黄金强势拉升，节前创出新高

澳洲联储最新公布的会议纪要，透露了一个关键信号：面对挥之不去的通胀风险，政策委员会已经开始讨论2026年加息的可能性。尽管在两周前的会议上决定将现金利率维持在3.6%不变，但未来的政策路径显然增添了新的变数。

会议纪要明确指出，未来的任何政策调整都将严格依赖经济数据。

通胀担忧加剧，政策前景不明

根据12月8日至9日的会议纪要，澳洲联储决策层对当前的经济前景和货币政策的限制性程度都感到“不确定”。

委员们的核心担忧在于，近期的通胀趋势可能比想象中更为顽固。纪要写道：“通胀可能比目前评估更为持久，如果这种持久性成为现实，或助长市场对价格压力的预期，并进一步削弱家庭购买力。”

尽管决策者承认经济似乎存在“一定程度的需求过剩”，但他们也认为，现在就断定通胀会比央行11月预测的更持久还“为时过早”。

政策权衡：在软着陆与抗通胀间寻求平衡

澳洲联储目前正处于政策调整的观察期。在今年2月至8月期间，央行已累计降息75个基点，而这些宽松政策的全部影响“尚未完全显现”。

因此，面对物价再度飙升的迹象，央行正努力评估当前的政策立场是否恰当。这也解释了为何行长米歇尔·布洛克（Michele Bullock）在两周前直接排除了进一步降息的选项。

纪要凸显了决策者的谨慎态度。到目前为止，澳洲经济成功实现了软着陆，失业率也维持在略高于4%的历史低位。在此背景下，央行的每一步都格外小心。

会议纪要提出了维持利率不变的条件：“如果金融环境仍略显限制性，并且有证据表明通胀压力明显回升很大一部分源于波动性或暂时性因素，那么将现金利率维持在当前水平一段时间可能足以使经济保持接近平衡的状态。”

市场押注2月加息

尽管澳洲联储措辞谨慎，但货币市场已经提前行动。

目前的市场定价显示，投资者普遍预期该行的下一步行动将是加息，时间点最早可能指向明年2月。澳洲联邦银行（CBA）和澳大利亚国民银行（NAB）的经济学家更是预测，在2026年的首次会议上，澳洲联储就会将利率上调至3.85%。

美国总统特朗普周一表示，他计划向国内最大的几家国防承包商施压，要求它们停止股票回购，将资金用于投资新设施，以加快武器生产速度。

股票回购与高管薪酬成焦点

“他们想回购自己的股票——我不希望他们这么做，”特朗普称，他计划下周在佛罗里达州向国防工业的高管们阐明这一立场。“我希望他们把钱投到工厂和设备上，这样才能快速制造那些飞机。”

在海湖庄园的一场讲话中，特朗普同时批评了国防公司高管的薪酬问题。“我们将讨论高管薪酬，他们一年赚4500万、5000万美元，生产速度却跟不上，”他说，“要想赚那么多钱，就必须造得快些。”

股票回购是上市公司用现金买回自家股票，此举会减少市场上的流通股数量，从而推高每股收益，被视为提升股价和回报股东的方式。但批评者认为，公司应将这些资金用于再投资，例如改善生产设施、投资员工等领域。

特朗普对盟友购买新武器需要等待数年表示不满，并以洛克希德·马丁公司制造的F-35隐形战斗机为例。“很多人想要F-35，但交付时间太长了，”他说，“他们交付的唯一途径就是建新工厂，但他们不想建，因为成本太高。”

五角大楼的现实压力

特朗普发表此番言论的背景，是五角大楼正与洛克希德·马丁和RTX等军工巨头进行紧张谈判。由于美国向乌克兰大规模转移武器，导弹等武器的产能问题已成为核心焦点。

目前，军方仍缺乏足够的多年期资金来完全满足生产目标。这促使一些官员要求国防承包商在实际订单下达之前，就先行投资以扩大产能。

过去一周，国防工业界已在流传一份可能禁止股票回购、并针对高管薪酬的行政命令。

华尔街与国会的不同声音

对于可能出台的行政命令，市场和政界反应不一。

投资银行杰富瑞（Jefferies）的分析师在一份报告中写道：“这似乎有些越权。在我们看来，鉴于合同结构和更清晰的需求信号能够自我调节投资，承包商不需要被如此监管。”

