周三（11月26日）亚市时段，纽元兑美元显著攀升至与近三周高位0.5685附近，涨幅约1.17%，有望创6月2日以来最大涨幅。新西兰联储公布利率决议后，纽元兑美元走强。

正如市场普遍预期，新西兰联储在周三的十一月会议上决定将官方现金利率下调25个基点至2.25%。受利率决议影响，纽元随即吸引部分买盘。此次降息正值经济增长放缓迹象显现之际，其中包括疲软的房地产市场。

周二公布的美国经济数据不及预期，令美元承压。美国人口普查局数据显示，9月零售销售月率仅增长0.2%，低于前值0.6%，也不及市场预期的0.4%。

与此同时，自动数据处理公司周二公布的数据显示，在截至11月8日的四周内，美国私营企业平均削减了13500个岗位。该数据进一步表明美国劳动力市场正在走弱，增强了市场对美联储将于12月降息的预期，拖累美元走低。

根据CME FedWatch工具显示，目前交易商对美联储12月降息25个基点的概率定价已升至近85%，较本周初的80%进一步上升。

美国耐用品订单、周度初请失业金人数、芝加哥PMI及美联储褐皮书将于周三晚些时候公布。若这些数据表现优于预期，可能推动美元反弹，并对纽元兑美元构成阻力。

（纽元兑美元日线图，来源：易汇通）

新西兰联储如期降息25个基点

根据新西兰联储发布的前瞻路径预测：

预计至2026年3月官方现金利率将维持在2.25%（此前预测值为2.55%）

预计至2026年12月官方现金利率将维持在2.28%（此前预测值为2.62%）

政策声明要点：

· 年度消费者物价通胀率在九月季度升至3%

· 未来官方现金利率调整将取决于中期通胀前景演变

· 受经济闲置产能影响，预计通胀将于2026年中回落至2%左右

· 通胀前景风险总体均衡

· 2025年中期经济活动疲软但正逐步复苏

· 低利率环境正刺激家庭支出，劳动力市场趋于稳定

新西兰联储最新会议纪要显示，决策层持续关注中期通胀与整体经济动能演变，强调未来利率决策将取决于这些关键因素的发展。

货币政策委员会本次会议讨论了两个选项：将利率维持在2.50%或降至2.25%。部分委员认为降息幅度已相当显著，另一派则强调进一步降息可提振消费者与企业信心，防范经济复苏不及预期的风险。

支持降息方指出，经济中存在显著且持续的超额产能，实施进一步宽松政策具有合理性。

最终委员会以五比一的投票结果决定降息25个基点至2.25%，强调货币政策仍需积极运作以稳定需求，确保通胀前景符合目标轨迹。

新西兰联储主席奥尔随后表示：

· 对经济而言，这是充满挑战的一年。

· 当前现金利率具有支持性和刺激性。

· 我们现在看到所有高频经济指标都在回升。

· 看到劳动力市场趋于稳定的迹象。

· 利率仍更有可能下降而非上升；前景均衡。

新西兰联储预测基于现金利率维持不变至2026年，我们处于降低风险的绝佳位置，认为风险已达到平衡，今天不会公布投票结果。

小结：新西兰联储淡化鸽派前瞻指引，对经济前景的预期比较乐观，兼受美元指数跌创逾一周新低，纽元兑美元获得了强劲的上涨动能，此前最高触及0.5691，为11月5日以来新高。新西兰第三季度零售销售数据将于周四公布，前值为季环比增0.5%，同比增2.3%，投资者需要予以关注。

来源：汇通网

随着美联储逐步降息，人民币升值的空间将进一步打开。

近期，人民币汇率强劲升值，CFETS人民币汇率指数11月21日升至98.22，创今年4月以来最高水平。

截至11月26日发稿，美元兑在岸人民币（USD/CNY）跌至7.0824，美元兑离岸人民币（USD/CNH）跌至7.0779，双双创一年多新低。

分析指出，人民币升值的背后原因，一是受益于美联储降息，二是中国国内引导货币升值。

图：2025年美元兑人民币（USD/CNY）走势

数月来，中国人民银行每日设定的中间价（即期汇率在中间价上下2%波动）持续引导汇率走高，同时国有银行频繁买入美元限制了汇率波动，使其稳步攀升。

"从战略视角看，中国似乎有意通过展现人民币稳定形象来建立国际公信力，这令人联想到1998年亚洲金融危机期间人民币拒绝加入竞争性贬值浪潮，从而巩固其区域锚定货币地位的举措。" Pantheon Macroeconomics高级经济学家Kelvin Lam表示。

