12月降息预期重燃

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美联储理事长沃勒：美联储理事沃勒指出就业市场疲软，自上一次美联储会议以来通胀并未成为大问题，但预计未来几个月将面临挑战。

1 海外宏观数据跟踪

1.1 上周重要事件与数据跟踪海外恰逢感恩节假期，市场在平静中稳步上涨

截止上周五美股因感恩节假期提前 3 小时收盘，三大指数连续第五个交易日集体收涨，纳指涨 0.65%，道指涨0.61%，标普 500 指数涨 0.54%。纳指上周累计上涨 4.91%，道指累计上涨 3.18%，标普 500 指数累计上涨 3.73%。科技股多数走高，英特尔收盘上涨 10%，创 9 月 18日以来最大单日涨幅；Meta 涨超 2%，AMD、亚马逊、奈飞、微软涨超 1%。与此同时，美元指数上周下跌 0.7%，料创 6 月 27 日以来最差单周表现。经济数据方面，美国 9 月零售销售环比数据增长 0.2%，低于预期的 0.4%和前值的 0.6%。美国 9 月 PPI 环比增速反弹至 0.30%，符合预期，扭转了 8 月的负增长趋势，PPI 同比平均与 8 月持平。就业持续遇冷，续请人数持续高位攀升，显示再就业难度增加，劳动力市场持续低迷。房地产市场同样降温明显：FHFA 房价指数和标普 CS 房价指数均有所下降，反映美国购房需求受高利率、经济预期谨慎等因素抑制。

2 美联储观点跟踪

1. 美联储发布经济情况褐皮书：2025 年 11 月 27 日美联储公布经济情况褐皮书，指出大部分地区经济活动保持稳定，少数地区略有变化或下滑；物价温和上涨，制造业和零售业面临成本压力，关税政策影响显著；未来几个月经济增长存在放缓风险，但制造业企业中出现了一些乐观情绪；就业市场略有疲软，工资增长温和，企业多采用冻结招聘等方式控制人力成本；材料价格波动受需求疲软和关税调整影响，企业利润面临压力。

2. 美联储理事米兰：米兰在周二的讲话中明确强调经济需要大幅降息以促进增长。他指出货币政策正在拖累经济，希望就业数据能促使美联储其他成员支持降息政策。米兰指出货币政策过紧导致失业率上升，建议尽快将利率降至中性水平。米兰表示关注生活成本上升，强调未来政策应兼顾通胀与经济增长。他提议调整美联储资产负债表结构，增加国债持有，并放宽银行监管以恢复资产流动。资产负债表的规模目前处于合理水平，但预计未来几个月可能需要再度扩表。

3. 美联储理事长沃勒：美联储理事沃勒指出就业市场疲软，自上一次美联储会议以来通胀并未成为大问题，但预计未来几个月将面临挑战。沃勒认为通胀压力有所上升，但整体仍在可控范围内，预计会逐步下降。他主张在 12 月进行降息来稳定劳动力市场，并强调需要根据未来数据逐步评估政策调整。沃勒提到关税对通胀影响有限，强调劳动力市场短期内难以出现改善。他与财长贝森特的会谈顺利，强调政府在寻找有经验的领导人，同时对新闻发布会的组织方式表示关注。

来源：中邮证券

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