟新的商业战场。自从上月沙特对阿联酋军队下达24小时撤离也门的最后通牒后，利雅得已迅速采取行动，以削弱其东部邻国在非洲之角等地的影响力。

据彭博社报道，虽然双方尚未采取正式的外交或商业制裁，但在两国均有业务的部分企业已开始制定应急计划，以应对局势的进一步升级。

苏丹为何转向沙特？

苏丹寻求新的黄金买家，背后是其与阿联酋关系的公开破裂。

苏丹自2023年4月以来深陷内战，军政府与准军事组织“快速支援部队”（RSF）持续交战。去年6月，苏丹军方正式与阿联酋断交，指控其向RSF提供武器——阿联酋对此一再否认。

冲突爆发后，苏丹与阿联酋的部分贸易被迫中断，但黄金依然是关键的收入来源。2024年，苏丹军政府曾向阿联酋正式出口价值19.7亿美元的黄金。如今，随着双方关系恶化，苏丹军政府显然在寻找新的合作伙伴，而与苏丹军方关系密切的沙特，似乎准备好了接手。

苏丹黄金贸易的真实规模

苏丹是非洲主要的黄金生产国之一，但可靠的产量统计数据一直缺失。过去，阿联酋几乎精炼了苏丹所有官方记录的金矿出口。

苏丹央行数据显示，去年前9个月，该国出口了约10.9吨黄金，价值10.5亿美元，其中绝大部分销往阿联酋。

然而，这只是冰山一角。苏丹国有黄金生产商SMRC负责人曾在去年11月表示，该国约80%的黄金产量可能被走私出境，并未记录在案，导致国家损失高达50亿美元的收入。外界普遍指控RSF从这类非法贸易中获利，但该组织通常予以否认。

政治姿态大于商业颠覆

对于沙特的入局，智库Confluence Advisory创始人胡卢德·海尔（Kholood Khair）认为，沙特要完全取代阿联酋在苏丹黄金贸易中的主导地位，还需要时间。

在她看来，苏丹试图向沙特出售黄金，更多是“向阿联酋表达不满的政治举动”。

不过，其他迹象也表明沙特正在加深在苏丹的参与度。沙特已承诺帮助重建苏丹首都喀土穆，苏丹军方于去年3月夺回了该城的控制权。同时，苏丹政府本周表示，在铁路、红海战略港口等重建项目中，将优先考虑沙特企业。这盘更大的棋局，黄金或许只是其中一步。

随着美国与伊朗的紧张局势升级，国际油价在过去几天强势上涨，布伦特原油一度触及70美元关口，创下数月新高。然而，开普勒（Kepler）的分析师认为，市场或许高估了风险，这个中东产油大国的石油供应被实质性中断的可能性其实很小。

截至美国东部时间06:15，3月交割的布伦特原油期货上涨2.1%，报每桶68.75美元，盘中高点曾达到70.35美元，是去年9月底以来的最高水平。美国WTI原油期货同样上涨2.1%，至每桶64.52美元，早前也曾突破65美元，刷新四个月高位。

特朗普的真实目标：核协议而非政权更迭

市场担忧的根源在于美国总统特朗普的一系列施压行动，包括在该地区部署海军舰队，旨在迫使德黑兰放弃其核计划。路透社周四援引消息人士的话称，特朗普政府正在考虑的选项中，包括对伊朗安全部队及领导人进行定点打击，以期激励抗议者推翻现政权。

然而，开普勒分析师在1月29日的一份报告中指出，尽管美军动作频频，但“特朗普的目标只有一个：与伊朗达成核协议，仅此而已。” 因此，他们认为伊朗石油供应中断的风险极低。

报告分析称，特朗普的首要目标是拆除伊朗的核计划，而不是直接寻求政权更迭。基于此，“我们基本可以排除美国对伊朗发动大规模轰炸的可能性，因为其战略目的并不明确。”

打击选项有限，扣押油轮或是上策？

分析师补充道，即便采取军事行动，选项也十分有限。例如，对最高领袖哈梅内伊进行“高度针对性的打击”，只有在极其严苛的条件下才可能发生。这不仅需要获得伊朗温和派神职人员将不再支持最高领袖的可靠保证，还需要关于其确切行踪的精确情报。

相比之下，一个更现实的施压方式可能是在波斯湾外扣押伊朗油轮。此举能精准打击伊朗的经济命脉，因为该国最有权势的“商人”——伊斯兰革命卫队——直接控制着石油出口，而原油收入是其超过15万成员薪资的主要资金来源。

霍尔木兹海峡：伊朗不敢触碰的红线

对于市场最担心的霍尔木兹海峡被封锁的风险，开普勒认为这仍然是一个“非常遥远的情景”。正如6月份所见，封锁海峡是伊朗政权不会轻易越过的一条红线，更何况中国是其目前仅存的海运客户，德黑兰不会冒着彻底失去最大客户的风险。

油价短期上涨，或是做空良机？

开普勒总结道，市场此前在2025年6月也经历过类似情况。油价可能在短期内继续上涨，但这轮涨势注定是短暂的，“我们认为只是几周的事”。他们指出，去年12月布伦特原油价格还非常接近每桶60美元，之后才发生了一系列推高油价的事件。

基于此判断，该机构给出了明确的投资建议：“我们建议投资者从现在开始，在油价走强时，战术性地做空油气板块。”