技术分析

纽美天图，昨天行情进行了一日调整，之前有过坚决阴线跌破了关键格局支撑，目前属于明显的空头走向，昨日没有直接走弱是因为之前下跌幅度过大而短期空头缺氧，进行了一些必要调整后今日开始关注空气启动表现。

纽美4小时图，行情发生了连续性的大跌走势，目前处于坚决跌破后的必要调整阶段，等待空头随时出现的调整结束破位走弱机会，注意节奏和短期形态。

纽美小时图，行情经过调整已经形成了短期横盘区间震荡调整过程，暂时还没有坚决破位走弱，虽然方向明显但在调整结束前不要急于介入空头，等待诱多后的坚决阴线空头形态。

交易思路

风险提示

一场“慢动作危机”可能正在全球政府债券市场酝酿，而日本正处于风暴的前沿。

由财政扩张担忧和投资者需求减弱共同推动，日本超长期国债收益率已飙升至数十年未见的高位，这不仅对日本国内企业融资构成直接压力，更是一个全球性警报，预示着长期以来支撑股市的低利率环境正在瓦解，投资者正在重新评估风险资产的价值。

周四，最新的市场动荡将日本20年期国债收益率推至2.655%的关口，这是自1999年以来的最高水平。与此同时，作为各类借贷成本基准的10年期国债收益率也攀升至1.61%，创下2008年以来的新高。这一系列走势加剧了市场的不安情绪，投资者担心日本央行可能被迫继续加息以应对通胀压力。

日本执政联盟在7月参议院选举中失利后，外界普遍预期政府可能推出新的财政刺激措施，这意味着国债发行量将进一步增加，给本已紧张的长期债券市场带来更多压力。

同时，关键的海外投资者需求正在迅速退潮，据日本证券业协会数据，7月份海外投资者对10年期以上日债的净购买额骤降至4800亿日元，仅为6月金额的三分之一。

这一现象并非孤例，而是全球趋势的缩影。法国兴业银行策略师Albert Edwards警告称，全球政府债券市场正陷入一场“慢动作危机”，而股票投资者“在自行承担风险的情况下忽视了这一点”。这一观点将日本的局部压力置于一个更宏大的背景之下，即长期高企的政府债务和借贷成本正在挑战全球金融市场的稳定，并可能终结股票市场的“TINA”（There Is No Alternative，别无选择）时代。

需求疲软与财政扩张担忧夹击下的日本长债

日本超长期债券市场正面临双重压力。一方面，对财政前景的担忧是推动收益率上行的核心因素。市场普遍预期，7月的选举结果可能迫使政府加码财政支出以提振支持率，这将直接转化为更多的债券供应。

另一方面，海外投资者的撤退加剧了市场的脆弱性。SMBC Nikko Securities Inc.高级利率策略师Ataru Okumura在一份报告中写道：“鉴于外国投资者是2025年上半年超长债市场绝对的主导需求来源，其净购买量的急剧回落引发了人们对未来长端收益率曲线可能不稳定的担忧。”

彭博策略师Mark Cranfield也指出，日本国债期货的未平仓合约近期的上涨表明，“激进的交易员们更坚信，市场对10月加息的押注将进一步升温”。

收益率飙升迫使企业规避长债，转向短期融资，这虽然暂时节约了成本，但长期来看增加了企业的再融资风险。

据彭博数据显示，本财年日本企业债发行量有望超过去年的纪录，但结构已发生巨变：期限在五年以下的债券占比高达75%，而20年以上的超长期债券几乎绝迹。

SMBC Nikko Securities Inc.高级信贷分析师Tsuyoshi Yoshikawa称：“利率波动性仍然很高，投资者正转向短期品种以避免损失，这一趋势可能会持续下去。”

全球视角：一场“慢动作危机”

日本市场的动荡，只是全球长期债券市场困境的一个缩影。

法国兴业银行（Societe Generale）策略师、知名的市场悲观主义者Albert Edwards发出严厉警告，称一场“慢动作危机”正在政府债券市场上演，而股票投资者若忽视这一点，将面临巨大风险。