对市场参与者而言，人民币对美元升值的本质具有深远意义。2018年，人民币受美国贸易战冲击贬值约5%，而2025年人民币却升值近3%。

法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong指出："在动荡市场环境中展现人民币的强劲与稳定，恰为推动人民币国际化提供了有力佐证。"

国际清算银行数据显示，自2022年上次调查以来，美元兑人民币日均交易量增长近60%至7810亿美元，占全球日均外汇交易总额的8%以上。

高盛分析师表示，鉴于当局对人民币强劲走势的认可，预计年底汇率将触及1美元兑7元人民币，一年后继续升至6.85元。

"基于经济与非经济因素，我们认为人民币国际化已成为中国政府的政策重点，未来数年有望显著加速。"

来源: 投资慧眼

一、热点回顾

人民币：升值成因及前景

人民币显著升值的成因是？

人民币汇率的前景是？

二、昨日汇市总结

来源：招银避险

在英国财政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）宣布第二次预算日期后的83天里，她既向债券市场投资者，也向工党后座议员表示，这份预算的起草充分考虑了双方诉求。

北京时间周三晚8:30，当她站在议会辩论席上终结数月来的猜测时，外界将看清她是否能同时取悦这两个截然不同的群体。

起初，里夫斯似乎将市场放在优先位置，但随着时间推移，她逐渐向左倾斜，迎合工党议员的诉求。更关键的是，安抚本党已成为关乎生存的大事：在预算即将公布之际，首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）的领导力遭遇一系列隐秘挑战，而她作为核心成员的政治规划也因此前途未卜。

里夫斯需要公布既能安抚向斯塔默施压的议员，又能满足国债持有者的措施——后者要求英国国债相较于美国、德国和日本等国的债券获得风险溢价。

"我不会让英国重回紧缩时代，也不会通过鲁莽借贷失去对公共支出的控制，"根据财政部提前披露的发言稿，里夫斯将在下议院表示，"同时，我将推进一代人以来规模最大的增长计划。"

唯有经济增长能让她摆脱这些两难抉择，但增长却迟迟未能兑现。尽管从书面数据来看，政府迅速实现了"七国集团（G7）经济增速最快"的目标，但这一增速未能持续。多年来拖累英国经济的严重生产率问题，终将在预算监督机构的计算中显现——预算责任办公室（OBR）将修正其历来过度乐观的预测，进一步限制她的政策空间。

"这是一场平衡术，"民调机构More in Common执行董事卢克·特里尔（Luke Tryl）在谈及里夫斯面临的任务时表示，"她的核心主张——这份预算既负责任、留有充足缓冲空间，又以工党价值观为核心、具备再分配属性——或许是唯一能让各方接受的方式。"

此前，政策急转弯的高昂成本、特朗普全球关税战带来的阻力，以及OBR的生产率下调，让里夫斯面临200亿英镑的财政缺口，她必须修复英国公共财政状况。

这迫使她不得不制定一系列高额加税计划——这对公众而言难以接受，因为她在去年的首次预算中已加税400亿英镑，并承诺不会再增加税负。她可能公布的措施包括：

- 从2028年起，将所得税起征点再冻结两年；

- 对价值超过200万英镑的房产开征"豪宅税"；

- 限制薪资牺牲计划（salary sacrifice programs）；

- 提高酒精、博彩和股息税；

- 对电动汽车征收新的按里程计费税；

- 由市长主导征收新的旅游税；

- 将个人储蓄账户（ISA）年度免税额度从目前的2万英镑降至1.2万英镑；

- 为购买新上市公司股票的投资者提供三年印花税豁免期；

这份预算的酝酿过程异常动荡：里夫斯曾通过媒体暗示可能提高所得税，这一极具争议的措施将违背工党的选举承诺。但知情人士称，里夫斯收到了OBR上调后的经济预测，该计划在当周便被搁置——不过，外界普遍认为，政治风险也是这一急转弯背后的重要原因。

