第一，关税对美国经济正在形成反噬效应

图：美国私人最终销售额出现下滑趋势

图：ISM服务业中的价格分项领先于核心CPI大约6个月

第二，巨额对美投资更像是一张缺乏细节的空头支票

来源：早安汇市

周二（8月12日）亚市早盘，新华社报道了一则重磅消息：中美两国在瑞典斯德哥尔摩举行的经贸会谈取得积极进展，双方联合声明宣布将此前达成的关税休战协议再次延长90天。这一决定不仅为中美贸易紧张关系的缓和注入新的动力，也为两国在秋季可能举行的“领导人峰会”奠定了基础。

中美经贸会谈的背景与进展

从日内瓦到斯德哥尔摩的持续对话

早在5月12日，中美在日内瓦达成联合声明，宣布暂停部分高额关税，为双方进一步谈判争取时间。随后，6月9日至10日的伦敦会谈和7月28日至29日的斯德哥尔摩会谈进一步巩固了这一机制。在斯德哥尔摩会谈中，中国国务院副总理何立峰与美国财政部长斯科特·贝森特、美国贸易代表贾米森·格里尔展开深入磋商，双方重申了日内瓦联合声明中的承诺，并就具体措施达成一致。

联合声明的核心内容

根据最新联合声明，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对华商品（包括香港和澳门商品）加征的24%从价关税，自8月12日起暂停实施90天，同时保留剩余10%的关税。中国则相应调整了税委会2025年第4号公告，对美国商品加征的24%关税同样暂停90天，保留10%的关税。此外，中国承诺根据日内瓦联合声明，继续暂停或取消针对美国的非关税反制措施。这一双向让步展现了双方在贸易争端中的克制与合作态度。

特朗普的关税休战延长令

白宫的最新动作

8月11日，路透社报道称，美国总统特朗普签署了一项行政命令，将中美关税休战延长至11月中旬。此举避免了原定于8月12日凌晨到期的关税措施大幅升级。根据白宫官员的说法，这一决定为美国零售商在年末购物旺季备货提供了宝贵时间，避免了因高关税导致的成本激增。

特朗普的表态与策略

在签署行政令前，特朗普在新闻发布会上对是否维持较低关税税率保持了模棱两可的态度，但随后迅速采取行动，显示出其灵活的谈判风格。他在发布会上表示与中国国家主席关系良好，并称中国在近期“表现得很好”。特朗普还曾在周日提出要求中国将美国大豆采购量翻倍，但目前尚不清楚中方是否同意这一条件。分析人士认为，这一要求可能是特朗普在谈判中的试探性策略，意在为后续谈判争取更多筹码。

避免贸易禁运的后果

如果没有此次休战延长，美国对华商品的关税将飙升至145%，而中国对美商品的关税也将达到125%，这将导致双方贸易关系几乎陷入“禁运”状态。当前，美国对华商品维持30%的关税，中国对美商品则维持10%的关税。休战延长为双方提供了缓冲期，特别是为秋季的电子产品、服装和玩具等进口旺季争取了较低的关税成本。

专家与市场的反应

贸易分析师的乐观预期

美国前高级贸易官员、现任亚洲社会政策研究所副所长的温迪·卡特勒（Wendy Cutler）表示，休战延长是“积极的消息”，结合近期双方采取的缓和措施，表明中美正在为秋季可能举行的“领导人峰会”铺平道路。特朗普此前在接受CNBC采访时透露，美中两国已非常接近达成贸易协议，并计划在年底前与中国国家主席会面。这一表态进一步提振了市场对中美贸易谈判的信心。

谈判策略的背后

特朗普第一任期内的白宫高级贸易官员凯莉·安·肖（Kelly Ann Shaw）指出，特朗普的谈判风格往往是将压力推至最后关头。她认为，在同意延长休战之前，特朗普可能已向中方施压，要求进一步让步，例如增加大豆采购量。然而，分析人士对这一交易的可行性表示怀疑，认为特朗普可能在短期内不会再次强调这一要求。

为长期问题争取时间

现供职于律所King & Spalding的前美国贸易官员瑞安·马杰鲁斯（Ryan Majerus）表示，休战延长为解决中美之间长期存在的贸易问题提供了更多时间。随着双方努力在秋季达成框架协议，这一决定无疑将缓解市场和企业的焦虑情绪，为谈判创造更有利的环境。

中美贸易休战的意义与展望

为“领导人峰会”铺路

此次关税休战延长的背后，不仅是双方对当前贸易紧张关系的暂时缓解，更是为更高层次的领导人会晤做准备。路透指出，特朗普与习近平的良好个人关系被认为是推动谈判的重要因素。如果双方能在秋季达成更广泛的贸易协议，将为全球经济注入稳定性，避免因关税战升级导致的供应链混乱和价格上涨。

