万亿赤字藏毯下，特朗普税改案被疑“埋雷”

川普中东走一圈，“大单”签到手软，引爆了AI投资狂潮，中东砸了数万亿押注，全球AI竞争格局将被重塑？

据央视此前报道新闻，美国总统特朗普在当地时间13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋三国。综合媒体最新报道，为期四天的中东之行中，沙特、卡塔尔和阿联酋承诺斥资数万亿美元，以换取尖端AI芯片的供应，加速其AI领域的开发。

不仅有英伟达向沙特交付1.8万颗顶级AI芯片，高通、IBM、Alphabet等巨头也纷纷宣布联合投资，而且星际之门或也将落户中东，此外特朗普还取消了拜登政府的AI芯片出口限制，为中东AI发展铺平了道路......

分析认为，凭借丰富的能源资源和雄厚的财力，五年后世界最强大的AI数据中心将会在中东，而不是美国。

此次访问不仅仅是一场外交活动，更代表着一次战略性技术转移，它有可能催生新的人工智能超级大国，同时将海湾石油国家的财富引入美国企业。

美国芯片供应“开闸”，万亿投资承诺揭示中东野心

在特朗普中东之行中，中东国家拿出了满满的诚意，阿联酋承诺在未来十年内投资1.4万亿美元，沙特阿拉伯承诺在四年内投资6000亿美元，卡塔尔追加2000亿美元，总投资规模令人咋舌。

投资领域涵盖人工智能基础设施、半导体、国防和能源项目。这些交易得到了包括马斯克、奥特曼、拉里·芬克等科技和投资界重量级人物的支持，他们均随特朗普一同访问中东。

阿联酋和沙特阿拉伯正在建设规模庞大的数据中心并购买美国最先进的AI芯片，具体来看：

此外，交易核心包括特朗普政府取消前任拜登政府对中东国家的AI芯片限制，允许中东获取美国最先进的芯片技术扫清了障碍。

这一系列的投资揭示中东的AI野心，沙特阿拉伯的目标是成为可以媲美硅谷的AI中心，阿联酋则希望在2031年成为全球AI领导者。

凭借得天独厚的能源优势，五年后中东将成为全球AI中心？

外界普遍认为，这不仅是简单的商业交易，而是一场全球AI力量格局的深刻变革。凭借丰富的能源资源和雄厚的财力，中东国家正在迅速构建可能在五年内超越美国的AI数据中心。

中东国家正利用其独特能源优势抢占AI高地：

AI数据中心需要巨大的电力支持，美国没有足够的能源资源来建设全球所需的所有数据中心，美国能源专家指出，美国今年最大可用电力仅约50吉瓦，仅足以支持约25000块英伟达最新AI芯片。

相比之下，石油富国的海湾国家拥有充足的能源，能够迅速建立支持10万块以上芯片的数据中心。阿布扎比新宣布的AI园区将拥有5千兆瓦的电力支持，是美国境外最大的此类项目。

过去几年，包括OpenAI的Altman在内的美国科技巨头一直在该地区寻求融资和合作。由于人工智能开发成本高昂且能源密集，他们不得不将目光投向硅谷以外的地区来筹集资金。

对此，有分析认为，这可能意味着到2029年，世界上最强大的数据中心将位于中东，而不是美国。此次访问代表着一次战略性技术转移，它有可能催生新的人工智能超级大国，同时将海湾石油国家的财富引入美国企业。

这些协议的达成并非没有争议，美国政府部分部门对向中东地区出口如此规模的高端芯片表示担忧，在中东建立一些全球最大的数据中心，可能会使海湾国家成为美国人工智能的竞争对手。

展望未来，随着这些交易的落实，全球AI发展进入新格局，中东将凭借其能源优势和先进芯片的获取权，成为AI计算基础设施的重要枢纽。

正如媒体评价，这次到访让“海湾石油王国”从人工智能的新手变成了人工智能的权力掮客。

来源: 华尔街见闻

自上任以来，美国总统特朗普就一直以“美国优先”、“将制造业带回美国”的口号对全球各国挥舞“关税大棒”。然而实际上，早在那之前，有一个行业就已经在努力将业务带回美国，那就是半导体行业。

