二季度GDP增长5.2%，专家解读来了

日本10年期国债收益率周二攀升至2008年以来最高水平，市场对本月参议院选举前财政支出的担忧持续发酵。

作为日本主要长期利率的10年期日本国债收益率在周二盘中短暂升至1.595%，为2008年10月以来的最高水平。日本20年期国债收益率升至1999年以来的最高水平。日本30年期国债收益率升至3.195%的历史新高。

有媒体报道称，将于周日举行的参议院选举中，日本执政联盟或难以维持多数席位，日本国债因此承压。在日本努力与美国达成贸易协议之际，这将加剧政治不稳定的风险。

一家资产管理公司相关人士说：“人们越来越担心，如果要求削减消费税的在野党势力扩大影响力，财政状况将会恶化。”

据日本《朝日新闻》周二称，日本首相石破茂领导的执政党自民党可能在周日的选举中赢得约35个席位，低于自民党及其联盟伙伴公明党为捍卫多数席位所需的50个席位。该报道是基于7月13日至14日对选民进行的电话和网络调查，以及该报记者在全国范围内进行的调查。由于生活成本上升，包括日本主食大米价格飙升，石破茂政府的支持率下滑。

随着参议院选举临近，投资者正密切关注日本预算风险——执政党提议发放现金补贴，在野党则计划推行减税政策。

尽管日本财务省已减少超长期债券发行，但借贷成本仍在持续攀升。部分大型寿险公司也在回避超长债，在日本央行逐步缩减购债规模之际，需求缺口正在显现。

全球范围内，由于担忧各国政府支出超过承受能力，长期国债同样普遍下跌。德国30年期国债收益率正逼近14年高位，美国、英国和法国债市也面临类似的抛售压力。

日本引领全球长债下跌，财政支出成焦点

周一从日本、德国到英国和法国的长期债券收益率全线上涨，不断扩大的财政赤字担忧削弱了市场需求。对这些国家而言，财政担忧正在取代央行利率政策成为市场关注焦点。尽管美债抛售态势相对温和，但其30年期国债收益率仍触及一个月高点。

日本选举期间的“撒钱”政策和特朗普上周末宣布的关税措施成为此轮收益率上行的直接推手。这些事件触发了更深层次的担忧：政府债务过高、支出泛滥、债券供应过剩以及全球发达市场持续顽固的通胀。

“货币政策已退居次要地位，预算和国家债务问题成为首要政策焦点，”MFS投资管理公司高级董事总经理、市场洞察团队负责人贝努瓦·安妮（Benoit Anne）表示。他指出，如果投资者愿意为此买单固然好，但历史经验表明，投资者可能迅速产生“对财政挥霍的强烈怀疑”。

虽然短期收益率更紧密跟随利率路径变动（且因降息预期而波动较小），但收益率曲线长端的需求疲软更直接反映出市场担忧：全球不断堆积的主权债务可能最终触及临界点。

“30年期美债收益率正徘徊在5%关口附近，很可能突破上行，”Allspring全球投资公司固定收益首席投资策略师乔治·博里（George Bory）周一在彭博电台表示，“现实情况是各国政府的赤字支出非常普遍，而泄压阀就是收益率曲线的长端。”

投资者对特朗普“大漂亮法案”可能在未来十年增加数万亿美元国债的前景仍感不安。不过美国30年期国债年内表现仍优于多数发达国家同类债券。

交易员现在关注周二将公布的美国关键通胀数据。对冲基金Blue Edge Advisors Pte.投资组合经理叶凯文（Calvin Yeoh）认为，国债市场的长端收益率“将被锚定在当前水平”，只有经济放缓时才会下行。他通过所谓的“陡峭化交易”做多美国2年和5年期国债，同时做空10年和30年期国债。

