比特币跌回9.8万，牛市真的结束了？

当地时间周四盘中，美股三大指数全线下挫，纳斯达克跌幅超过2%，标普500收跌1.3%；黄金失守关键支撑位；

比特币更是遭遇重挫，截至当天美股收盘，最低跌至98244美元，为5月初以来低点，这也是本月比特币第三次失守10万美元大关。

市场情绪从高位滑落，重新回到"极度恐惧"区间。

这场等待已久的"政府恢复运转"，并未改善市场的结构性压力：

流动性收紧、长期持有者集中抛售、ETF持续流出、降息预期快速降温。

美盘成比特币"杀盘主力"：风险偏好骤降 + 流动性紧缩

比特币在亚洲盘一度反弹至10.4万美元附近，但进入美国交易时段后迅速走弱，午后被快速砸穿10万美元，最低触及98,000美元。

这一走势与美股科技股的同步下挫高度一致：

根本原因在于：

降息预期急速降温 → 风险资产被全面抛售。

上周市场还认为12月降息概率高达85%；

如今FedWatch显示仅剩66.9%。

未来的"便宜钱"不再确定，比特币估值自然难以支撑。

与此同时，美国财政端也在抽走流动性。

政府停摆期间，联邦财政录得约198亿美元盈余，由于大规模停摆，10月盈余可能更高。这意味着政府短期减少了对市场的"输血"。

分析师Mel Mattison将其形容为：

"这是数月甚至数年来最干涸的财政流动性环境。"

财政端缺水、货币端降温，双重压力之下，美盘成为本轮比特币跳水的主导力量。

不过Mattison也指出，财政紧缩只是短期现象：

"财政闸门即将重开，特朗普政府在中期选举前必须加大刺激。"

链上抛压集中释放：LTH获利了结叠加鲸鱼出货

本轮比特币跌破10万美元，并不是散户恐慌造成的，而是链上中长期资金同步减仓的典型结构性调整。

CryptoQuant数据显示，过去30天长期持有者（LTH）合计出售约81.5万枚BTC，创下自2024年1月以来的最高抛售规模。11月7日，链上出现约30亿美元的比特币获利卖出，意味着大量低成本筹码选择在该价位兑现收益。

类似规模的获利抛压曾在2020、2021年牛市中段出现，往往对应阶段性调整窗口。

与此同时，鲸鱼行为显著增多，加速了下行压力。

Arkham追踪到：

• 早期BTC巨鲸Owen Gunden单日出售约2.9亿美元BTC，仍持有2.5亿美元资产；

• 一位持币近15年的Satoshi-era巨鲸上周清仓约15亿美元；

• 10月大型地址195DJ亦累计出售13,004 BTC，并持续向交易所转入筹码。

这意味着：

LTH获利了结 + 鲸鱼集中移动筹码 → 短期内形成极强卖压。

ETF/ETP资金持续流出，美国市场承压最重

根据CoinShares报告，全球数字资产投资产品已连续第二周出现大量资金撤离，上周净流出规模达到11.7亿美元。

大部分资金出逃发生在美国市场，流出金额高达12.2亿美元，而欧洲市场（德国、瑞士）仍录得约9000万美元的净流入，呈现出鲜明分化。

其中，比特币和以太坊是本轮撤资的"主战场"：

• 比特币产品净流出9.32亿美元

• 以太坊产品净流出4.38亿美元

• 同期，做空比特币产品录得1180万美元的净流入，为2025年5月以来最高水平

ETF在2025年为比特币贡献了极强的上行动力，而当这部分买盘停滞并转向流出时，价格自然承压。

今年还能冲刺新高吗？

比特币目前徘徊在365日移动平均线下方。CryptoQuant将其视作本轮牛市的重要趋势支撑位：一旦站回均线上方，行情有望重新走强；如果继续承压，则可能出现类似2021年9月的中段回调。

恐惧与贪婪指数已跌至15（极度恐惧），与过去几次"牛市中期深度洗盘"阶段高度相似。

从宏观、链上、ETF和技术结构的综合信号来看，今年突破12.6万美元新高的可能性已显著下降。

在年底前，比特币更可能维持在9.5万至11万美元之间震荡。

要强势突破，需满足三大条件：

• ETF重新持续净流入

• 美国财政刺激明确落地

• 美债收益率回落、美元流动性改善

但从政策节奏看，这三者更可能在2026年初同时出现，而非2025年底。

展望2026：流动性与周期或将共振

尽管短期承压，但比特币的中长期趋势依然稳固。

2026甚至可能成为本轮周期的核心年份。

①宏观流动性有望出现真正转向

随着经济放缓与就业走弱，美联储在2026–2027年进入实质降息周期的概率上升。

②ETF机构扩容将带来更大规模的买盘

2025年ETF已验证机构买盘的力量。

在降息周期背景下，养老金、全球资管与RIA等"长钱"会通过ETF深度入场，重塑估值体系。

③2026是"减半后第二年"：历史最强窗口

2013、2017、2021

三轮周期均在"减半第二年"刷新更大级别高点。

基于此，我们对2026的区间判断为：

• 基本目标：16万 – 24万美元

• 强势情况：26万 – 32万美元

本轮下跌更像是牛市中期的深度洗盘，而非趋势反转。

真正决定比特币下一轮高度的，将是2026年的宏观与机构资金共振。

来源: PA News