然而，特朗普当前的“努力”却让半导体业潜在的繁荣蒙尘。

当前，美国政府正采取下一步行动，计划对关键进口商品征更多关税，并对计算机芯片和芯片制造设备的进口展开调查，而此时半导体领域的深度投资才刚刚开始对供应链变革产生积极影响。

分析人士警告称，新关税加上政府欲对《芯片与科学法案》修改的威胁，可能会大幅延缓美国为确保在人工智能发展中保持竞争优势而设立的目标。

国际数据公司（IDC）分析师、Mario Morales表示，“你现在已经开始看到一些影响。三星宣布推迟得克萨斯州晶圆厂的建设。该工厂原本计划2024年投产，现在推迟到2028年。

“我认为一些公司之所以推迟，是因为它们现在知道可能无法获得资金，或者因为新贸易政策相关法案的不确定性。”他补充说。

众所周知，特朗普政府将芯片生产视为一个国家安全问题，它想减少美国对进口芯片的依赖。其还打算探讨计算机芯片生产过于集中、外国政府补贴等各种因素对美国竞争力的影响。

弗雷斯特研究公司（Forrester Research）高级分析师Alvin Nguyen表示，政府关税政策的不确定性将导致供应链影响方面的混乱，“因为要追踪材料和制成品的生产和组装地点非常复杂”。

例如，在关税持续不确定的背景下，视频游戏公司已开始提高游戏设备价格。

Alvin Nguyen指出：“对于半导体，我们可能会看到某些产品由于成本而不再有生产的必要——比如任天堂Switch 2，而IT采购的价值也在下降。”

由于零售商评估关税的潜在影响，备受期待的任天堂Switch 2的预定在4月被推迟。任天堂后来证实，部分Switch 2配件将进行价格调整，新机售价暴涨50%至449.99美元。

大萨克拉门托（一个位于美国加利福尼亚州中部、萨克拉门托河流域上的城市）经济委员会主席兼CEO巴里·布鲁姆表示，他认为特朗普政府的关税旨在重组全球关系。但他同时指出，他希望谈判“迅速结束”，因为贸易政策的不确定性不利于市场。

“如果关税被用来作为杠杆，在未来两三个月内达成更好的协议，那么我们将很快回来，并将从中受益。但如果它们被视为长期政策，我认为这真的会阻止资本市场把真金白银放到谈判桌上。”他说。

早前努力

事实上，早在特朗普发动“贸易战”之前，美国的半导体行业正在努力将业务带回美国，而且发展趋势良好。近年来，在政府激励措施的帮助下，美国及海外科技公司都在美投资了数千亿美元，用于支持全美各地的半导体业务——研发、制造和设施现代化。

美国半导体行业的增长在大萨克拉门托地区表现得最为明显。多年来，这里的科技领袖和立法者一直在寻求提高加州在生产芯片的能力，这些芯片被广泛用在汽车、冰箱和智能手机等日常必需品。

聚集在硅谷外围城市的半导体巨头——英特尔、AMD、博世、三星和美光，正依托英特尔1984年在萨克拉门托县设立园区时奠定的科技基础展开布局。

尽管美国是某些类型半导体芯片的主要生产国，但根据半导体行业协会（Semiconductor Industry Association）的数据，美国在全球芯片生产中所占的份额（以数量而非美元价值衡量）从1990年的37%降至2022年的10%。因此，该国严重依赖从中国台湾地区和韩国进口先进芯片。

台积电等主要制造商正在投资在美国建立工厂，这在一定程度上要归功于前总统拜登执政期间出台的激励措施。《芯片法案》于2022年在两党支持下通过，旨在重振美国半导体制造业，同时增强美国在军事技术方面的优势，并最大限度地减少未来供应链的中断。