Edwards认为，当前市场的焦点被强劲的盈利报告和所谓“AI彩虹尽头的黄金罐”所吸引，却忽略了长期债券收益率持续攀升这一核心线索。他指出，近期英国和日本的长期债券收益率飙升尤为显著。英国30年期国债收益率达到5.586%，而日本30年期国债收益率升至3.186%。在美国，30年期国债收益率也徘徊在4.91%附近。

这一趋势的直接后果是，股票的相对吸引力已急剧下降。Edwards警告称，高企的债券收益率已使股票在极短时间内从相对便宜变为“惊人地昂贵”。“告别‘除了股票别无选择’（TINA）的时代，”他写道，“我们迎来了一根被拉伸到极致的橡皮筋，它随时可能断裂。”

Edwards承认，泡沫通常在美联储收紧政策时破裂，而这似乎并非迫在眉睫。然而，他强调，在债券收益率飙升和股票现金流收益率萎缩的背景下，可能只需要一次小小的信心冲击，就足以引发市场的重大调整。

背后推手：“财政主导”新范式

桥水基金创始人达利欧等知名投资者日益警告，全球主要经济体正进入一个“财政主导”（fiscal dominance）的新时期。这一理论认为，急剧膨胀的政府债务和不断上升的偿债成本，正对各国央行构成巨大政治压力，可能迫使其将利率维持在人为低位，从而损害其控制通胀的首要任务。

据《金融时报》报道，美国前总统特朗普已多次公开敦促美联储降息，以减轻政府的债务负担。这种政治压力加剧了市场对央行独立性的担忧，并反映在长期国债的价格上。哈佛大学教授、IMF前首席经济学家Kenneth Rogoff表示，“我们已经进入了一个财政主导的新时代”。

数据显示，经济合作与发展组织（OECD）预计，高收入国家今年的主权借款总额将达到创纪录的17万亿美元。这使得试图通过量化紧缩（QT）缩减资产负债表的央行陷入政策冲突。

达利欧警告称，在极端情况下，一些国家可能陷入“债务死亡螺旋”，即政府为支付飙升的利息而被迫借入更多资金，最终导致央行印钞购债，引发“货币贬值”。

在此背景下，黄金价格今年已创下历史新高，似乎正在为这一风险定价。

来源: 华尔街见闻

根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金利率期货走势显示，市场预计美联储在9月16-17日会议上降息的概率为71.8%，远低于周三的82%和一周前的95%。

经济过渡期的复杂图景

亚特兰大联储主席博斯蒂克在亚特兰大大都会商会发表演讲时明确表示，他预计美联储在2025年内可能仅降息一次，这一预测延续了他年初的判断。然而，他也坦言，当前经济环境充满了不确定性，每一个预测都伴随着“宽广的置信区间”。博斯蒂克指出，当前联邦基金利率（4.25%-4.5%）略具限制性，是否需要调整利率的讨论仍在进行中。他预计今年经济增长将保持温和，但随着2026年美国经济政策逐渐明朗，商业信心有望回升，届时美联储可能将政策立场调整至更中性的水平。

博斯蒂克强调，货币政策的连续性和稳定性至关重要。他表示，美联储应避免“反复无常”的政策调整，例如先加息再降息的摇摆做法，这种做法在历史上曾导致公众对美联储履职能力的信心下降。他还提到，过去美联储的政策重点在于降低通胀，但通胀进展并不均衡。近期就业市场出现了一些疲软信号，但他需要更多数据来确认招聘形势是否真正恶化。博斯蒂克将当前经济描述为“处于过渡期”，他试图在这一复杂环境中找到政策的最佳路径。

与博斯蒂克的谨慎乐观不同，堪萨斯城联储总裁施密德对降息持更为保守的态度。在接受CNBC采访时，施密德表示，目前没有急于降息的必要，因为通胀率仍高于美联储2%的目标，劳动力市场也依然稳健。他指出，当前通胀率更接近3%而非2%，美联储需要警惕降息可能对公众通胀预期造成的心理影响。施密德强调，“最后一段路是最难的”，将通胀率降至2%需要格外谨慎的政策操作。

施密德的表态是在堪萨斯城联储主办的杰克森霍尔年度研讨会开幕前夕做出的。作为今年有投票权的利率政策制定者，他的观点对9月16日至17日的政策会议具有重要影响。他还提到，尽管近期就业数据略显疲软，但商业领域的乐观情绪正在增强，当前利率水平并未对经济造成显著抑制。这表明，施密德更倾向于维持现有利率，以确保通胀不会因过早降息而反弹。

