中国制造2025基本实现，美国制裁助推

来源：金十期货

新订单增加

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来源：第一财经

知名奢侈品品牌范思哲和Jimmy Choo可能要被卖了。

本周早前，有媒体报道称，普拉达正准备从美国奢侈品集团Capri手中收购范思哲。据知情人士透露，两家公司正接近达成协议，交易可能在“数周内”完成。另有消息称，普拉达在考虑收购范思哲和Jimmy Choo两个品牌，预计资本开支为15亿～20亿欧元。21世纪经济报道记者分别向普拉达、Capri的投资者关系部门发邮件求证，直至发稿时还未收到官方答复。

普拉达周二发布2024年财报后，首席执行官Andrea Guerra在电话会上回应公司的投资计划时表示，公司重点是发展现有品牌，但也考虑潜在的并购机会。

周三港股开盘后，普拉达一度跌8.9%至62.25 港元，创近一个月来新低，到午盘小幅拉升，当日收跌3.88%。尽管普拉达交出了一份亮眼的财报，但不少投资者依然对收购案感到担忧，收购后范思哲和普拉达如何协调品牌调性、重组渠道，普拉达能否维持财务稳健，都是前路的现实挑战。

在奢侈品行业普遍陷入困顿之际，品牌之间的收并购愈演愈烈，用相对较低的价格收割优质资产，是凛冬带来的机会，正如伯纳德·阿诺特就是通过“买买买”打造出庞大的奢侈品帝国、走向世界首富之位，但普拉达想要复制LVMH的剧本可能并不容易。

普拉达的“算盘”

Capri集团最初凭借Michael Kors发家，2017、2018年分别收购Jimmy Choo和范思哲扩大版图。但几个月前，Capri就传出要“割肉”出售范思哲，原因无他，因为公司营收惨淡，难以承受范思哲一直巨亏了。

Capri2月初发布的财报显示，截至2024年12月28日的第三财季，公司收入同比下滑11.6%，当季净亏损 5.47 亿美元，范思哲是旗下三大品牌里失血最严重的，第三财季营业额同比锐减15.0%，经营亏损从1400万美元扩大到2100万美元。

在Capri集团公布了黯淡的财报后，标普将其评级从BBB-连降两级至BB级，也就是俗称的垃圾级。

时尚行业分析师唐小唐告诉21世纪经济报道记者，在2020年以前，Capri集团的业绩表现就很一般，营收增长甚至跑不赢通胀。疫情期间有过一段时间的“回春”，主要受到四大奢牌（LV、爱马仕、香奈儿、古驰）产量压缩、需求外溢带动，近年奢侈品整体销量放缓，加上这个行业又有着重投资的特点，新店扩张、老店重装、品牌营销等都需要巨额资本投入。但Capri集团自由现金流已经捉襟见肘，就很难继续维系好几个品牌的运转。

媒体援引知情人士消息称，在尽职调查没有发现什么风险后，普拉达和Capri集团已经在推进私下谈判，可能会在这个月底敲定收购范思哲的交易，不过时机和估值还不确定，谈判仍有可能破裂。

普拉达会考虑接盘连年亏钱的范思哲，官方尚未给出解释说法，但外界猜测，从市场估值、业务布局的角度看，这波收购普拉达或许不亏。

西交利物浦大学教授郭剑光向21世纪经济报道记者分析，普拉达考虑收购范思哲，可能更多是为了提升集团在资本市场的市值，而不主要是带动销售，因为经济疲软，范思哲的市场前景并不明朗。不过，范思哲有很强的品牌知名度，尽管对新中产吸引力一般，但老忠粉的黏性很强，所以普拉达也需要范思哲这样的“老奢”来平衡现在的品牌风险组合，这也是资本市场乐见的。

在奢侈品行业，常常以市值论英雄，虽然普拉达品牌调性够高，但220亿美元的市值，只够得上站在金字塔尖的LVMH（3610亿美元）、爱马仕（2862亿美元）、迪奥（1195亿美元）、历峰集团（1190亿美元）的零头。