根据半导体行业协会和波士顿咨询集团2024年5月的一份报告，由于《芯片法案》，美国的半导体制造能力预计在未来几年将增加两倍以上，这是同期世界上最高的增长率。

来源: 财联社

印巴激烈冲突，助攻国产战机成了网络上的流量担当。

一百次军事演习不及一次实战效果。中国歼-10CP战斗机在南亚空域中大显神威，不仅扭转了此前的地区战略局势，更被看作我国对外军售的活广告。

“大炮一响，黄金万两”，战争背后是赤裸裸的利益纷争和隐秘的财富流动。2024年全球武器销售规模创下冷战后最高纪录，达到11161亿美元。

尤其是美、法等老牌资本主义国家，更加擅长趁乱取利，大发战争横财。它们甚至会刻意制造地缘冲突和紧张形势，贩卖“安全焦虑”，借此攫取巨额利益，顺手又将灾祸留给他国。

二战期间，作为欧洲战场“弹药库”，美国五大军工巨头由此发迹。后又经历冷战、两伊战争、中东战争，超级军工复合体的联盟体系逐渐形成，进一步扩大了行业利益。

我国武器产品在本次印巴冲突中大放异彩，但从历史上来看，中国一贯倡导以和平对话方式解决争端，更是没有走上西方国家的军工复合体道路。

歼-10C取得碾压式胜利，擦亮了中国武器装备的金字招牌。不过，放眼全球，大发战争之财的，依然是欧美军工巨无霸。

一、操纵

“美利坚就是军工复合体，军工复合体就是美利坚。一部美国史，就是军工复合体的发展史。”

政治评论界的这个论断，精炼地展示出了美国靠军工体系在全球大发战争财的真实历史。

第二次世界大战期间，美国军工产业大爆发，如今声名显赫的五大军工巨头，包括洛克希德·马丁、波音、诺斯罗普·格鲁曼、雷神和通用动力都由此发迹。

杜鲁门主义的出台，标志着冷战全面开始，美国军工企业开始和政府利益高度关联，随后与贸易商、政治掮客、智库等勾连为利益联盟。在此之后，美国军工复合体如同梦魇一般，几乎出现在全球所有大大小小的战争之中。

借助政治、货币霸权，美国假借“安全”名义，向全球贩卖军火，或制造混乱，炮制安全焦虑，坐收渔翁之利。

近些年来，俄乌冲突、印巴纷争纷至沓来，美国军火商赚得盆满钵满。据斯德哥尔摩国际和平研究所统计，美国武器出口在2014-2018年和2019-2023年之间增加了17%，全球市场占比达到42%，接近一半。

俄乌冲突爆发以来，美国已向乌克兰提供超过450亿美元的军事装备，侧面助攻洛克希德·马丁股价最高上涨52%。

美国口头上给这些同盟给予“安全保障”，但给出的报价却丝毫不留情面。

在欧洲，北约国家武器进口量增长105%，其中64%流向美国军火商，德国将花费84亿美元购买F-35战机；在东亚，日本计划斥资211亿美元购买美制“战斧”巡航导弹和“标准-6”防空系统；

在中东地区，沙特购买美国THAAD反导系统，花费370亿美元，相当于该国一年教育预算的三倍；以色列每年接受美国38亿美元军援，当以军的 “铁穹”拦截哈马斯火箭弹时，每枚耗费4万美元的价格，最终造福雷神公司的股东。

如今的世界很不太平，但这就是军火商的摇钱树。世界武器贸易分析中心发布的2024年武器出口排行榜上，美国依然牢牢占据首位，总额高达423.3亿美元，同比增长近30%，相当于第二名到第七名的总和。

传统大厂高歌猛进，军工新秀也是急速成长。科技大佬彼得·蒂尔（Peter Thiel）从PayPal反欺诈技术中汲取灵感，创办了军工型大数据公司Palantir，凭借强大的数据分析能力，迅速成为美国军方、CIA、FBI等部门的重要合作伙伴。

借助AI技术，Palantir在2024年斩获美国军方12亿美元的合同，晋升为美股当红炸子鸡。股价自去年以来暴涨6倍，并且利润以翻倍规模增长。

只有动乱，才有利益。就像《战争之王》的主角尤瑞·奥洛夫在报纸上看到战争新闻时，他并不关心人员伤亡，而更关注哪里有更大的需求。

军火商利益至上，促动美国军工复合体更加积极地操纵世界局势。阿根廷推动区域防务体系时，美国主导的国际货币基金组织就提高其军事采购的比例要求；联合国呼吁筹集40亿美元应对非洲饥荒时，美国却在埃塞俄比亚推销“死神”MQ-9B无人机，而埃政府却用世界粮食计划署的援助贷款支付首期货款。