她政策主张的反复导致市场剧烈波动，并加剧了预算前的混乱局面。

对债券交易员而言，核心关注点将是里夫斯的税收和支出计划能为其财政规则创造多大缓冲空间——她在上次预算中仅留下99亿英镑的微薄余地，且这一数字此后已被侵蚀。里夫斯预计将打造150-200亿英镑的财政缓冲，以降低未来几年进一步加税的可能性。投资者将密切关注她实现这一目标的计划可信度。

里夫斯的财政缓冲空间

"其中一个风险在于这种所谓的'大杂烩'式加税——一长串加税措施，可能包含大量针对资本、流动财富和投资的税收，最终可能无法筹集到预期的收入，"太平洋投资管理公司（PIMCO）高级顾问、前保守党财政大臣乔治·奥斯本（George Osborne）的经济顾问鲁珀特·哈里森（Rupert Harrison）在彭博电台表示，"这些加税措施的可信度至关重要。"

里夫斯希望，她的预算计划能获得市场回报，降低政府融资成本。但交易员也在为潜在的市场冲击做准备，投资者纷纷增持货币对冲工具以防范波动。

里夫斯还将把应对生活成本危机作为预算的核心重点，推出的政策包括提高国家最低工资和生活工资、冻结火车票价格以及降低能源账单。

特里尔表示，鉴于预算前的异常不确定性，里夫斯需要强调这些措施的可负担性以赢得选民支持。

"许多选民对即将到来的政策比往常更为担忧，"他说。

来源：金十数据

周三亚洲交易时段，黄金（XAU/USD）延续反弹势头，重新逼近4160美元/盎司关键水平。这一上涨紧随周二市场剧烈双向波动之后，主要受到美国宏观经济数据疲软及美联储政策立场进一步鸽派的双重驱动。

周二公布的数据显示，美国9月生产者物价指数（PPI）同比上涨2.7%，略高于前值但基本符合预期；而剔除食品与能源的核心PPI同比升2.9%，超出预期。

然而更具影响力的零售销售数据表现疲弱——9月仅增长0.2%，远低于市场预期的0.4%，且较8月0.6%的增幅明显放缓。与此同时，11月消费者信心指数跌至七个月低点，凸显劳动力市场疲态正拖累消费前景。

在此背景下，多位美联储高官接连释放明确宽松信号。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，利率可在不危及通胀目标的前提下进一步下调；

理事克里斯托弗·沃勒则直言就业市场已"弱到足以支持12月再降息25个基点"；理事斯蒂芬·米兰更呼吁采取"大幅降息"以回归中性政策立场。市场迅速反应，目前定价显示12月降息概率高达85%。

美元因此承压，跌至近一周低点，为黄金这一无息资产提供有力支撑。尽管俄乌和平谈判取得进展削弱了部分避险买盘，且全球风险资产情绪乐观限制了黄金的上行空间，但整体宏观环境仍明显利好贵金属。

从4小时图看，金价上周成功守住关键支撑区域——该区域由200周期指数移动平均线（EMA）与自10月下旬延伸的上升趋势线交汇形成，目前位于4040美元附近。

此后价格持续反弹，配合日线及4小时级别震荡指标（如RSI与MACD）转为正面，强化了短期看涨结构。若金价能有效突破隔夜高点4160美元，将进一步确认上行动能，目标依次看向4180美元中间阻力，继而挑战4200美元心理大关。

一旦站稳4200上方，下一目标将指向本月高点4245美元。

下行方面，初步支撑位于4100美元区间；若失守，可能回测上述4050美元的密集支撑带。若该区域被有效跌破，金价或加速下探4000美元整数位。

当前黄金走势正处于"宏观利好"与"风险偏好回升"的拉锯之中。虽然地缘政治缓和与风险资产回暖抑制了传统避险资金流入，但美联储转向宽松的确定性正在重塑资产定价逻辑。

在实际利率预期下行、美元走弱的组合下，黄金作为对冲货币贬值与政策不确定性的工具，吸引力显著提升。短期来看，只要4030美元支撑不破，多头仍占据主动。

应密切关注即将公布的耐用品订单、初请失业金人数及芝加哥PMI等数据，以及FOMC成员讲话，这些因素将决定金价能否顺利突破4200美元并开启新一轮上涨波段。

来源：汇通网

知情人士透露，日本央行正在为最快于下月加息的可能性预热市场。随着对日元急剧贬值的担忧重燃，以及要求维持低利率的政治压力消退，央行已重新启用此前的鹰派表述。

两位熟悉央行思路的人士对路透社表示，日本央行过去一周传递的信息变化，已将焦点从早前对美国经济的担忧转回至日元疲软带来的通胀风险。这些言论旨在提醒市场，12月加息仍在考虑范围。