对全球经济的影响

中美作为全球最大的两个经济体，其贸易关系的变化对全球市场有着深远影响。休战延长为美国零售商和消费者减轻了成本压力，同时也为中国出口企业提供了喘息之机。分析人士指出，未来90天的谈判将是关键，双方需要在产能过剩、出口管制和技术转让等复杂问题上找到平衡点。

总结

中美斯德哥尔摩经贸会谈的联合声明以及特朗普签署的关税休战延长令，标志着双方在贸易争端中的又一次妥协与合作。休战延长的90天不仅为企业争取了宝贵的缓冲时间，也为中美领导人可能的秋季会晤奠定了基础。专家们普遍认为，尽管谈判中仍存在不确定性，但双方的克制与对话为解决长期贸易问题提供了希望。未来几个月，中美能否在关键领域达成突破，值得全球密切关注。

金价作为典型的避险资产，通常在贸易紧张或地缘政治不确定性加剧时受到追捧。斯德哥尔摩会谈后，中美双方同意暂停24%的额外关税，保留较低的关税水平（美国30%，中国10%），缓解了市场对贸易战升级的担忧。这种乐观情绪推动投资者转向风险资产，如股市，导致金价的避险需求下降。根据近期市场数据，金价在类似贸易缓和消息公布后往往下跌2%-3%，例如5月日内瓦会谈后金价一度从3277附近下跌至3207美元/盎司附近，当天收跌2.73%。

尽管短期内金价因贸易缓和而承压，但中美贸易谈判的长期不确定性仍为金价提供支撑。联合声明仅为90天临时休战，未能解决技术转让、产能过剩等核心问题。专家指出，若谈判破裂或关税重启，金价仍可能因避险需求激增而反弹。

总而言之，中美贸易休战延长短期内因避险需求减弱和美元走强对金价构成压力，可能导致金价进一步回落至3100-3200美元/盎司区间。但长期来看，谈判的不确定性、央行购金需求及通胀预期将支撑金价维持上行趋势。投资者需关注未来90天的谈判进展及美联储政策动向，以判断金价的下一步走势。

来源: 汇通网

来源：财联社

来源：路透

根据业内对债券策略师的调查显示，尽管短期美债收益率近期因美联储降息预期而下降，但受关税引发的通胀担忧和大量新债发行的影响，未来几个月长期美国国债收益率仍将小幅上升。这意味着即便有降息助力，美债价格或许也难走高……

行情数据显示，自7月中旬以来，两年期和10年期美债收益率均已下跌了约25个基点。这些收益率的跌幅大部分发生在本月初的非农数据发布之后——这份非农报告对前几个月的就业数据进行了大幅下修，并最终导致特朗普破天荒地解雇了劳工统计局局长。

目前，业内的利率定价显示美联储9月份降息几乎已成定局。由于对就业市场力度的担忧以及对未来政治干预美联储政策的日益担忧，利率期货市场当前预计到年底前美联储至少将会有两次降息。

不过，即便如此，不少市场人士仍预计，素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率至少在未来一个季度里，很难进一步走低。

截至周一，美国10年期国债收益率报约4.28%。而业内在8月6日至11日对近50位债券策略师进行的调查中值显示，三个月后这一基准收益率料将小幅升至4.30%，并在明年1月底和一年后徘徊在该水平附近。

“正如我们所见，市场倾向于消化经济增长和劳动力市场的下行意外，并预期美联储会进一步降息。但我们一直不愿接受这一预期。事实上，我们一直在对此提出异议，”贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin表示。

Boivin指出，“在当前环境下，美联储将具有宽松倾向，会希望并有意图降息，但在实施降息的能力上将受到限制，因为通胀——这一政策拼图中的关键部分不会像预期那样配合。”

事实上，尽管不少市场参与者认为美国关税飙升至大萧条以来的最高水平，只会暂时推高通胀，但也有许多其他人担心，在通胀已经远高于美联储2%目标的情况下，通胀将被证明更具持续性。

定于今晚公布的最新CPI数据，预计就将显示美国7月份通胀进一步上升。

5000亿美元新债洪流冲击

最新调查还显示，对政策利率敏感的两年期国债收益率预计将在六个月内下降约15个基点至3.60%，然后在一年内降至3.50%。

而有鉴于长债收益率很难走弱，这也预示着美债收益率曲线将进一步趋陡，或将使这两种收益率之间的利差从周一的约50个基点，扩大至调查预期中一年后的80个基点。

嘉信理财金融研究中心固定收益策略师Collin Martin表示，“围绕贸易政策和财政担忧的普遍不确定性及其对国债发行的潜在影响，可能会使较长期收益率——如10年期美债收益率，保持在略高水平。综合所有这些因素，我们很可能会看到一条更陡峭的收益率曲线。”