然而，对国防承包商股票回购的批评并非特朗普独有，而是得到了两党的共同关注。

• 拜登政府的先例：2022年的《芯片与科学法案》就限制了接受政府资助的公司的股票回购能力。

• 民主党的批评：一些民主党议员也曾以“战争暴利”为由，将矛头指向国防承包商。

长期致力于限制股票回购和高管薪酬的民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）上周甚至提出，愿意就此问题与特朗普政府合作。她在一封信中表示：“承包商应优先投资于研发及其劳动力，以帮助加强美国的创新。劳动力短缺加剧了国防部的延误和开支。”

禁令的潜在市场影响

如果真的禁止股票回购，可能会对资本市场产生深远影响。

航空动力咨询公司（AeroDynamic Advisory）董事总经理理查德·阿布拉菲亚（Richard Aboulafia）分析称，这项禁令可能会使投资者远离传统的国防上市公司，转而投向由风险投资支持的科技初创企业。

“这将影响投资者对传统公司的看法，”阿布拉菲亚说，“这些公司通常利用回购和股息来吸引投资者。”

摩根大通指出，关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元。

在经历了一年的爆炸性需求和前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。

"虽然金价的涨势不是线性的，也不会是线性的，但我们认为推动金价走高的趋势尚未终结。" 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在最近的报告中表示。

报告称，"官方储备以及投资者将资金分散配置到黄金上的长期趋势还将继续。我们预计，到2026年底，黄金需求将推动金价升至每盎司5000美元。"

美元走弱、美国利率下行，以及经济和地缘政治不确定性，传统上都是推动金价上涨的积极因素，这些因素都在本轮金价的上涨行情中发挥了作用。摩根大通指出，黄金既起到了对冲货币贬值的作用，也与美国国债和货币市场基金形成竞争。

摩根大通的金价预测，建立在投资者需求持续强劲、央行购金需求维持在高位的基础上，该行预计2026年来自这两类核心买家的季度需求量平均将达585吨，其中央行的季度需求约为190吨，金条和金币的季度需求约为330吨，还有ETF和期货的需求。

该行还指出，季度需求量超过350吨即可推动金价上涨；相较350吨每高出100吨，金价季度将环比上涨约2%。

各国央行预计仍将是支撑明年黄金市场的关键支柱。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400-500吨的平均水平。

摩根大通建议关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。该行指出，若黄金占比低于10%的央行，将其占比提升至10%：在4000美元/盎司价格下，需新增约 3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下，则需约1940亿美元的黄金配置（约1200吨）。

投资者需求预计也将在2025年的基础上继续增长。摩根大通预计，2026年黄金ETF的净新增持仓量约为250吨，金条与金币的年需求将再次超过1200吨。

截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券（不含央行储备）及另类资产管理规模（AUM）的约2.8%。摩根大通分析师认为，未来几年这一占比有望提升至4%–5%。"

摩根大通还认为，明年黄金的需求群体有望进一步扩大，中国保险公司和加密行业可能成为新的需求来源。

今年2月7日，国家金融监管总局下发通知，允许开展保险资金投资黄金业务试点，并确定十家保险机构先行试点。据之前报道，在3月多家险企宣布完成黄金业务的首笔交易后，在之后大半年时间内，险资购金的动作似乎"戛然而止"。

总体而言，摩根大通预测，到2026年第四季度，黄金均价将达每盎司5055美元，到2027年底，金价将达到每盎司5400美元。

来源: 财联社

万科一笔20亿元债券的展期方案再次被否，但公司争取到了一个宝贵的“缓冲期”。这并非危机的解除，而是将最终摊牌的节点推后。围绕这笔“22万科MTN004”中期票据，债权人同意将本金和利息的支付宽限期从5个交易日延长至30个交易日。

