全球股市：回调警报拉响？

在经历了2025年的强劲上涨后，全球股市可能正在透支未来的涨幅。多位市场资深人士警告，过高的估值与日益加剧的地缘政治及政策风险正迎头相撞，一场市场回调的可能性正在上升。

2026年伊始，全球股市延续了去年的稳健势头。追踪全球发达及新兴市场超过2500家公司的MSCI全球指数（MSCI All Country World Index）今年以来上涨超过2%，并在1月15日创下历史新高。而在此之前的2025年，该指数已累计上涨20.6%。

然而，一些投资者指出，市场在过去九个多月里一直缺乏一次像样的回调，这使其在面对情绪突然逆转时显得尤为脆弱。

历史预警：回调时钟正在倒数

“市场刚刚走完一个非常出色的2025年，尤其是亚洲市场……并且已经超过九个月没有出现一次有意义的回调了。”高盛亚太区股票策略主管蒂莫西·莫（Timothy Moe）表示，“从历史规律来看，市场早就该出现某种程度的回调，‘历史的时钟’正在滴答作响。”

蒂莫西指出，在过去15到35年间，市场通常每隔8到9个月就会经历一次10%或以上的回调。“但我们现在还没有经历这种情况，”他补充道，“如果地缘政治风险成为催化剂，那么投资者需要意识到，回调随时可能发生。”

高估值与地缘政治的双重压力

目前，投资者似乎对多次地缘政治摩擦不以为然，将包括格陵兰岛僵局在内的近期事件视为短期噪音，而非长期风险。市场甚至在美国总统特朗普撤回关税威胁以寻求达成协议后出现上涨。

这种市场反应再次点燃了关于“TACO交易”（There Are Compromises Eventually）的讨论，它反映了市场的一种普遍信念：无论言辞多么激进，最终总会以妥协告终。

但这种乐观情绪本身就潜藏着风险。嘉信理财中心的宏观研究和战略主管凯文·戈登（Kevin Gordon）认为，当前市场回调风险上升，并不仅仅是因为距离上次回调过了太久。“当估值过高且市场情绪狂热时，回调往往会更加剧烈。不过，单靠过度乐观的情绪很少足以颠覆市场，还需要一个负面的催化剂。”

潜在的触发因素范围很广，从地缘政治冲突到政策意外转向，再到企业业绩不及预期。戈登表示，像信用卡利率上限这样的政策，或是地缘政治紧张局势升级，一旦开始对企业盈利构成实质性威胁，或推动债券收益率急剧上升，就可能重创股市。

被市场“无视”的风险：TACO交易的悖论

BCA Research的助理副总裁米罗斯拉夫·阿拉德斯基（Miroslav Aradski）则指出了“TACO交易”背后更深层次的悖论。他认为，市场对政治威胁的倾向性忽视，反而给了政策制定者（如特朗普）更大的空间去推行可能破坏稳定的政策。

“在缺乏市场纪律约束的情况下，这意味着下一次危机来临时，它的规模可能会比上一次更大。”阿拉德斯基警告说，持续的市场平静可能正在滋生自满情绪。

蒂莫西·莫将当前的市场情绪比作一个化学实验：“你不断地往杯子里滴加液体，什么都没发生，直到最后一滴落下，颜色瞬间改变。市场往往会忽视风险，直到它真正变得重要。”

技术面透露了哪些见顶信号？

从技术角度看，市场也显现出一些周期末期的迹象。Freedom Capital Markets的首席市场策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）观察到，强劲的盈利数据并未持续转化为股价的上涨，同时市场领涨板块已收窄至少数几只超大盘股。

不过，伍兹也提到，由于资金轮动到了小盘股、材料和能源等板块，整体市场的广度仍然健康。

尽管如此，任何关于最大型科技股的波动都可能产生超乎寻常的影响力。伍兹补充说：“纳斯达克100指数自去年10月以来未能再创新高，它可能是第一个出现回调的主要指数。”

嘉信理财中心的戈登也提到了人工智能热潮的可持续性问题。市场越来越怀疑，科技巨头们激增的资本支出是否能持续转化为盈利增长。“这种情况不会永远持续下去，”他指出，市场领涨板块已经开始向小盘股和更具周期性的领域轮动。

虽然多数分析师仍保持谨慎乐观，但风险管理正成为越来越重要的话题。在各种警示信号之下，投资者或许需要为可能到来的市场波动做好准备。