目前，仅本季度预计就将有近5000亿美元的新债涌入市场。许多业内人士表示，未来几个季度大量的国债发行预计将阻止长期收益率大幅下降，即使通胀上升幅度低于预期。这部分反映了更高的“期限溢价”——即持有长期债务所需的补偿。

Martin指出，“基于对越来越多国债发行的预期，财政担忧可能成为一个更大的问题。我们发行的债务越多，需要找到的买家就越多。你可能需要看到收益率保持在略高水平，以吸引那些边际买家。”

这些担忧还可能因对央行独立性的日益怀疑而加剧——近来特朗普对美联储主席杰鲍威尔和美国官方统计数据可信度的一连串攻击，更是火上浇油。

贝莱德的Boivin表示，“我们一直认为美国的长期利率将逐渐走高……随着时间推移，承担美国国债久期风险所需的补偿将增加，这一趋势将逐渐为投资者所察觉。”

摩根士丹利投资管理公司固定收益部门主管Vishal Khanduja对此表示赞同。

他说：“从数学上讲，我们没有一个赤字削减计划，这就是为什么市场和我们作为投资者正在通过要求更高收益率来迫使问题得到解决……收益率曲线趋陡是我们投资组合中目前具有高度信心的结构性押注。”

来源: 财联社

美国总统特朗普周一表示，他提名经济学家E.J.安东尼（E.J. Antoni）为美国劳工统计局（BLS）新任局长。10天前，他在指责前任局长操纵就业数据且未提供证据的情况下，将其解职。

安东尼目前担任具有广泛影响力的美国保守派智库传统基金会（Heritage Foundation）的首席经济学家。

特朗普在社交平台Truth Social上表示：“我们的经济正在蓬勃发展，E.J.将确保发布的数据诚实且准确。”

安东尼须经参议院确认，接手这家截至2024年9月拥有约2300名员工的机构。劳工统计局因其数据质量日渐受质疑而被置于聚光灯下。该机构每月发布的美国就业市场和通胀状况数据，被全球经济学家、投资者、企业领导者、政策制定者和消费者密切关注，并对全球股市、债市及汇市产生实时且显著的影响。

8月1日，特朗普解职了劳工统计局前任局长埃里卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），进一步加剧了市场对该部门及其他联邦经济数据可靠性的担忧。麦肯塔弗被解职当天，劳工统计局公布了7月美国就业增长远低于预期的报告，并对5月和6月的就业数据进行了史上最大规模的修正，两个季度的新增就业岗位数被下调近26万个。

特朗普宣布解职时指责由前总统拜登任命的麦肯塔弗为政治目的操纵就业数据，但并无证据支持此指控。他承诺将以“更有能力、更合格的人选”替代她。

安东尼拥有经济学博士学位，曾任德州公共政策基金会经济学家，并在传统基金会教授劳动经济学、货币和银行课程。他现面临解决劳工统计局调查响应率下降及其他关键统计系列数据采集问题的挑战，包括通胀数据。

非农就业报告提供美国就业市场的月度快照，包含大量数据，如新增就业岗位数、失业率、劳动参与率、工时及工资等。就业数据的初次发布后，劳工统计局会两次修正，以纳入后续雇主调查回复及季节调整因素，并每年进行基准修订。

月度消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）历来共同描绘美国通胀全貌，涵盖从鸡蛋到汽车保险等数百项成本变动数据，是美联储等政策制定者的重要参考。CPI亦用以调整领取社会保障金的退休人员年度生活成本。

今年早些时候，劳工统计局表示因人员短缺不得不减少CPI数据采集样本，关闭了纽约布法罗（Buffalo）、内布拉斯加州林肯（Lincoln）和犹他州普罗沃（Provo）的相关办事处。今年价格估算替代实际采集的比例已超过35%，较去年增长逾两倍。

从本月起，劳工统计局将停止约350项PPI组成部分的计算与发布，PPI是衡量批发层面通胀的关键指标。

与其他政府机构一样，自特朗普今年1月重返白宫后，劳工统计局实行招聘冻结。随着部分员工选择延期辞职计划，预计今夏末将迎来一波离职潮。

路透社上月对100名经济学家与政策专家的调查显示，绝大多数人对美国经济统计数据质量下降表示担忧。

曾在奥巴马第二任期及特朗普第一任期初担任劳工统计局局长的埃里卡·格罗申（Erica Groshen）告诉路透：“我担心一些截止时间可能被错过，未被发现的偏差或错误将因人员减少而逐渐渗入报告。”

2008年由乔治·W·布什任命为劳工统计局局长的基思·霍尔（Keith Hall）最近接受路透采访时表示，该机构预算十年来几乎没有增长，尽管数据采集成本不断上升。

来源: 金十数据