这些积极操控的结果就是，2024年全球百大军工企业排名中，美国独占48席，美国企业收入占据一半。当世界地图冒出红色的警报，爆发冲突的双方不免流血牺牲，这些企业却永远都是赢家。

二、扩张

在俄乌冲突中大赚特赚的不仅有美国，更有乌克兰以西的欧洲军工企业。

“客户正在购买工厂里的所有产品。”欧洲最大弹药制造商莱茵金属首席执行官Armin Papperger曾公开表示，“公司正经历前所未有的增长，离成为全球防务冠军企业的目标越来越近。”

得益于乌克兰和德国的需求增长，莱茵金属今年第一季度的销售额暴增73%，调整后利润几乎翻倍，车辆系统部门增长93%，武器弹药上升66%。

今年以来，莱茵金属股价狂飙180%，市值上升到770亿欧元，比欧洲第一大汽车公司德国大众还多220亿欧元。当莱茵金属的KF-41“山猫”步兵战车驰骋在乌克兰战场，欧洲资本金融市场上的投资者乐开了花。

世界纷争不止，军工资本永不眠。俄乌战场打响第一枪后，欧洲兵工厂彻夜通明，炮弹发射出的全是金钱的味道。

2019-2023年，全球军售格局中，俄罗斯的武器出口下降超过一半（-53%），而法国武器出口增长了47%，超过俄罗斯成为世界第二大武器供应国，主要卖给印度和卡塔尔；意大利增长86%，主要输送给中东地区。“世界火药桶”的火苗越烧越旺，离不开欧洲军工企业的吹风。

2021年以来，欧洲军工产业强劲复苏，该领域投资激增64%。欧洲十大军工企业积压的订单从4年前的2220亿美元膨胀至2024年的3620亿美元。

这是二战之后，欧洲军工行业再一次重新进入扩张期。尤其是欧盟提出“重新武装欧洲”+“防务独立”的纲领后，欧洲军费开支增幅显著，防务预算突破GDP的2.5%临界点。

2024年，北约成员国均增加了军费开支，总开支高达1.5万亿美元，占全球总开支的55%。二战之后转型为民用产业的巨头们又开始蠢蠢欲动，奔驰的流水线曾创造了虎式坦克的钢铁洪流，如今正将自动驾驶技术注入装甲车；宝马的实验室里，正在研发能够适应零下50度严寒环境的第六代战机引擎。

当前，莱茵金属的弹药产量已超越美国，欧洲“防务一哥”英国BAE系统计划将155毫米炮弹产能提升至现有水平的8倍，但即便如此，依然无法满足需求，BAE系统在2024年斩获337亿英镑的超级订单，目前积压的订单就高达778亿英镑，刷新历史纪录。

而且，欧洲还祭出了自己的产业振兴和“军民融合”计划，每年5640亿欧元的防务预算中，40%将定向补贴给军民融合企业。

据称，欧洲也有计划推出类似美国军工复合体的联合模式，这种“防务产业化”+“一体化”的方案，正在催生欧洲版的“军工-民生”复合经济生态。

三、平衡

曾几何时，国际军火买家只能在美制、欧制或俄制之间选边站队。

印巴冲突中的惊艳亮相，打破了欧美高端战争装备的神话，粉碎了“中国只能跟随模仿”的偏见。如今，中国军工产品成为国际军售中新的平衡者。

但由于政治、安全、经济等因素，我国军贸发展受政策影响一直非常大，军贸销售产品作为“两用物”，出口严格受限。军贸出口为许可制，需经国防科工局审批，目前有长征国际、精密机械进出口、中航技、北方工业、保利科技等十家企业。

但和洛克希德马丁、雷神、诺斯罗普·格鲁曼等美国巨头相比，我国对外军售不可能单纯以规模及市场利益为首要原则。与此同时，我国军工集团还涉猎庞大的民品产业，形成多元经营的局面，如中航工业旗下就有飞亚达、深天马、天虹商场等非常市场化的资产。

中航工业集团的一位原高层负责人曾对笔者说：“要用民品的利润反哺军品，军品的技术赋能军品，形成一张巨大的价值网。”

