关键投票前夕，日本首相石破茂决定辞职

Jason

摘要:

据CCTV国际时讯援引日本广播协会（NHK）今天报道，在自民党8日将决定是否举行临时总裁选举之前，日本首相石破茂以“不愿党内分裂”为由，决定辞去职务。

石破茂将于东京时间下午6点（北京时间下午5点）举行新闻发布会。

此举发生于执政的自民党即将于9月8日就是否举行临时总裁选举进行关键投票的前夕。分析指出，石破茂希望通过主动引退，避免执政党陷入更深的分裂，并平息党内持续数周的混乱局面。

“逼宫”压力升级，党内倒戈成关键

石破茂的辞职决定，源于党内日益失控的反对声浪。据日媒报道，在9月7日的一场会议中，农林水产大臣小泉进次郎与前首相菅义伟共同敦促石破茂尽早辞职，以防止党内矛盾进一步激化。

这并非个例。据媒体报道，石破内阁的法务大臣铃木馨祐以及多名副大臣和政务官已公开表示支持提前举行总裁选举。此前，自民党内唯一派阀的领导者、最高顾问麻生太郎也已明确表达了同样立场。

民调数据进一步量化了石破茂面临的困境。据媒体周日发布的民调显示，在有资格于周一投票的342名自民党国会议员和地方代表中，已有161人明确支持提前举行总裁选举，仅50人反对，约30%的人尚未决定。

为避免分裂，石破茂的“退让”

面对党内四分五裂的局面，石破茂最终选择了退让。据日媒报道，石破茂表示，希望避免党被分断的事态。这与他上周在党内会议上的表态相呼应，当时他称自己“绝不会迷恋权位，并将在适当的时候做出决断。

分析认为，石破茂在9月8日关键投票前主动宣布辞职，是一种策略性举动。如果等到投票结果显示多数人要求他下台，那将是一次公开的信任危机。提前身退，既可以保全个人政治颜面，也旨在将党内混乱的责任最小化，为自民党后续的权力平稳过渡创造空间。

市场观望，政策不确定性增加

石破茂的辞职决定，意味着日本即将迎来一位新首相，这给金融市场带来了新的不确定性。

分析指出，一场提前到来的领导层竞选，将使日本未来的政策方向变得模糊。一位新的自民党领袖可能会推出更激进的经济刺激措施，这可能增加日本的财政压力，并可能间接影响日本央行未来加息的节奏和步伐。市场正在密切关注，谁将成为石破茂的继任者以及其政策纲领。

来源: 华尔街见闻

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Patrick Turner

加密货币

股市

经济

比特币的普及方式很特殊。大多数技术首先被军队和国家采用，然后企业才会采用，最终普通人也能接触到这些技术。上世纪的互联网、手机、电脑以及许多其他创新技术都是如此。

但比特币却有所不同。

人民率先接受了比特币。国家认为应该禁止它。企业则觉得风险太大。正是普通民众努力去了解这种资产，意识到市场机遇，并鼓起勇气购买并持有这种世界上首个去中心化的数字货币。

人民也因为承担了这一风险而获得了丰厚的回报。

如今，各个企业正在努力迎头赶上。比特币平台River刚刚发布了一份出色的报告，显示目前很大一部分比特币购买者来自企业，而非个人。

Sam Baker和Vincent Lee写道：“企业已成为比特币持续牛市背后的主要推动力量。2025年前八个月，流入企业资产负债表上的比特币资金量已超过2024年全年总额125亿美元。”

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_1

企业大规模增持比特币的一个重要原因是近期上市比特币财库公司的崛起。报告称，这些财库公司“占2024年1月以来所有企业购买量的76%，占公开报告的企业持有量的60%” 。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_2

自从Microstrategy成为第一家在其资产负债表上持有比特币的上市公司以来，我们看到越来越多的公司效仿。据估计，目前已有超过50家上市公司持有至少10枚比特币。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_3

而且这些公司并非只在美国。事实上，比特币财库公司的现象几乎在一夜之间就成为了一场全球性的游戏。几乎在每个市场都有上市公司持续将其本地货币兑换成这种数字形式的稳健货币。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_4

因此，这些财库公司显然是比特币牛市持续的重要原因。但因此很明显，这些财库公司是比特币持续牛市的一个重要原因。但重要的是，尽管这些公司大量购入比特币，但它们仍略逊于基金和交易所交易基金（ETF），后者是今年迄今比特币的最大类别买家。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_5

在牛市中，有各种类型的买家是健康的，所以看到需求来自基金、ETF、财库公司、私营企业和个人等各方都是好事。

但让我们先回到企业持有比特币的问题上。大多数公司永远不会把资产负债表的大部分资金投入比特币，至少短期内不会。因此，更现实的情况是，公司将资产负债表的1%投入到这种数字资产中。

1%听起来可能不算多，但看看自2020年以来，如果将1%的资金配置在微软、谷歌和苹果上，会产生多大的差异。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_6

自2020年以来，这些公司的资产负债表购买力缩水从140亿涨至210亿美元。想想看，这有多疯狂。短短五年内，通货膨胀的隐形税已经吞噬了超过140亿美元的股东价值。简直令人难以置信。