芝加哥联储主席古尔斯比的表态进一步凸显了美联储内部的谨慎情绪。在接受彭博电视采访时，他表示，尽管9月政策会议可能采取货币政策行动，但近期通胀数据的变化让他对降息前景有所保留。古尔斯比指出，最新通胀报告显示服务业通胀正在上升，且这一趋势可能并非由关税等外部因素驱动，而是一个潜在的“危险信号”。这让他对是否应立即降息持犹豫态度，担心过早宽松可能加剧通胀压力。

柯林斯：对降息持开放态度相比之下，波士顿联储总裁柯林斯则展现出更为灵活的立场。据《华尔街日报》报道，柯林斯暗示她对最快在下个月降息持开放态度。她预计通胀率将在2025年底前继续上升，但到2026年可能恢复下降趋势。柯林斯的观点为市场注入了一丝乐观情绪，表明美联储内部并非完全反对降息，而是需要权衡通胀与经济放缓之间的复杂关系。

特朗普的降息压力与美联储的独立性挑战

美联储的决策不仅受到经济数据的驱动，还面临来自政治层面的外部压力。美国总统特朗普及其盟友持续公开呼吁降低借贷成本，试图通过降息刺激经济增长。这种压力在近期尤为明显，尤其是在劳动力市场放缓、特朗普政府快速提高进口关税可能进一步推高通胀的背景下。美联储7月会议记录显示，决策者们已意识到当前经济形势可能带来“十分困难的取舍”。两位理事在7月会议上投票支持降息，显示出内部对政策调整的分歧。

在这一关键时刻，美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，市场普遍期待他能为9月会议的降息前景提供更明确的信号。此外，鲍威尔预计将发布一个新的美联储框架，解释过去五年通胀急升、就业岗位充足以及不确定性成为常态的经济环境。这一框架可能为美联储未来的政策路径提供指引，同时也将检验美联储在政治压力下的独立性。

美联储正站在一个关键的十字路口。一方面，劳动力市场放缓的迹象和特朗普的降息压力要求货币政策更宽松；另一方面，通胀率仍高于目标，且服务业通胀的上升为降息敲响了警钟。博斯蒂克、施密德、古尔斯比和柯林斯的不同表态反映了美联储内部对经济前景的分歧：是优先抗击通胀，还是适度宽松以支持经济增长？这一问题不仅关乎美国经济，也将对全球市场产生深远影响。

杰克逊霍尔研讨会为美联储提供了一个重要舞台，鲍威尔的讲话可能为市场提供方向感。然而，无论美联储最终选择何种路径，政策的连续性和稳定性都将是关键。正如博斯蒂克所言，反复无常的政策可能动摇公众对美联储的信心，而施密德和古尔斯比的谨慎态度则提醒我们，通胀的“最后一公里”往往最为艰难。柯林斯的开放态度则为市场保留了一线希望，降息的可能性并未完全消失。

来源: 汇通网

当地时间8月21日（周四），美股三大股指集体下跌，标普500指数跌0.4%，道指跌0.34%，纳指跌0.34%。标普500指数五连跌，纳指连跌三天。

全球目光聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲。这一夏季金融市场“年度大戏”被视为美联储货币政策未来走向的关键时刻。

周四当天，包括克利夫兰联储主席哈马克、亚特兰大联储主席博斯蒂克和堪萨斯城联储主席施密德在内的决策者，均释放谨慎信号，强调货币政策必须依赖数据，并不急于降息。

投资者静待鲍威尔重磅讲话

全球目光聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲。这一夏季金融市场“年度大戏”被视为美联储货币政策未来走向的关键时刻。根据LSEG的数据，交易员对美联储9月降息25个基点的押注已从上周的99.9%骤降至79%。市场人士指出，8月市场交投本就清淡，鲍威尔讲话可能引发剧烈波动。

周四，标普全球公布的数据显示，受更强劲需求推动，美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，制造业的回升也推动包含服务业的综合PMI在8月升至今年以来的最高水平。同时也加剧了持续的通胀压力——企业定价能力增强，将关税带来的成本上升越来越多地转嫁给客户。

