美股最大金主，为何想要“跑路”？

美国政府一边宣称全球化是“失败的政策”，一边又将美股的持续繁荣归功于自己。然而，这种看似矛盾的表态背后，潜藏着一个巨大风险：推动美股屡创新高的核心动力之一，正是外国投资者，尤其是欧洲资本的持续涌入。

如今，这种微妙的平衡正被打破。尽管特朗普总统近期对欧洲的言辞有所缓和，但华尔街的担忧并未消散。市场担心，这位总统的好战言论和对盟友的轻视，可能正将美股最大的海外买家推向门外。种种迹象表明，一场资本撤离可能已经开始。

万亿美元“定时炸弹”：欧洲资本正在动摇

欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi SA）已明确观察到这一趋势。其首席投资官文森特·莫蒂埃（Vincent Mortier）表示：“我们看到越来越多客户希望分散投资，减少对美国的依赖。这一趋势始于2025年4月，但在最近明显加速。”

莫蒂埃管理的资产规模高达2.3万亿欧元。他坦言，客户们正在重新评估如何偏离主流基准指数，并对冲美元风险，这将是一个“漫长而复杂的过程”。

这对美股市场而言，是一个系统性风险。数据显示，欧洲投资者持有的美国股票总额高达约10.4万亿美元，占所有外国投资者持有量的49%。更关键的是，其中超过一半的持仓来自特朗普曾威胁要加征关税的八个国家。

丰业银行投资组合与量化策略师雨果·圣玛丽（Hugo Ste-Marie）在研报中警告：“这个比例大到足以对市场构成实质性威胁。如果这种资产多元化的趋势加速，长远来看，将对美股、美债和美元造成沉重打击。”

当然，欧洲各国政府联手抛售美国资产并不现实。真正的威胁来自市场本身——随着特朗普不断的言语威胁，从伦敦到柏林再到马德里，基金经理们收到的客户咨询越来越多，核心问题只有一个：如何减持美国资产？

昔日明星资产，如今风向逆转

过去多年，做空或减持美股一直被视为不明智的交易，因为其表现轻松碾压其他发达市场。但自特朗普就职以来，情况发生了变化：美元走软，而欧洲政府则加大了财政支出。

资金流向的变化直接体现在了市场回报上。2025年，以美元计价，欧洲斯托克600指数大涨32%，日本东证指数上涨23%，韩国KOSPI指数更是飙升80%。相比之下，美股基准指数仅上涨16%。

JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O'Rourke）直言：“如果我是欧洲人，我就会想：‘既然我们在美国的风险敞口这么大，而其他地方又有更多机会，为什么不调仓呢？’”

根据美联储数据，过去三年，欧洲投资者的美股持仓激增了91%，总额增加了约4.9万亿美元。一旦抛售潮形成，将标志着一场根本性的转变。

不止是口头警告，机构已开始行动

一些机构已经将讨论付诸行动。例如，管理着约70亿丹麦克朗资产的格陵兰SISA养老基金，其董事会一直在激烈辩论是否要从美国撤资，目前该基金约50%的资产投在美国市场。尽管大规模的股票抛售尚未全面爆发，但包括丹麦AkademikerPension在内的一些养老基金已经开始清仓美国国债。

面对潜在的撤资潮，特朗普依然强硬，警告称任何协同或大规模的资产剥离都将招致“重大报复”，甚至挥舞金融制裁的大棒。然而，这种威胁反而让部分欧洲投资者更加坚定了离场的决心。

管理着逾500亿欧元的Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图因（Raphael Thuin）表示：“在经历了五年大量资金流入美国资产之后，考虑到美元疲软以及日益被‘武器化’的现状，多元化配置已成为大多数机构投资者的首要考量。”他透露，这一话题在欧洲和亚洲客户中被频繁提及。

问题的根源：规则正在被打破

虽然欧洲“买家罢工”对美股的威胁尚处早期，但这无疑给估值已处历史高位的美股增添了新的不确定性。

管理着5200亿瑞士法郎资产的瑞士宝盛集团股票策略主管Mathieu Racheter认为：“在这种环境下，你绝对不想把所有鸡蛋都放在美国股票或美元资产这一个篮子里。”

事实上，因抗议特朗普政策而抛售资产早有先例。去年，在特朗普宣称要通过“经济力量”迫使加拿大成为美国第51个州后，加拿大方面就曾要求养老基金经理减少美股持仓。

问题的根源在于，美国似乎正在抛弃其曾极力维护的、基于规则的国际秩序。当可预测性被打破，投资的逻辑也就随之改变。正如金融咨询公司Paice首席执行官拉斯·克里斯滕森在社交媒体上的总结：

“这无关欧洲是否要对抗美国，这是一个关于投资审慎性的问题——归根结底，是为了降低风险。”