这一向鹰派立场的回归，还发生在上周首相高市早苗与央行行长植田和男的关键会晤之后——此次会晤似乎消除了新政府对加息的直接政治阻力。

其中一位消息人士指出，确切而言，是否在12月加息还是等到明年1月仍难定夺，因为美联储议息会议（在日本央行会议前一周举行）的结果可能影响日元走势。

但两位消息人士均表示，包括植田在内的多位官员近期表态，反映出央行内部日益形成共识：日元疲软已成趋势，且可能比以往更显著地推高通胀。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师村上直美（Naomi Muguruma）解读称："日本央行现在明显是在有意释放信号，以确保若决定12月加息时不会让市场意外。"

路透社最新调查显示，略超半数的经济学家预计日本央行将在12月18-19日的下次会议上加息。所有受访者均预测明年3月前利率将升至0.75%。

鹰派合唱日渐响亮

越来越多的政策委员会成员认为加息条件已趋成熟。审议委员小枝淳子（Junko Koeda）上周表示，由于物价"相对强劲"，日本央行必须继续提高实际利率。

审议委员增田一之（Kazuyuki Masu）在上周六发表的访谈中称加息时机"正在临近"——此番言论推动5年期日本国债收益率在周二升至17年高位。

这些言论壮大了鹰派阵营。在9人组成的政策委员会中，另外两位鹰派委员曾在9月和10月提议将利率从0.5%上调至0.75%，但未获通过。

即便被市场视为委员会中最鸽派的植田，上周五在国会也表示央行将在后续会议上讨论加息的"可行性与时机"——这较其此前关于"没有预设调整政策时机"的表态有所变化。

更重要的是，日元疲软可能影响基础通胀——这是日本央行决定加息速度的关键指标，表明其现在认为汇率变动会产生更持久的价格影响。

政策正常化意愿

日本央行在1月将利率上调至0.5%后，出于对美国关税政策经济影响的谨慎考虑，一直维持借贷成本稳定。

央行缓慢的加息步伐是日元疲软的驱动因素之一，而日元贬值通过推高进口成本加剧了通胀。

与此同时，植田维持利率不变的理由正在减少。

美国关税的影响迄今有限。明年薪资谈判的早期迹象指向更坚实的工资增长，这消除了植田保持谨慎的另一个理由。

尽管上月财政与货币鸽派人物高市早苗就任首相使决策复杂化，但日元重新走软强化了近期加息的理由。

随着日元兑美元跌至10个月低点，财务大臣片山皋月上周表示对日本央行的加息路径"没有特别异议"，并强调政府与央行将对市场波动保持警惕。

在与高市上周会晤后，植田表示首相似乎已认可央行逐步加息以引导通胀平稳迈向2%目标的计划。

三井住友信托资产管理公司高级策略师稻留克俊（Katsutoshi Inadome）指出："日本央行不会公开承认，但加息有助于遏制日元下跌。高市和片山均未对再次加息表示反对，这也提高了12月而非明年1月加息的可能性。"

诚然，日本央行能否在12月成功加息而不激怒高市的通货再膨胀派顾问仍存不确定性，这些顾问已警告近期加息的风险。

另一个复杂因素来自美联储——其在12月10日结束的为期两天会议上是否降息仍存分歧。

如果美联储因通胀担忧维持利率不变或淡化未来降息，随后美元走强可能削弱日元，并迫使日本央行在下月加息。

反之，若美联储降息则可支撑日元，缓解日本央行立即行动的压力。但这也会引发对美国经济健康程度及日本央行后续加息能力的质疑。

尽管如此，日本央行最新的鹰派信号已足以提醒市场：押注央行将长期维持低利率存在风险。

曼氏集团（Man Group）首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）在纽约表示："当前市场认为（高市）将强压日本央行维持更长时间低息……但我的观点是日本央行仍将加息。他们确实存在使货币政策正常化的真实意愿。"

来源：金十数据