周四当天，包括克利夫兰联储主席哈马克、亚特兰大联储主席博斯蒂克和堪萨斯城联储主席施密德在内的决策者，均释放谨慎信号，强调货币政策必须依赖数据，并不急于降息。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周四表示，如果美联储官员明天就要做出政策决定，她不会支持在9月降息。

哈马克当天在接受媒体采访时表示：“目前通胀水平依旧过高，并且在过去一年呈上升趋势。就我掌握的信息来看，如果明天召开议息会议，我看不到有理由降低利率。”

她承认劳动力市场存在一些担忧，但同时指出，失业率仍接近她所认为的“充分就业”水平。

周四稍早，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍认为美联储今年可降息一次，但同时指出，在经济正经历深刻变革的背景下，这一判断存在极大不确定性。

博斯蒂克认为，当前联邦基金利率目标区间(4.25%—4.5%)“略偏紧缩”。对于是否需要降息，美联储内部正激烈辩论。他预计，今年美国经济增长将“相对温和”，待明年商业界对美国经济政策走向有更清晰认知后，经济有望反弹。

堪萨斯城联储主席施密德表示，他认为通胀风险略高于就业市场风险，不过随着决策者考虑下月是否调整利率，当前的货币政策处于合适位置。施密德周四表示：“当你逐渐接近最优的双重使命目标时，实际上更难在边际上决定政策利率应该走向何处。”他表示，现在关于何时降息的辩论，关键在于个别决策者是否认为政策过于紧缩。他说：“我认为政策略有紧缩，但我认为我们走在一条正确的道路上。”

此外，美联储柯林斯表示，如果劳动力市场前景恶化，短期内可能适宜降息；不能等到通胀完全明朗才考虑降息；预计通胀将持续上升至年底，然后在2026年恢复早前的下降趋势。

据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为25%，降息25个基点的概率为75%。美联储10月维持利率不变的概率为13.3%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率为35.3%。

标普500指数五连跌，中概股逆势大涨

当地时间8月21日，美股三大股指集体下跌，标普500指数五连跌，纳指连跌三天。截至收盘，道指跌152.81点，跌幅为0.34%，报44785.50点；纳指跌72.55点，跌幅为0.34%，报21100.31点；标普500指数跌25.61点，跌幅为0.40%，报6370.17点。

标普500指数11个板块中有9个收跌，必需消费品板块领跌，跌幅达1.18%，医疗保健板块跌0.37%，房地产板块跌0.39%，金融板块跌0.31%，能源板块涨0.71%。

大型科技股多数下跌，美光科技、特斯拉、Meta跌超1%，苹果、微软、英伟达、奈飞、亚马逊、AMD、英特尔小幅下跌；谷歌小幅上涨。

全球最大零售商沃尔玛发布了二季度财报，沃尔玛二季度营收超预期，电商业务继续保持强劲增长势头，并上调全年销售和盈利预期。但受关税冲击，成本持续上升，导致其利润三年来首次不及预期。

财报显示，沃尔玛第二季度营收为1774亿美元，超出分析师预期的1761.6亿美元；但调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期。

沃尔玛预计全年销售额将增长3.75%至4.75%，高于此前3%至4%的预期；调整后每股收益预计在2.52至2.62美元之间，较此前的2.50至2.60美元区间略有上调。

热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.35%。小鹏汽车涨近12%，途牛涨超10%，蔚来涨超9%，名创优品涨逾6%，爱奇艺、小牛电动涨逾2%；阿特斯太阳能跌逾18%，禾赛跌11%，哔哩哔哩跌超6%，叮咚买菜跌逾4%，小米集团（ADR）、阿里巴巴跌超1%。

小鹏汽车8月21日公告，公司联合创始人、执行董事、董事长、首席执行官兼控股股东何小鹏于2025年8月20日至2025年8月21日通过全资拥有的Galaxy Dynasty Limited在公开市场购买了310万股A类普通股，平均价为每股A类普通股80.49港元。此次增持后，何小鹏及其关联方合计拥有公司约18.9%的股份。

8月19日晚，小鹏汽车公布了其截至2025年6月30日的第二季度财务报告。数据显示，2025年第二季度，小鹏汽车总营收为人民币182.7亿元，较2024年同期增长125.3%。收入的大幅增长，主要得益于汽车交付量的显著提升。小鹏汽车当季汽车交付量达到10.32万辆，同比激增241.6%，创历史新高。

