美联储降息预期大逆转

本周美联储维持利率不变，几乎已是板上钉钉。真正的悬念在于：下一步怎么走？还要等多久？随着市场对快速降息的预期逐渐降温，一场关于美联储政策路径的激辩已经展开。

市场普遍预计，下一次行动至少要等到7月。但长达六个月的等待，也让降息本身的前景变得不再确定。

富国银行高级经济学家莎拉·豪斯直言：“他们等待降息的时间越长，从经济角度证明进一步宽松的必要性就越难。”

核心矛盾：高通胀与弱就业的平衡木

尽管进一步降息仍是主流看法，但一些经济学家已经开始怀疑这一前提。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利甚至预测，美联储在2026年将全年按兵不动，其下一步行动将是2027年下半年的“加息”。

回顾来看，美联储从2025年9月起连续三次会议降息75个基点，将基准利率降至3.5%-3.75%的区间。当时支持宽松政策的主要原因是劳动力市场显露疲态，官员们希望在不引发经济衰退的前提下控制通胀。

然而，最新的数据显示，经济活动和劳动力市场似乎比预期更为稳固。12月的失业率已回落至4.4%。

这种局面让美联储陷入了政策困境。汇丰银行首席美国经济学家黛安·斯旺克指出，美联储“进退两难”：一方面，通胀率仍远高于2%的目标；另一方面，收入增长却未见起色，难以支撑劳动力市场和经济持续向前。

降息门槛抬高，内部共识分裂

政策制定者内部的分歧也在加剧。斯蒂弗尔首席经济学家林赛·皮格扎表示，美联储内部分为两派：一派日益担心就业增长动力不足，另一派则仍专注于持续高企的物价压力。同时，至少部分官员担心，任何进一步的宽松政策都可能重新点燃通胀风险。

前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰认为，降息的门槛已经很高。他表示，除非有明确证据表明通胀正处于下降趋势，否则官员们将不愿再次行动。他补充说：“他们想亲眼看到通胀降温。”市场普遍预计，今年第一季度通胀可能因企业重新定价而飙升，真正的改善要等到下半年。

此外，美联储的人事变动也为市场增添了变数。主席鲍威尔的任期将于5月结束，许多经济学家认为新主席可能会迅速推动降息。但波士顿学院经济学家布莱恩·贝瑟内指出，债券市场似乎已开始对这种激进降息的前景做出负面反应，担心此举可能推高长期利率。

市场抢跑：美元跳水，黄金飙升

在政策前景不明朗的背景下，金融市场已经开始重新定价。

周一亚洲时段，美元指数震荡下行，一度触及96.94的四个月新低。美元下跌的直接原因，是市场参与者愈发相信美联储的“观望”姿态最终将转向降息，且时点可能早于预期。投资者抛售美元并非看好其他经济体，而是看空美国资产未来的回报率。

美元指数日线图显示，汇价自高点99.49回落后加速下跌，MACD指标在零轴下方持续走弱，表明下行趋势明显。

美元走弱降低了持有黄金的成本，直接推动金价大幅上行。现货黄金周一强势拉升，一度创下每盎司5085.52美元的历史新高。建议投资者密切关注本周的美联储利率决议。

现货黄金日线图显示，金价自2025年底开启新一轮强劲上涨，目前已突破5080美元关口，RSI指标进入超买区域，显示上涨动能强劲。

未来路径：鹰派信号下的宽松预期

展望未来，多数分析师认为，尽管短期信号偏鹰，但宽松的大方向并未改变。

BMO资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森预计，美联储本周的声明及鲍威尔的讲话将偏向鹰派，因为“目前在任何方向上采取行动都没有真正的紧迫性”。尽管如此，他仍预计2026年将有三次降息，理由是通胀正在降温。

高盛的预测则更为具体。其首席美国经济学家大卫·梅里克尔预计，美联储将在6月首次降息，随后在9月进行本轮周期的最后一次降息，最终将利率降至3.25%至3.5%的区间。他认为，未来一两年的风险偏向下行，因为加息的可能性极低，而需要进一步降息的理由却不难想象。