• 黄金价格在周三的亚洲时段跃升至历史新高。

• 美联储降息押注和避险资金流入支撑黄金价格。

• 强于预期的美国GDP报告和重新燃起的美元需求可能限制XAU/USD的上涨空间。

黄金价格（XAU/USD）在周三的亚洲交易时段延续涨势，突破$4,520的历史新高。这种贵金属的飙升是由于持续的地缘政治不确定性，特别是在美委冲突中，继续保持避险需求的高位。

此外，市场对明年美联储（Fed）进一步降息的预期也助推了黄金的上涨。金融市场预计在2026年将会有多次美联储降息，因通胀放缓和就业增长乏力的迹象显现。较低的利率可能会降低持有黄金的机会成本，从而支撑这一无收益的贵金属。

尽管如此，乐观的美国国内生产总值（GDP）数据可能会限制黄金的上涨空间。值得注意的是，强劲的GDP通常会提振美元（USD），使得黄金对非美国买家而言变得更加昂贵，从而施压价格。

在圣诞假期前，金融市场可能会保持低迷。交易员们期待周三晚些时候发布的美国初请失业金人数数据，以寻找新的动力。市场共识预计截至12月13日当周的初请失业金人数为223,000，较前一读数的224,000有所下降。

每日市场动态：黄金因委内瑞拉紧张局势攀升至新高

• 委内瑞拉国会周二通过了一项法律，刑事化一系列可能妨碍该国航运和商业活动的行为，例如扣押油轮。这项法律包括"其他国际罪行"，是在美国近期针对委内瑞拉石油运输的行动之后出台的。

• 根据美国经济分析局周二发布的数据，美国国内生产总值（GDP）在第三季度（Q3）以年化4.3%的速度增长。该数据强于预期的3.3%，并且继第二季度的3.8%增长之后。

• 会议委员会的消费者信心指数在12月降至89.1，低于11月的92.9。 美国总统唐纳德·特朗普周二表示，他预计美联储主席会在经济表现良好时降低利率。

• 特朗普指出，下一任美联储主席将是一个"非常"相信降息的人。他表示，若与他的观点存在分歧，将会使候选人失去担任美联储主席的资格。这些评论可能会加剧投资者和政策制定者对美联储独立性的担忧。

• 白宫顾问凯文·哈塞特表示，尽管美国经济在第三季度以远超预期的速度增长，但美联储并没有迅速降息，CNBC报道。

黄金继续其看涨轨迹，超买RSI对多头发出警告

黄金在当天获得了动能。最小阻力路径向上，因为该黄金在日线图上稳固地位于关键的100日指数移动平均线（EMA）之上。布林带扩大，表明强劲的趋势延续。

尽管看涨趋势明显，14日相对强弱指数（RSI）位于70以上，表明超买状态。这意味着任何上涨延续可能会在下一轮上涨之前经历一段消化期。

绿色蜡烛和持续交易在$4,500心理关口之上可能会使黄金再次冲向$4,550，进而达到$4,600的整数关口。

另一方面，黄金的首个下行目标为12月22日的低点$4,338。若价格持续下行突破该水平，可能会暴露出12月17日的低点$4,300。

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

来源: 福汇

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来源：领盛Optivest

2026年美国经济将走向何方？华尔街两大巨头——高盛和花旗，在最新发布的年度展望中给出了截然不同的答案。这场分歧不仅关乎增长数字，更揭示了对美国经济核心驱动力的不同判断。

高盛预测2026年美国GDP将增长2.6%，这一数字在77家机构中高居第四，在华尔街投行里更是独占鳌头。相比之下，花旗的预测为2.1%，与市场2.0%的中位数基本一致。一个极度乐观，一个贴近共识，两者的观点交锋为观察2026年经济走势提供了绝佳视角。

高盛：三大动力支撑强劲增长

由首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）领导的高盛团队认为，市场普遍低估了美国经济的潜力。他们预计，尤其在2026年上半年，经济增长将“尤其强劲”。

这份信心的来源主要有三点：

1. 关税拖累减弱：美国总统特朗普加征关税带来的负面影响将逐渐消退。

2. 财政刺激发力：其标志性的财政计划预计将带来约1000亿美元的额外退税，直接提振消费。

3. 金融环境宽松：美联储进入降息周期，将为经济活动提供更宽松的金融条件。

基于这些判断，高盛给出了远超市场平均的乐观预期。

花旗：为何对“加速增长”持怀疑态度？

由安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）领导的花旗美国经济团队则对“上半年经济加速”的说法表示“怀疑”。他们认为，支撑乐观预期的论据并不牢固。