如果这些公司在2020年仅将1%的资金配置到比特币上，那么在同样的五年里，它们各自的资金收益都会增加140亿至290亿美元。我们说的是每家公司资金规模的250亿美元以上的波动。

而且他们当时需要承担的风险仅仅是1%的配置。事后看来，这似乎是个显而易见的决定。

这让我想到了最后一点，即企业在比特币配置比例方面的实际操作情况。River的数据显示，许多企业配置给比特币的比例远不止假设的1%。根据2025年7月的一项调查，River客户平均将其净利润的22%配置给比特币，中位数配置比例为10%。

比特币牛市由企业推动：为什么企业竞购BTC？_7

所以情况就是这样。自2020年以来，哪怕只是1%的配置比例也会对大多数公司的资产负债表产生重大影响，但平均配置比例却高达净收入的22%，中位数则为10%。

直觉告诉我，那些百分比会随着时间的推移而上升。

来源: 金色财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Damon

股市

又到了9月，美股的“9月魔咒”是否将如期而至？追溯到1927年的数据显示，标普500指数在9月份下跌的概率高达56%，平均跌幅为1.17%。而在总统上任第一年，这一概率进一步升至58%，平均跌幅扩大至1.62%。在过去十年中（2015年-2024年），标普500指数有六次在9月出现下跌，平均跌幅达1.93%，为所有月份中最差。尤其是2022年9月，该指数曾大跌9.34%，留下了深刻的市场记忆。因此，在“9月魔咒”到来之际，投资者都会异常的谨慎。

图：标普500指数9月历史走势

当然，“9月魔咒”并非只是玄学，它的形成绝非偶然，而是多种因素共同作用的结果。在今年9月，市场将面临非常多的宏观挑战：重磅非农就业报告和两次通胀数据发布，还有备受关注的美联储会议公布利率决议，加上美国总统特朗普持续批评美联储、呼吁大幅降息，要解雇库克，威胁其独立性，进一步增加了市场的不确定性。同时，机构投资者的仓位调整动作以及散户在9月的参与度下降也给了“9月魔咒”一定的支撑。

那么在9月刚刚开始，“魔咒”会生效吗？

美联储重启降息对美股的影响

自1970年以来，美联储总共经历过11次在降息周期中暂停 ——“等待5至12个月” 后再次降息的案例。在这些案例中，重启降息后1个月和3个月的美股表现，其实并不算优秀 —— 标普500指数平均分别录得了0.9%和1.3%的跌幅。不过，如果把周期拉长到1年，则美股依然足以轻松取得不俗表现。在过去11次美联储在重启降息前等待5至12个月的案例里，标普500指数在随后的1年中10次出现了上涨，平均涨幅达到了12.9%。

本次美联储重启降息，有着独特的经济背景。当前美国经济面临着一些挑战，就业市场数据有所波动，美国至8月9日当周续请失业金人数197.2万人，为2021年11月以来的最高水平，初步表明裁员风险可能正在加剧。在这种情况下，降息可能在一定程度上缓解经济下行压力，对美股形成支撑。然而，市场的反应并非仅仅取决于降息这一单一因素。从短期来看，由于市场已经对降息有所预期，当降息落地时，可能会出现 “买预期，卖事实” 的情况，即股市在短期内不一定会立刻上涨，甚至可能出现调整。

根据天风固收研究分析美联储降息路径的三种情景：

基准情形：市场一致预期，今年降息2次，明年再降息3次。美国经济增长放缓或出现短暂的小幅“浅衰退”，基本实现“软着陆”。

衰退情形：经济超预期恶化，失业率飙升，美联储大幅降息托底经济。预计美债利率下行，美股下跌，港股下跌，黄金上涨。

高通胀情形：发生历史性高通胀甚至“大滞胀”，美联储以控制通胀目标优先，高利率需维持更久。预计美国股债价格齐跌。

政治干预，美联储独立性遭遇挑战

美联储的独立性正面临前所未有的挑战。特朗普试图罢免美联储理事库克，这被认为是美国总统试图控制美联储的重要一步。一旦特朗普成功罢免库克，他将控制美联储理事会7个席位中的4席，占据关键多数。2026年2月，理事会将评估地方联储主席人选，这可能阻止被认为过于鹰派的官员连任，从而让未来降息道路变得更加畅通无阻。

回顾特朗普执政时期，其一系列政策对金融市场产生了显著影响。例如，他推行的贸易保护主义政策，引发了全球贸易局势的紧张，美股市场也因此受到冲击。在宣布加征关税等政策时，美股常常出现大幅波动，投资者的恐慌情绪明显上升。如果特朗普再次干预美联储的独立性，这将对美股市场的信心造成极大的冲击。美联储的独立性一直被视为维护美国金融稳定的重要保障，其货币政策决策通常基于对宏观经济形势的专业判断。一旦政治因素过度介入货币政策的制定，市场会担忧货币政策的稳定性和有效性。投资者可能会对未来的经济前景感到迷茫，从而减少投资，增加资金的避险需求。这种情况下，美股市场的资金可能会大量流出，导致股价下跌。

