在外汇市场上，日元对广泛的货币升值。市场正在担忧美国总统特朗普提高关税带来的影响，但日本被认为是受影响相对较小的国家，因此成为资金的避风港。另外，日本银行（央行）的加息预期增强也促进了日元的买入。

从综合显示日元相对于广泛货币实力的名义实际汇率“日经货币指数（2020年=100）”的涨跌幅（截至2月6日）来看，日元在被称为G10货币的主要货币中涨幅最大。在2月6日的外汇市场上，日元兑美元汇率一度触及1美元兑151.5日元以上，创下自2024年12月中旬的约两个月来的日元升值、美元贬值水平。日元兑澳元创下约5个月以来的新高，兑欧元则创下约2个月以来的新高。

眼下日元被买入的背后原因还有日银加息预期的增强。日本经济财政·再生相赤泽亮正在2月5日的众议院预算委员会上表示：“目前的认识是仍处于通胀状态，与（日银的）植田和男总裁的认识并没有不符”。索尼金融集团的首席分析师石川久美子分析称：“由于（日本）政府方面有意识到通胀的发言，认为日银持续加息是既定路线的市场参与者越来越多”。

日银重视的工资和物价指标也支撑了市场对尽快加息的预期。日本厚生劳动省在2月5日发布的2024年12月的每月勤劳统计调查中，剔除物价波动影响的实际工资连续两个月为正增长。日本总务省在1月下旬发布的日本全国消费者物价指数（CPI）中，剔除生鲜食品的物价上涨率为3.0%，为2023年8月以来的最高涨幅。

日本正处于货币紧缩阶段，而全球的央行大多在推进货币宽松。由于货币政策方向的不同，日元更易被买入。

美国追加关税对许多国家而言是导致对美元贬值的原因。原因是意识到美国的通胀和加息。例如，加元因追加关税而大幅贬值。

三菱UFJ摩根士丹利证券的首席外汇策略师植野大作表示：“即便未成为提高关税的对象，由于贸易关系，也可能导致货币被卖出”。澳元贬值的背景是美国自2月4日起对中国加征10%的关税。在与中国经济联系紧密的澳大利亚，对于面向中国的出口放缓、经济减速的担忧正在加剧。

日本被视为关税风险相对较小的国家。在特朗普第一任期内，日本曾在钢铁和铝方面分别被征收25%和10%的追加关税，但相较其他国家规模较小。

SMBC信托银行的首席外汇市场分析师二宫圭子分析称：“向未被明确列为关税提高对象的日本日元的避险趋势增强”。三菱UFJ摩根士丹利的植野表示，考虑到关税风险，“目前可购买的货币仅剩下日元或美元”。

不过，对于日元升值的持续性也存在怀疑的看法。虽然日银加息的预期增强，但加息节奏的预期以每半年一次为主。难以设想日美利差急剧缩小的情况。日本Gaitame.com综合研究所的调查部长神田卓也表示：“当前的日元升值在很大程度上是之前美元买入的回调，日元进一步升值的可能性不大”。

来源: 日经中文网

另外，技术分析面切入1小时级别观察美元指数符合趋势预测冲高后大幅拉回下跌，目前K棒上方呈现大型空方压力再次挑战下方支撑，若跌破颈线支撑则有望扩大跌势，建议投资人偏空看法为主。

技术分析(黄金XAUUSD)

本周重点数据

2025年第1季收入或受强美元影响

亚马逊计划投入千亿资本开支

亚马逊的AI愿景

尾语

来源：财华网

在特朗普2.0贸易战初期，市场波动剧烈，行情瞬息万变，这迫使交易员采取更为保守和易于反转的策略。

野村国际证券驻伦敦G10现货交易主管Antony Foster表示，“市场试图预测并应对一个非常不可预测的局势和人（特朗普）。你可能一分钟前还盈利，但下一分钟可能就会急转直下，一切归零。”他本人也已开始缩减在外汇上的仓位。

除了交易更灵活或更谨慎外，投资者还采用更复杂的交易策略来应对短时间内可能相互矛盾的新闻。

因投资者纷纷寻求保护，价值超过3000亿美元的国际外汇期权市场交易量已飙升至多年高点。衡量亚洲股票10日实际波动率的指标跃升至去年10月份以来的最高水平。另外，由于关税问题使美联储政策前景变得模糊，美债的前景也变得更加复杂。

Blue Edge Advisors Pte的投资组合经理Calvin Yeoh表示：“原本需要数周才能走完的市场路径，现在被压缩到几天甚至一天内。日内波动越来越剧烈，将迫使交易员重新考虑衡量波动的方法。”他还表示，他正在加快交易速度。

关税导致加元大幅波动

即使是对于通常习惯于调整仓位以应对市场每个曲折变化的一些投机基金来说，现在也变得更加“难搞”。拥有三十年市场经验的George Boubouras承认，找到能够持续盈利的押注越来越难。

这位K2资产管理公司驻墨尔本的研究主管表示，“头寸的持有期限变得非常短，已经降至不到24小时，而之前有时一拿就是几天甚至一周。无论是货币还是信贷，你都必须适应。”