但民品行业受市场环境影响较大，且竞争激烈，零售、面板、钟表、汽车零部件等业务表现不佳。因此，我国军工集团普遍规模庞大，但和美国同侪相比，盈利水平相对孱弱。

根据《财富》500强数据显示，洛马在2023年收获利润69.2亿美元，是中航工业集团的4.2倍，兵器工业集团的3.6倍，中国电子科技集团的2.7倍。雷神、通用动力和诺斯罗普·格鲁曼的盈利能力也十分突出。

当然，随着自主研发水平的不断提升，我国军工产业进入高质量发展阶段。中航电测重组中航工业成飞，让外界对我国最先进战机研制企业有了更全面深入的了解。

今年 1 月 6 日，中航工业成飞完成交割过户，但财务状况并未纳入报表。根据此前的数据，2020-2023年，成飞营收从422.4亿元增长至749.7亿元，归母净利润由14.3亿元上升到24.2亿元。预计2025年，成飞营业收入将超800亿元。

但成飞净利润率仅有3%，远低于洛马的10%，通用动力的8%，雷神技术的6%。

航空工业成飞是我国航空武器装备体系中的明珠，先后研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼-10、歼-20等有人机，以及翼龙、靶机等无人机。

普遍来看，外售军品价格普遍高于内需产品，有望突破国内军机定价机制的限制。以洛马公司为例，其2017-2023年的航空业务中，海外营收由73亿美元增长至90亿美元，海外营收占比长期在35%左右。

我国第一笔飞机军售要追溯到1980年4月，成飞与埃及签订了60架歼-7A的订单，标志着，我国实现了从军援到军贸的重大转变。

当前，“巴铁”是我国战斗机的最大买家，从歼-7、枭龙到歼10-CE，军贸有望成为成飞第二增长曲线。2022年，首批6架歼-10CE正式交付巴基斯坦空军，3年后，歼-10一战成名，中巴之间的航空防务合作开始被更多国家密切关注。

但这并不意味着中国将开启”战争之王“的军售泛化路线。我国对外军售的原则是，提升接收国的自卫能力，不损害地区和平、安全和稳定，不干涉接收国的内政。

国防部发言人也多次公开表示，中国对军品出口一向采取慎重、负责的态度，对军品出口进行严格管理。相比欧美军工巨头这种战争机器，中国军工企业的经营战略明显不同。

四、写在最后

《战争之王》电影中，军火大鳄尤里·奥洛夫在被抓后，神情淡然地对警察说道：“你们的大老板——美国总统，才是这个世界上最大的军火贩子，他一天卖的军火比我一年卖的还多。”

军火贸易背后不仅是巨大的经济利益，更有隐秘的政治纷争。

据统计，美国建国248年来，只有18年没参与战争，美国挑起参与的战争可谓多如牛毛，其背后的利益动机显而易见。

包括以英法为代表的欧洲国家，对于战争也有着清晰的利益诉求。只是受困于综合国力，已经无法直接独立制造中大型的地区热战。

目前全球经济政治的格局决定了，无论是亲手制造还是间接引发他国冲突，美国军工复合体、欧洲军火企业们都能隔岸观火，坐收渔翁之利。加上政治、媒体、金融霸权，残暴嗜血的军火商大发战争之财的现状，在很长时间里都不会改变。

来源：微信公众号“WEGO研究院”，作者：谢编

关税风暴下，沃尔玛确认即将迎来史无前例大幅涨价，全美零售业或将跟进。

5月15日，全球零售巨头沃尔玛在发布超预期季度财报的同时，向市场发出了一个明确信号：关税引发的价格上涨即将来袭。沃尔玛警告称，由关税引发的价格上涨预计将很快波及货架上的商品，公司将从本月开始上调部分商品价格。

沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼在接受采访时表示：“如果你还没有看到（价格上涨），它将在5月发生，然后会变得更加明显。” 雷尼直言：“这些价格上涨的幅度和速度将是前所未有的。”

雷尼进一步表明：“如果某物有30%的关税，你很可能会看到两位数（的价格上涨）。”

