罢工、美元、库存三力共振，铜价能否再创新高？

据外媒报道，全球铜市场在多重利好因素的共振下迎来强势反弹。智利主要铜矿接连遭遇罢工，供应端脆弱性再度凸显，叠加美元指数创下半年最大单周跌幅，有效提振了以美元计价的大宗商品吸引力。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上周五收涨3.20%，报13164美元/吨，盘中一度触及13182美元的一周高位，累计上涨3.00%，扭转了此前颓势。COMEX铜期货亦表现强劲，主力3月合约收涨2.92%，报5.9475美元/磅，创下1月15日以来的最高收盘价，周度涨幅达2.00%。

智利矿山接连罢工，供应扰动成为核心推手

供应端的频繁扰动是本周铜价上涨的核心驱动力。智利作为全球最大铜产国，其生产稳定性正遭受挑战。卡普斯通铜业公司（Capstone Copper）旗下的曼陀韦德（Mantoverde）铜矿因劳资谈判破裂爆发罢工，且海水淡化厂接管受阻，虽该矿年产能仅约3万吨，但在紧平衡预期下，任何减量都极易被市场放大。

矿业巨头必和必拓（BHP）证实，承包商工人罢工已严重干扰通往埃斯孔迪达（全球最大铜矿）和萨尔迪瓦尔矿的关键道路，导致车辆通行受阻及轮班延误。虽然印尼格拉斯伯格矿预计下半年恢复85%产量，但频繁的供应中断事件令市场对全球精矿供应的稳定性仍持谨慎态度。

库存高企与现货贴水，短期基本面现隐忧

尽管宏观与供应端利好频出，但基本面数据并非全无隐忧。LME现货铜相对三个月期铜的价差从周二的溢价102美元急剧转为贴水83美元，创下9月以来最大贴水幅度，表明近期现货供应相对充裕。库存数据也印证了这一点。LME、COMEX与上期所三大交易所合计铜库存已攀升至90.5万吨，创2018年以来新高，其中超过一半积压在美国COMEX仓库。中国市场方面，洋山铜溢价回落至22美元/吨的低位。

资金动向与展望

资金流向显示出投资者的犹豫心态。CFTC数据显示，截至1月20日，投机基金在COMEX铜市的净多单连续第四周减少，降至61682手。渣打银行预计，2026年铜价将平均为每吨12213美元，上半年价格料平均为每吨12950美元，而下半年平均为每吨11475美元。铜市仍将在"供应扰动"与"库存压力"之间寻找平衡。中长期来看，能源转型、电气化及AI算力基础设施建设带来的结构性需求逻辑未变，铜矿投资不足导致的供应瓶颈亦难以在短期内解决。但在当前库存高企及现货贴水的背景下，铜价进一步上攻仍需更多实质性的需求改善信号验证。

来源: 亚汇网