（一）力图恢复美国多数群体的“传统”价值观

（二）对外政策意欲凌驾于规则之上，甚至充斥霸权主义思维

（三）对内力求恢复传统秩序，对外则肆意破坏秩序

（四）大张旗鼓地宣称“保护主义”

（五）全球化是一个中性概念，如何应对全球化才是关键

来源：北京日报

当地时间2月19日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）1月28日至29日的会议纪要。其中透露的政策动向，成为全球投资者关注的焦点。

短期降息可能性小

会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。

对于未来的货币政策决定，美联储官员们强调并非按照预先设定的路线进行，而是取决于经济的发展、经济前景和风险平衡。他们表示，正在等待更多证据来评估特朗普政府政策的影响，并强调在降息方面需要谨慎行事。

会议纪要显示，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，美联储将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。美联储将继续减持国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券，坚定致力于支持就业最大化和通胀恢复至2%的双重目标。

美联储持观望态度

最近，美联储官员的讲话中也表达出降息不是当下优先选项。美联储副主席杰斐逊接受采访时称，美国经济表现强劲，劳动力市场稳固，虽然通胀还没回到2%目标水平，但下降趋势已逐步显现，所以美联储能“耐心等候”，评估未来数据和趋势。这表明美联储对当前经济形势较为乐观，认为政策需时间逐步适应通胀压力。

旧金山联储主席玛丽·戴利也表示在通胀方面取得更多进展之前美联储政策需要保持限制性。她强调在调整货币政策之前应该花时间评估特朗普政府推行的一系列新政策产生的影响。她指出特朗普政策对经济的影响具有两面性可能通过不同的机制和力度对经济增长、劳动力供应和通胀产生促进或抑制作用。

关税成政策新变量

特朗普政府的政策变动也是美联储不可忽视的因素。尽管美国经济活动持续稳健，通胀略高，可经济前景不确定性大，特朗普政府政策变动带来的风险不可忽视。美联储明确表示，会密切关注未来经济数据和全球形势变化，以便及时调整货币政策应对风险。

会议纪要显示，美联储委员会成员认为，特朗普的关税政策可能“阻碍反通胀进程”。美联储警告称，如果特朗普政府推动关税政策落地，美国消费者可能面临更高的物价，因企业试图将关税可能带来的更高成本转嫁给消费者。

被称作“美联储传声筒”的《华尔街日报》记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）表示，美联储1月会议纪要显示，官员们在会议上讨论了放缓或暂停缩减资产负债表，他们在未来几个月中面临着提高联邦债务上限所带来的复杂问题。债务上限变化可能导致美联储负债大幅波动，缩表过程最终将耗尽银行系统的储备金，而美联储官员并不确定这一过程要持续多久。

来源: 新浪财经

图1：2025年至今，美股（蓝线-标普500股指期货ES）明显跑输欧洲股市（黄线-德国30指数，绿线-欧洲50指数）

图2：欧洲股市的坚挺表现或带动欧洲消费信息改善从而形成正反馈

图3：通过乌克兰债券价格走势反应的和平协议概率

图4：欧洲金融条件改善或拉动经济企稳

图5：德国ZEW经济现状指数已经处于92年至今历史最低区间

图6：历次ZEW经济现状指数低点时都意味着欧股有反弹行情

离2月24日俄乌开战三周年不足一周，俄罗斯和美国代表团2月18日就乌克兰问题在利雅得举行会谈。乌克兰总统泽连斯基（Volodymyr Zelensky）同日对美俄官员在沙特举行的会谈表示不满，称此次会谈事关乌克兰战争问题，却未邀请乌克兰参与，欧洲也被一脚踢在门外。

面对被美国无情抛弃，泽连斯基还在做最后无用的挣扎，宣称「谈判不应该在我们背后进行」，乌克兰绝不妥协、绝不屈服，不会接受俄罗斯和美国做出的任何停战决议。他还声称特朗普（Donald Trump）很不幸地「活在虚假讯息里」（lives in disinformation space）。特朗普也反骂乌克兰战时不选举，是个独裁者。