这一决定为万科赢得了喘息之机，却也让这场债务博弈进入了更深的层面。新的截止日期——2026年1月28日——正步步紧逼。如果万科无法在此之前解决“增信”这一核心痛点，这场博弈很可能从技术性展期演变为真正的债务危机。

症结所在：为何债权人投反对票？

万科提出的本金展期一年方案，为何接连两次都未能获得持有人会议通过？核心在于信任的缺失。

一位房地产行业分析师指出，这反映出投资者对万科的偿债能力信心不足。在市场持续调整的背景下，万科的经营性现金流改善有限，且2026年还将面临大规模债务到期。债权人担忧，展期可能只是“拖延时间”，未来违约的风险依然存在。

根据公开信息，万科在第二次持有人会议上并未拿出能让债权人满意的“新筹码”。尽管公司承诺在宽限期内支付6000万元的到期利息，但方案中依然缺少实质性的增信措施。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜分析，增信措施的缺失是关键。他指出，在首次持有人会议上，唯一获得较高支持率（83.4%）的议案虽然提到了国企担保意向，但担保形式、法律效力与执行细节均不明确，未能打消债权人对“空头承诺”的疑虑。

此外，投资者的“落袋为安”心理也在起作用。柏文喜表示，在房企违约频发的环境下，债权人更倾向于尽快回收现金，而不是接受一个没有抵押、没有强力增信的展期方案来承担未来的不确定性。

30天宽限期：是缓冲还是悬崖？

将宽限期大幅延长至30个交易日，对博弈双方意味着什么？

对万科而言： 这无疑是宝贵的现金流缓冲时间。在宽限期内，万科“不视为违约、不产生罚息”，无需立即支付本金和利息，也避免了马上触发其他债务的交叉违约条款，缓解了短期的兑付压力。

对债权人而言： 情况则更为复杂。柏文喜认为，虽然名义上不是违约，但债权人面临的本金和利息无法按时回收的风险实质上在上升。并且，宽限期内不计算罚息，相当于他们的资金被占用却得不到额外补偿。一旦宽限期结束后万科仍无法兑付，债权人将面临更大的信用损失。

因此，这个延长的宽限期更像是一个新的倒计时。如果到2026年1月28日，万科依然拿不出获得90%以上表决权通过的有效方案，其发生实质性违约的概率将大幅上升。

万科的“最后窗口期”如何破局？

一旦万科构成公开市场违约，后果将十分严重。分析师认为，这不仅会引发评级机构的进一步降级，还可能触发交叉违约条款，形成连锁反应。据中指院统计，万科在2025年12月有57亿元信用债到期，2026年到期规模更是达到123.66亿元。

借鉴行业经验，争取延长宽限期是房企处置债务时的普遍做法。那么，在这个短暂的窗口期内，万科应如何行动？

一位研究机构高层认为，万科最紧迫的任务，就是推动新的展期方案获得通过，争取在新议案的表决中获得90%以上持有人的同意。

柏文喜则给出了更具体的建议，核心直指“增信”：

• 落实实质性增信： 必须明确并落地有效的增信措施，例如提供资产抵押、引入有法律约束力的国企担保、设立银行账户监管或销售回款归集机制，以重塑债权人信心。

• 加强沟通与谈判： 与重点持有人，尤其是未投同意票的大机构进行一对一谈判，可能需要通过“侧袋协议”或私下补偿等方式争取关键票数。

• 加速资产处置： 加快出售非核心资产、商业物业或股权，争取在宽限期内回笼资金，为展期方案提供配套保障。

这些措施不仅是为了解决眼前的“22万科MTN004”，更是为后续的债务展期铺路。毕竟，2025年12月28日还有一笔37亿元的“22万科MTN005”等待兑付。

可以说，延长的宽限期是万科避免违约的“最后窗口期”。能否渡过危机，关键取决于它能否在1月28日前，拿出一个债权人愿意接受、增信扎实、执行可行的全新方案。否则，实质性违约将难以避免。