“所有人——美国、日本、欧洲——都坐上了通往通胀的财政巴士，油箱里加满了油，”叶凯文表示。

日本与德国困境

各国政府正走上扩大发债的道路：柏林今年放弃实施数十年的财政紧缩政策，以重整军备和基础设施；在日本，参议院选举激战正促使各党派通过承诺增加支出和减税来吸引选民。

日本央行去年结束了负利率政策，此后两次加息。市场普遍预期决策者将在7月31日维持0.5%的基准利率不变。超长债需求减弱还源于寿险公司等传统买家减少购买（与英国情况类似），以及日本央行在成为主导持有者后试图逐步退出市场。

“这与过去的环境不同，”巴克莱证券日本公司外汇和利率策略主管门田慎一郎（Shinichiro Kadota）表示，“我认为这次选举非常特殊。”

在德国，总理默茨表示，特朗普威胁征收30%关税将“从根本上”打击这个欧洲最大经济体的出口商。与此同时，英国和法国在努力削减巨额债务之际，借贷成本也出现飙升。

摩根士丹利策略师指出，虽然全球政府债券在所有债务（包括国债、投资级债券、高收益债券、新兴市场硬通货和本币债务）中的占比有所上升，但仍“远低于2012年的峰值”。

以马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）为首的策略师写道：“然而最终评判债务可持续性的是投资者，而非模型。”

来源: 金十数据

美联储理事沃勒上周表示，美联储可将银行储备金从当前约3.34万亿美元降至2.7万亿美元左右，从而继续缩减资产负债表，即“量化紧缩”。

然而，摩根大通策略师本周称，不扰乱隔夜融资市场所需的“充足储备金”水平，可能需要更高。

花旗集团策略师杰森·威廉姆斯（Jason Williams）和亚历杭德拉·巴斯克斯（Alejandra Vazquez）周一也表态，认为银行储备金可能年底降至2.8万亿美元。

华尔街认为QT结束时的银行储备金水平应该更高

市场参与者正密切关注银行存放在美联储的现金规模，以判断何时应停止缩表。如今国会已提高债务上限，华尔街正紧盯财政部现金余额上升的迹象——这会抽走金融体系的过剩流动性，使市场可能更易受突发事件（如两年前的银行业危机）冲击。

“考虑到2023年3月区域银行业危机（当时显示存款流失风险达到顶峰），以及当前监管框架对流动性的高度强调，‘充足储备金’的阈值可能需要更高，”摩根大通策略师特雷莎·何（Teresa Ho）牵头在7月11日给客户的报告中称。

纽约联储6月开展的“市场预期调查”显示，量化紧缩结束时，储备金余额的中位数预期为2.875万亿美元。

美联储自2022年6月起开始缩减资产负债表。今年4月，政策制定者放缓了缩表节奏：将每月允许到期不续作的国债上限从250亿美元降至50亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）的上限保持350亿美元不变。

政策制定者的核心目标是避免2019年9月的回购市场动荡重演。在当时的美联储缩表期间，储备金短缺导致关键贷款利率飙升，联邦基金利率异动，最终迫使美联储出手干预以稳定融资市场。

沃勒上周在达拉斯联储的讲话中提到，2019年9月储备金占GDP比重降至7%以下，而2019年1月占比8%时，银行体系“无明显压力”。如今，沃勒认为需保留缓冲，将储备金占GDP比重的“短缺阈值”设定为9%——低于这一水平则储备金可能不足。

来源: 金十数据

来源: 智通财经

比特币涨势背后是政策利好与大额资金布局的共振。众议院共和党人将本周定为“加密货币周”，届时将通过稳定币法案。周一，美国官员发布最新指引，明确银行可提供数字资产托管服务，监管立场进一步宽松。

另一方面，不相信比特币的人成了输家，一场空头挤压导致数十亿美元做空仓位爆仓，助推比特币过去一周上涨约15%。

这某种程度上是一次反转。此前数月，由于投资者受贸易紧张局势困扰，昔日巨鲸纷纷抛售，比特币困于窄幅区间。但比特币支持者始终坚守，加密货币交易所交易基金（ETF）再度火爆，以迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的Strategy公司为代表的企业，承诺购入数十亿美元比特币。

