美国黄金储备市值首次突破1万亿美元，这重新点燃了市场关于美国可能重估其黄金储备的猜测。

今年以来，黄金价格累计上涨45%，美国财政部黄金储备估值史上首次突破1万亿美元，重新引发市场对美国财长贝森特可能重估这批贵金属资产的猜测。

（美国黄金储备市值走势）

与多数国家将黄金储备存放于央行不同，美国的黄金由财政部直接持有。美联储则持有与财政部黄金储备价值相对应的黄金证书，并以此为政府提供美元信贷。

这意味着，若财政部根据当前市价更新其黄金储备的价值，将能向其金库注入约9900亿美元资金，从而大幅减少今年发行新国债的需求。

市场人士认为，虽然此举存在法律疑问且可能被视为非正统做法，但考虑到特朗普政府的激进风格，黄金重估概率正在上升。

类似QE的“非常规”操作

重估黄金储备将直接影响美国财政部和美联储的资产负债表。具体而言，美国财政部的资产会因黄金价值重估而增加，其负债则因向美联储发行等额的黄金证书而同步上升。

与此同时，美联储的资产负债表也会相应扩张。其资产端将增加等值的黄金证书，负债端则通过增加财政部现金账户（TGA）中的存款来平衡。

最终效果是，美联储的资产负债表规模会因此扩大，看起来就像进行了一次量化宽松，但整个过程无需任何公开市场购买操作。

简言之，财政部只需同意按公允价值确认黄金的价值，便可凭空创造出约9900亿美元的资金，用于偿还债务、填补赤字或设立主权财富基金等优先事项。

在市场上，重估黄金储备将被视为一种非常规的政策工具。

美国数十年来未曾重估其黄金储备，主要是为了防范财政部与美联储资产负债表的剧烈波动，并维护财政与货币当局的独立性。

据报道，此举并非没有先例，德国、意大利和南非等国近几十年来都曾做出过重估其黄金储备的决定。

市场的担忧与潜在风险

对于这种非常规操作，市场分析人士指出了潜在的风险。

美国银行策略师、前纽约联储官员Mark Cabana认为，通过重估黄金储备来充实现金账户，可能刺激宏观经济活动、引发通胀风险，并向银行体系注入过剩的流动性。

他强调，此举将同时放松财政和货币政策，市场可能不会对此持积极态度，因为它相当于变相的量化宽松，并可能侵蚀财政与货币当局的独立性。

此外，美国官方对黄金的重估本身，可能会进一步推高黄金、比特币以及其他可能被后续“再货币化”的资产价格。

除非财政部长贝森特就如何“将美国资产负债表的资产端货币化”提供更可信的细节，否则其实施的概率仍然很低，且存在法律问题。

然而，考虑到特朗普政府“行动迅速、打破常规”的行事风格，一些分析人士相信，黄金重估的可能性正在急剧上升。他们认为，这种预期正是近期黄金价格逼近4000美元的重要推手之一。

来源：华尔街见闻

美国总统特朗普周一（9月29日）获得了以色列总理内塔尼亚胡对一项美国发起的加沙和平提议的支持，该协议旨在结束这一巴勒斯坦飞地持续近两年的冲突，但哈马斯是否会接受该计划仍是个问题。

特朗普在白宫联合新闻发布会上表示，他们距离达成难以实现的和平协议“非常接近”，但他警告哈马斯，如果拒绝他的提议，以色列将获得美国的全力支持，采取其认为必要的任何行动。

和平计划的具体内容

在内塔尼亚胡与特朗普举行关键会谈的同时，白宫发布了一份包含20个要点的文件，呼吁停火、用哈马斯扣押的人质交换以色列扣押的巴勒斯坦囚犯、以色列阶段性撤出加沙、哈马斯解除武装以及由一个国际机构领导的过渡政府。

特朗普感谢内塔尼亚胡“同意这项计划，相信如果我们共同努力，我们就能结束这么多年、几十年甚至几个世纪以来的死亡和破坏，为整个地区开启安全、和平与繁荣的新篇章”。

站在特朗普身旁，内塔尼亚胡回应道，“我支持你结束加沙冲突的计划，该计划实现了我们的冲突目标。”

他称：“这将把我们所有的人质带回以色列，摧毁哈马斯的军事能力，结束其政治统治，并确保加沙再也不会对以色列构成威胁。”