在郭剑光看来，趁低价收购范思哲，或将带动普拉达提升市净率、目标市盈率以及目标价，这对于公司的市值管理有着绝对正面的意义。

上海财经大学数字经济研究院教授崔丽丽向21世纪经济报道记者表示，这一收购或许可以进一步丰富普拉达的奢侈品牌多元化和包容性，进一步扩展其客群，覆盖更多的潜在市场，对于整体规模的扩大和声量的提升，以及现有渠道的互补发展会有更大的空间。

一直以来，奢侈品业都是意大利的“门面产业”，但是近几年，意大利引以为傲的老奢却常常落入为别人做嫁衣的尴尬处境，比较知名的就是意大利品牌古驰、华伦天奴先后被法国开云集团收购，宝格丽、Fendi、Lora Piana被LVMH收购而失去意大利籍。

普拉达若收购范思哲，却是难得的品牌回流。唐小唐认为，范思哲这几年营收经常在盈亏线以下挣扎，收购范思哲短期内对普拉达的财务状况来说没有多大好处，甚至还会形成拖累。但从长远角度看，普拉达会做出这一选择，可能也希望把意大利品牌从国外带回意大利，同时整合出竞争力更强的本土奢侈品公司，和法国、美国的奢侈品巨头竞争。

整合的难题

当地时间周二，普拉达公布了2024年财报，奢侈品过冬，普拉达却贡献了意外强劲的业绩表现。

财报显示，去年集团营业收入达54.3亿欧元，按固定汇率计算同比增长17%，净利润同比大增25%，都超出先前分析师预期。财报表示，这波逆势上扬主要受到旗下品牌Miu Miu销售火爆的带动。

不过，财报的亮眼表现没有得到资本市场的积极反馈，部分投资者甚至感到担忧，收购范思哲可能利好普拉达的长期发展，但是至少短期一两年内，范思哲会是个负担，或者说“烫手山芋”。

此前瑞银分析师Susy Tibaldi曾向媒体表示，范思哲要扭转困局可能至少需要数年时间，它有很多需要改革的地方，比如大范围的打折促销还有过宽的产品线，都脱离了其奢侈品的定位。但是普拉达如果能以很有吸引力的价格收购这类资产，潜力也很可观。

伯恩斯坦奢侈品分析师Luca Solca也认为，范思哲可以和普拉达现有品牌形成互补，但是收购路上依然存在一些障碍，普拉达的并购记录很糟糕，重振范思哲考验能力，需要足够多的资金、管理层重视和短期牺牲。

此前，普拉达的收购史大多以失败告终。1999年，普拉达曾重金收购设计师品牌Helmut Lang和Jil Sander，但后来都因为设计理念和商业路线分歧，两个收购来的品牌很难和母公司形成合力，在很长一段时间里成为普拉达营收的拖累，Jil Sander更和普拉达纠纷不断，最后普拉达只能折价出售。2000年，普拉达还与LVMH集团联合收购了Fendi的多数股权，但Fendi的财务困难也一度拖垮普拉达，使其负债累累。

“多品牌矩阵是很难发展的，”唐小唐也对普拉达收购范思哲持保留态度，在他看来，并购之后如何整合和分配资源是个难题，奢侈品牌依赖持续的重资产投入，但是一个集团的资源是有限的，在不同品牌之间怎么分配资源经常是个难题，就像LVMH拥有非常多的奢侈品牌，但旗下发展一般的品牌也有不少。所以这几年单品牌的发展策略可能会更成功，最典型的是爱马仕，聚焦核心人群，最大化资源投入。

中泰证券在去年10月发布的一份研报中提出，奢侈品赛道上最好的“单品牌”公司爱马仕反而比最好的“多品牌”公司LVMH更稳健，因为多品牌公司在增加品牌的同时，往往增加了非核心用户占比，而无论有多少品牌， 他们的非核心客户在宏观经济中的消费波动是同向的，在下行阶段很难激发他们的购买行为，难以起到“分散风险”的效果。

