连涨六天！龙年利好信号释放，人民币汇率或迎大反攻

Alex

外汇

摘要:

日前，离岸人民币对美元已连涨六天，期间累计上涨约300点，离岸人民币对美元即期汇率一度攀升至7.1805。

去年11月以来，人民币汇率进入升值通道，接连收复7.3、7.2关口，但在2024年初，受市场对美联储降息时点预期变化、国内政策调整等因素影响，人民币汇率波动并在2024年1月最高升至7.086后开始震荡走贬。

图：美元兑离岸人民币走势

未来人民币汇率将如何走？瑞银投行亚洲经济研究主管、中国首席经济学家汪涛近日称，受中美经济边际变化、美联储降息及美元贬值的影响，今年人民币兑美元有望小幅升值，但是没有特别强的升值空间，并且在一季度有可能小幅贬值。

日前，离岸人民币对美元已连涨六天，期间累计上涨约300点，离岸人民币对美元即期汇率一度攀升至7.1805。

美联储降息预期再遇寒流

自2023年底美联储转鸽以来，降息几乎板上钉钉，但市场对于降息时点和降息幅度的博弈不断。2024年开年，市场预期降息时点后移，美元指数、美债收益率有所提升，人民币汇率也间接受到影响。

具体来看，在1月30日至31日的会议上，美联储决定将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间不变。上述决定虽符合市场预期，但鲍威尔的发言以及会议纪要揭示的讨论内容却让利率政策走向充满不确定性。

日前，市场再迎美联储降息新线索。北京时间周四凌晨，美联储公布了联邦公开市场委员会（FOMC）1月政策会议纪要。美联储官员表达了对降息过快的担忧，并认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险。

会议纪要提到，与会联储官员普遍指出，“在对通胀持续向2%迈进更有信心之前，他们认为降低联邦基金利率的目标范围并不合适”。纪要公布后，美股盘中一度跳水，美元及美债收益率回升。

就在此前，新一轮的通胀担忧已经一定程度上推迟了市场对于美联储降息时点的预估。1月，美国CPI同比增长3.1%，前值为3.4%；核心CPI同比增长3.9%，前值为3.9%，超出市场预期的通胀数据对降息预期进行了打压。

不过，标普周三表示，尽管到目前为止反通胀进程并不均衡，但未来几个月通胀可能会进一步降温。同时，标普没有改变对2024年美国货币政策的展望，其预计美联储将在6月的会议上降息25个基点，到年底共降息75个基点。

美联储未来货币政策的走向主要取决于经济方面的表现，而反过来货币政策又会影响经济。美国经济强劲，美元指数也会上涨，而人民币汇率走势与美元指数一般存在跷跷板效应,包括人民币在内的非美货币则将处于弱势。因此，美联储货币政策的变化也将影响着人民币汇率的走势。

LPR非对称下调提振市场信心

国内方面，龙年春节过后，贷款市场报价利率（LPR）迎来调整，超预期降息幅度传递了政策加码稳增长、促发展的信号，也为市场带来了温暖。

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点。其中，5年期LPR下调幅度是2019年8月贷款利率换锚以来最大的一次。

LPR作为银行贷款定价的基准，直接关系到企业和居民的融资成本以及财务支出的变化。有分析人士认为，本次LPR利率调降将引导信贷融资成本进一步下降，利好房地产，降低购房成本，释放楼市需求，有助于提振经济复苏信心。

重阳投资合伙人寇志伟表示，在货币政策总体稳健基调不变的情况下，央行维持1年期LPR不变，将前期存款利率下调和大幅降准带来的银行资金成本下降全部用于调降5年期LPR，可以说“好钢用在刀刃上”，目标再次指向了房地产市场。5年期LPR下调既可以刺激增量购房需求，又可以在贷款利率重定价后降低存量房贷利率，在一定程度上减轻二手房的抛售压力。