但是，面对俄罗斯和美国两大强权，面对已成定局的停战安排，在特朗普步步威逼之下，愤懑、绝望有什么用呢？

可怜乌克兰，被强权入侵，拼死拼活打了三年多仗，经济垮了，男人在战场上死了，女人很多跑到欧洲，丢掉了近五分之一领土，损失了数百万人口，最后不仅连上谈判桌的资格都没有，还被特朗普斥责为挑起战争的元凶，要为现在这一切负责。

可悲泽连斯基，为美国打了三年多代理人战争，不仅没有坐上谈判桌，反而成为菜单上第一道被吃掉的前菜。因为拒绝美国的矿产协议，成为美俄交易的阻力，特朗普明确表示要通过大选换掉泽连斯基，暗示泽连斯基已不具有政治合法性。

2月19日，特朗普又通过社交媒体发文，威胁乌克兰总统泽连斯基「最好尽快行动，否则他的国家将不复存在」。 ——乌克兰不复存在是一种可能，泽连斯基不复存在恐怕才是这句话的潜台词。毕竟通过消灭提出问题的人解决问题，是各国政治文化的最大共通之处。

不仅如此，特朗普还盯上了乌克兰价值5000亿美元的矿产，拜登政府时期美国援助乌克兰的贷款和军援，也得全部偿还。

有网友们总结了俄乌战争的终局，「土地属于俄罗斯，矿产属于美国，难民属于欧洲，荣耀属于乌克兰。」最后又是乌克兰这个最弱小的角色，扛起来所有灾难的结果。

来源: 香港01

2月20日，美元兑离岸人民币刚刚突破7.2700元关口，报7.27085元；美元兑在岸人民币报7.2787元。2月17日，在岸汇率开盘价报7.2450，日内盘中最高触及7.2424，为2月以来至今最高值；离岸人民币汇率依然维持强劲态势，日内最高触及7.2425。

消息面上，2月18日，央行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行的2025年第二期和第三期中央银行票据，已经进入起息日。此外，2月以来，中国科技股势如破竹，恒生科技指数年初以来涨幅超25%，阿里巴巴港股股价从年初低点涨近50%。

人民币稳步走强，央行明确的维稳信号、中国科技股资产重估等因素都发挥了关键作用。2025年以来，央行稳汇率政策频出。除了发行离岸央票，1月13日，为了更好地增加企业和金融机构的跨境资金来源，优化资产负债结构，央行和国家外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。在年初的系列会议上央行多次强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行副行长宣昌能强调，2025年将发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，同时综合施策，稳定预期，采取公开宣示央行立场、用好宏观审慎管理工具等一系列有力措施，防范汇率超调风险。

再来看看美联储最新动态。美东时间2月18日，美国总统特朗普表示，将对进口到美国的汽车征收25%左右的关税，他将于4月2日正式宣布这一关税措施。此前，他还宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。同时，取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。

据CME“美联储观察”工具，美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率为0.5%。到5月维持当前利率不变的概率为91.3%，累计降息25个基点的概率为8.6%，累计降息50个基点的概率为0%。

美东时间2月19日，美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指涨0.16%，报44627.59点；纳指涨0.07%，报20056.25点；标普500指数涨0.24%，报6144.15点。

在中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收跌0.38%。热门中概股涨跌不一，万国数据涨5.49%，爱奇艺涨4.99%，理想汽车涨3.24%，小鹏汽车涨2.92%，京东涨0.72%，蔚来涨0.69%，好未来涨0.55%；腾讯音乐跌3.75%，拼多多跌3.14%，百度跌2.36%。

美联储1月货币政策会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。

会议纪要显示，特朗普的政策提案引发了美联储对通胀上升的担忧。决策者普遍认为，贸易政策、移民政策变化以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。

利率期货市场预计，美联储可能会在7月进行2025年的第一次或许也是唯一的一次降息。决策者一致认为，在通胀明显朝着2%目标回落之前，应保持利率不变。牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet表示，美联储可能会等到关税问题尘埃落定后再提供更明确的前瞻性指引，预计今年仅在12月降息一次。

来源：中国商报