估值高企，互联网泡沫阴影重现

当前美股估值过高可能是现阶段的重要风险之一，标普500指数自5月初以来已累计上涨17%，估值达到预期盈利的22倍，远高于2000年以来16.8倍的平均水平，这已经接近1999年互联网泡沫前达到的44倍峰值的水平，在1999年互联网泡沫前夕，市场同样呈现出高估值的特征，许多互联网公司的股价远远脱离了其实际盈利水平，最终为泡沫的破裂埋下了伏笔。

而来到了2025年，过高的估值使得美股市场变得极为脆弱，一方面，高估值意味着投资者对未来收益有着高度预期，一旦企业的盈利无法达到预期水平，股价就会面临巨大的回调压力。另一方面，高估值往往伴随着市场的过度乐观情绪，投资者可能会忽视潜在的风险。业内甚至有将出现“互联网泡沫2.0”的说法。

美股互联网泡沫2.0会出现吗？

从当前市场情况来看，存在一些与2000年互联网泡沫时期相似的因素。首先，科技股在市场中占据主导地位，市值高度集中。截至8月中旬，苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、Alphabet和特斯拉这 “美股七巨头” 的市值之和已占到标普500总市值的34%。如果再加上博通、伯克希尔哈撒韦和摩根大通这三大巨头，以上10家公司的市值之和已占到标普500总市值的近四成，创历史新高。在互联网泡沫时代，标普500的10家最大企业市值之和只占到标普500总市值的23%。这种高度集中的市场结构使得市场风险更加集中，少数巨头的股价波动可能对整个市场产生重大影响。

然而，与2000年相比，也存在一些关键的不同因素，使得目前断言美股互联网泡沫2.0会出现为时尚早。一方面，当前企业的盈利状况相对更为健康。许多科技巨头在拥有高估值的同时，也具备较强的盈利能力，其盈利增长能够在一定程度上支撑高股价。例如，苹果、微软等公司不仅拥有庞大的用户基础，而且通过持续的技术创新和业务拓展，保持了稳定的盈利增长。另一方面，监管环境有所改善。在经历了互联网泡沫破裂等事件后，监管机构对市场的监管更加严格，对企业的信息披露、财务规范等方面提出了更高的要求，这有助于减少市场中的欺诈行为和非理性投资行为，降低市场泡沫过度膨胀的风险。

当然，业内还是有诸多人士并不惧怕所谓的“9月魔咒”。摩根士丹利首席投资官迈克尔•威尔逊对美股前景充满信心。他表示，美股在连续4个月上涨后，今年剩余时间还将继续上涨，即便在短期内有所回调，也将是逢低买入的良机。高盛集团分析师最近也表达了类似的观点。高盛指出，机构投资者在连续两个月抛售美国股票后，当前正在谨慎调仓。不过，美股风险敞口“相对于历史水平而言仍较为温和，我们预计，除非出现基本面冲击，否则（美股）跌幅将保持在较低水平”。

风险与机遇中如何应对“9月魔咒”？

当前美股市场的确面临多重不确定性。那么作为市场参与者，应该如何来应对可能到来的风险抑或是抓住眼前的机遇？在投资策略及品种的配置上，更应该考虑可以足够对冲风险的衍生品，芝商所的微型E-迷你期货合约就是不错的投资标的。

覆盖面广：微型E-迷你期货的合约标的包括标普500指数、纳斯达克100指数、道琼斯工业平均指数、罗素2000指数、标普中型股400指数以及标普小型股600指数。

成交活跃：2025年第二季度，日均交易量超过340万份合约（较2024年第二季度增长43%），所有合约的持仓总量为41万份。微型E-迷你纳斯达克100期货（MNQ）的日均成交量创下180万份合约的纪录，占微型E-迷你期货产品总日均成交量的53%。其中，MNQ在4月7日创下单日成交量350万份合约的纪录。4月是微型E-迷你期货产品创纪录的一个月，日均成交量达到460万份合约。

综上所述，投资者在这样的市场环境下，需要保持高度的警惕，密切关注宏观经济数据、政策变化以及企业盈利等关键因素，合理调整投资组合，以应对可能出现的市场波动风险。

来源：七禾网

风险提示及免责条款

Devin

经济

当地时间9月3日，圭亚那合作共和国总统阿里所属的政党宣布在新一轮全国及地方议会选举中获胜。

这一结果可能会对世界石油市场产生巨大影响。

毫无疑问，美国又闻声出动。

你可能会疑惑，这个简称圭亚那的国家在哪里？这个不为人所知的小国家凭什么撬动全球石油市场?!