来源: 国际金融报网

两位知情人士透露，特朗普政府正考虑一项计划，从《芯片法案》中重新分配至少20亿美元，用于资助关键矿产项目，并提升商务部长卢特尼克对这一战略性行业的影响力。

这项拟议中的举动将从国会为半导体研究和芯片工厂建设分配的资金中提取，这些关键矿产被广泛用于电子和国防工业。

一位消息人士称，提升卢特尼克在关键矿产融资方面角色的做法，也将有助于集中本届政府对该行业的管理方式。此前，五角大楼上个月对稀土公司MP Materials的投资引发了外界对美国政府矿产战略的疑问，白宫官员因此寻求更集中的管理。

美国商务部负责监管价值527亿美元的《芯片法案》，其正式名称为《芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act）。该法案于2022年由时任总统拜登签署成为法律，迄今已为研究提供了资金，同时也试图将芯片生产吸引回国，并促进美国国内的半导体生产。

但自1月份上任以来，特朗普已着手改变《芯片法案》，主要是通过与芯片制造商重新谈判拨款来进行。他曾称这项立法是“一件可怕的事情”，相当于对公司的赠予。

知情人士表示，将部分资金改用于与采矿相关的项目，将部分符合《芯片法案》的内容，因为半导体行业需要大量的锗、镓和其他关键矿产。

“本届政府正创造性地试图寻找资助关键矿产行业的方法，”第一位消息人士说。消息人士补充说，这些计划正在讨论中，并可能发生变化。

矿业公司可能会因此受益，加工和回收公司也可能受益。美国政府认为关键的大多数矿产都未在国内进行加工。

全球最大的可充电电池用锂生产商、总部位于北卡罗来纳州的雅宝公司（Albemarle）首席执行官Kent Masters上个月表示，该公司在美国建立锂冶炼厂的计划陷入停滞，“现在如果没有某种形式的政府支持或合作伙伴关系，就很难实现。”

目前尚不清楚特朗普政府是打算将资金用于赠款还是入股矿业公司，但第一位消息人士称，卢特尼克的目标是尽快“将这20亿美元发出去”，并补充说，政府的目标是在不久的将来寻找其他资金进行重新分配。

一位前美国官员表示，拜登政府曾考虑将《芯片法案》的拨款用于稀土，但认为这不经济，需要许多环境豁免，并且最好留给能源部处理。

早些时候，特朗普政府还在寻求利用与《芯片法案》相关的资金，入股英特尔和其他芯片制造商，以换取现金拨款。

自1月份上任以来，特朗普已迅速采取行动，通过签署行政命令以促进深海采矿和国内项目，来扩大美国的关键矿产生产。

周二，尽管与欧洲领导人就俄乌冲突的谈判正在进行，他仍在白宫会见了力拓（Rio Tinto）和必和必拓（BHP）的首席执行官们，此举旨在强调他对美国采矿业的支持。

在《芯片法案》审议之际，能源部上周提议为一些关键矿产项目支出10亿美元，资金与2021年的《两党基础设施法》挂钩。

卢特尼克的角色

消息人士称，白宫旨在通过让卢特尼克监督政府内部的决策过程，来让他在关键矿产的资金决策中扮演更重要的角色。

两位消息人士称，五角大楼对MP Materials的数十亿美元投资及其延长价格支持机制的举动被白宫办公厅主任苏西·威尔斯（Susie Wiles）视为“不协调”，因为它引发了关于华盛顿是否会为所有矿商保证价格下限的困惑，并迫使政府澄清其无意让MP公司垄断稀土。

MP公司交易的大部分资金仍需由国会分配，包括华盛顿的股权、贷款和采购协议。

据报道，在五角大楼宣布其对MP的投资两周后，政府官员匆忙在白宫与稀土公司及其客户会面，以强调对整个行业的广泛支持。

消息人士称，卢特尼克现在将帮助协调政府的资金决策，从五角大楼和其他机构手中接过主导权。

在加入特朗普内阁前，卢特尼克曾经营经纪公司康托公司（Cantor Fitzgerald），后者是Critical Metals Corp的大股东，据6月的报道，该公司正在被考虑从美国进出口银行获得一笔贷款。

来源: 金十数据

来源：路透