英特尔财报割裂：AI也难救股价

英特尔最新财报揭示了一幅冰火两重天的图景：尽管公司第四季度业绩超出了市场预期，但对当前季度的疲软展望却引发了资本市场的猛烈抛售。华尔街分析师普遍认为，产能供应受限是导致业绩指引不及预期的核心症结，这一短期瓶颈暂时掩盖了由人工智能（AI）驱动的强劲市场需求。

财报显示，这家芯片巨头第四季度调整后每股收益为15美分，营收达137亿美元，双双高于LSEG预期的8美分和134亿美元。然而，英特尔对第一季度的预测却令市场大失所望，预计营收仅在117亿至127亿美元之间，调整后每股收益更是降至盈亏平衡。这两项关键指标均远低于分析师此前预测的125.1亿美元营收和5美分每股收益。

受此影响，英特尔股价在周五盘前交易中一度重挫13%。尽管数据中心和AI业务已显现出加速增长的势头，但公司制造能力无法满足需求的矛盾，正成为投资者关注的焦点。

英特尔股价因疲软的业绩指引，在盘前交易中一度下跌超过13%

供应瓶颈压倒AI需求

华尔街的核心共识是，英特尔眼下的营收压力并非源于需求不足，而是来自供应端的限制。

花旗分析师Atif Malik明确指出，若非供应受限，英特尔的销售额本应高于季节性水平，因为AI驱动的通用服务器CPU升级需求表现得“非常强劲”。

即便面临短期挑战，英特尔在关键增长领域的表现也获得了认可。Roth分析师Suji Desilva提到，公司的数据中心和人工智能（DCAI）部门营收环比大幅增长了16%，这直接反映出AI数据中心客户的需求超出了预期。Desilva补充说，如果产能跟得上，数据中心业务的营收表现将远超季节性常态。目前，英特尔正着手解决这一瓶颈，预计下一季度关键制程节点的良率将得到改善。

转折点何时到来？市场紧盯2026

对于供应限制何时能缓解，市场的目光普遍投向了更远的未来。

多数分析师认为，短期内英特尔仍将受制于产能问题，甚至可能因此流失部分市场份额。Jefferies分析师Blayne Curtis预测，供应限制的谷底将在3月份出现，而Cantor Fitzgerald则认为2026年第一季度可能标志着全年的低点。

一个更关键的“催化剂窗口期”可能要等到2026年下半年至2027年上半年。Stifel的分析师指出，英特尔届时将举办首次投资者日活动，这可能成为其长期14A制程产量承诺和先进封装产能爬坡的转折点。花旗也预计，客户将在那一时期做出坚定的供应商选择。

代工业务是长期胜负手

英特尔的代工（Foundry）业务进展，依然是支撑其长期估值的核心逻辑。

花旗报告称，英特尔18A制程的良率正在改善，目标是在2026年下半年达到行业标准。同时，公司正与客户就更先进的14A制程进行接触，客户已在测试相关芯片。不过，这部分业务要产生实质性收入仍需时日，花旗预计14A的风险试产要到2028年底，大规模量产则可能在2028年底至2029年。

RBC Capital Markets评论称，英特尔管理层对代工业务的进展听起来颇为乐观，并暗示可能在2026年下半年宣布14A客户。KeyBanc Capital Markets的分析师John Vinh则更为乐观，他基于苹果可能成为英特尔18A甚至14A制程客户的预期，将目标价上调至65美元，并维持“增持”评级。

华尔街多空分歧依旧

尽管长期存在转机可能，但机构对英特尔的短期前景看法分歧明显。目前在覆盖该股的47位分析师中，多达33位给予“持有”评级，仅8位建议“买入”或“强力买入”。

Jefferies维持“持有”评级，认为尽管服务器业务表现强劲，但疲软的指引和再度推迟的利润率恢复，让公司前景不明。该机构直言，考虑到市场份额流失、AI战略模糊以及代工机会的不确定性，英特尔目前“没有清晰的前进路径”。

相比之下，Evercore ISI认为风险与回报相对平衡。其分析师Mark Lipacis指出，英特尔的多年转型之路仍任重道远，执行力的改善和地缘政治的顺风因素，被高估值以及赢得代工客户所需的时间成本所抵消。该机构给出的目标价为45美元。