今天就讲一讲，圭亚那如何牵动美国的敏感神经。

圭亚那的命运齿轮继续转动

数十年来，圭亚那作为英国前殖民地一直不为世界所知，外界很少有人能在地图上准确指出其位置。

从地图上看，圭亚那位于南美洲东北部海岸，东北临大西洋，西北与委内瑞拉接壤，南与巴西毗邻，东与苏里南交界。

从面积上看，圭亚那是南美第三小的国家，面积约为21万平方公里，大小相当于中国的湖南省。

不光如此，在2015年前，该国还是拉丁美洲第二贫穷的国家。

然而，根据国际货币基金组织（IMF）2023年的数据，该国已经成为全球经济增速最快的国家之一，甚至被拿来与迪拜对比。

圭亚那的“命运齿轮”于2015年开始转动。

那一年，美国埃克森美孚公司及其合作伙伴阿美拉达赫斯公司在圭亚那近海发现了约170亿桶原油储量。

值得注意的是，和美国公司一起发现石油的，还有中国海洋石油集团。

美国有线电视新闻网（CNN）称，圭亚那的石油产量正在飞速增长，到2027年有望超过伊朗。

根据“全球能源监测”的一份报告，但到2035年，圭亚那石油产量的预期增长率将为全球最高，日产量将达到约200万桶。

西班牙《国家报》说，仅原油储量的发现，就足以支撑该国未来20年的宽裕生活。事实也是如此，外国投资和基础设施建设随之涌来。

正因如此，圭亚那政治分析师克里斯托弗·拉姆表示，圭亚那于9月1日举行的选举被视为该国“历史性时刻”。

美媒硬扯上中国

在此次选举中，圭亚那民众实际上是在选择：未来数年，该国将如何分配手中的数十亿美元石油收入，以及谁将从中受益。

此次选举将决定，是由隶属“人民进步党”的、于2020年起担任总统的阿里继续执政，还是由反对派掌权。

图：阿里9月1日在选举现场

45岁的阿里出身印度裔家庭，是圭亚那首位穆斯林总统。他承诺优化天然气和石油资源，用于支持社会项目、补贴交通成本，并提高养老金标准。

阿里有两个对手——68岁的资深政客诺顿和38岁的企业家阿兹鲁丁。

诺顿领导着由6个反对政党组成的联盟，他主张重新与埃克森美孚公司就石油开采合同谈判。阿兹鲁丁同样支持重新与石油公司谈判，并在竞选期间呼吁提高透明度，承诺根除腐败。

回到咱们文章开头，阿里所属政党表示他们在新一轮选举中得票超24万张，拿下全国10个选区中的7个，“以压倒性优势赢得选举”。

因此，圭亚那的石油开采现状预计不会有太大改变。

据彭博社的报道，根据与埃克森美孚的协议，圭亚那能获得开采石油的25%，其余部分归开采联盟所有——除埃克森美孚外，该联盟还包括雪佛龙公司和中国海洋石油集团。

CNN则借机胡扯，说圭亚那深陷中美经济竞争夹缝，理由竟然是“尽管美企在该国石油生产领域占据主导地位，中国却在基础设施建设上进行了投资”。

这实在没道理，因为我们中国人信奉的是“助人者人恒助之”。

多年来，中国一直对圭亚那进行投资和援助。而在该国发现大量石油后，圭亚那民众对中国的好感，却被美媒曲解为“政治影响力”。

与中国渊源深厚

《华尔街日报》曾报道说，在埃克森美孚公司每天忙着开采石油的时候，中国在陆地上给圭亚那带来了更多变革。

“中国公司正在圭亚那建造海滨酒店、桥梁、道路和购物中心的时候，美国政府对其支持的项目更加挑剔。”

一些美国外交官和议员认为，中国对圭亚那的投资可以追溯到50多年前。

“我们需要有所作为。”美国负责能源资源事务的时任助理国务卿杰弗里·派亚特说，美国正在密切关注中国在圭亚那的活动。

博观工作室要说一句，圭亚那和中国于1972年正式建交。2018年，圭亚那加入中国共建“一带一路”倡议朋友圈。

此外，自19世纪中叶以来，圭亚那就有相当数量的华裔人口。

圭亚那的国歌将华裔列为其“六大民族”之一。圭亚那甚至还在20世纪70年代迎来过华裔总统——钟亚瑟，他也是圭亚那独立后的首任正式共和国总统。

在圭亚那被勘探出大量石油之前，中餐馆、零售店和其他中资企业就在该国大量涌现，中企甚至还参与了该国的农业项目和铝土矿开采。

国际经济学家也说，中国不仅长期对圭亚那的小经济体进行投资，还进行了大量基础设施建设投资。近年来，中方的投资范围还扩大到该国的电力系统、水电站建设项目以及电信行业。

这些投资才是圭亚那真正需要的。

尽管圭亚那被比作“拉美的迪拜”，但这个“人均已探明原油储量最高、但贫困率仍居拉美前列”的国家面临着严峻的发展问题。

美洲开发银行2024年报告显示，尽管自2019年石油投产引发“石油繁荣”，但仍有58%的民众生活在贫困线以下。

因此，一些分析人士表示，中国为圭亚那提供了急需的投资，而美国则落后了。

正如圭亚那总统阿里2023年在成都出席第31届世界大学生夏季运动会开幕式并访华时所言，圭亚那视中国为高度信赖的合作伙伴。

“中国在圭亚那和加勒比地区经济社会发展中扮演了重要角色，不但分享中国经验，而且为圭亚那和地区国家发展基础设施、互联互通、医药卫生等提供了宝贵帮助。”

来源：博观工作室

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Owen Li

经济

从Labubu玩偶到瑞幸咖啡，在中国国内市场成长缓慢之际，中国连锁零售业者纷纷大举进军美国，并凭借创新的商业模式、有竞争力的定价以及精明的市场营销策略，不断提升影响力。

根据美国媒体Business Insider分析，光是纽约市过去两年就有20家中国连锁零售商开设40多座商店，领域涵盖食品、饮料与时尚。尽管美国和中国爆发贸易战，这些业者仍未浮现退缩迹象。

