美元暴跌背后：政策与干预博弈

特朗普“淡定”表态，美元跌势不止

随着投资者对美国政策不确定性的忧虑加剧，美元兑主要货币汇率已滑落至四年来的最低点。然而，美国总统特朗普对此似乎并不担心。他周二表示，美元表现很好，汇率波动是正常现象。

当被问及是否担心美元贬值时，特朗普回应称：“不，我认为美元表现很棒。看看我们的贸易，美元表现出色。”他补充说，希望美元能“找到它自己的合理水平”，并认为这才是公平的做法。

特朗普甚至暗示自己有能力操纵汇率，声称“可以把它像溜溜球一样上下波动”，但他认为这样做并不明智。

尽管总统表态轻松，但市场的反应却截然相反。美东时间27日，ICE美元指数（DXY）一度跌破96.20，刷新2022年2月以来的最低水平，日内跌幅超过0.9%。彭博美元现货指数也同步创下2022年3月以来的新低。两大指数均录得自去年4月特朗普宣布对等关税以来最大的四日跌幅。

美元指数（DXY）跌破96.20，刷新2022年2月以来新低

结构性压力：美元为何长期承压？

市场分析普遍认为，美元的跌势尚未结束。从长期来看，一系列结构性因素正在对美元构成下行压力。

Brown Brothers Harriman & Co.的全球市场策略主管Elias Haddad评论称，拖累美元的结构性因素包括：对美国贸易和安全政策信心的减弱、美联储的政治化风险，以及美国财政信誉的恶化。他认为，这些因素的影响力可能会盖过周期性因素，推动美元持续下行。

在美元走软的同时，全球其他主要货币普遍上涨。日元在最近三个交易日累计涨幅有望超过3%。欧元兑美元升至1.1990，刷新2021年6月以来的高位；英镑兑美元则突破1.3790，创下同年10月以来的新高。一项新兴市场货币指数也连续第四天上涨，创下历史新高。

政策不确定性成最大拖累

美元的疲软，集中反映了投资者在华盛顿政策走向不明朗背景下的谨慎情绪。

近期，包括特朗普威胁接管格陵兰在内的一系列事件，加剧了市场的避险需求。据彭博报道，投资者正积极寻求对冲美元进一步走弱的风险，短期期权的溢价已升至2011年有数据记录以来的最高水平。巴克莱银行在报告中指出，“我们看到美元的风险溢价再次积累”，并直接将美元的糟糕表现与格陵兰威胁联系起来。

此外，美联储主席人选的不确定性也给美元带来压力。有分析认为，特朗普可能在周三美联储公布利率决议后，宣布接替鲍威尔的人选，特别是在他不支持联储决定的情况下。同时，特朗普政府对鲍威尔的刑事调查以及试图解雇美联储理事库克的行动，也备受市场关注。

特朗普政府对弱势美元的偏好，以及联邦政府可能关门的风险，进一步增加了市场的变数。

日元强势反弹，市场紧盯干预信号

日元的强势反弹是美元走软的另一个重要推手。自上周五传出日本政府可能与美国联合干预汇市以支撑日元的消息后，日元已连续三个交易日上涨。周二，美元兑日元汇率跌破152.60，逼近152.50，日内跌幅超过1%，刷新了2025年10月末以来的低位。

美元兑日元跌破152.60，市场干预猜测升温

上周五，市场传闻日本财务省进行了汇率检查，这被视为政府向交易员发出的警告。随后，又有交易员称纽约联储曾向交易商查询美元兑日元汇率，华尔街认为这是美联储准备协助日本干预市场的迹象。

本周二，日本财务大臣片山皋月再次发出干预警告，表示日本政府已准备好与美国协调，在必要时采取“适当措施”。野村证券的策略师团队指出，周二美元兑日元的走势与2022年和2024年日本政府出手干预时的模式相似。

联合干预的可能性让投资者不敢轻易做空日元。BNP Paribas的策略师Parisha Saimbi表示：“来自美国的迹象表明，可能有多方准备介入，这与我们过去看到的情况不同。”

尽管官方尚未确认汇率核查，但市场的宏观逻辑已经转向。Monex的宏观研究主管Nick Rees表示，无论美联储是否协调干预，“宏观交易员正自行决定美元正处于下滑通道”。

目前，市场普遍预计美联储将在周三维持利率不变，并预期年内有两次25个基点的降息。在全球增长预期保持韧性的背景下，投资者可能更倾向于在美国以外寻找更高的回报。Corpay首席市场策略师Karl Schamotta认为，华盛顿的保护主义倾向正在压缩此前有利于美元的增长和利率差。