2026年，美国联邦储备委员会注定将迎来一个动荡之年。随着年内最后一次会议的落幕，市场的目光已投向未来。届时，这家全球最具影响力的央行不仅可能迎来一位由特朗普任命的新领导人，其决策独立性也将在法律和政治的双重压力下面临严峻考验。除了常规的政策辩论，一系列悬而未决的人事问题将成为贯穿全年的焦点。

新主席即将就位，但“特朗普的美联储”仍需时日

美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，预计特朗普将在新年伊始就提名其继任者，首席经济顾问凯文·哈塞特等人是潜在人选。这项提名将启动国会确认程序，新主席很可能在6月的议息会议前正式上任。

然而，新主席的确认之路可能不会平坦。回顾历史，鲍威尔在2018年和2022年两次提名中都获得了两党的广泛支持。但如今政治环境已然改变，特朗普近期提名的理事斯蒂芬·米兰仅以48票对47票的微弱优势通过确认，这预示着下任主席的提名表决可能会更加激烈。

即便新主席顺利上任，特朗普想要快速打造一个完全符合自己意愿的美联储也非易事。美联储复杂的权力结构决定了这一点。

近期，在利率决策上，不同派系的分歧已经显现。几位地方联储主席因担忧通胀而强烈反对降息，而三位由特朗普任命的理事则主张降息。由于即将获得投票权的几位地方联储主席也持鹰派立场，争取更多支持降息的票数将是一个挑战。

权力棋局：理事会席位的几大不确定性

除了利率决策，由七名理事组成的美联储理事会还掌握着诸多权力，包括设定地方联储的预算、监管大型银行等。任何重大变革都需要理事会多数票支持。

即使算上新主席，特朗普也只能任命七位理事中的三位。这是因为理事的任期长达14年且交错安排，旨在确保政策的连续性。目前，斯蒂芬·米兰的任期实际上在明年1月就将结束，预计他将返回特朗普的经济顾问委员会，从而为新主席腾出位置。

鲍威尔的去留悬念

特朗普何时能获得下一个理事提名机会，目前尚不明朗。鲍威尔的主席任期虽在明年5月结束，但他的理事任期将持续到2028年。如果他遵循惯例，会在卸任主席后同时离开理事会。但考虑到美联储正面临空前压力，鲍威尔也保留了继续留任理事的选择。

拜登任命官员构成长期制衡

与此同时，现任副主席菲利普·杰斐逊的领导任期将在2027年9月结束，但他作为理事的任期将一直延续到2036年。另外两位由拜登任命的官员任期也比特朗普的总统任期更长，这构成了长期的潜在制衡力量。

库克案：决定美联储未来的关键变数

当前最大的变数在于理事莉萨·库克的案件。为了获得一个额外的理事会席位，特朗普已采取措施试图罢免库克，她的理事任期原定于2038年结束。

库克已通过法律途径对此决定提出抗辩。目前，最高法院允许她在诉讼期间继续任职。最高法院预计将在明年1月审理此案，判决结果将对美联储的独立性和特朗普对货币政策的影响力产生深远影响，因此备受关注。

另一条战线：地方联储主席遴选承压

除了华盛顿的理事会，对12家地方联储主席的任命和管理也成为新的焦点。财政部长斯科特·贝森特近期指出，许多现任地方联储主席并非来自他们所代表的地区。

地方联储的设立本意是为了平衡华盛顿和纽约在政治与金融上的巨大影响力。但如今，地方联储主席不仅管理着庞大机构，还深度参与全国货币政策辩论。他们通常由地方理事会在全国范围内遴选，人选来自商界、学界或美联储系统内部。

尽管贝森特表示他的建议不具追溯力，但这依然是一次罕见的、来自华盛顿对地方事务的干预。更重要的是，一些法律观点认为，美联储理事会拥有罢免地方联储主席的权力。这一潜在的权力杠杆，可能使地方联储主席在利率决策时面临额外压力。

目前，所有地方联储主席都面临新一轮的五年任期任命，相关决定预计将在新年年初做出，这也为未来的政策走向增添了新的不确定性。

乌克兰总统泽连斯基最新表态，明确拒绝在领土问题上做出任何妥协，这让美国总统特朗普力推的俄乌“和平计划”遭遇了关键阻碍。分析认为，随着乌克兰在核心问题上划下红线，这份旨在调停冲突的方案可能已经宣告失败。

泽连斯基划下红线：乌克兰领土寸土不让

领土问题始终是俄乌冲突中最核心的分歧。泽连斯基在周一的新闻发布会上直接挑明了乌克兰的立场：“俄罗斯坚持要求我们放弃领土，但我们不想放弃任何东西。”

正在欧洲访问的泽连斯基8日进一步强调，乌克兰无权单方面放弃任何领土。他在会见英、法、德三国领导人后表示：“根据乌克兰法律、我们的宪法以及国际法，我们没有这样做的合法权利。而且这样做也没有任何道义上的正当性。”