Business Insider聚焦于正在美国拓展事业版图的中国六大品牌，研究这些品牌如何赢得美国顾客芳心。这六个品牌分别是推出Labubu的玩具公司泡泡玛特（Pop Mart）、家用品零售商名创优品（MINISO）、火锅巨擘海底捞、连锁咖啡店瑞幸咖啡（Luckin Coffee）、4月在纽约挂牌上市的连锁茶饮业者霸王茶姬 (Chagee)，以及普遍被视为亚洲版Zara的时尚品牌快尚时装（Urban Revivo）。

例如，瑞幸咖啡于6月在纽约开设了其在美国的首两家门店，立即以美国大型连锁咖啡店挑战者的角色引发媒体关注。瑞幸咖啡成立于2017年，已在中国扩张至24000余家门店，2023年即以248.6亿元的营业额超越星巴克，成为中国市场最大的咖啡连锁品牌，星巴克1999年进入中国，2023年在中国的总销售额为31.6亿美元。

“瑞幸认为星巴克难以抵御订价较低竞争，”纽约大学斯特恩商学院名誉市场营销学教授拉塞尔·维纳表示。“瑞幸进军美国，试图借由提供具竞争力价格与高质量，把自己定位在星巴克与Dunkin' Coffee等较平价连锁咖啡店之间。”

Business Insider称，瑞幸咖啡和其他中国品牌的国际扩张正值国内消费需求低迷之际。国家统计局的数据显示，中国7月份居民消费价格指数与去年同期持平，而生产者价格指数下降3.6%，延续了两年来的跌势——这两个迹象都表明消费者信心疲软。

随着中国消费者对价格的敏感度日益提升，零售品牌，尤其是食品饮料行业的品牌，陷入了价格战。他们依靠低价维持客流量，但国内收入却并未实现真正的增长。

对于这些零售连锁店来说，实现中国以外的收入多元化已变得越来越必要。

许多中国零售品牌最初将东南亚视为国际扩张的门户。东南亚劳动力成本较低，消费者兴趣相近，而且靠近中国现有的供应链。霸王茶姬于2019年在马来西亚开设了第一家海外门店，并在进入美国市场之前扩展到其他156家国际门店。服装品牌Urban Revivo同样在东南亚开设了400多家门店，之后于今年在纽约市SoHo区开设了第一家美国门店。

如今，进军美国市场的步伐正在加快，瑞幸咖啡、Cotti Coffee、Mollytea等饮料品牌在出海两年内纷纷落户纽约。瑞幸咖啡今年7月正式登陆美国市场，在曼哈顿开设两家美国首店，其中一家门店选址距离星巴克不到100米，直面挑战这个全球咖啡巨头。

美国咖啡市场巨大，若瑞幸能站稳脚跟，无疑将为其带来可观的经济收益。据研究机构Imarc Group估计，2024年美国咖啡市场规模为280亿美元，预计到2033年将达到392亿美元，2025-2033年复合年增长率为3.69%。

根据研究机构Bernstein Research的分析，如果销售量增加且折扣逐渐减少，瑞幸将能够在未来12至18个月内实现美国店铺层面的盈利能力。值得注意的是，瑞幸第二家美国门店的编号不是2，而是00002，这被分析师视为瑞幸在美国有更大野心的暗示。

究竟是什么让美国市场如此吸引人？Business Insider称，台湾连锁餐厅鼎泰丰给出了答案。

鼎泰丰于1958年在台湾成立，于2000年进入美国市场，展现了极为罕见的单店创收效能。根据食品服务研究公司Technomic的数据，鼎泰丰在全美16家分店，去年平均单店年营收2740万美元，登上美国连锁餐饮业第1名，是第2名高级牛排馆Mastro's的2倍。

财经网站Morning Brew报道，尽管美国休闲餐饮业去年整体表现平淡，但鼎泰丰在内，包括KPOT韩式烤肉、Kyuramen拉面、藏寿司（Kura Sushi）等亚洲连锁餐厅的销售额却增长7.6%。

因为美国市场带来巨大营收潜力，刚进入的中企也实现了意想不到的收入增长。泡泡玛特2025年第一季度财报显示，海外业务收入同比增长475%至480%，在美洲市场增速更是达到了惊人的895%-900%，预计2025年上半年全球利润将至少增长350%。名创优品报告称，今年年初其在北美的收入超过了其所有其他亚洲海外市场的总和。

早在2012年就进军海外市场，如今全球门店已达1千家的中国火锅巨头“海底捞”，2024年5月成功在美国纳斯达克上市。到了同年11月，海底捞宣布，旗下121家海外分店(其中当年新增九家)在经历多年亏损后终于实现盈利。公司表示，未来将加速拓展市场，进一步深耕现有国家，同时积极开拓新的市场版图。

霸王茶姬今年4月17日也在纳斯达克上市，实现募资约4.11亿美元，市值超过50亿美元，成为近年来最大规模赴美IPO的中国消费品牌之一。

美国国际咨询机构Frost & Sullivan预测，到2026年，海外中式餐饮市场规模有望达4098亿美元。而就在五年前的2021年，这个数字仅有2611亿美元。

