日元贬值是陷阱？

周四（11月6日）亚欧时段美元兑日元小幅震荡，目前跌0.1%交投于153.95附近，汇价周三走出了大幅探底回升走势后尾盘加速拉伸一度接近9个月前高。

周二受日本财务相片山皋月再次的口头警告，美元兑日元曾在美元指数上涨的情况下下跌0.5%,周三汇价早盘延续跌势探底后快速回升翻红之后上涨，尾盘受到美国ADP数据超预期影响继续加速上涨，收复所有由于日本官方窗口指导导致的下跌，在贬值这块展现了韧性，仿佛日元将会继续贬值。

本文尝试寻找近期日元展示贬值韧性的线索，以及尝试讨论日元是否会继续贬值。

日本央行等待支持加息的数据关键牌

9月日本实际工资连续第九个月同比下滑，植田和男行期明确表示，希望在2026年春季薪资谈判初期看到明确增长动能，这一表态表明日本央行并不急于行动，暗示需等到明年一季度，央行才能做出确定性评估。

植田的谨慎立场具备合理性——过去两年工会达成的年度大幅加薪协议，尚未在更广泛的经济领域形成传导效应。

通胀环境下，日本薪资持续走弱，令市场质疑日本央行能否催生可持续的需求驱动型通胀压力。

植田和男行长即将发表的讲话或成关键变量，尤其是在上月东京CPI意外上行之后。不过，鉴于政界领导人呼吁谨慎施策，且薪资增长乏力，即便通胀持续偏离目标，日本央行也暂无迫切加息压力。

不过，日本央行上周发布特殊公告，宣布植田和男将于12月1日发表讲话，而该时间点距下一份东京CPI报告仅数日之隔，这一安排值得重点关注，同时利率期货显示明年1-4月份日本央行加息的概率将快速上行。

日本实际工资再度下滑

尽管名义现金收入同比增长1.9%，但经通胀调整后的实际工资下滑1.4%，凸显家庭购买力承压态势。

消费作为日本经济的核心支柱，实际收入的持续缩水仍是日本央行实现需求驱动型通胀的主要掣肘。

这一时间窗口或为央行提供操作空间，可借此为12月潜在政策调整预热市场，尤其是在上次东京CPI报告中，核心与整体通胀数据均出现大幅超预期上行之后。

从当前市场定价看，互换市场隐含日本央行12月19日会议加息25个基点的概率为50%，实际将结果视为胜负各半的博弈。

到明年3月春季薪资谈判全面推进时，市场已基本完全消化一次完整加息的预期。

汇市干预风险依然可控

财务大臣片山皋月周二重申，随着日元跌至1美元兑154.50附近的八个月以来新低，政府将以高度紧迫感密切监控汇市波动。其最新表态与上周五言论高度一致，表明东京方面的口头警告或为当前极限举措。

但高市早苗明确表示，日本在实现薪资增长支撑的可持续通胀方面仅完成半数进程，这一信号表明其不希望推动央行过早收紧政策。

这一立场与其"承袭前首相安倍晋三风格的政策鸽派"形象一致，暗示尽管通胀显著高于日本央行2%的政策目标，但她不愿冒险削弱经济增长或推动日元过度走强。

其鸽派立场使得财务大臣关于日元走势的警告可信度受限——毕竟美元兑日元向来是典型的利差驱动型交易品种。

除非获得基本面支撑——无论是日本央行转向鹰派推高本土债券收益率，还是美国国债收益率出现实质性下行——否则政府要求日本央行采取的任何汇市干预措施，都可能陷入收效甚微的境地。

技术分析：

目前汇价依然受到通道上轨的支撑，同时持续收在下降趋势线上方，但面对美元近期可能达到阶段高点，以及随着日元加息进程的推进，美元兑日元调整风险日益加大，这里是顶部区域的可能也在增加。

（美元兑日元日线图，来源: 易汇通）

来源：汇通网