现货黄金冲破3220续刷新高，“世界正在抛弃美元”

货币放松终将发力

来源：路透

编辑观点：

纽元短线受益于美元走弱和避险情绪蔓延，但中期内RBNZ的宽松基调将对其构成压力。目前市场进入一个政策预期混沌的阶段，货币走势对地缘消息极为敏感。在特朗普高关税刺激之下，纽元能否继续突破，还需关注美联储的下一个动作。

来源: 汇通网

以色列将带头行动？

军事部署意在伊朗？

来源：环球杂志

来源：GO Markets中文部

又来了！此前北京时间周三午间特朗普的对等关税正式实施后，基差交易崩溃触发的美债收益率疯狂飙升就引发了全球关注，当时30年期掉期利差崩溃，美债市场当天的暴动也被认为是说服特朗普在当天深夜就闪电撤回大部分对等关税的因素之一。

可到了周五，这可不颗时炸弹又在呲呲作响，回到了特朗普逆转关税政策前的位置，市场也因此再度回到股债汇三杀的局面，黄金暴涨！

路透社文章称，美债抛售的速度和规模意味着，随着对冲基金平仓一些以债务为动力的押注，出现了失调的迹象。虽然包括经纪人、交易员和投资者在内的市场参与者都说这次抛售是有序的，但在特朗普发表关税回撤声明之前，买卖价差（即买方和卖方之间的报价差异）等指标却有所扩大。一个交易台说，买卖价差是正常水平的两倍。

投资者和分析师将本周的举动比作2020年3月的疯狂“套现潮”，当时美债市场的暴跌迫使美联储出面进行了1.6万亿美元的大规模债券购买救援。抛售规模之大，凸显了关键市场的脆弱性，也与英国2022年引发英国债券大跌的小型预算危机相似。

对美债暴跌的一种解释是，所谓的基差交易迅速平仓加剧了抛售。基差交易通常是宏观对冲基金的领域，依靠卖出期货合约或支付掉期，用借来的钱买入现货国债，以期利用微小的价格差异。如果借钱给对冲基金的主要经纪商要求他们还钱，就会导致基差交易平仓。

“债券卫士”一词产生于20世纪80年代，指的是那些试图通过提高借贷成本（收益率）来对他们认为挥霍无度的政府实施财政纪律的债务投资者。就本周而言，这个词也被用来形容债券市场的大跌，表明投资者对决策失误的后果表示担忧。“债券卫士再次出击，” Yardeni Research在一份说明中说，并补充说，他们是唯一在美国市场成功率达到100%的玩家。“据我们所知，至少就美国金融市场而言，他们是历史上唯一的1.000击球手。”

金融博客零对冲最新撰文称，基差交易瓦解再次打击了美国国债，并将10年期收益率推高至所谓的贝森特“红线”之上，超过了4.45%。（本届白宫政府被认为尤其关注美债收益率，美国财长贝森特压低美债收益率的“执念”使得债券交易员们保持警惕，并在债市创造了“贝森特看跌期权”效应：如果10年期美债收益率高于4.5%，财政部被认为会开始言辞干预并确保重申他们专注于债务、赤字和削减支出。）

但更重要的是，美元突然暴跌，美指跌破100触发止损，美元已跌至2023年7月以来最弱水平（传闻中的海湖庄园协议的核心支柱正是摧毁强势美元）。而欧盟和日本等著名出口国的货币却在飙升，这会加速出口流动停滞、经济衰退，迫使央行通过降息或向体系注入更多流动性来缓解恐慌。在全球经济陷入衰退之际，这两个经济体都急需尽可能多地出口。

金融博客零对冲写道：“我们不禁要问，它们（日本和欧洲）的央行今晚是否会挤在一起宣布紧急注入流动性......或者再等一两天，到那时就为时已晚了。可以肯定的是，美股期货也在下滑，这就得出了一个结论：正如我们此前所解释的那样，基差交易的崩溃正在吸干市场上的最后一点氧气......Emini的账面最高流动性低至100万美元......这种情况将继续下去，直到美联储带着救助工具介入。

美联储现在拒绝正视眼前的通货紧缩大漩涡，而是固执地等待着6月份，直到特朗普的关税将CPI推高0.1%。不过，由于救助对象将是一些世界首富的对冲基金，这可能会成为一个问题......这就引出了德银的乔治-萨拉维洛斯两天前所说的话：当前资金危机的唯一捷径就是启动量化宽松。这当然意味着特朗普（和贝森特）获胜。现在我们等着看谁是世界上最大的懦夫游戏的赢家。”