当然，进入美国这样的主要市场的公司面临不少挑战，既需要建立零售分销渠道又需要打造品牌，还需要制定正确的定价和促销策略。

此外，在美国市场复制其供应链可能是一个更大的挑战。对于食品和饮料品牌来说，采购原料可能很困难，而且美国各州对添加剂和安全测试的规定往往有所不同，迫使品牌需要高度依赖当地替代品，这意味着品牌可能需要牺牲口味的一致性。

最近的中美贸易战也可能使这些中国消费品牌的扩张计划复杂化，因为他们需要应对美国对中国商品征收的145%的关税。

因此，许多中国连锁企业都在美国加快开店速度以实现规模效应，从而简化供应链。名创优品将日本品牌无印良品视为主要竞争对手，目前其全球门店数量是无印良品的五倍多。名创优品创始人表示，到2024年，其24%的供应商位于中国境外。与此同时，泡泡玛特、瑞幸咖啡和Urban Revivo也在竞相扩大门店数量，缩小与主要国际竞争对手的收入差距。

2022年，中国电商公司Temu登陆美国，Temu在营销上沿用了其中国母公司拼多多的“砍一刀”模式，便宜就是Temu最大的吸引力。但如今，一波新进的中国零售品牌正以全新的策略重塑市场，从独特的产品口味、创新的支付方式，到TikTok上的疯狂营销活动，不一而足。

“美国消费者总是在寻找物美价廉的好产品，”维纳说，“如果它们来自中国品牌，那也没问题。”

来源：东方财经杂志

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Damon

经济

在美国对中国商品加征关税的贸易博弈中，成本究竟由谁承担？根据中金公司最新发布的一项研究，答案可能与美方宣称的“胜利”截然相反。

这份来自北京顶级投行的分析指出，中国出口商仅承担了特朗普政府4月发起的关税成本中约9%的份额，远低于全球其他出口国40%的平均水平。这一数据不仅揭示了中国供应链在国际市场中的深层韧性，也折射出全球贸易格局中一场静默而复杂的成本转嫁游戏。

中金公司分析师通过回归分析，比对了装运规模、关税税率与美国进口价格的变化，试图厘清关税负担的分配机制。数据显示，2025年4月至7月间，从中国进口的商品平均价格下降了2.4%，而同期实际关税税率却飙升27个百分点。

这一背离现象表明，中国出口商并未简单地将成本转嫁给美国买家，而是通过压缩自身利润、降低报价来维持竞争力。

报告指出：“美国进口商处于供应链中部，难以将成本完全转嫁给终端市场，也难以将负担完全转嫁给出口商，因此他们通过压缩利润率来应对。”最终，美方进口商承担了约一半的关税成本，美国消费者则消化了剩余的8%至10%。

这一发现与美国财政部长斯科特·贝森特等官员宣称的“关税胜利”形成鲜明对比。中金公司的研究提供了一个来自中国的视角：中国出口商凭借强大的生产效率、完整的产业链和规模优势，在谈判中保有相当的议价能力。

尽管9%的负担看似轻微，但其背后是中国企业利润空间的持续挤压。更值得注意的是，部分竞争力较弱的产品可能已通过第三国转运，使得整体数据未能完全反映真实压力。

相比之下，东盟、日本和欧盟的出口商则承担了更高的成本比例，分别达到20%和37%。这进一步凸显了中国制造业在全球供应链中的独特地位——即便在关税壁垒下，其综合成本优势仍难以被轻易替代。

中金公司指出，这一结果也得益于中国政府在谈判中对出口企业利益的保护。此前，一些美国零售巨头曾向中国供应商提出高达66%的“关税分摊”要求，而最终10%的实际分担率表明，中方在阻止企业单方面承受冲击方面取得了一定成效。

然而，短暂的休战并未带来真正的喘息。尽管中美在8月12日达成协议，将不稳定的关税休战延长90天，市场期待持久协议的曙光，但许多出口商仍深陷订单荒。

一位浙江照明出口商在微信上坦言：“之前的订单都发完了，现在又没新订单了。”他迫切希望接下任何新单以维持工厂运转，甚至开始考虑将生产线迁往东南亚。

“未来的布局极具挑战性，一些产能可能不得不闲置。”他的困境并非孤例，反映出即便关税暂缓，全球需求疲软与供应链重构的长期阴影依然笼罩。

中金公司预测，若有效税率维持在16%至17%的水平，美国消费者物价指数（CPI）将因此上涨约1个百分点，核心CPI上涨1.1个百分点，压力主要集中在第四季度。

通胀的最终落点仍是美国本土，这使得关税政策的实际收益愈发存疑。进口商的利润压缩、消费者的价格上涨、中国企业的订单压力，共同构成了一场没有真正赢家的拉锯战。

来源：币海财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Kevin Du

能源

经济

在英国石油公司（BP）的伦敦总部，首席执行官默里·奥金克洛斯（Murray Auchincloss）挑起眉毛对分析师和员工表示，今年2月底的资本市场日（Capital Markets Day）将会“激动人心”。他抿了一口水，然后开口说道：“今天不仅仅是更新，公司战略将根本性调整。”