比特币打破震荡区间

“没人预料到涨势会如此迅猛，”EMJ资本总裁兼创始人埃里克·杰克逊（Eric Jackson）称，“我交流过的许多精明投资者认为，比特币可能很快冲至15万美元，年底甚至可达25万美元。”

ETF和机构仍在大举吸筹，而长期持有者和矿工几乎不抛售。

“我们看到交易所流出量创纪录新低，订单簿流动性紧张，根本没有卖家能承接需求，”Hunting Hill全球资本创始人兼首席投资官亚当·古伦（Adam Guren）称，“比特币突破12万美元，与其说是‘冲刺’，不如说是‘挤压’。”

空头平仓加速了加密货币的涨势，过去24小时平仓金额约5.74亿美元。据Coinglass数据，7月9日比特币首次突破前高时，超10亿美元空头仓位爆仓，是今年单日最大平仓潮之一。

机构与企业成主力

美国上市比特币ETF上周吸引超27亿美元资金流入，创2024年1月推出以来第五高单周流入量。贝莱德（BlackRock）的iShares比特币信托（IBIT）市值现已超850亿美元，彭博行业研究预测其资产规模很快可能升至1000亿美元。

投资者上周向美国比特币ETF投入27亿美元

与此同时，Coinglass数据显示，比特币期货未平仓合约达创纪录的863亿美元；CoinGecko数据显示，加密货币总市值逼近4万亿美元。

在投资者涌入ETF之际，一批新的企业成为本轮牛市的新鲜血液。

从软银集团支持的Twenty One Capital、孙宇晨（Justin Sun）的波场公司（Tron Inc.），到网红安东尼·庞普里亚诺（Anthony Pompliano）的ProCap金融公司，均在通过增发股票和可转债筹集资金购买加密货币，并将这些资产注入已在证券交易所上市的工具，这些工具具有不同程度的金融工程技术。而塞勒的Strategy公司仍是最大企业持有者，持仓超60万枚比特币，市值达难以想象的730亿美元。

“与以往周期相比，本轮牛市的‘ 迷因股’狂热特征减弱，”CF基准指数研究主管加布·塞尔比（Gabe Selby）称，“机构采用声量巨大，更多主流投资者入场。”

潜在风险与上行空间

与比特币有关的股票（矿商、券商、交易所）同步上涨；以太坊也加入广泛的加密货币涨势，升至五个月高点，突破3000美元。

但市场并非毫无破绽，加密货币的涨势依托于华尔街整体风险偏好——股市接近纪录高位，AI驱动的股票大涨。贸易紧张升级可能打破这一局面，摩根大通的杰米·戴蒙（Jamie Dimon）等知名人士警告，华尔街低估了特朗普重走保护主义路线的可能性。

尽管如此，比特币支持者过去十年始终坚守其叙事：加密货币是替代交换手段、通胀对冲工具，也是两位数市场下跌时的价值储存方式。他们立场坚定。

“显然有一群核心投资者非常支持比特币，且本轮周期出现了大量新的企业买家，这与以往不同，”EMJ的杰克逊称，“但现在不像过去市场顶峰时那样，餐桌上都在聊比特币。因此我认为当前涨势还有相当长的路要走。”

比特币期货显示看涨动能未减。在永续合约（交易者加杠杆参与加密货币市场的流行方式）市场，多头需求超过空头押注。

Delta交易所首席执行官兼联合创始人潘卡吉·巴拉尼（Pankaj Balani）称，“比特币突破11.95万-12万美元区间，且成交量上升，反映买盘兴趣持续。持续突破12.2万美元可能打开通往12.4万-12.5万美元的路径。”

来源: 金十数据

此前，随着特朗普“第一轮关税暂缓期”——7月9日的临近，美国最大港口洛杉矶港在6月份迎来了该港口成立117年以来最繁忙的一个月。

洛杉矶港最新报告称，6月份的集装箱运输量达到了有史以来最好的水平，海运货物的增长被港口高管形容为关税的“拉锯战效应”，托运人竞相赶在特朗普总统征收关税之前“补货”。洛杉矶港是中国货物进口量最多的港口。