不过，收并购这张牌如果打得好，或许也能实现优势互补和放大的效应。

“奢侈品寒冬里，收购合并会大大增加，这是弱品牌自救与有实力品牌集团的机会。”郭剑光说道。

特朗普关税风险萦绕

在经历了长达一年多的颓势后，去年四季度开始，奢侈品行业似乎出现了些回暖的迹象。拥有卡地亚、梵克雅宝、积家等奢侈品珠宝、手表品牌的历峰集团，在去年四季度创造了公司有史以来最高的单季销售额，还有一直处于困境的LVMH、开云集团、Burberry，去年四季度的业绩表现也比此前市场悲观的预测要好。

进入2025年，奢侈品公司似乎也有着不俗的开端。LVMH首席执行官伯纳德·阿诺特上个月在财报电话会上表示，“我们满怀信心地迈入2025年，今年开局相对良好，Louis Vuitton迄今已实现两位数增长。”

奢侈品作为高端消费品，一定程度是全球经济的风向标，也是欧洲资本市场的重要板块，这是否意味着行业正在逐步走出阴霾？

郭剑光预计，奢侈品行业在2025年第三季度之前都不会有什么惊喜。现在特朗普百日新政未过，只有当百日后其政经政策明朗化，市场才会有更多动力发展。

近两年，美国已渐渐成为各大奢侈品牌的关键角斗场。美国银行预测，今年美国消费者将占奢侈品全行业收入增长的50%以上。

唐小唐告诉记者，美国是全球第一大奢侈品市场，之前奢侈品公司常将增长乏力归因于中国销量放缓，但展望2025年，中国经济呈现出温和复苏态势，反而不必过于担忧中国奢侈品市场的收缩，欧洲市场预计还会维持平稳，不会有太多增量。

“更大的风险是在美国，”唐小唐强调，一来，最近美股的剧烈回调，反映出投资者对美国经济增长的预期出现了逆转，衰退的风险卷土重来，二来特朗普的关税风险不容小觑，不久前巴菲特也发出了强烈警告，称“关税是战争行为”，特朗普频繁挥起关税大棒，加剧的是国内通胀风险，若通胀重燃将抑制消费信心，还会推高奢侈品行业的用工、房租等成本，成本端压力传导给价格端，奢侈品一再涨价也将对销量构成威胁。

贝恩咨询在去年年底发布的一份报告指出，预计2025年全球个人奢侈品销售额将出现自2008年金融危机以来的首次萎缩。如果该行业受到特朗普的关税打击，前景可能会恶化。

诚然，关税、通胀带来的奢侈品提价，都在顶级富豪的可接受范围，但随着中产愈加倾向理性消费，可能会有越来越多人拒绝为“昂贵的面子”买单。

来源: 21经济网

据外媒报道，特朗普的四名高级随行人员与泽连斯基在基辅的一些头号政敌进行了秘密会谈，而此时华盛顿正与莫斯科结盟，试图推动泽连斯基下台。

据三位乌克兰议员和一位美国共和党外交政策专家称，特朗普的高级助手与乌克兰反对党领袖、野心勃勃的前总理尤利娅-季莫申科（Yulia Tymoshenko）以及前任总统彼得罗-波罗申科（Petro Poroshenko）的政党高级成员举行了会谈。

双方讨论的焦点是乌克兰能否迅速举行总统选举。由于乌克兰仍处于戒严状态，根据该国宪法，总统选举被推迟。对举行选举持批评态度的人士说，由于有这么多潜在选民在前线服役或以难民身份生活在国外，选举可能会造成混乱，并落入俄罗斯的手中。

特朗普的助手们相信，由于作战疲劳和公众对腐败猖獗的不满，泽连斯基将失去任何胜选的机会。泽连斯基的民调支持率多年来确实一直在下降，在上周的白宫吵架事件后有所回升。不过，最新民调显示，泽连斯基在总统竞选中仍然遥遥领先。

美国政府的官方说法是，特朗普没有干涉乌克兰的国内政治。本周，美国商务部长卢特尼克否认他的上司在“权衡乌克兰政治”，并补充说特朗普想要的只是一个和平伙伴。但特朗普及其官员的行为却恰恰相反。特朗普指责泽连斯基是“没有选举的独裁者”，而国家情报总监图尔西-加巴德则诬蔑基辅取消了选举。