就在本次调降LPR前，央行还在2月初降准0.5个百分点，而MLF方面则保持了不变。

明世伙伴基金称，本次降息，MLF利率保持不变，主要压缩了二者之间的点差。一方面，2023年二者点差扩大了15bp，为本次压缩留出了一定空间；另一方面，MLF利率不变，有助于中短端利率维持在相对高位，在美联储降息预期存在变数之际，保持人民币汇率的相对稳定。

人民币对美元走势主要受中美两国经济基本面、货币政策等因素影响。随着国内宽松政策的出台，中国经济基本面将得到改善，人民币汇率也有望提升。在此背景下，投资者可以运用芝商所旗下的离岸人民币期货合约（产品代码：CNH）来对冲和管理风险，以及捕捉人民币汇率反弹的投资机会。

芝商所是全球规模最大的受监管外汇衍生品交易市场，提供超过40种货币对的外汇期货和期权合约。最近10年离岸人民币逐渐发展成为全球交易最活跃的货币之一，也让芝商所的美元/离岸人民币期货合约越来越受市场欢迎。去年11月，其交易量超过4000张合约，创下一个新高纪录。

对于市场参与者而言，离岸人民币早已是场外市场上广泛买卖的产品。美元/离岸人民币期货合约为市场参与者提供有用的风险管理工具，使用流动性充裕的中央限价买卖盘记录，拥有最大规模的受监管外汇市场，中央对手方清算可保证轧差和资本效率，是由美式和欧式报价在岸人民币产品、离岸人民币产品(CNH)以及场外清算人民币产品组成的整个人民币产品组合的一部分。

文章来源：金融界

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艾拓思

股市

外汇

1. 美元指数持稳等待PCE数据

尽管本周出现了一些抛售，但美元继续稳定地保持在其关键支撑水平之上。周三发布的FOMC会议纪要与近期美联储官员的言论大致一致，强调了接下来的经济数据发布对评估通胀是否朝着2%的目标前进的重要性。

在会议纪要中，委员们一致认为，在他们确信通胀朝着2%的目标持续发展之前，过早降息并不合适。然而，他们也承认，当前利率很可能是目前为止的峰值，而数名成员也指出，如果继续保持限制性政策，可能存在下行风险。

虽然预计3月份的会议将保持不变，但市场现在关注即将发布的关键数据。那么，下周的PCE数据是否会在外汇市场引发一些波动呢？

DXY本周进入了一个回调阶段，然而，昨天我们看到美元指数的回调在其关键支撑位103.650附近出现了一些缓解，继续在其上升趋势通道内运行。如果市场继续采取“观望”态度，我们很可能会看到DXY在下周发布PCE数据之前继续受到这些关键位的影响。

2. 美国股市再创新高

美国股市，特别是SPX500，周四再次创下新高，继续维持上行势头，主要受惠于NVIDIA令人振奋的超预期盈利。虽然降息预期下调的使美元最近有所走强，但这尚未影响美国股市。

SPX500不断创新高看起来确实吸引人，但交易者应谨慎考虑市场是否变得过于乐观，特别是在NVIDIA发布盈利报告之后。

目前，5040.00附近的最新突破水平将成为关注的重点水平。然而，如果您目前没有任何头寸，最好采取“观望”态度，特别是考虑到RSI目前处于超买区域。

在NAS100.cash上，前一次楔形图的突破未能看到更多下跌，现在该科技股指数正在重新测试其18000心理关口。

18000水平目前应该仍然是一个强大的心理障碍，如果股市上涨动能开始减弱，我们可能会看到更多价格动作低于这个水平。无论如何，让我们坐下来，放松一下，看看下一步会发生什么。

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Owen Li

股市

英伟达公布惊为天人的业绩、夯实“地球上最重要的股票”地位后，从日本到欧洲的主要股指纷纷创出新高。

全球投资者对人工智能股票的追捧也炒热了其周边板块，不仅提振了各国科技股，还拉高了整个市场的轨迹。不过中国是唯一一个错失这轮良机的主要市场。

“这一结果将带旺未来几周的股市人气，而且我们也不能排除人工智能相关股票出现融涨的可能，” 盛宝银行股票策略主管Peter Garnry说，“更广义美国科技业的行情可能会扩大。”

