美股涨13%，特朗普开局创20年最差纪录

在唐纳德·特朗普重返白宫后的首个执政年，美股交出了一份看似不错但又略显尴尬的成绩单：标准普尔500指数上涨13.3%。这虽然是可观的涨幅，却创下了自2005年小布什第二任期以来，美国总统新任期首年的最差表现。

要知道，在特朗普的第一个任期内，也就是2017年，标普500指数的同期涨幅高达24.1%。从就职日到2026年1月20日，13.3%的涨幅与过去相比明显逊色。

图表：美国总统新任期首年标普500指数表现对比

当然，这样的表现也有其背景。特朗普开启第二任期时，美股正值高位。标普500指数刚刚经历了自上世纪90年代以来首次连续两年涨幅超过20%的强劲牛市，进一步上涨的门槛已经很高。

政策摇摆与市场动荡

尽管股市最终收涨，但过去一年的市场充满了戏剧性。特朗普政府反复无常的政策是贯穿全年的主线。

2026年4月，由于关税政策的不确定性，美股一度被推至熊市边缘。然而，随着特朗普最终放弃了最严厉的威胁，市场又迎来了强劲反弹。即便如此，标普500指数全年仅创下39次历史新高，远低于2017年同期的62次。

市场波动也创下纪录。今年春季，被称为“华尔街恐慌指数”的VIX指数一度飙升至疫情以来的最高点，自那以后首次突破50大关。数据探索研究公司联合创始人尼克·科拉斯指出：“这在贸易政策不确定性达到顶峰时，是唯一真正不同寻常的地方。”

特朗普本人似乎也极为关注股市表现，并将其视为执政成效的晴雨表。他曾将因格陵兰岛争议和关税政策引发的下跌称为“微不足道”，并表示股市很快将“翻倍”。就在他搁置关税计划的当天，股市应声反弹。

AI与刺激法案：牛市背后的推手

那么，在政策高度不确定的情况下，是什么支撑了美股的上涨？

主要动力来自几个方面：市场对人工智能的持续乐观、对美联储降息的预期、稳健的企业盈利以及美国经济展现出的韧性。此外，特朗普在2025年夏季签署的《宏伟美好法案》也为市场注入了刺激。

米勒·塔巴克公司的首席市场策略师马特·马利分析称：“政策刺激的集中落地，是特朗普此次任期首年股市表现向好的重要原因。”

马利补充道：“许多投资者认为，总统希望在中期选举前保持经济高热度运行。这并不意味着股市第二年还能延续牛市，但毫无疑问，政府希望看到今年股市表现强劲，尤其是在中期选举前的五到六个月。”

投资者如何应对不确定性？

面对连续三年的强劲上涨，华尔街普遍预计标普500指数今年将继续走高，但市场的不确定性依然存在。一个明显的信号是，今年以来美元汇率持续承压，而黄金、白银等避险资产价格则不断刷新历史纪录。

图表：华尔街主要机构对2026年末标普500指数的点位预测

在这种环境下，投资策略变得至关重要。巴杰利·费尔普斯财富管理公司首席投资官蒂姆·托马斯表示，他已经将部分客户的投资组合调整为更具“防御性”的配置，降低了风险资产的敞口。但他最终选择忽略短期波动，将焦点放在企业盈利、人工智能热潮和宽松财政政策等基本面因素上。

托马斯说：“围绕政策不确定性进行投资向来很难，因为政策瞬息万变。投资者需要采取一定的对冲措施，但更关键的是着眼长期，聚焦企业基本面，因为这才是决定投资回报的核心驱动力。”

巴特利特财富管理公司首席执行官吉姆·哈格蒂则强调了“纪律”的重要性。他表示，过去一年的核心启示是投资者应坚守自己的投资纪律。

哈格蒂称：“无论市场高歌猛进还是陷入恐慌，投资者都很容易偏离既定纪律。我强调的是：保持纪律。鉴于市场此前表现强劲，投资者应审慎审视自身的资产配置，确保其合理，并在必要时进行再平衡调整。”