美国“不支持”，日元干预还有戏吗？

交易员圈子里的一个疑问正在发酵：如果日本当局决定单独下场干预汇市、力挺日元，效果究竟能有多大？此前，美国财政部长贝森特对联手干预的前景泼了一盆冷水，让这个问题变得尤为现实。

周三，贝森特明确表示美国“绝对没有”干预美元兑日元市场，这一表态直接打击了市场的期待。受此影响，日元兑美元汇率一度暴跌1.2%，创下五个多星期以来的最大单日跌幅。就在不久前，市场还因纽约联储进行所谓“汇率核查”的传闻而猜测纷纷，推动日元一度向150关口靠拢。

尽管目前日元汇率离触发干预的“红线”还有一段距离，但交易员们不得不重新评估：一旦日元在2月8日众议院提前大选前面临大规模抛售，日本当局可能会如何应对。

美国泼冷水，单边干预效果存疑

“既然联合干预的可能性不大了，市场很可能会去试探日本财务省的底线，把美元兑日元汇率推得更高。”澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong分析称，“没有美国的参与，日本财务省任何单方面的干预措施，在遏制日元下行压力方面的效果都会大打折扣。这意味着，干预带来的任何涨幅都可能很快消失。”

美国的立场让问题变得复杂。日本的任何干预行动都可能需要得到美国的默许，因为它会给美元带来下行压力。在当前投资者越来越认同美元将开启新一轮跌势的背景下，这无疑是个敏感话题。

IG Australia的市场分析师Tony Sycamore指出：“从美国的角度看，如果日本的货币政策基本面没有同步转变，干预的吸引力就会降低，因为长期成功的概率不高。”他补充道：“在贝森特发表评论后，我认为美元兑日元汇率将很快回到155附近，甚至可能测试158，然后市场才会再次变得谨慎。”

在日本，外汇干预由财务省决策，日本央行负责执行，通常通过几家商业银行在即期市场抛售美元来支撑日元。

历史数据显示，日本当局在2024年的数次市场干预（红点所示）虽能短暂压低美元/日元汇率，但并未能扭转日元的长期贬值趋势。

历史经验也表明，单边行动往往只能带来短暂的喘息。日本在2024年曾四次出手干预，每一次都短暂拉升了日元，但都未能扭转其长达数年的整体下跌趋势，市场的抛售压力反复考验着决策者的决心。

疲软基本面才是日元“心病”

除了干预前景不明，投资者指出，疲软的经济基本面仍在持续拖累日元。日本的实际利率仍为负值，通胀率持续高于2%的目标，而隔夜指数掉期市场的数据显示，交易员目前仅定价日本央行今年会进行两次加息——这更强化了外界关于其货币政策落后于形势的看法。

同时，财政风险也在逼近。外界普遍认为，执政的自民党将在即将到来的选举中赢得多数席位，这加剧了市场对激进财政刺激政策的担忧，给日元带来了额外的压力。

“基本面并没有改变——日本央行仍在实施宽松政策，而高市政府正计划推出没有资金支持的扩张性财政政策。”澳大利亚国民银行的货币策略师Rodrigo Catril表示，“除非我们看到日本央行的政策出现转向，否则外汇干预不太可能对日元产生更持久的影响。”

高盛集团的策略师George Cole等人在一份报告中也表达了相似观点：“在日本央行加快加息步伐，或财政政策变得更加克制之前，单靠干预不太可能为通胀风险带来持久的稳定。”他们认为，无论选举结果如何，调整财政政策或许才是能持久提振日本国债和日元的最快途径。