官方数据显示，洛杉矶港当月共处理了892,340个20英尺标准箱（TEU），远高于去年同期，增长约8%。6月份创纪录的进口量也较5月份增长了32%。自4月份特朗普政府对全球几乎所有国家征收基准关税以来，该港进口放缓。

洛杉矶港执行董事Gene Seroka周一表示，“洛杉矶港在经历了非常缓慢的开局后，在6月下半月强势反弹。创纪录的吞吐量固然是好消息，但也凸显了关税的震荡效应。”

“当关税生效时，5月份进口量大幅放缓，并在6月上半月持续下降，后来随着部分关税暂停，货物再次开始运输。”他补充说。

Seroka还指出，尽管数据创下历史纪录，但“这不应被称为爆发式增长，而是时点变化所致”。他说：“政策时间表的频繁变化导致货运量也跟着波动，使得港口面临极大的不确定性。

上周，特朗普向20多个国家发出信件，告知他们在没有任何贸易协议的情况下，从8月1日起，他们的商品将被征收额外关税，关税税率从25%到40%不等。其中最引发市场关注的是，特朗普威胁要对其最重要的贸易伙伴之一加拿大征收35%的关税，并对巴西征收50%的关税。

由于美国企业争相抢占关税上调的先机，该港口预计7月份将出现第二次吞吐量激增。该港口表示，将额外增加7艘船只，以赶在8月1日“对等关税”截止日期之前运入货物。不过，Seroka预计8月份吞吐量会下降。

“如果8月后关税如期上调，预计进口量将再次下滑。零售商不太可能投机性地大量订购，并冒着今年晚些时候假期大幅折扣的风险。现在就为年底（假期）产品谈判订单已经太晚了，”他说道。

他援引美国零售联合会（National Retail Federation，简称NRF）的预测称，从8月到11月，美国港口的货物吞吐量将出现两位数的同比下降。与此同时，NRF还在其港口追踪报告中警告称，8月份即将上调的关税将推高美国消费者的价格，并影响商店货架上的产品供应。

投资咨询公司Quo Vadis Capital, Inc.的零售分析师兼创始人John Zolidis则表示，消费者最早将于本月感受到关税的影响。他预计未来三到六周内价格将会上涨，主要是一些不常购买的商品。

来源: 财联社

哈塞特近期态度突变，加入特朗普对美联储的猛烈批评，其政治忠诚可能帮助他获任，但未必能成为履职的优势。

据《华尔街邮报》报道，知情人士透露，白宫顶级经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）正成为下任美联储主席的主要候选人。当前，美国总统特朗普正考虑任命一位与自己立场更一致的美联储主席。

目前遴选过程仍存在变数，哈塞特未必能最终获任，但知情人士称，这位国家经济委员会（National Economic Council）主任、特朗普第一任期核心经济顾问，拥有其他候选人不具备的优势。

哈塞特的核心竞争力

63岁的哈塞特是至少四位美联储主席候选人之一，特朗普认为他们会比现任主席鲍威尔更响应自己的降息诉求。在上周五被记者问及是否会解雇鲍威尔时，特朗普表示不会，但称鲍威尔“做得很糟糕”，并认为利率应再降3个百分点。

哈塞特与特朗普关系密切，为其效力近十年，是少数既能赢得总统青睐又始终获其信任的顾问之一。他在特朗普第一任期内担任过两个职务，后加入特朗普女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）创办的私募股权公司，并在2024年总统竞选期间为特朗普提供经济政策建议。

两位匿名透露私下谈话的人士称，哈塞特的任职经历，加之其学术资质和在保守派经济圈的深厚人脉，帮助他在呼吁美联储改革的特朗普盟友中地位上升。此外，他被视为纪律性强、高效的媒体代言人——这是特朗普长期看重的高层任命特质。