各方立场微妙差异

不过，很明显，哈马斯仍然是特朗普的和平提议能否落地的关键，而该组织迄今为止一直没有参加谈判，这让人对该计划的可行性产生了严重质疑。

一名哈马斯官员表示：“哈马斯尚未正式收到该计划，除了媒体公布的内容外，不知道其他任何东西。”

这是内塔尼亚胡自今年1月特朗普重返白宫以来第四次访美，这位以色列右翼领导人希望在多位西方领导人上周在联合国公开支持巴勒斯坦建国、无视美以立场后，巩固以色列最重要的关系。

特朗普抨击承认巴勒斯坦国的举动，称这是对哈马斯的奖赏，他在周一的会议上寻求内塔尼亚胡同意他的和平提议，尽管以色列对该计划的部分内容有疑虑。

特朗普在没有回答记者提问的情况下结束了新闻发布会，这对于一位经常和记者即兴对话的总统来说是一种罕见行为。

内塔尼亚胡在称赞特朗普是以色列的朋友的同时，似乎与特朗普和平计划中的部分内容保持了一定距离，包括对国际公认的巴勒斯坦权力机构的改革要求。

目前尚不清楚特朗普政府和以色列是否已经解决了所有分歧。

协议细节与执行安排

华盛顿上周在联合国大会期间向阿拉伯和穆斯林国家提出了和平计划，特朗普周一的主要目标是弥合与内塔尼亚胡之间的剩余分歧。

这份和平提议由美国特使威特科夫和特朗普的首任中东问题顾问、女婿库什纳共同起草，设想先停火，然后在72小时内释放哈马斯扣押的所有剩余人质，以交换以色列扣押的数百名巴勒斯坦囚犯，并逐步从加沙撤军。

该计划模糊地勾勒出了在加沙重建工作顺利推进、巴勒斯坦权力机构进行改革后巴勒斯坦建国的路径，但没有给出细节或时间框架。

关键分歧与实施挑战

据一位接近会谈的消息人士称，内塔尼亚胡此前誓言绝不让巴勒斯坦最终建国，这是他接受特朗普提议的主要症结之一。

该消息人士称，根据该计划，美国将与阿拉伯伙伴及其他国际方合作，组建一支临时稳定部队以监督安全。加沙将由不涉及哈马斯的机构治理，最初仅允许巴勒斯坦权力机构一名“代表”发挥有限作用。内塔尼亚胡此前表示，尽管巴权机构曾与以色列签署1993年《奥斯陆协议》，但其不得控制该地区。

对油价的潜在影响分析

这份美国提出的加沙和平计划，对原油市场的短期影响偏向“鸽派”（利空油价），因为它旨在消除一个持续近两年的主要地缘政治风险。然而，该计划的可行性存疑以及关键分歧未解，意味着其带来的和平溢价非常脆弱，油价的下行压力有限，且随时可能因协议破裂而逆转。

这份和平提议的象征意义和短期情绪影响大于其实际基本面影响，它暂时压制了市场的看涨情绪，但并未从根本上消除中东地区的结构性风险。

对市场而言，这是一个需要高度警惕、随时准备应对局势逆转的市场环境。油价的任何下跌都可能为地缘政治促成的多头提供更好的入场点，除非有确凿证据表明该协议正在被所有相关方坚定地执行。未来需要密切关注哈马斯的官方回应以及以色列在巴勒斯坦建国问题上的下一步表态。

来源：汇通网

地缘政治紧张升级，避险资金涌入

供给端预期收紧，龙头企业战略调整

市场情绪持续升温，资金提前布局

后市展望：多头趋势难逆转，但需警惕短期波动

来源：长江有色金属网

海外经济：美联储重启降息

（一）美国经济：强经济、弱就业

图1：三季度美国消费显著回暖资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图2：8月美国失业率破位上行资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图3：科技对经济与就业的影响显著分化资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图4：美国居民实际收入仍在稳步增长资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图5：三季度美国财政重回扩张资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图6：私人部门融资成本持续下行资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图7：美联储降息终点或位于3.5%附近资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图8：核心PCE通胀存在显著反弹风险资料来源：Macrobond，招商银行研究院

（二）欧日经济：央行维持利率不变

图9：服务业支撑欧元区景气度保持扩张资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图10：欧元区服务通胀继续回落资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图11：日央行政策利率保持在0.5%资料来源：Macrobond，招商银行研究院