这种说法可能还是略显保守了。五年前，英国石油公司曾经高调宣布要引领石油巨头们迈向能源转型，具体举措是大力投资绿色能源，承诺到2030年将油气产量惊人地削减40%，并力争在2050年实现净零排放。时任首席执行官的陆博纳（Bernard Looney）曾经告诉《财富》杂志：“我确实认为这是大势所趋。”并补充道：“如果不采取行动，世界的前景就将相当黯淡。”

然而，这一策略并未打动投资者。英国石油公司没有陷入明显的绿色能源“烧钱陷阱”。在陆博纳（2023年离职）的领导下，公司积极进军风电、光伏和电动汽车充电基础设施。但风电和太阳能的利润率下滑，电动汽车普及速度比预期慢，显得英国石油公司的大手笔投入有些过早。再加上美国清洁能源补贴的政治意愿减弱，石油天然气的主导地位显然会比绿色倡导者预期的持续更久。

与此同时，英国石油公司削减油气产量恰逢新冠疫情后的燃料和电力需求激增、俄乌战争持续，以及人工智能基建热潮兴起。正当油气再次变得利润丰厚时，英国石油公司的可售资源却减少了。

如今，英国石油公司正式调整方向。今年2月，该公司称，将把油气勘探与生产支出提高近20%，同时大量出售清洁能源资产，也属于到2027年总计200亿美元的资产剥离计划。

在休斯敦的英国石油公司美国总部，奥金克洛斯接受《财富》杂志的采访时表示，英国石油公司在能源转型上“走得太远太快”，导致“资本效率极低”。

“我们盯的项目太多，应该更集中才对。这正是我现在的主要工作。”奥金克洛斯还补充道，英国石油公司将提升油气产量，同时以更稳健的节奏投资可再生能源。“坚持擅长的领域并持续增长……因为这是各国需求所在。”

英国石油公司并非唯一一家在清洁能源领域回撤的公司，但其转变和困境最为剧烈，容错空间也更小。截至今年7月中旬，行业龙头埃克森美孚（Exxon Mobil）的市值接近5,000亿美元，接近历史高点；而英国石油公司仅为850亿美元，自近20年前达到峰值以来一直苦苦挣扎。（当时英国石油公司名列《财富》世界500强第二位，领先埃克森美孚一位。）

激进投资机构Kimmeridge的联合创始人及管理合伙人本·戴尔（Ben Dell）指出，公司早就应该反思了，石油巨头忘记商业基本规则后必须重新定位：“慈善可不是投资策略。”他说，“从某种程度上说，巨头们忽略了这点，不管把资金投向哪里，都必须具备成本竞争力。”

由于英国石油公司与宿敌壳牌（Shell）的总部都位于伦敦，流传已久的收购传闻在今年6月底升级为“壳牌正在初步洽谈收购英国石油公司”。若传言成真，这将是本世纪乃至有史以来能源领域最大的交易。壳牌迅速否认谈判，但传言不会就此而平息。

激进投资者埃利奥特投资管理公司（Elliott Investment Management）已经在英国石油公司持有5%的股份，并推动大规模资产剥离（尤其是清洁能源），英国石油公司面临的压力日益加剧。

英国石油公司的历史长达116年，最早能够追溯到伊朗勘探时期的“英波石油公司”（Anglo-Persian Oil Co.），1954年更名为“英国石油公司”（British Petroleum）。

不管值得称道还是不幸，英国石油公司都是第一家正视气候变化挑战的石油巨头。2000年，公司以“超越石油”（Beyond Petroleum）的口号重塑品牌，但在一波快速收购后，由于缺乏明确的战略而陷入运营和安全问题，这一举措被广泛嘲讽为“洗绿”。后来，该口号逐渐被人遗忘。

随后，2005年，得克萨斯城（Texas City）的炼油厂发生致命爆炸；2006年，阿拉斯加州的普拉德霍湾（Prudhoe Bay）发生漏油事件；2010年，发生“深水地平线”（Deepwater Horizon）悲剧，也是史上最严重的海上漏油事故。这场灾难导致英国石油公司被迫出售数百亿美元的资产，每年还需要支付超过10亿美元的罚款，直到2033年。

英国石油公司在俄罗斯的业务也遭受重创。2013年，俄罗斯石油公司（Rosneft）收购了英国石油公司在莫斯科成立了10年的TNK-BP合资企业，英国石油公司也获得了俄罗斯石油公司的20%股份。这笔交易当时看似划算：俄罗斯石油公司很快贡献了英国石油公司三分之一的油气产量，英国石油公司每年获得超过10亿美元的股息。

但在2022年2月，俄乌战争的爆发打乱了这一布局。英国石油公司虽然在名义上仍然持有俄罗斯石油公司的股份，但已经计提240亿美元损失，投资显然打了水漂。同样遭遇的并非英国石油公司一家，但其损失比同行更惨重。例如，埃克森在俄罗斯的投资在2022年仅计提了150亿美元损失。

种种挑战的背景是：俄罗斯石油公司和“深水地平线”导致公司的收入每年损失约20亿美元。这也是2024年英国石油公司的利润仅为3.81亿美元的原因之一。（2025年第一季度的利润为6.87亿美元。）“他们赚不到现金。”投行和金融服务机构TD Cowen的能源股票研究董事总经理贾森·加贝尔曼（Jason Gabelman）说，“所以很难跑赢市场。”