Evercore ISI的克里希纳·古哈（Krishna Guha）表示，市场逐渐意识到，在接替鲍威尔的竞争中，哈塞特具备显著优势。

“哈塞特的主要挑战在于，向市场证明尽管自己是特朗普的忠臣，但作为美联储主席，他也能保持足够独立性以维护美联储信誉。”古哈称。

无论特朗普任命谁执掌美联储，都需在平衡中行事：既要实现美联储“独立运作”的货币政策目标，又要应对总统公开施压降息的诉求。下任美联储主席可能面临金融市场和美联储内部的严格审视，官员们会关注“政治忠诚是否会牺牲央行对抗通胀的信誉”。

“与特朗普的亲近可能是获任的优势，但未必是履职的优势。”杜克大学经济系访问学者、专注央行问题的乔恩·希尔森拉特（Jon Hilsenrath）称。

竞争者各具优势

哈塞特面临其他候选人的竞争，包括前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）、财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）和美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller），每人都有独特优势：

沃什与共和党经济圈和特朗普关系深厚，特朗普曾表示“当初应该提名沃什而非鲍威尔”。贝森特被视为可信赖的政策顾问，是连接华尔街的关键纽带。沃勒作为现任美联储官员，熟悉央行内部思路。他已暗示本月可能支持降息，与多数倾向观望特朗普政策对经济的影响后再调整利率的决策者决裂，并强调自身立场无关政治。

哈塞特曾担任经济顾问委员会主席，是保守派经济学家，曾在哥伦比亚大学任教，任职于美国企业研究所等右翼智库，职业生涯早期曾在美联储担任经济学家。他公开主张降息，呼应特朗普“美联储应更支持经济增长”的观点。

作为税收与投资关系专家，他为特朗普本月签署的大规模税收与支出法案提供了关键经济论证。

芝加哥大学荣休讲席教授托马斯·菲利普森（Tomas Philipson）称，哈塞特擅长将复杂经济研究转化为公众易懂的语言。“凯文是这类内容的完美‘翻译者’。”菲利普森曾在特朗普第一任期末期接替哈塞特担任经济顾问委员会代理主任，两人是上世纪90年代研究生时期的好友。

古哈称，贝森特同样获总统信任，是强有力的候选人，但如果特朗普想尽早提名下任主席，贝森特可能时机未到，他目前仍深度参与贸易政策重塑。

沃什资历深厚，且符合特朗普对高级官员“上镜”的要求，市场认为他具备独立性，有助于维护美联储信誉。但古哈补充，特朗普可能担心沃什更偏向主流共和党人而非自己的忠实拥护者，且其在量化紧缩（缩减央行债券持有量）上态度偏鹰派（曾支持更快缩表）。

哈塞特态度转变

知情人士称，哈塞特起初对美联储职位不感兴趣，但近期表示若获提名会接受。

美联储观察人士预计，特朗普可能最早本月宣布决定，鲍威尔的继任者或于2026年初加入美联储七人理事会，填补预计离任的理事阿德瑞安娜·库格勒（Adriana Kugler）的空缺。鲍威尔的主席任期至明年5月，但可留任理事至2028年。

近几个月，哈塞特成为特朗普政府内部对美联储最尖锐的批评者之一，指责鲍威尔让政治干扰美联储判断。

上周五接受福克斯商业频道采访时，哈塞特批评美联储维持利率不变，称利率“至少应再降1.5个百分点”——与特朗普言论呼应。他还重复政府对美联储华盛顿总部大楼翻新项目的批评，指责鲍威尔“严重失职”。

美联储为这个耗资约25亿美元的项目辩护，称其有必要对几十年历史的建筑进行全面翻新（因疫情导致成本超支）。据知情人士，鲍威尔已要求美联储内部监察机构再次审查该项目（包括成本）。

这对哈塞特而言是重大转变，他曾为美联储独立性及政策决策辩护。哈塞特现在批评美联储去年9月大幅降息是“为帮助副总统卡玛拉·哈里斯竞选的政治操弄”，但他去年秋天曾对《金融时报》表示，基于当时美联储掌握的劳动力市场放缓数据，降息是合理的。

来源: 中国金融信息网