人工智能驱动

今年前两个月全球股市上涨近5%，并在周四创出新高。但若没有三支人工智能相关股票的，行情看上去就没那么惊艳了。在今天暴涨前，英伟达今年在追踪发达国家股票的MSCI世界指数中贡献了五分之一，Meta Platforms Inc.约12%。按点数计算投资OpenAI的微软则是第三大功臣。

日本行情

自2023年初以来，日本日经225指数以本币计的涨幅甚至超过了标普500指数，而其中涨幅前五强的股票就有三支来自芯片公司。随着投资者将资金投入到一个终于摆脱通缩并走上可持续增长道路的国家，周四日本股市超越了历史高位。东京威力科创等科技股领涨。

台湾基准股指上周也在台积电的推动下大涨至纪录高位。

便宜的欧股

斯托克欧洲600指数周四也创出新高。自市场从2022年的大跌中开始反弹以来，芯片设备制造商ASML Holding NV和德国软件巨头SAP SE一直是基准指数上涨的三大驱动者之一。在该指数今年近3%的涨幅中，科技股贡献了32%。

尽管如此，这个泛欧基准指数在过去14个月一直落后于美股，而且相对于标普500指数的创纪录低估值也未能吸引投资者。EPFR Global上周公布的数据显示，欧洲股票基金连续第七周资金录得流出，而美国股票则有110亿美元的流入。科技股热决定了美国的主导地位可能会持续。

高估值

科技股行情推动纳斯达克100指数的估值升至历史最高水平，标普500指数的情况也差不多。随着投资者权衡他们愿意为估值建立在未来增长基础上的股票付出几多，过高的估值最终可能会抑制进一步上涨。

不过花旗集团策略师Scott Chronert最近表示，该指数的市盈率可能有误导性，因为标普500指数中有40%的成分股看其它指标。他预测即使美股预期市盈率达到20倍也有更多股票可能会重新估值。后市也正如他所料。

中国股市不振

全球股市中有一个大玩家却错过了人工智能大行情。中国股票在经济疲软和房地产危机阴影中跌跌不休。自2023年初以来恒生科技指数下跌了17%，而同期纳斯达克100指数飙升了60%。

不过好转的迹象正在浮现，最近几周决策层宣布了一些支持市场的措施。包括禁止开盘和收盘时净卖出、整顿量化基金交易、超预期下调房贷利率，并出动“国家队”买入股票和ETF进行积极干预。

文章来源：彭博社

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Alex

股市

日经平均指数2月22日创出历史新高，在这之前的34年里，日本的经济结构发生了改变。利润源泉已由贸易转向投资，增加了30万亿日元的国外盈利支撑日本企业的收益。日本目前的通货膨胀也推动股价上涨，但工资仍在减少，增长的果实尚未惠及日本家庭。

与1989年股价创下3万8915点历史最高纪录的当时相比，日本企业的盈利能力不断提高。据法人企业统计的数据，2023年1月至9月的平均销售额常规利润率为7.1%，比1989年提高了3个百分点以上。

支撑企业良好业绩的是日本企业在国外的盈利能力。2023年名义国民总收入（GNI）与名义国内生产总值（GDP）的差额为33万亿日元，比1989年增加了约30万亿日元。GNI与GDP的差额相当于从国外获得的收入与向国外支出的差额。日本企业从国外子公司获得的分红起拉动作用。

日本在1990年代泡沫经济崩溃后，随着压缩过剩的设备和就业，陷入了物价下跌的通货紧缩。日本企业将生产基地转移到了人工费便宜的亚洲等地。随着2008年雷曼危机后的日元升值，海外移转加速。