更糟的是，在英国石油公司的油气产量中，更大比例（约为同行的两倍）被锁定在与其他国家或合资伙伴的利润分成协议中。

“英国石油公司还有战略反复问题。”加贝尔曼补充道，“在五年内三次改变战略绝非好事。”

既然“超越石油”的口号落空，现在的问题是英国石油公司能否成功调整战略，还是投资者将失去耐心，迫使其出售？行业最终能否“超越英国石油公司”，依然有待观察。

2020年年初，爱尔兰人陆博纳接任英国石油公司的首席执行官，他果断且极具镜头表现力，与激进的绿色议程相得益彰。但他出现了战略失误，加上之前与员工的恋情纠葛，最终导致在2023年9月突然辞职。（当时英国石油公司声明称，他“承认之前并未完全披露信息”。）

时任首席财务官的奥金克洛斯接任临时首席执行官，据称他在被任命前的约20分钟才获知消息。四个月后，他摘掉了“临时”头衔。

奥金克洛斯是加拿大人，性格温和，1992年作为税务分析师加入总部位于芝加哥的阿莫科公司（Amoco），1998年，阿莫科与英国石油公司合并，交易规模近500亿美元。他后来担任英国石油公司前首席执行官戴德立（Bob Dudley）的办公室主任、油气上游业务首席财务官，以及集团首席财务官。

不过，奥金克洛斯并不是只会盯着报表，硬被推上高位的典型“财务人”。他是第四代石油人，在加拿大石油资源丰富的艾伯塔省长大，14岁时就协助身为地质学家的父亲挑选油气钻井目标。“很奇怪么？”奥金克洛斯笑着说，“我不是工程师，也不是专家，但我懂的也不少。”

奥金克洛斯接手之际，这家能源巨头正在深陷衰退，需要严格的财务整顿。“我们真正需要关注的是精简投资组合，然后全力执行。”他说，“我认为，财务背景带来的业绩导向极其重要。”

严守财务纪律的体现包括：英国石油公司出售其在美国的陆上风电资产；剥离在Lightsource太阳能业务中的50%股份；通过与日本的公用事业公司JERA成立五五分成的合资公司，出售英国石油公司大部分的全球海上风电业务。英国石油公司还向阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）出售了从里海（Caspian Sea）到土耳其的跨安纳托利亚天然气管道（TANAP）的10亿美元股份。对价值80亿美元的嘉实多（Castrol）的润滑油业务战略评估正在进行中，荷兰和奥地利的零售加油站业务也在出售。

随着战略转向油气增产，从墨西哥湾（Gulf of Mexico）的卡斯基达深水枢纽项目到伊拉克的基尔库克油田，英国石油公司更为专注在美国和中东的业务扩张。

2019年年底，在清洁能源转型开始前，英国石油公司的油气日产量为270万桶。到2025年第一季度，产量已经降至224万桶，降幅为17%，而全球需求却在上升。如今，英国石油公司计划到2030年将日产量恢复至250万桶。

今年，毛里塔尼亚、塞内加尔、埃及和特立尼达的新天然气项目将投产。未来两年，美国墨西哥湾将有三个新的油气扩建项目启动，其他重大项目也将在本十年末完成。

到2030年，英国石油公司至少有40%的产量将来自美国，包括墨西哥湾和得克萨斯州、路易斯安那州的陆上BPX Energy业务（“X”代表勘探）。

一些能源分析师公开质疑英国石油公司是否应该分拆或出售估值近100亿美元的BPX。但奥金克洛斯和BPX的首席执行官凯尔·孔茨（Kyle Koontz）都认为BP-BPX组合是关键增长引擎。孔茨看起来像得克萨斯州的年长版墨西哥拳王卡内洛·阿尔瓦雷斯（Canelo Alvarez）。

“很多大型运营商退出了（美国）页岩业务，包括壳牌。”孔茨说，接着又用拳击术语调侃道，“但他们在退出时，并没有竞争力。他们肯定无法与最优秀的企业竞争……我们团队不同。如果你有一支可以赢的团队而且能够跟最顶尖的对手正面竞争，那么放弃团队就像卖掉美国职业篮球联赛（NBA）的球星卢卡·东契奇（Luka Doncic）一样荒谬。”

“石油巨头”一词曾经涵盖了更多的跨国上市能源公司，它们都是超级巨头。然而，如今却只剩下五大公司：埃克森、雪佛龙、壳牌、英国石油公司和法国的道达尔能源公司（TotalEnergies），并且还有可能会继续减少。

壳牌渴望收购，但它如果想吞下英国石油公司，就将面临一系列的监管和组织障碍。其他的潜在买家埃克森和雪佛龙要么刚完成收购，要么正在进行大规模收购。能源研究与投资公司Veriten的高级顾问德博拉·拜尔斯（Deborah Byers）表示，即便美国的石油巨头有意，也可能面临更大的反垄断挑战。

“文化和社会问题也非常突出。”拜尔斯说，“股东真的想要增长吗？还是只想要资本纪律和回报？在能源这个行业，已经很久没有人因为增长而获得激励了。”

而英国石油公司，已然太久没有实现增长了。