不过，虽然特朗普阵营可能希望大选能让泽连斯基下台，但他的支持率仍远远高于季莫申科和波罗申科。白宫吵架事件发生后，英国民意调查机构Survation本周进行了一项民意调查，44%的人表示将支持泽连斯基竞选总统。

与泽连斯基的支持率最接近的竞争对手是前陆军司令、现任乌克兰驻英国大使的瓦列里-扎卢日尼（Valerii Zaluzhny），他落后泽连斯基20多个百分点。只有10%的人支持波罗申科，波罗申科因其糖果帝国而被称为“巧克力大王”。前总理季莫申科仅获得5.7%的支持率。

美国通过秘密渠道讨论的所有计划的关键是，在俄乌临时停火协议达成后、但在全面和平谈判正式开始前，举行乌克兰总统选举。

克里姆林宫多年来一直希望摆脱泽连斯基，因此也在推动提前举行总统选举的想法。

季莫申科和波罗申科都曾公开反对在战斗结束前举行选举，基辅市长维塔利-克里琴科（Vitali Klitschko）也反对。然而，一位共和党高级外交政策专家透露，“支持波罗申科的人和季莫申科，他们都在与特朗普政府对话，将自己定位为更容易合作的人。”

当被问及季莫申科是否参与了与美国政府成员或特朗普随行人员就乌克兰总统选举或和平谈判进行的会谈时，她的发言人娜塔莉亚-利索娃（Natalya Lysova）感谢了POLITICO的关注。她说：“我们目前不会对此发表评论。”

POLITICO还联系了波罗申科的欧洲团结党（European Solidarity），询问与特朗普高级官员会谈讨论选举的情况。该党新闻办公室做出了回应：“我们的说法不是要推动选举，而是要确保在我国举行自由、公平、有竞争力的战后选举。同样合乎逻辑的是，任何接触都应包括介绍波罗申科总统和欧洲团结党关于如何以（公正、全面和持久的）和平结束冲突的愿景，以及在谈判要点上可能妥协的限度。”

POLITICO还联系了特朗普提到的参与讨论的四名随行人员，但没有立即得到回复。

连日来，特朗普内阁官员建议泽连斯基让位，除非他完全同意美国迅速结束冲突的计划，即使这涉及乌克兰做出重大让步。

自上周五在白宫发生爆炸性冲突以来，“泽连斯基应该下台”的话题愈演愈烈，他的国内政治对手公开表示，乌克兰与华盛顿的关系至关重要，必须恢复。

基辅人认为这是对泽连斯基的暗示性批评，而泽连斯基现在表示，他对上周的激烈冲突感到后悔，并准备与特朗普合作实现和平。

乌克兰政治研究所所长鲁斯兰-博尔特尼克（Ruslan Bortnik）说：“我们看到一些政治派别开始行动起来。他们试图建立非正式的联系，或者利用他们与共和党或特朗普随行人员的关系，表明他们愿意与华盛顿合作。他们也在公开发出信号，虽然他们的言辞非常柔和，但他们正在展示独立行为，向特朗普表明他们已经准备好玩他的游戏。精英们感到非常迷茫和震惊，因为他们清楚地认识到，没有美国的支持，乌克兰将被打败。”

几位政党和派别领导人本周发表声明称，乌克兰的当务之急必须是修复与特朗普的关系。

特朗普本周决定暂停对乌克兰的军事援助，这加剧了乌克兰的政治恐慌，并促使乌克兰政界人士与特朗普政府进行幕后沟通。

周一，特朗普咆哮道，如果不能在令他满意的和平协议上取得进展，泽连斯基“不会在这里呆很久”。美国国家安全顾问迈克-华尔兹（Mike Waltz）说，华盛顿需要“一个能与我们打交道、最终与俄罗斯人打交道并结束这场冲突的领导人”。共和党参议员林赛-格雷厄姆（Lindsey Graham）建议乌克兰“换人”，除非泽连斯基接受特朗普的看法。

