特朗普关税案或重塑美国经济

美国最高法院即将对特朗普的关税权力做出裁决，这一判决可能成为影响美国经济是否陷入衰退的关键变量。BCA研究所的分析师指出，如果法院裁定特朗普政府全面征收关税不合法，美国经济衰退的风险将显著降低。

市场预期：关税政策或被叫停

市场正密切关注最高法院的最终决定，该案的核心是特朗普政府是否有权依据《1977年国际紧急经济权力法》来实施关税。

从去年的听证会来看，部分法官对政府的论点明显持怀疑态度。因此，投资者普遍预测法院将推翻特朗普的关税措施。博彩网站Polymarket的数据也反映了这一预期，目前显示最高法院支持白宫的概率仅为31%。

特朗普一直倾向于将惩罚性关税作为国际谈判的工具。最近的例子是，他本月威胁称，除非美国获准拥有格陵兰岛，否则将对几个欧洲北约成员国加征关税。

经济前景：衰退风险定量分析

BCA的策略师Peter Berezin和Melanie Kermadjian表示，如果最高法院的裁决“严重限制”了特朗普使用关税的能力，他们将调整对美国经济的预测：

• 衰退概率： 未来12个月内陷入衰退的概率将从50%下调至40%。

• 软着陆概率： 经济实现“软着陆”（即在不引发急剧下滑的情况下抑制通胀）的可能性将从30%上升至35%。

• 经济过热概率： 经济过热的可能性则从20%增至25%。

分析师补充道，即便降至40%，衰退风险仍远高于12%的历史无条件概率。这主要是因为劳动力市场依然脆弱，中低收入家庭财务紧张，且房地产市场持续疲软。

股市影响：标普500目标价上调

这一潜在的政策转变也直接影响了股市前景。BCA预测，如果特朗普的关税政策受限，他们会将标普500指数“情景加权的2026年底目标价”从6200点上调至6375点。作为参考，该指数周四收于6913.35点。

关税背后的“K型”经济现实

在特朗普任内，美国的有效关税税率一度升至自1930年代中期以来的最高水平。去年，他在一场引发市场震动的活动中宣布了一系列进口税上调措施，尽管后来立场有所缓和，转而与特定国家或集团签署单独协议。

经济学家分析认为，这些关税虽然增加了政府收入，也减少了美国的贸易逆差，但同时加剧了所谓的“K型”经济分化——高收入人群和大型企业获得了经济增长的大部分收益。

与此同时，低收入家庭则持续面对生活成本上升和就业市场放缓的双重压力。正因如此，生活负担能力已成为11月中期选举前选民最关心的话题。