美国总统特朗普再次将目光投向格陵兰岛，通过任命一位美国特使，直接点燃了与丹麦之间的新一轮外交争端。特朗普直言，此举并非为了矿产，而是出于“国家安全”的考量，并宣称美国“必须拥有它”。

一纸任命，华盛顿绕开丹麦

周日，特朗普宣布任命路易斯安那州州长兰德里为美国驻格陵兰岛特使，并表示兰德里将“引领这一行动”。

这一任命的特殊之处在于，它是一个非正式职位，与需要东道国（丹麦）批准的正式外交官不同。此举被外界解读为，美国在行动上将格陵兰视为一个独立于丹麦的实体。

被任命的特使兰德里也在社交媒体上火上浇油，他发文称，能以“志愿身份”为格陵兰加入美国这一进程做出贡献，是一种荣幸。

特朗普摊牌：“为国家安全，必须拥有它”

对于此番操作，特朗普周一给出了直接的解释：“我们需要格陵兰岛来保障国家安全，而不是为了矿产资源。” 他补充说：“我们得解决这个问题。”

这番言论延续了特朗普自今年1月重返白宫以来对格陵兰岛的长期兴趣。他曾多次强调该岛的战略位置和矿产价值，甚至不愿排除使用武力来确保对该岛的控制。

格陵兰是丹麦王国的一个半自治地区，人口约5.7万。虽然自1979年起就实现了广泛自治，但其国防和外交政策仍由丹麦掌控。

该地区的战略价值日益凸显：

• 资源丰富：蕴藏着大量关键矿产和化石燃料。

• 气候变化：冰盖加速融化，使得这些矿藏的开采变得更加容易。

• 北极航线：可能开辟更短的北极航道，促进亚欧美之间的贸易。

丹麦与格陵兰强烈反弹：主权不容侵犯

特朗普的举动激怒了丹麦。作为北约盟友，丹麦政府对华盛顿的立场感到震惊，并表示将要求美国大使“作出解释”。

丹麦外交大臣拉斯·洛克·拉斯穆森称，兰德里的任命“令人深感失望”，并警告华盛顿必须尊重丹麦的主权。他强调：“只要我们还有由丹麦、法罗群岛和格陵兰组成的王国，我们就不能接受任何损害我们领土完整的行为。”

格陵兰岛总理延斯-弗雷德里克·尼尔森也明确表态，该地区愿意与美国及其他国家合作，但前提是相互尊重。他说道：“任命特使一事对我们而言并无影响。我们决定自己的未来。格陵兰属于格陵兰人，领土完整必须得到尊重。”

民意调查显示，尽管大多数格陵兰人支持最终从丹麦独立，但绝大多数人都反对成为美国的一部分。

欧盟委员会主席冯德莱恩也发文声援，称欧盟“全力支持丹麦以及格陵兰人民”。

这起事件再次表明，特朗普控制格陵兰的野心并未消退。早在2019年其首个总统任期内，特朗普就曾试图购买格陵兰岛，但遭到丹麦和格陵兰政府的断然拒绝，当时的回应是：“格陵兰岛不可出售。”

2025年12月，美联储年内第三次降息落地，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。然而，对于2026年的政策路径，市场远未形成共识。从华尔街顶级投行到美联储官员内部，各方对降息的时点、次数和幅度的预测出现了巨大分歧，一场激烈的辩论正在上演。

投行观点分裂：从降息三次到意外加息

目前，全球主要投行的预测覆盖了从多次降息到按兵不动、甚至加息的全部可能性。

主流预期：降息两次，共50个基点

多数大行站在“温和降息”阵营，预测2026年美联储将降息两次，累计50个基点，使利率区间降至3.00%-3.25%。

• 高盛 (Goldman Sachs) 预计，降息将分别在2026年3月和6月进行，每次25个基点。其理由是全球经济的持续扩张为美联储提供了温和放松政策的空间。