来源: 金十数据

过去几个月，特朗普挥舞着手中的关税大棒，试图缩小美国庞大的商品贸易逆差——他认为这是导致美国经济被“剥削”的元凶……

然而，他所故意渲染的，其实只是整体美国贸易格局的一部分。

虽然美国从海外买入的商品远多于其出口，但在服务贸易领域情况却截然相反——这些服务贸易涵盖从影视版权出口、流媒体订阅到金融咨询等诸多的广泛领域。

在这方面“心虚”的特朗普，在此前的关税博弈中，很少或者说几乎从来不曾提到过这些服务出口。但很显然，面对无理取闹、反复无常的特朗普，世界上的一些经济体，如今可能想要和他算算这笔账……

全世界都能看到的关税反制点

目前，特朗普在全球范围内的关税冲击波，已引发各国仓促应对，市场剧烈震荡，各国领导人也正努力适应与世界最大经济体突然变得剑拔弩张的贸易关系。

各国虽然很难对服务直接加征关税，但其实可通过征税、罚款甚至封杀美国企业实施反制。欧盟近期就已暗示可能针对美国科技巨头作为对特朗普全面关税威胁的回应。

而特朗普在关税政策上的“倒行逆施”，本身也可能激怒外国消费者，使美国服务出口面临风险，许多消费者可能会选择避开美国银行、资产管理公司和其他企业。在市场努力应对总统极端贸易政策转变之际，全球经济放缓本身也可能抑制对这些美国服务出口的需求。

美国服务贸易顺差有多大？

事实上，在过去数十年来，美国与全世界之间其实维持着某种私底下的默契：他国向美出口汽车、手机、服装等，而作为交换，则也会买入大量的美国国债、软件和管理咨询服务……

随着美国进口激增和本土工厂的关闭，美国商品贸易逆差在2024年确实膨胀至了创纪录的1.21万亿美元。但与此同时，美国服务贸易顺差，也从2000年的770亿美元大幅攀升至了去年的2950亿美元。

这与20世纪中叶形成了鲜明对比——当时美国作为“世界工厂”，拥有商品出口顺差，却存在服务贸易逆差。

(2000年以来美国与主要贸易伙伴服务贸易进出口情况)

而随着国家财富的积累，服务业也逐渐开始主导着美国的经济版图——当前最重要的美国企业显然已不再是福特和通用汽车，而是微软、Alphabet(谷歌母公司)和摩根大通等巨头——软件和金融产品是这些公司的主营项目。

对某些美国顶级巨头企业而言，海外市场的重要性甚至已超越本土。

注：土黄色为国际收入占比

美国外交关系委员会经济学家布拉德·塞瑟表示，企业避税策略此前也在很大程度上推高了美国的服务出口。许多美国公司在税率较低的其他国家注册利润，然后向其美国母公司支付费用。这些费用被算作知识产权或资产管理费用，严格来说，这些都属于服务出口——正因如此，美国与爱尔兰、瑞士和开曼群岛拥有巨额服务贸易顺差。

在某些情况下，美国从这些地方进口的商品虽然远多于出口，但其出口的服务其实还要更多。例如，美国对欧盟存在巨大的商品贸易逆差，但服务贸易顺差至少部分抵消了这一逆差。

要帮特朗普好好算算这笔账？

而很显然，如果特朗普继续挥舞关税武器，世界各国完全可以和特朗普好好算算服务贸易这笔账。

一些欧盟政界人士近期就暗示，他们可能会将美国科技公司作为反制目标，以报复美国的关税。欧盟委员会主席冯德莱恩上周在欧洲议会发表讲话时表示： “欧洲手中握有很多牌，从贸易到技术，再到我们的市场规模。”

中国国家电影局周四在回应美对华加征关税时，也称将适度减少美国影片进口数量。国家电影局发言人表示，美国政府对中国滥施关税的错误行径，势必会令国内观众对美国影片好感度进一步降低。我们将遵循市场规律，尊重观众选择，适度减少美国影片进口数量。

各国政府及其消费者可以通过各种方式来规避美国的服务。例如，预订美国酒店客房和机票的外国游客，也算作美国的服务出口，但近期特朗普的行动其实已激起了全球范围内日益高涨的反美情绪，其实已使大量赴美游客望而却步。

数据显示，今年前两个月，美国入境游客量同比下降5.1%，与先前预测的增长8.8%形成巨大落差，游客消费额或将骤减10.9%。尤其是来自加拿大和其他主要市场的游客人数正在持续下降。

此外，外国消费者也有可能转而反对美国品牌。哥伦比亚大学经济学教授戴维·温斯坦表示，特朗普第一任期时的贸易紧张局势，其实就最终损害了在华开展业务的美国服务公司。

他指出，“当你释放恶意时，产品就很难卖出去。”

来源: 财联社