“和平计划”大改：从28点到3个文件

与此同时，备受关注的“和平计划”本身也在不断演变。泽连斯基透露，美方最初提出的28点计划已被缩减至20点。

他表示，“非常坦诚地讲，那些对乌方不利的点已被撤回”，但他也承认，在“涉及领土的复杂问题”上，双方仍未达成妥协。

根据泽连斯基9日的说法，这份修改后的计划现已拆分成三个独立文件。他表示，乌方最早将于9日向美方提交这份更新后的版本，并希望能在10日正式提交。

这份计划的背景是：11月20日，一份由白宫起草的28点俄乌“和平计划”被曝光，当时该计划被乌克兰和欧洲方面认为过于偏袒俄罗斯。随后在11月23日，美、乌、欧三方代表在瑞士日内瓦举行会谈，对方案进行了大幅修改，但具体修改内容并未对外公布。

特朗普隔空喊话：俄罗斯占优，乌克兰需“接受现实”

就在泽连斯基强调立场的同时，美国总统特朗普也发表了截然不同的看法。他认为，在当前的和平谈判中，俄罗斯“更占优势”，处于更有利的地位。

特朗普在12月8日接受采访时直言，现在是泽连斯基“开始接受现实”的时候了。“他必须振作起来，开始接受现实，”特朗普说。当被问及乌克兰是否已经输掉战争时，他回答称：“你当然不会说这是一场胜利。”

特朗普的言论无疑给乌克兰施加了巨大压力，也凸显了美乌在评估战场形势和谈判前景上的明显分歧。随着领土问题成为不可逾越的障碍，俄乌和平之路依然充满变数。

自特朗普下令对委内瑞拉附近的一艘船只实施打击以来，关于美国可能直接干预以推动该国政权更迭的讨论就未曾平息。这些猜测的核心，几乎都指向一个关键资源：石油。也正因如此，一旦委内瑞拉政局发生变动，其影响将波及全球。

委内瑞拉的石油宝藏：美国为何如此关注？

委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量，这本身就是一个巨大的地缘经济筹码。更关键的是，其出产的原油大多是重质原油，而这正是美国墨西哥湾沿岸炼油厂最适应处理的类型。

事实上，在特朗普的第一任期内，随着对委内瑞拉制裁的逐步加码（该制裁最早始于2005年），这些炼油商曾经历过一段艰难时期。当时，为了填补委内瑞拉原油的空缺，来自加拿大的重油成了主要替代品。这也预示着，如果委内瑞拉政局有变，加拿大石油业将是首批感受到冲击的行业之一。

油价的双重冲击：先暴涨，后暴跌？

资深能源作家Irina Slav分析认为，若美国真的采取行动，最直接的市场反应将是国际油价的瞬间跳涨。

多年来，在美国的制裁压力下，委内瑞拉的石油产量和出口量已大幅萎缩。尽管近几年有所恢复，但仍远低于其巅峰水平。最新数据显示，11月的日均出口量约为90万桶，路透社称这是今年第三高的月度水平。

数据分析公司Wood Mackenzie的数据也证实了这一点：委内瑞拉今年的日均总产量为90万桶。这个数字与大约20年前的300万桶/日，以及2017年的200万桶/日相比，差距巨大。制裁和长期的管理不善是造成现状的共同原因。

然而，许多美国观察家相信，政权更迭将彻底改变委内瑞拉的石油命运。他们预计，一个对美国更友好的新政府上台后，制裁将被解除，届时美国生产商将重返该国油田。

这意味着，在最初的价格飙升之后，一旦市场预期大量委内瑞拉原油将重返国际市场，油价可能会转而暴跌。Slav认为，尽管这目前只是一个假设，但几乎所有人都认为它发生的可能性很大。

特朗普政府的“能源可负担性”算盘

Wood Mackenzie美洲区副主席埃德·克鲁克斯（Ed Crooks）也提到了这一可能性，并引用了美国财政部长贝森特（Besant）的言论。克鲁克斯指出，贝森特的表态间接暗示了特朗普政府希望通过类似方式来压低油价，以维持能源价格的“可负担性”。

贝森特在接受福克斯新闻采访时表示：“我认为，如果俄乌局势或委内瑞拉局势出现变化，我们很有可能会看到油价进一步下跌。在特朗普的领导下，石油和汽油价格已经大幅下降。而真正实现可负担性的关键，就在于降低能源价格。”

加拿大的连带效应：美国市场的“弃儿”？

如果委内瑞拉真的发生“变故”，连锁反应将迅速传导至加拿大。能源分析师大卫·布莱克蒙（David Blackmon）在近期的播客中明确指出，一旦更多委内瑞拉原油涌入墨西哥湾沿岸的炼油厂，对加拿大原油的需求将受到负面冲击。