花旗的谨慎主要基于以下几点分析：

• 退税规模有限：花旗估计，额外退税的规模更为温和，仅在300亿至500亿美元之间，远低于高盛的预期。

• 宽松效果存疑：花旗认为，宽松金融环境带来的支撑有限，并强调，这些有利条件在今年并未能阻止失业率的上升。

• 招聘放缓并非源于不确定性：对于“政策不确定性降低将提振招聘”的观点，花旗直言“几乎没有证据”表明2025年下半年的招聘放缓是由此造成的。

核心症结：疲软的劳动力市场

花旗将其经济前景判断的关键压在了就业市场上。他们强调，疲弱的招聘和工资增长数据是无法忽视的现实。

花旗在报告中明确指出：“我们的基本预期是，招聘将保持低迷，导致收入增长放缓，消费者支出持续减速。”这构成了他们相对悲观预测的核心逻辑链。

降息共识与共同的风险点

尽管在增长前景上存在分歧，但两家投行在货币政策和核心风险上却有相似之处。

双方都认为美联储将在2026年进一步降息。高盛预测降息50个基点，花旗则预计降息75个基点，并且都认为风险“明显偏向鸽派”，即存在更大幅度降息的可能。

更重要的是，两家机构都将劳动力市场视为美国经济最大的“软肋”。

• 高盛指出：“主要脆弱点仍然是美国劳动力市场的裂痕，如果就业疲软到一定程度，可能再次引发对严重衰退的担忧。”

• 花旗同样强调，最大的风险是失业率的跃升，并补充道，历史上失业率从未在如此长时间内持续小幅上升而不最终大幅跳升至少2个百分点。此外，花旗也提及股市回调和对AI投资前景的重新评估是其展望面临的严重下行风险。

总而言之，高盛的乐观建立在财政刺激和政策明朗化的预期之上，而花旗的谨慎则源于对劳动力市场基本面恶化的深层担忧。这场辩论的最终结果，将取决于哪个因素在2026年占据主导地位。

事实再次证明，在通胀、利率和美联储的问题上，特朗普的判断是错误的，而美联储主席鲍威尔的坚持是正确的。

美国政府最新发布的经济数据显示，第三季度经济的强劲程度远超多数人预期。GDP年化增长率高达4.3%，通胀率也从春季的2.1%攀升至2.8%。这些数据直接反驳了特朗普今年以来对美联储的猛烈抨击。

特朗普的“战争”与经济风险

今年以来，特朗普及其支持者一直向美联储施压，要求大幅降息以刺激所谓“停滞”的经济。特朗普甚至对鲍威尔进行人身攻击，发起了一场半个世纪以来针对美联储最激烈的“战争”，要求将短期利率降至1%甚至更低。

要知道，当时联邦基金利率的目标区间本就在4.25%至4.5%，经济运行依然稳健。最新的数据揭示了一个清晰的后果：如果当时美联储真的听从了特朗普，通胀势必会失控飙升，经济将严重过热。

届时，美联储将被迫重新大幅加息，而长期利率和抵押贷款利率也将随之飙升，美国经济将陷入滞胀和住房市场深度低迷的困境。对于依赖固定收入的退休人群来说，这种重演上世纪70年代的通胀噩梦将是一场彻底的灾难。

尽管如此，美联储本月还是下调了短期利率，这背后无疑有来自特朗普的政治压力。幸运的是，特朗普及其盟友未能在2025年完全控制美联储。

持续的通胀警报

特朗普等人曾坚称经济正在急剧放缓，并将责任完全归咎于美联储。他们错了。

通胀曾经并且仍然高于美联储设定的2%目标——这个目标是全球债券市场定价的基石。

• 消费者价格指数（CPI）：过去一年上涨了2.7%。

• 克利夫兰联储模型：分析师估计，当前年化通胀率已回升至3%以上。

• 市场预期：今年7月，当特朗普声称通胀为零时，美国国债市场的数据显示，市场预期未来五年的年均通胀率将达到2.5%。

• 避险资产：作为衡量通胀担忧的关键指标，黄金价格自特朗普1月上任以来已上涨超过70%，并创下新高；白银价格更是上涨了一倍多。

这一切，都发生在一个捍卫央行独立性的美联储主席任内。

利率科普：短期与长期的根本区别

要理解这场争论的核心，必须分清两种利率。政客和许多媒体人常常将短期利率和长期利率混为一谈，但它们截然不同。

• 短期利率（联邦基金利率）：这是美联储直接调控的利率，指的是银行间的隔夜拆借利率。它直接影响你的储蓄账户利息、信用卡利率和汽车贷款等短期借贷成本。

• 长期利率：由独立的债券市场根据对未来通胀的预期来定价。企业、美国政府和购房者申请的抵押贷款都依赖长期利率。其中，10年期美国国债收益率是关键风向标，它不仅是企业金融计算的基础，也决定了美国30年期固定抵押贷款的利率。