作为服务90%美国消费者的零售巨头，沃尔玛是迄今为止规模最大的暗示日常用品将因关税上涨价格的公司。分析认为，沃尔玛此举将打开零售业全面涨价的闸门。

零售业涨价的闸门可能已经打开

根据Axios报道，GlobalData董事总经理Neil Saunders认为，“如果一个以低价为核心的玩家如沃尔玛都在提价，这解释了为什么其他零售商可能会跟进。沃尔玛对此很诚实，这鼓励其他零售商也进行公开对话。”

事实上，其他公司已经宣布涨价计划。福特汽车上周宣布将提高旗下三款畅销车型的价格。奢侈品牌爱马仕也表示，美国市场的价格将上涨。下周，Target、Lowe's和家得宝将公布业绩并讨论其财务预测，投资者将密切关注他们是否会跟随涨价潮。

沃尔玛CEO Doug McMillon在财报电话会议上提到了“零售业微薄利润的现实”，并表示：“鉴于关税的规模，即使在本周宣布的降低水平下，我们也无法吸收所有压力。”这意味着，即使中美达成将额外关税从145%降至30%的临时协议，价格上涨仍然不可避免。

Nagarro数字工程公司首席技术官Ram Reddy表示，他预计电子产品和玩具将是沃尔玛价格上涨的主要类别。与此同时，McMillon表示沃尔玛将保持食品和消耗品价格“尽可能低”，但来自哥斯达黎加、秘鲁和哥伦比亚等国家的关税正在对进口商品如香蕉、鳄梨和咖啡施加压力。

如果连打着“省钱让生活更美好”口号的沃尔玛都难以维持低价承诺，美国消费者和整个零售业可能面临一场前所未有的价格风暴。

来源: 虎嗅网

5月12日的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》犹如一剂强心针。这是否意味着中美博弈已经步入缓和阶段？

在5月13日由21世纪经济报道主办的“财富·中国行”活动“共话共启·机构视野·投资新局——全球秩序裂变与机构资产配置研讨会”北京站的现场，中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生表示，中美博弈是一个长期的过程，两个大国在很多方面都需要再平衡。

面对关税冲击等复杂的国际形势，黄付生认为，我国的当务之急是提振国内消费，尤其是服务型消费。需要做到：服务型消费提高数量，商品消费提高质量。

黄付生同时认为，“两新”和“两重”是2025年中国经济的重要抓手。接下来，需要扩容“两新”政策范围，加强“两重”项目建设，二者的消费乘数/投资乘数有望超过2024年，成为推动经济的主要动力之一。

就进一步刺激经济的措施而言，黄付生认为可以从六个方面出发，包括生育补贴、国有大行注资、消费品补贴扩容、供给侧改革发力、发行特别国债收储、增加农民养老金。

此外，资产配置角度，他认为权益市场一场“长周期、结构性牛市”正在到来；债券市场方面，下半年需关注投资风险。

经济再平衡需要一个过程

根据5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美关税显著下降。

根据新华社报道，中美5月12日在日内瓦举行经贸高层会谈后，中方将在初始90天内将对美商品关税从125%降至10%，同时美方将对华商品关税降至30%，其中包括以芬太尼为由对华加征20%的关税。中方对美芬太尼关税反制措施仍然有效。

同时，24%的关税在90天内暂停实施。这意味着，中美双方将在7月之前就此部分关税进行磋商。

黄付生即提到，美国近几十年的低关税在美国两百多年的发展过程中是短暂的，高关税才是美国的常态。历史上，美国关税中枢高达30%左右，美国经济是在关税保护之下崛起的。美国对外实行阻断式发展，对内培育和促进形成国内统一大市场，发展制造业，兴建基建，促进各州经济往来，内需最终超越外需成为经济支柱。

黄付生认为，尽管中美关税谈判达成了初步协议，当前中美经济的状况已经无法回到4月2日之前。目前，市场正在等待中国的财政宽松，以及美国的减税。

实际上，美国此轮全球加征所谓“对等关税”，与美国财政负担加重密切相关。

根据黄付生介绍，截至2025年3月，美国国债总额约36.6万亿美元，其中约40%是2020-2021年发行的低利率债券（0.5%-1.5%），但短期债券占比较高，2025-2027年预计将有7.2万亿美元低利率国债到期，若按照4%-5%的利率置换，美国所需支付的每年新增利息高达约2500亿美元。