所有这一切都促使泽连斯基的国内政治对手，甚至一些昔日盟友向特朗普献殷勤，以获得其祝福。“他们把自己定位为最好的合作对象。还有人会同意泽连斯基不同意的许多事情。”这位共和党专家说。

乌克兰议会外交事务委员会主席奥列克桑德尔-梅雷日科（Oleksandr Merezhko）在表示，选举只会对莫斯科有利。“我相信特朗普并不在乎乌克兰是否举行选举。这是普京的说法，是普京的目标。普京利用特朗普将选举强加给乌克兰，目的只有一个，那就是从内部破坏我们。他想除掉泽连斯基，因为他是我们抵抗运动的象征。普京明白，冲突时期的竞选活动将破坏我们的团结和稳定。”

白宫那场争吵也引发了议会重组的讨论。最近几周，季莫申科一直在与敌对党派的议员接触，试图说服他们叛变并加入自己的派别。她告诉她一直想挖角的议员们，在她看来，泽连斯基别无选择，只能尽快举行选举，这将为形成新的议会多数派提供千载难逢的机会。

泽连斯基本人驳斥了他将下台的说法，上周末在伦敦与记者开玩笑说，即使今年举行选举，他也很可能会获胜。他说：“你们必须阻止我参加选举。”然后，他像以前一样暗示，只有乌克兰加入北约，他才会辞职，因为这意味着他的使命已经完成。

博尔特尼克说，从表面上看，特朗普的攻击并没有削弱泽连斯基，他最初因在白宫坚持己见而受到广泛赞誉，甚至得到批评者的赞扬。但是，随着基辅和华盛顿之间关系破裂的潜在影响逐渐被消化，可以预见 “围着领袖转”的效应正在消退。他认为，该国的政治高度不稳定。

公众对冲突的看法也开始发生变化，大约四分之一的人，主要是军人及其亲属，希望作战继续下去，直到俄罗斯人被赶出乌克兰全境。但根据Bortnik研究所对民调数据的分析，三分之二的人更关注谈判，并希望结束冲突，其中一半人准备接受乌克兰的重大让步，另一半人则渴望立即停火。

来源: 金十数据

随着德国国债暴跌在全球债市引发涟漪，日本国债收益率升至十多年来的最高水平，澳洲和新西兰国债收益率也大幅飙升。

日本10年期国债收益率升至1.5%，为2009年以来的最高水平，40年期国债收益率跃升至2007年推出以来的最高水准。澳洲和新西兰的国债也遭遇抛售，两者的基准10年期国债收益率均上涨约10个基点，美国国债也连续第三天下跌。

为了应对美国不再对欧洲安全作出承诺，德国国防和基建投资的支出计划发生重大变化，德国10年期国债收益率一度飙涨31个基点。在周四欧洲央行召开政策会议前，欧元出现了 2015年以来最佳三日涨势。

Fivestar Asset Management Co．高级投资组合经理Hideo Shimomura表示，眼下处在一个经济和国防政策的历史性转变。在确定这种转变的方向之前，不能看好债券。

德债期货延续了周三的跌势，市场也减少对欧洲央行进一步降息的押注。接受彭博调查的分析师几乎一致预测，欧洲央行会下调利率四分之一个百分点。

Mitsubishi UFJ Asset Management执行首席基金经理Masayuki Koguchi表示，德国出现如此巨变可能让投资者始料未及，他们需要重新审视对未来的看法。德国收益率大涨的影响非常强烈，美国国债也遭到抛售。

美国总统特朗普在社群媒体上发布的有关下周美国政府资金将耗尽的贴文，将受到美国国债交易员的关注。特朗普表示，他正在起草一项法案，为政府提供资金直到9月。

随着投资人猜测日本央行将继续升息，也是日本收益率上升的原因，日本央行副行长内田真一在周三的演讲中暗示，基准利率仍将逐步调高。

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示，日本10年期国债收益率升至1.5%是一个心理里程碑，但不是一个特别大的障碍，且可能会因海外因素而被打破。日本央行可能会继续关注经济和价格趋势以及特朗普的关税，同时等待加息的合适时机。

来源: 新浪财经