• 摩根士丹利 (Morgan Stanley)、美国银行 (Bank of America)、富国银行 (Wells Fargo)、野村 (Nomura) 和巴克莱 (Barclays) 也持类似观点。

鸽派声音：降息三次，共75个基点

花旗研究部 (Citi Research) 的预测最为乐观。他们认为，2026年美国GDP增速将维持在2%左右，通胀向2%的目标靠拢，但劳动力市场将持续疲软。这将为美联储扫清降息障碍，预计全年将总计降息75个基点，利率最终降至2.75%-3.0%的水平。

谨慎派与“按兵不动”派

• 摩根大通 (JPMorgan) 和 德意志银行 (Deutsche Bank) 的看法则更为保守，各自预测2026年仅会降息一次，幅度为25个基点。

• 汇丰银行 (HSBC) 和 渣打银行 (Standard Chartered) 则认为美联储全年都不会行动，利率将维持在3.50%-3.75%的现有水平。

唯一的鹰派：预测加息

在所有投行中，麦格理银行 (Macquarie Bank) 的观点最为独特，他们甚至预计美联储将在2026年第四季度重启加息。

美联储内部“鹰鸽”激烈交锋

不仅是市场，美联储官员内部的观点也针锋相对，凸显了决策层在平衡通胀与就业双重目标上的难度。

鹰派代表哈马克：警惕通胀，不急于降息

美联储的哈马克（Hammack）表达了对通胀的担忧。她认为，11月2.7%的CPI数据可能因技术性失真而低估了真实的物价涨幅，并且中性利率水平可能高于市场普遍预期。相比潜在的劳动力市场脆弱性，她更担心通胀居高不下。因此，她倾向于在2026年春季前维持利率稳定，认为在连续三次降息后，未来几个月没有必要再做调整。

中间派威廉姆斯：数据驱动，静观其变

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，12月的降息已使货币政策处于“非常有利的位置”，美联储目前没有进一步降息的迫切性。他也提到了近期数据中的技术性扭曲问题，增加了判断经济形势的复杂性。威廉姆斯强调，需要观察更多数据才能对再次降息感到放心，并称2026年1月的会议将是一个“艰难的决定”。他还特意澄清，近期扩大资产负债表的操作是技术性的，旨在为银行系统提供准备金，并非量化宽松（QE）。

鸽派代表米兰：担忧就业，呼吁放宽政策

美联储理事米兰（Milan）的立场则截然相反。他指出，劳动力市场正朝着不利的方向发展，必须通过放宽相关政策来阻止这一进程，助力市场复苏。

两大不确定性：新主席人选与数据迷雾

分析人士指出，市场和决策者之所以分歧巨大，根本原因在于对经济数据、通胀黏性及劳动力市场走向的不同解读。此外，一个关键变量也即将出现。

鲍威尔继任者之争

现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束，新主席的提名迫在眉睫，而这场竞争依然扑朔迷离。据报道，特朗普总统正在考虑的人选包括：

• 国家经济委员会主任凯文·哈塞特 (Kevin Hassett)

• 美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller)

• 前美联储理事凯文·沃什 (Kevin Warsh)

预测市场Kalshi的数据显示，哈塞特的赢面最大，押注概率为54%，沃什和沃勒则分别为24%和14%。新主席的政策倾向将对未来利率路径产生决定性影响。

市场如何定价？概率仍在摇摆

根据芝商所（CME）的“美联储观察”工具，利率期货市场反映出的概率如下：

• 到2026年1月： 维持利率不变的概率为79%，降息25个基点的概率为21%。

• 到2026年3月： 市场预期分歧加大。累计降息25个基点的概率升至47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，而累计降息50个基点的概率也有9.5%。

显然，在更多明确的经济数据和政策信号出现之前，关于2026年美联储货币政策的走向，市场仍将在摇摆和博弈中前行。