“目前，国外投资者持有美债约9.2万亿美元，占比约25.6%，比例虽不高，但若减少10%即有9200亿美元。这意味着，美国国内必须有9200亿美元接盘，否则会产生流动性危机。”黄付生提到。

他进一步分析道，加征关税，则是美国政府财政“开源”的一条捷径。美国2024年进口总额约4.1万亿美元，关税收入仅800亿美元。按照10%关税税率执行，一年关税收入将达4100亿美元；若按照更高的税率执行，关税收入超过五千亿。

通过提高关税税率，美国财政压力有望大幅缓解。

三季度中国经济将重启上行

美联储降息，是市场关注焦点。黄付生认为，无论美联储降息从几月份开始，明年5月美联储新任主席上台以后，美联储降息力度势必大增，预计2026年美国利率大概率降至2.5%左右，较目前下降约2个百分点。

另一个值得关注的趋势是，无论是中国还是美国，过去属于金融业的政策红利将逐步向实体企业回流。

在美国，受关税加征、降息等因素影响，其金融业和消费将会遭受冲击；制造业逐步回流，重建供应链。

“过去几十年的全球化，美国金融资本受益最大。从特朗普第二个任期开始，美国科技资本和产业资本，逐步取代金融资本，成为新的受益者，并且影响美国的政府政策和全球经济，这是一个时代变化。”黄付生分析道。

中国方面，制造业承压，当务之急是提振消费，增加社会福利保障。

“消费分为商品消费和服务型消费。目前，国内商品消费表现较好，消费不佳的核心在于服务型消费不足。”黄付生表示，“接下来，提振消费的关键在于：服务型消费提高数量，商品消费提高质量。”

黄付生认为，2025年是中国经济的关键之年——政策双宽松、全方位扩内需。消费、房地产、科技创新、平台经济，成为四大发力点。

从宏观经济来看，黄付生分析道，一季度GDP增速超预期，2025年经济取得良好开局。一季度GDP当季同比增长5.4%，高于Wind一致预期的5.16%。抢出口推动出口高增长或是GDP增速超预期的主要支撑。与此同时，消费在以旧换新政策推动下稳步复苏，制造业投资延续高增长，基建投资有所复苏，房地产投资仍是主要拖累。

去年四季度物价、信贷增速均处于低位，今年一季度刺激政策节奏有所放缓，二季度经济增速本就承压，受美国超预期关税政策影响，二季度或成为全年经济增速低点。

在黄付生看来，随着稳增长增量政策落地，叠加存量政策效果持续释放，预计今年三四季度经济将重启上行。

2025年经济抓手：“两新”和“两重”

2025年，中国经济发展的重点在哪里？黄付生认为，“两重”“两新”将成为各地扩内需、推动高质量发展的主要抓手之一。

“两新”指设备更新、消费品以旧换新；“两重”则指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

在黄付生看来，一方面，接下来需要进一步落实“两新”政策，扩容政策范围——除了已经纳入以旧换新范围的手机、电脑等消费电子产品，软件、自动化设备等高端化、智能化、绿色化产品，也有望纳入设备更新政策范围。黄付生预计，政策力度将达约3000亿元，2025年消费乘数或不低于2024年。

另一方面，加强“两重”项目建设，政策力度预计达到万亿元左右，2025年投资乘数同样有望不低于2024年。

值得注意的是，今年二季度，美国的关税累积效应和前置政策效果消散后，我国经济压力增大。面对可能的外部冲击，黄付生预计今年三季度将会推出进一步的稳增长措施。

具体来看，三季度刺激经济的潜在手段包括六大方面：

① 生育补贴：全国范围内生育补贴上限将进一步扩大。

② 注资国有大行：落地五大行的注资，央行再次降息降准，适当提升流动性。

③ 消费品补贴扩容：计划将补贴规模从3000亿元提升至5000亿元甚至更高，涵盖更多消费品类。

④ 供给侧改革发力：用强力手段，遏制部分行业的“内卷”，解决低价竞争、推行供给侧改革。

⑤ 发行特别国债收储：发行特别国债，进行土地收储，稳住房地产。

⑥ 增加农村养老金：提高农村人口的养老金支付水平。

下半年关注债券市场投资风险

从资产配置的视角来看，需要注意什么？

债券市场方面，黄付生建议下半年关注调整风险。

他认为，贸易战升级后，10年期国债收益率下行至1.6%附近，维持窄幅震荡状态；“降准降息”后收益率曲线走陡，短端利率下行修复确定性更高，收益率曲线从极端平坦化状态修复；二季度在外部冲击和国内宽松兑现影响下，收益率或呈现震荡下行状态。长端全年下行空间不大，下半年谨防经济边际企稳带来的收益率上行风险。