在这种情景下，对于加拿大政府而言，积极拓展美国以外的出口市场，将是明智的战略选择。

终极博弈：3000亿桶石油的代价

归根结底，委内瑞拉超过3000亿桶的石油储量，占全球总量的20%，无疑是一个极具诱惑力的“奖品”。

然而，想要得到这个奖品，可能需要先承受一次剧烈的油价冲击。这与贝森特所强调的“可负担性”目标在短期内是相悖的。如何平衡短期动荡与长期利益，将是这场地缘政治博弈中最微妙的难题。

“不雇人，不裁人”

来源：路透

美联储本周三大概率将宣布年内第三次降息，但这很可能也是本轮宽松周期的最后一次。由于美国央行内部对持续通胀的担忧日益加剧，分歧已然公开化，这可能导致主席杰罗姆·鲍威尔无法就明年初的进一步行动给出任何明确暗示。

降息终点站？通胀引发的核心矛盾

今年秋季，美联储已经两次下调利率，在过去15个月里累计降息1.5个百分点。每一次新的降息，都将使基准利率更接近足以刺激经济活动的水平——而这正是许多官员希望避免的。

在一些官员看来，当前的利率已经处在“中性”位置，既不刺激经济，也不抑制增长。这种对于货币政策松紧程度的根本性分歧，很可能导致利率决议再次出现分裂投票。部分分析师甚至预测，持反对意见的官员可能多达三位。

让鲍威尔达成共识的任务变得更加困难的，是新经济数据的缺席。由于政府停摆持续了整个10月和11月的大部分时间，11月的官方劳动力市场数据要到12月16日才公布，通胀数据则要再等两天。

毕马威首席经济学家Diane Swonk指出：“这让美联储必须谨慎行事。”她补充说，鲍威尔在会后的新闻发布会上，将无法保证委员会的下一步行动。“他必须代表从一个极端到另一个极端的各种观点，而这才是更难传达的信息。”

根据安排，美联储将于美国东部时间周三下午2点在华盛顿公布利率决议，并同步发布政策声明和最新的经济预测。半小时后，鲍威尔将举行新闻发布会。

会后声明与经济预测：寻找未来政策的蛛丝马迹

从近期数据看，尽管亚马逊和Verizon等大型企业因裁员计划成为新闻焦点，但11月宣布的裁员总数有所下降。9月份的消费者支出基本没有变化，而美联储偏爱的通胀指标则小幅升至2.8%，比央行2%的目标高出近一个百分点。

在这样的背景下，多数分析师预计，决策者将在声明中重申：

一些分析师还认为，声明可能会暗示未来几个月进一步调整利率的可能性较低。正如Swonk所说：“我的感觉是，他们会暂停行动，以等待更多数据，因为他们已经进行了一些降息。”

最新的经济预测摘要（SEP）很可能直观地展现决策者之间的分歧。早在9月份，就有八位官员认为到2026年的降息幅度不应超过本周可能的降息幅度，而另外九位官员则预计至少还会有两次降息。

经济学家同时预测，委员会可能会上调对2025年经济增长的预测中值，同时小幅下调对今年年底通胀的预期。而明年的失业率预测，则可能比9月份的预测略高。

鹰鸽阵营分明：谁在支持降息，谁在担忧通胀？

自10月会议以来，鲍威尔一直没有公开发表讲话，他将要面对的可能是一个更加分裂的委员会。一些地区联储行长（其中许多人今年没有货币政策投票权）已公开反对进一步降息。另一些人则表现出犹豫，或对通胀持续高于目标的情况下继续降息的后果表示担忧。

然而，一个关键信号出现在11月21日。被认为与鲍威尔关系密切的纽约联储行长约翰·威廉姆斯（John Williams）公开表示，“短期内”仍有进一步降息的空间。此番言论打消了投资者对本周降息的疑虑，并推高了市场预期。

即便如此，分歧依然显著。许多分析人士认为，以下官员可能会投出反对票，倾向于维持利率不变：

与此同时，包括波士顿的苏珊·柯林斯（Susan Collins）、芝加哥的奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）以及美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）在内的多位官员，自上次会议以来都表达了对通胀的担忧。

另一方面，预计美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Millan）将再次呼吁更大幅度的降息，像前两次会议一样，主张降息0.5个百分点。

政治阴影：鲍威尔的继任者问题浮出水面

除了内部的政策分歧，投资者也在密切关注白宫的动向。外界正在观察，总统唐纳德·特朗普是否会宣布接替鲍威尔的人选，后者的任期将于明年5月到期。

目前，特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为接替鲍威尔的领跑者，不过正式的提名可能要到明年初才会公布。

铜：高位回调压力如影随形

铝：偏弱震荡格局延续

锌：弱势震荡调整为主

铅：短期偏弱调整格局初显

锡：反弹预期曙光初现

镍：短期弱势下跌趋势难改

后市展望

来源：长江有色金属网