美国政府关门：这次有何不同？

距离去年创纪录的43天政府停摆还不到三个月，同样的危机似乎又要卷土重来。随着1月底联邦政府临时拨款法案即将到期，市场预测美国政府再度关门的概率已飙升至近80%。

与上次不同，这次风暴的中心是国土安全部。明尼苏达州发生的两起执法枪击事件，让民主党与共和党在移民与海关执法局（ICE）的改革问题上彻底撕裂，也让新一轮的财政拨款谈判陷入僵局。

那么，这次停摆真的无法避免吗？它对市场的影响又会和上次有何不同？

图表显示，市场预测美国政府在2026年1月底关门的概率已攀升至79%的高位。

导火索：移民执法争议升级

要让联邦政府正常运转，国会必须在1月底前通过12项支出法案。目前，虽然其中6项已顺利通过，但另外6项（涵盖国土安全、国防、金融等关键领域）被打包在一起，卡在了参议院。

问题的核心，就是国土安全部的拨款。

受明尼苏达州枪击事件影响，民主党态度强硬，不仅拒绝为国土安全部拨款，还要求法案中必须加入限制ICE权力的条款，例如禁止无证搜查、强制佩戴执法记录仪等。如果两党无法就此达成共识，国土安全部及其他相关联邦机构将直接陷入停摆。

图表回顾了美国政府历次关门的时长，其中2025年10月的43天为历史最长记录，凸显了停摆问题的严重性。

政治博弈：两党各有盘算

随着最后期限临近，部分政府部门关门的风险正急剧升高。

对民主党而言，在ICE改革问题上几乎没有妥协空间。根据《经济学人》的最新民调，全美支持废除ICE的民众比例已达46%，在民主党核心选民中更是高达77%。坚持强硬立场，既能巩固基本盘，也是为中期选举积累政治资本。

民调数据显示，民主党选民对“废除ICE”的支持率远高于共和党及独立人士，这解释了民主党在此议题上的强硬立场。

当然，民主党也不想独自背上导致政府停摆的黑锅。他们提出了一个折中方案：先把其他5项没有争议的法案通过，确保96%的政府资金能正常使用，再单独处理国土安全部的拨款问题。

但这与共和党“一次性打包通过全部6项法案”的诉求直接冲突，谈判空间被进一步压缩。更麻烦的是，即便参议院能达成共识，众议院本周已经休会，议员能否及时返回投票还是个未知数。留给两党的时间确实不多了。

影响几何？冲击或弱于上次

不过，就算政府最终停摆，其持续时间和冲击程度预计会弱于2025年10月那次。

主要原因是，特朗普政府当下面临的内政外交压力巨大。从国内的库克案、关税案争议，到外交上的格陵兰岛和伊朗僵局，多重压力已经压缩了其政策空间，使其无暇在拨款问题上长期僵持。

公众对ICE的负面看法和强烈的改革呼声，给特朗普政府带来了巨大的民意压力。

同时，中期选举临近，民意成为关键变量。特朗普政府此前已在地方州长选举中受挫，而ICE执法争议引发的抗议浪潮也让其政治压力倍增。在这种背景下，因为拨款问题而导致政府长期停摆，进而流失摇摆选民的支持，是特朗普政府不愿看到的。

事实上，特朗普政府已经释放了缓和信号，主动与明尼苏达州官员沟通，同意减少当地的联邦执法人员并彻查枪击案。这意味着，即便发生短期停摆，两党也很有可能在短期内达成妥协，快速打破僵局。

市场关注：两大核心风险点

基于以上判断，此次停摆对美国GDP的直接冲击可能相对有限。但市场仍需警惕两个核心风险：

第一，经济数据延迟发布。 如果停摆时间过长，原定下周公布的非农就业数据，以及后续的CPI等关键通胀数据，都可能推迟。市场将再次陷入缺乏数据指引的“政策迷雾”，决策难度加大。

第二，财政流动性被抽走。 2025年10月停摆期间，美国财政部一般账户（TGA）余额大幅上升，直接从银行体系抽走了流动性，压制了市场风险偏好。而每年第一季度通常是美国的报税季，TGA账户会季节性释放资金。一旦停摆过长，退税流程受阻，这种流动性释放的节奏就会被打乱，从而削弱美股等风险资产的支撑。

图表显示，政府停摆曾导致美国财政部TGA账户余额（图6）快速上升，从而引发市场流动性收紧（图7，利差扩大）。

历史数据显示，美国TGA账户在一季度通常会季节性下降，向市场释放流动性，而政府停摆可能扰乱这一进程。

近期，日元升值预期、中东地缘局势紧张以及特朗普政府关税政策调整等海外风险因素也在升温，避险情绪推动贵金属价格上涨。政府停摆风险无疑会加剧这种情绪。

根源：程序失灵的政治内耗

说到底，美国政府反复上演的停摆危机，从来不是钱的问题，而是其政治体系的程序性挑战。

当本应通过理性协商解决的公共财政议题，沦为两党争夺选票、谋求选举优势的政治筹码时，美国的治理效能就在一轮轮的内耗中持续衰退。2025年10月的停摆只是序曲，至少在中期选举结束前，财政问题仍将是悬在市场头顶的一把利剑。