权益市场方面，黄付生认为，一场“长周期、结构性牛市”正在到来。

“货币政策只能救股市，财政发力才能救经济，实体经济必须真正好转，并最终体现在相关产业和上市公司的业绩上，牛市才会真正有支撑。”黄付生表示。

A股每次熊市见底，行情反转通常经历两个阶段。第一阶段：基本面没有见底，但市场预期出现改善，资产低估严重，资金抄底推动估值修复。第二阶段，企业盈利确认见底，盈利增长驱动指数进一步攀升。

在黄付生看来，2024年年报和2025年一季报是对这次基本面底部的最终确认，但特朗普的特别关税和各种其他“硬脱钩”的极端政策，再次打破经济内在周期，将盈利底推迟到今年二、三季度最终确认。

来源: 网易财经

英国将于下周主办一场与欧盟的重要峰会，旨在在现行《贸易与合作协议》实施近五年后，启动全面的贸易重置。

根据德意志银行周五发布的预览，定于5月19日举行的峰会预计将聚焦英国-欧盟关系的各个争议点和未来方向。

该银行建议对峰会的期望应当保持适度，最可能的结果是达成合作协议。

峰会预计将就共同关注的广泛领域达成共识，从国防到气候变化，并承诺深化安全和贸易关系。

成功的峰会成果将包括就安全与国防伙伴关系达成协议，这可能为英国参与欧盟国防采购计划打开大门。

峰会还有望为农产品贸易、碳排放交易和青年流动性等领域的更详细讨论奠定基础。然而，德意志银行预测，除国防和安全外，贸易问题的进展将十分有限。

在未来几个月，英国的目标是就动植物卫生标准、减少先进制造业原产地规则检查以及专业资格互认达成协议。

根据欧洲改革中心的数据，这三个方面的协议可能在10年内为英国GDP贡献高达0.3个百分点。这对于财政大臣来说，可能是抵消持续贸易摩擦和英国预算责任办公室(OBR)秋季更新中潜在增长下调的重要因素。

英国-欧盟峰会的主要焦点将是国防。英国的目标是与欧盟建立全面的"安全与国防伙伴关系"，标志着欧洲国防、安全和合作更紧密关系的新时代开始。

英国的主要目标是确保欧盟的"购买欧洲产品"条款允许英国企业从欧盟扩大欧洲国防制造基地的倡议中受益。

英国还希望获得欧盟委员会SAFE机制的准入权，这是一项高达1500亿欧元的贷款融资安排。

农业和渔业的讨论预计将成为重点。英国政府已原则上接受了渔业条款，目标是从每年就配额进行谈判转变为为欧盟船队设定固定准入量。

然而，协议的期限仍不确定，可能成为贸易谈判中的争议点。在渔业方面的让步预计将促进贸易协议其他部分的讨论。

改革卫生和植物检疫规则(SPS)是工党政府的优先事项，该政府还表示可能与欧盟的SPS规则保持一致。这种一致性可能导致欧洲法院(ECJ)在仲裁机制中发挥更大作用，这是英国的一个争议问题。

这个问题也可能出现在关于认证制度的讨论中，包括制造业板块的原产地规则检查。

青年流动计划也将成为讨论的话题。英国政府已表示愿意扩大其与欧盟初步计划的范围。然而，最近关于渔业和青年流动计划的谈判遇到了一些困难。

任何关于移民的讨论可能都是次要的，并推迟到后续的贸易讨论中。虽然预计不会有关于移民计划的具体公告，但预计它们将成为英国-欧盟峰会讨论的一部分。

来源: 英为财情