图12：关税或已开始重启日本制造业资料来源：Macrobond，招商银行研究院

来源：招银避险

伦敦时间2025年9月29日，英国伦敦南华克刑事法庭开庭审理了一起引发全球关注的特大比特币洗钱案件。

日本央行周二（9月30日）公布的9月政策会议意见摘要显示，日本央行委员会成员就近期加息的可行性展开讨论，其中一位委员认为当前或是调整利率的合适时机。

有委员在会议中指出：“仅从日本经济状况判断，考虑到上次加息已时隔半年有余，现在或许是时候考虑再次上调政策利率了。”另有意见指出，随着美国关税政策等外部阻力带来的不确定性逐渐消退，日本央行具备上调实际利率的空间——目前日本的实际利率水平仍低于全球标准。然而部分委员仍主张审慎行事。会议纪要显示，有委员强调鉴于日本内需易受外部冲击影响，待获取“更多硬数据”后再行加息“为时未晚”。

在9月18-19日的政策会议上，日本央行维持0.5%的利率不变，但九位委员中有两位持异议，主张加息至0.75%的提案未获通过。

日本央行9月会议意见摘要的关键要点：

关于加息立场

四位成员分别表示：如果经济和物价走势与预测一致，日本央行应继续加息；建议考虑恢复加息可能有益，因为距上次行动已过去六个多月；随着海外阻力开始消退，恢复加息并调整日本仍处于低位的实际利率的条件正在成熟；认为鉴于通胀的上行风险，利率应更接近中性水平。

关于谨慎缓行

四位成员分别认为：日本央行必须通过维持低利率来支持当前的经济；警告现在不应加息，以免让市场感到意外；在推进政策正常化之前等待更多硬数据出炉还不算太晚；经济与物价走势符合预期，只要不出现重大偏离，政策利率就应按常规节奏调整。

关于经济评估

四位成员分别指出：日本经济基础稳固，消费终于开始回升；基础通胀正逐步向2%的目标加速，但目前尚未达到；日本已基本实现日本央行的价格目标，并警告称由于经济仍易受到第二轮效应的影响，存在上行风险；通胀存在巨大的上行风险，部分原因是财政政策的影响。

关于外部风险

五位成员分别表示：日本经济将因美国关税而暂时放缓的观点没有改变；强调在制定政策时，必须评估贸易政策对全球经济、美国货币政策与外汇市场以及国内物价与工资水平的影响；等待将有助于更清晰地判断美国经济前景，但行动拖延越久，通胀压力带来的代价将逐步上升；美国关税对全球和美国经济的影响可能需要较长时间才会逐步显现；警告如果关税引发的通货膨胀严重损害美国经济，日本也将无法幸免。

关于数据依赖

三位成员分别表示：很快将有大量新数据出炉，包括美国关税的影响、企业上半年盈利以及短观调查结果；核查短观调查和企业调查以确认企业是否保持积极的经营态度至关重要；警告食品价格持续上涨可能推高潜在通胀，同时抑制消费。

对美元兑日元的影响分析：鹰派信号与谨慎现实的拉锯

日本央行内部对于加息时机存在显著分歧，形成“支持加息”、“主张观望”与“呼吁谨慎”三大阵营，其争论焦点在于国内通胀持续性、经济复苏强度与外部环境风险之间的权衡。

这份会议纪要对美元兑日元的影响是双向的，但总体偏向于为日元提供支撑，限制美元兑日元的上行空间，并增加了其下行的风险。

多位委员明确提及“考虑再次上调政策利率”、“恢复加息的条件正在成熟”、“利率应更接近中性水平”。这是最强烈的鹰派信号，直接颠覆了市场对日本央行将长期维持超低利率的预期。这会吸引套息交易平仓（卖出高息货币，买入日元），并吸引国际资本流入日本债市，从而推升日元，打压美元兑日元。

日本财务大臣加藤胜信表示：“日本政府将致力于实现财政健康和经济复苏。”这表明支持加息的国内经济条件逐步具备，加息并非无本之木。强化了加息周期的可持续性预期，对日元构成中长期利好。

多位委员呼吁“审慎行事”，强调“待获取更多硬数据后再行加息为时未晚”，并警告“现在不应加息，以免让市场感到意外”。这些言论给激进的加息预期“泼冷水”，这会导致部分期待快速加息的投资者失望，从而限制日元的即时涨幅，甚至可能引发获利了结，推动美元兑日元反弹。

来源：汇通网