美联储降息，要等两大信号

美国当地时间周三，美联储即将公布2026年的首份利率决议。市场普遍预测，本次会议不会降息。真正的焦点在于，美联储到底在等什么信号，才会重新开启降息周期？

被称为“美联储传声筒”的记者尼克·蒂米劳斯指出，答案落在了两大关键变量上：要么是劳动力市场率先撑不住，要么是通胀数据令人信服地回归到2%的目标。

市场预期降温，降息暂无望

目前，交易员们对美联储近期降息基本不抱希望。根据芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具，市场认为本周降息的概率几乎为零，并且接下来的3月和4月会议上也不太可能采取行动。

图：CME“美联储观察”工具显示，市场几乎完全排除了1月降息的可能性

回顾来看，美联储上一轮降息始于去年9月，并在随后的10月和12月会议上各降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至目前的3.5%至3.75%。

然而，自去年12月会议以来，触发进一步降息的两个条件都未出现。虽然美国非农就业数据显著放缓，但失业率依然保持相对稳定；通胀则在2.8%附近徘徊，迟迟没有向2%的政策目标靠拢。

因此，美联储官员们目前普遍处于观望状态。尽管多数官员预计今年晚些时候可能会有一次降息，但对于何时能看到支持降息的数据，内部存在明显分歧。

决议文本措辞：寻找政策线索

本次决议的一个重要看点，在于会后声明的措辞。蒂米劳斯分析称，如果美联储在文本中保留有关“额外调整”（additional adjustments）利率的表述，则表明官员们尚未准备好向外界释放“将长时间暂停降息”的信号。

图：美联储决议中关于“额外调整”（additional adjustments）利率的措辞，是判断其未来政策倾向的关键线索

事实上，在如何评估通胀问题上，美联储官员内部也存在分歧。一些官员倾向于“忽略”关税等因素带来的“一次性价格影响”，但另一些官员则坚持要看官方数据。而官方通胀数据在今年上半年很可能维持在接近3%的水平。要验证哪一派的观点占上风，可能还需要数月的数据来观察。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂也认为，过去18个月里，通胀数据基本没有取得实质性进展。他表示，如果美联储想在今年上半年降息，很可能需要以劳动力市场出现恶化为前提，因为通胀数据本身不太可能迅速回落。卢泽蒂预计，美联储的下一次降息可能要等到今年9月。

人事变动背后的政治博弈

除了经济数据，美联储内部的人事问题也为本周的决议增添了看点。

一方面，被白宫派去兼任美联储理事的米兰预计将继续投下反对票，并于1月31日任期届满后卸任。与此同时，主席鲍威尔本周是否会就是否在任期结束后留任理事一职表态，也备受关注。如果他不表态，那么米兰空出的位置必须为下一任美联储主席预留。

另一方面，理事沃勒的投票立场也极具看点。沃勒在特朗普的美联储主席候选名单上，但并非首选。由于特朗普明确表示不会提名“不支持降息的人”，如果沃勒本周投票支持降息，可能会在最后时刻为自己“拉票”；反之，如果他投票支持不降息，则大概率将与提名无缘。