简单来说，如果你认为未来十年通胀率会达到4%，你绝不会以4%的利息借钱给别人十年。因此，对未来通胀的预期至关重要。

降息为何可能适得其反？

如果美联储降息引发了债券市场对经济过热和通胀上升的担忧，那么降息本身就失去了意义。在这种情况下，美联储下调短期利率，反而会导致长期利率上升。

这正是2024年美联储降息时发生的情况，最近也是如此。10年期美债收益率刚刚跃升至4.19%，已经高于美联储9月初开始降息前的水平。

对未来的担忧与变数

随着特朗普对美联储影响力的增强，2026年的前景令人担忧。鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，外界普遍预计特朗普将提名一位“忠诚者”接替他，并试图通过解雇理事丽莎·库克等方式加强对央行的政治控制。

不过，情况也许不应过度悲观，有三个变量值得关注：

1. 特朗普的政治影响力正在减弱。亲共和党的拉斯穆森民调显示，特朗普的净支持率已跌至负15%。就在今年9月，这一数字还接近于零。

2. 国会内部出现制衡力量。今年夏天，特朗普曾试图解雇负责编制联邦就业和通胀数据的独立统计官员，并安插自己人，但该计划最终被迫放弃。这表明国会中的一些共和党人开始重视分权制衡。

3. 特朗普过去的言论或许只是“口头便宜”。在整个2025年，特朗普可以肆无忌惮地要求降息，因为他知道鲍威尔领导的美联储不会听从。这样他便可以两头占优：如果经济不佳，归咎于鲍威尔；如果经济向好，也没人会追究他过去的错误言论。

但明年情况将大不相同。如果美联储被特朗普的“忠诚者”占据，他们可能会真的听命于他。到那时，聪明的做法或许是停止抨击，并为可能出现的经济问题寻找另一个替罪羊。

贵金属市场正在上演一场加速狂飙。地缘政治风险、全球供应短缺和强劲的投资需求合力推动下，黄金、白银、铂金价格同步冲上历史新高。

现货黄金价格史上首次站上每盎司4500美元，年内累计涨幅超过三分之二，有望创下1979年以来的最佳年度表现。铂金价格也飙升至2300美元上方的历史高点，并创下2017年以来最长的连续10个交易日上涨纪录，年内涨幅超过150%。现货白银同样势不可挡，突破70美元大关后涨势仍在延续。

图1：现货黄金日线图显示，金价已突破每盎司4500美元，创下历史新高，年内涨幅有望刷新纪录。

这股波澜壮阔的涨势也迅速传导至全球市场。国内商品期货开盘后，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯金期货涨幅均超过6%。

图2：国际市场的涨势迅速传导至国内，铂期货等品种开盘后大幅上涨。

黄金：避险与货币贬值双轮驱动

黄金今年的强劲走势是多重因素共振的结果。除了地缘政治风险的直接催化，更深层的动力来自宏观经济与政策变化。

首先，各国央行的持续买入为牛市奠定了坚实基础。世界黄金协会数据显示，央行购金需求十分旺盛。与此同时，资金正源源不断地涌入黄金ETF。今年以来，除5月份外，全球黄金ETF的总持仓量每月都在上升。其中，全球最大的贵金属ETF——道富SPDR Gold Trust的持仓量今年已增长超过五分之一。

其次，分析指出，美国总统特朗普今年早些时候重塑全球贸易体系的激进措施，以及他对美联储独立性的挑战，也为金价上涨提供了动力。

更重要的是，投资者正在积极进行“货币贬值交易”。由于担忧全球不断膨胀的债务规模会侵蚀主权债券及其计价货币的长期价值，投资者纷纷转向黄金等硬资产寻求保值。

不过，Muthoot Fincorp的首席经济学家提醒，近几个月流入黄金ETF的资金主要来自散户，其资金粘性较低，这可能意味着金价的波动性将维持在较高水平。尽管如此，高盛等机构依然看好黄金前景，预测金价在2026年的基准情景下将达到每盎司4900美元，并认为存在更大的上行风险。