通货膨胀也推动股价上涨。日本2023年除生鲜食品外的消费者物价指数比上年增长3.1％，超过1989年的2.4％。企业销售额是加上物价之后的名义值，因此如果随着涨价，销售额增长，良好业绩还会反映到股价上。

汇率发展到1美元兑150日元左右的日元贬值也推高日本企业业绩，使国外的分红和出口额按日元换算增加。

日经平均指数创出新高（东京都中央区）

不过，这尚未惠及整个日本经济。2023年10～12月的实际GDP按季节调整年率计算减少0.4％，连续2个季度负增长。尤其个人消费等内需低迷。

日本2023年春季劳资谈判的涨薪率为3.6％，是30年以来的最高涨幅，但低于1989年的5.17％。1989年实际工资（30人以上的事务所）比上年增长1.9％，工资涨幅高于物价的涨幅。但2023年为负增长2.0％。

2023年日本的设备投资接近100万亿日元，创下1991年以来新高，但只比1989年增长15％。这期间，日本企业的留存利润增长了近6倍。通过推动价格转嫁来促进工资上涨，从而引发消费和投资的良性循环，这是日本实现“伴随经济好转实际感觉股价上涨”的关键。

文章来源：日经中文网

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官员之声

欧洲央行于2月22日公布了1月会议纪要，其内容显示：

欧洲央行近段时间多次对市场激进降息预期进行打压，虽然市场预期4月份降息的概率仍维持在60%左右，但目前已经出现6月降息的“选项”。市场预期全年累积降息幅度略有下降，至130个基点左右。然而，市场所预期的这一政策路径仍存在很高的不确定性。

服务业通胀的下降主要由“非工资密集型”行业所驱动，而“工资密集型”行业的下降则较为缓慢。工资增长加速，但有一些减速的初步迹象。2024年第一季度进行的许多薪资谈判预计将在2月或3月结束。今年第一季度工资增长的信号很重要，因为许多工资合同计划在今后几个月内解决。

劳动力市场仍然紧张，理事会应谨慎对待工资前景，需要看到一些确凿的数据，证实工资已经好转（放缓）。

成员们普遍认为，短期内经济增长可能低于预期，通胀的下降对经济造成的伤害较为温和，增加了软着陆的可能性。

委员会认为，得益于能源价格的降低，短期通胀回落速度超出了此前的预期，因此3月时发布的宏观预测会下调对2024年通胀率的预期。届时对中期通胀才会有更全面的评估，特别是货币紧缩措施会在多大程度上导致工资涨幅回落。

短期通胀、货币政策传导目前的成果均已超出了欧洲央行此前的预期，不确定性主要来自依然强劲的工资增长，需要进一步确认企业会吸收更高的劳动力成本，而不是将其转嫁给消费者。

委员会成员一致认为，货币政策已强有力地传导到企业和家庭的融资条件上，而最近出现的一些证据表明，利率可能已经达到峰值。

委员会在评估货币政策时将考虑三个因素：即将公布的数据对通胀前景的影响、潜在通胀动态、政策传导力度。目前这三个因素都取得了进一步进展，有理由相信货币政策正在发挥作用，但仍需要继续监测和评估其对经济的影响。

委员会普遍认为讨论降息为时过早。如果仓促降息后出现新的通胀压力而必须重新改变政策方向，会带来高昂的声誉成本。

目前来看，1月会议纪要说明欧洲央行通胀评估正在发生转变，这种非常谨慎和渐进的转变意味着春季降息的可能性极小。欧洲央行希望等到第一季度数据证实通胀压力消退、经济温和复苏以及工资增长没有加速后，才能稍微放松当前的货币政策限制。

欧洲央行1月会议纪要

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官员之声

当地时间2月22日，费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克（Patrick Harker）发表演讲表示，

自加息至今，我们在去通胀方面取得了显著的进步，但在去通胀的道路上必然是崎岖不平的。最新的CPI数据超预期，因为房租下降传导到通胀数据中的速度较慢。由于月度数据的波动性较大，我们需要看到更多的证据，以确保我们继续走在正确的道路上。

