特朗普时代，华尔街的沉默法则

一场不敢点名的早餐会

在达沃斯的雪山下，一场私密早餐会正在进行。贝莱德、TPG、淡马锡等全球顶级投资机构的高管齐聚一堂，探讨美国政策的剧烈变化可能如何冲击全球市场。

话题很尖锐，但措辞却异常谨慎。

一位高管对美国意图收购格陵兰岛引发的紧张局势及其连锁反应表达了悲观看法，但在整个过程中，他始终没有说出那个名字——“特朗普”。

这正是2026年初华尔街上演的现实：如何在帮助客户预见并应对政策冲击的同时，又不激怒特朗普本人？

答案越来越明确：自我审查。

一份报告引发的“灭火”

德意志银行的经历，是这种不安全感的最新注脚。

上周日，世界经济论坛在瑞士开幕。德银高级外汇策略师George Saravelos向客户发布了一份报告。报告预测，在特朗普威胁收购格陵兰岛的背景下，欧洲投资者持有美国资产的意愿可能会下降。

仅仅几天后，到周三，美国财政部长贝森特公开表示，德银CEO泽温已经亲自致电给他，试图让公司与这份广为流传的研究报告“撇清关系”。

这件事让华尔街的恐惧进一步加剧。许多人担心，特朗普政府乐于点名针对个别公司和高管，而这种做法正在催生一种沉默的氛围。

一位不愿透露姓名的投资公司CEO称，高管们私下里忧心忡忡，但在公开场合却三缄其口——即便特朗普宣布了针对住房、信用卡贷款和关税的重大改革。

“威权政体”下的恐惧文化

“这就是在威权政体中发生的事情，”RBC BlueBay高级新兴市场主权策略师Timothy Ash在回应贝森特的言论时写道，“这意味着制衡机制被移除，最终会导致糟糕的政策。”

保持低调已成为一种普遍的应对方式，尤其对欧洲高管而言。有知情人士透露，一些机构甚至直接要求研究团队避开敏感话题。随着美欧关系日趋紧张，对分析师公开发言的限制也愈发收紧。

去年，一家大型欧洲金融机构就开始告诫部分业务部门的员工，在涉及世界两大经济体的争议性问题上保持克制。这些口头警告不仅限制了他们在研究报告和公开论坛上的发言，甚至也约束了内部讨论。

这种担忧背后，是对商业前景的考量。如果一位分析师的言论惹恼了特朗普政府，公司在美国的业务可能会受阻，例如，官员可能会拒绝续签员工的工作签证。

伦敦政治经济学院经济表现中心教授Tom Kirchmaier直言：“现在有一种普遍的恐惧文化。”

大佬们的不同选择：直言还是中庸？

即便是在美国银行业以直言不讳著称的摩根大通CEO戴蒙，在达沃斯被问及特朗普的最新行动时，也选择了中立立场。

“我想要一个更强大的北约，一个更强大的欧洲，”戴蒙说，“特朗普所做的一些事情正在导致这一点，有些则不是。”

不过，戴蒙也反驳了商界领袖不敢对政府坦诚相待的说法。他明确表示自己“不是一个关税支持者”，并认为政府应改变其移民政策。“我已经说了。你还想让我说什么？”他说。

另一边，城堡投资（Citadel）创始人肯·格里芬则敦促其他企业老板主动与特朗普及其内阁坦诚沟通。他认为，现任政府比历届政府都更愿意倾听商界的意见。

“美国企业高管不直抒胸臆是一个真正的错误，”这位对冲基金亿万富翁说，“这位总统有时会恶搞，但他确实会倾听。”

点名与嘲讽：当分析师成为靶心

然而，现实的“特朗普时刻”却让许多人望而却步。过去一年里，特朗普曾在社交媒体上嘲笑高盛CEO苏德巍，建议他专注于当DJ的爱好，并要求高盛更换其首席经济学家，因为后者预测关税将给消费者带来日益沉重的负担。

去年5月，在穆迪下调美国主权信用评级后，白宫通讯联络主任史蒂文·张更是直接斥责穆迪经济学家马克·赞迪是“特朗普黑粉”。

一位美国投行的高级分析师私下表示，现在许多分析师在发布报告时，脑子里都悬着一根弦——担心可能招来特朗普的批评。

事实上，摩根大通策略师Michael Cembalest去年就曾引发轰动。他在一份研究报告中直接涂黑了部分段落，并解释说，出于对公司和同事的考虑，他隐瞒了某些材料。

摩根士丹利CEO泰德·皮克在接受采访时表示，研究报告的目标应该是独立、有影响力，而不是进行不必要的抨击。他说：“写报告只是为了挑衅并获得你的‘沃霍尔时刻’（博取短暂名声），这对机构不公平，也会让特定的政府或任何人处于尴尬境地。”

讽刺的验证：报告说对了什么

吊诡的是，那份让德意志银行急于撇清关系的报告，其核心担忧在某种程度上被证明是有先见之明的。

丹麦养老基金AkademikerPension（管理约250亿美元储蓄）已表示，计划在本月底前退出美国国债。瑞典养老基金Alecta也透露，由于美国政策、预算赤字和国家债务的不可预测性，自去年年初以来，已出售了大部分美国国债。

对于CEO的通话，德意志银行发言人表示，该行不对与政府的谈话置评，并强调其研究人员是独立的。“因此，个人研究报告中表达的观点不一定代表银行管理层的观点。”