铂金：供应短缺与贸易风险点燃涨势

与黄金的避险属性不同，铂金此轮暴涨更多源于其紧张的供需基本面和潜在的贸易政策风险。

图3：铂金价格同样创下历史新高，突破每盎司2300美元，日线图呈现连续上涨的强劲势头。

从供应端看，由于主要生产国南非的供应中断，铂金市场正走向连续第三年的供应短缺。同时，高昂的借贷成本使得工业用户更倾向于租赁而非直接购买，进一步加剧了现货市场的紧张局面。铂金被广泛用于汽车、珠宝、化工、玻璃制造和实验室设备等领域。

贸易风险是另一个关键变量。市场正密切关注美国“232条款”调查的结果，该调查可能导致对铂金征收关税或实施贸易限制。为对冲这一风险，交易员已将超过60万盎司的铂金存放在美国仓库，远超正常水平。

从需求端看，今年对中国的铂金出货量一直保持强劲。近期在广州期货交易所上市的铂金合约，其价格已远高于其他国际基准，进一步提振了市场的需求乐观情绪。

白银：投资与工业需求共振下的结构性短缺

在此轮贵金属普涨行情中，白银的表现同样亮眼。其价格上涨逻辑，是投资需求和工业需求双重驱动的结果。

图4：现货白银价格强势突破70美元关口，延续了此轮贵金属市场的普涨行情。

投资方面，全球白银ETF的持仓量持续攀升。在印度等主要消费国，受印度教排灯节的推动，买家大量进口白银，这股需求浪潮甚至一度导致伦敦基准市场出现供应挤压。

工业方面，白银被深度嵌入全球供应链，广泛用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备涂层。根据行业组织白银协会的数据，全球对白银的需求已连续五年超过矿山产量，呈现出结构性短缺的格局。

与铂金类似，白银也面临潜在的贸易壁垒。交易员正在等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该结果可能引发对白银征收关税。

12月24日，韩国当局罕见发出强硬信号，表示无法容忍韩元过度疲软，市场将很快看到政府的“坚定决心”。此番表态立竿见影，韩元兑美元汇率随即大幅反弹。

韩国央行与财政部周三共同发声，称过去两周已多次开会讨论韩元近期的贬值问题。消息公布后，韩元汇率短线飙升1.4%，一度升至1美元兑1460.00韩元。而在前一个交易日，韩元曾跌至1485，直逼2009年全球金融危机时的最低点。

图：韩国当局表态后，美元兑韩元汇率应声下跌，韩元大幅走强

韩国当局“亮剑”，组合拳稳定汇率

为支撑汇市，韩国财政部宣布了一系列旨在鼓励资本回流和稳定市场情绪的新税收措施。

• 鼓励资本回流：推出新的税收激励计划。韩国个人投资者在出售海外股票后，若将收益换成韩元并长期投资于国内股市，可在一年内暂时减免相关所得税。

• 完善风险管理：支持大型券商尽快为个人投资者推出远期销售产品，弥补散户在外汇风险管理工具上的短板。

• 减少双重征税：为了鼓励海外利润汇回，政府将把国内母公司从海外子公司收到的股息收入排除率从95%提高到100%。

这些新政是韩国当局近期密集行动的一部分。此前，官员们已通过放宽外汇管制、与主要出口商协调、签署650亿美元外汇互换协议等多种方式，全力遏制韩元贬值势头。

逼近1500心理关口，韩元压力多大？

韩国当局之所以如此紧张，是因为美元兑韩元汇率正逼近1500的重大心理关口。历史上，这一水平仅在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机期间被突破过。

尽管近几个月来，韩国动用了一系列常规防御手段，但韩元依然是亚洲表现最差的货币之一。自六月底以来，韩元已累计贬值超过7%。

市场分析认为，韩元持续承压主要源于几个因素：

• 全球资本撤出新兴市场。

• 韩国本土投资者持续进行海外投资。

• 作为关税谈判的一部分，韩国可能增加对美投资，引发市场对资本外流的担忧。

多重压力之下，韩国国民年金公团已开始抛售美元以支撑本币，部分券商也决定暂停海外股票的新营销活动。

市场展望：短期内或将持续拉锯

对于后市，市场情绪依然谨慎。新韩银行一位经济学家指出，当前的韩元已经脆弱到对负面消息异常敏感，而对正面消息反应平淡，就连法国预算未能达成一致这类遥远的负面因素都能对其造成冲击。

他补充道：“韩国外汇管理部门决心在年底前为美元兑韩元汇率设定一个上限。但如果没有其他积极因素推动，韩元短期内很可能在1470至1480的区间内震荡。”

值得注意的是，面临本币贬值压力的不只是韩国。本周早些时候，日本财务大臣片山皋月也发出了迄今最强烈的口头警告，称日本“有充分的行动空间”来应对与基本面不符的汇率波动，暗示日本财务省可能直接干预外汇市场。