总体数据表明，我们正处于去通胀的最后里程，而最后一英里往往是最艰难的。目前交通运输通胀仍处高位，但已从峰值回落。食品通胀因受多种因素影响而容易出现波动，但已恢复到正常水平。而住房通胀仍然很高。目前最大的经济风险是过早降息，从而导致通胀回升。

我们将在3月份的FOMC会议上讨论减缓缩表速度。

多种迹象表明劳动力市场正趋于平衡，失业率接近历史低点，后疫情的紧张状况正在缓解。职位空缺与失业率之比下降，接近疫情前水平，劳动参与率有所提高，薪资通胀也大幅放缓。

可以肯定的是我们今年将会降息，但我要提醒大家，降息并无迫切性。我们正朝着2%的通胀目标前进，且没有让经济衰退。或许我们可以成功“经济软着陆”，但需要保持小心谨慎。

哈克讲话

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Samantha Luan

经济

美联储官员密集发声，警告过快降息存在风险。

当地时间2月22日周四，美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在普林斯顿大学宏观金融会议中表示，“在开始降息之前，我希望能有更多的信心，相信通胀率正在向2%靠拢。我认为最终降息是调整政策以反映风险平衡的变化。”

库克说，美联储实现价格稳定和最大就业双重目标所面临的风险现在更加平衡，而不是像过去几年那样更多地倾向于通胀方面。

她还指出，实现2%的通胀目标可能仍然是一个曲折不平的过程。

“12个月核心个人消费支出（PCE）通胀率，随着时间的推移收敛至我们2%的目标，仍然看起来是一个合理的基线展望。”她说。PCE通胀率是美联储青睐的通胀指标。

“随着我们收到更多数据，我们应该继续谨慎行事，保持必要的政策限制程度，以可持续地恢复价格稳定，同时保持经济走在良好轨道上。”她说。

同样在周四，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在明尼阿波利斯发表政策演讲时表示，他需要看到更多通胀降温的证据，才能支持降息，不过他仍预计今年晚些时候将开始降息。

沃勒说：“经济的强劲和我们最近收到的通胀数据意味着，耐心、谨慎、有条理、深思熟虑是合适的——选择你最喜欢的同义词。”“不管你选什么词，它们都可以翻译成一个意思：急什么?”

库克和沃勒的言论呼应了多位美联储官员最近的观点，他们暗示虽然美联储下一个政策行动可能是降息，但美联储并不急于开始放松政策。

华尔街见闻此前文章提到，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周四表示，联储需要警惕因通胀下降而过度降息，以免破坏达成物价稳定的最终目标。他说：

“我们始终需要牢记因通胀形势改善而过度宽松的危险。过度宽松可能导致恢复价格稳定的进程停滞或逆转。”

今年没有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的费城联储主席哈克（Patrick Harker）也表示，今年可能适合降息，但强调过快宽松的风险，称过快行动可能会抵消通胀方面取得的进展，“我们有时间把事情做好”。他将密切监控数据，验证价格下行趋势。

就在四人讲话前一天，美联储本周三公布了上月末的货币政策会议纪要，其中写道：

“一些（some）与会者指出，价格稳定的进展可能会停滞，特别是如果总需求增强、或供给侧复苏速度慢于预期时。与会者强调了限制性货币政策立场需要维持多久的不确定性。

大多数（most）与会者指出了过快放松政策立场的风险，并强调，通过仔细评估未来数据判断通胀是否可持续降至2%的重要性。不过，两名（a couple of）与会者指出，长期维持过度限制性的立场会给经济带来下行风险。”

文章来源：华尔街见闻

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文章来源：日经中文网

【欧洲央行】1月会议纪要：讨论降息为时过早

欧洲央行1月会议纪要

【美联储】哈克：已经接近降息节点，但不是现在

哈克讲话﻿

“还要更多通胀回落的信心才能降息”，多位美联储官员齐“放鹰”

文章来源：华尔街见闻

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