加元的近期走势就是一个例子。

CME集团驻伦敦的外汇期权主管Chris Povey表示，1月31日，CME的加元期权交易量达到历史第二高水平，因投资者试图在周末的贸易政策转变公告前对冲风险。

在特朗普对加拿大征收25%的关税后，加元周一跌至2003年以来的最低点，随后关税被推迟，加元迅速反弹。

在新加坡，多策略对冲基金GAO Capital已从做空波动性转向做多波动性，因为市场波动加剧，押注方向变得越来越难。该基金首席执行官Chauwei Yak表示，该基金正“保持敏捷的交易，以市场流动性为指导。”

特朗普上台后，亚洲股市波动率上升

股票市场也是如此。

由于特朗普的关税加剧了通胀飙升的担忧，美国交易员正在转向复杂的套期保值策略来应对不断加剧的波动性。对一些人来说，麻烦在于，随着关税、中国人工智能技术带来的技术性冲击和财报高峰期的到来，期权正变得越来越昂贵。

道明证券股票衍生品策略主管Ling Zhou表示：“总体而言，美国市场可能正陷入困境，很难让人有信心。”他表示，一个引人注目的交易是投资者押注中国，认为“坏消息”已被计入价格，特朗普可能会收回一些言论，且中国政府可能会进一步出台相关政策。

根据外媒汇编的数据，过去一个月，KraneShares沪深中国互联网基金（CSI China Internet Fund）和安硕中国大盘股ETF （iShares China Large-Cap ETF）等受欢迎的以中国为重点的ETF的期权交易量大幅增加。

野村证券国际的董事总经理Charlie McElligott表示，美国大选后，对冲基金增加了风险敞口，但由于他们在账面上的风险过大，显然需要对冲。

McElligott解释说，他们主要通过期权购买这种保护，例如支付额外费用购买价外看跌期权，以防范更大的市场下跌。

邓普顿全球投资全球投资交易主管George Molina也在适应更大的市场波动。他表示，随着本周波动性飙升，“我们变得更加投机”，他还延长了交易时间，以“全天捕捉不同时区的更多新闻”。

债券交易员同样保持警惕

随着特朗普的政策重新引发关于通胀是否会强势回归并削弱美联储货币宽松理由的争论，债券交易员也同样保持警惕。其他人甚至正在考虑美联储加息的风险，这增加了不确定性。

DWS美洲固定收益主管George Catrambone表示：“通胀是债券投资者的克星。如果你现在试图在这个市场交易，你实际上必须快进快出，因为事件发生的时间间隔非常短。”

周一，随着特朗普的关税令市场感到不安，交易员对较短期美债期货仓位进行了自去年11月以来最大规模的平仓。两年期美债合约的仓位现在略高于410万份，为去年6月份以来的最低水平。与此同时，摩根大通最新的客户调查显示，美债现金投资者已大幅撤出近15年来最大的净多头仓位。

与此同时，Jack McIntyre则采取了不同的方法。他喜欢“相对价值交易”，包括新兴市场和英国债务，但他更倾向于减持欧股和美国国债。他还选择等待市场的剧烈波动过去。这位Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理表示：

“关税问题可能会被搁置几周，这一轮行情显然是被‘紧急驱动’的。耐心是现在进行交易的关键词。”

来源: 金十数据

欧洲央行即将进入一个新的不可预测阶段，其26位利率制定者中有7位的任期将于12月结束，这是自2019年以来最大规模的人事变动。这些即将离任的成员包括任职时间最长的荷兰央行行长克拉斯·诺特(Klaas Knot)，以及几位经历过欧洲债务危机的前财政部长。随着预算压力再次增大以及美国主导的贸易战的不确定性增加，他们的专业知识可能会被市场所怀念。

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在欧元区经历有史以来最严重的通货膨胀之后，即使是一些成功连任的成员，如拉脱维亚的马丁斯·卡扎克斯(Martins Kazaks)，也面临着严峻的考验。卡扎克斯周四获得连任五年的批准，自去年12月第一任期结束以来，他一直处于不确定状态。

尽管欧洲央行不太可能发生根本性转变，但欧洲央行观察员将面临更艰巨的任务，鹰派和鸽派之间的平衡可能会发生变化。这远非理想的时刻，因为美国总统特朗普可能对20国贸易集团征收关税，这可能会进一步削弱本已微弱的经济增长预期。

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荷兰国际集团(ING)宏观研究主管卡斯滕·布热斯基(Carsten Brzeski)表示：“这些变化来得非常不是时候，因为欧洲央行今年将面临艰难的决定——经济前景已经恶化，特朗普的预期政策可能会进一步恶化，同时通胀仍然过高。” 欧元区最新公布的一批数据显示，2024年底国内生产总值意外未能增长，而通胀在1月份小幅上升，令分析师措手不及。

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官员们仍然相信，未来几个月消费者价格将下降至2%的目标水平，并计划继续放松货币政策，目前存款利率已从2024年年中的4%降至2.75%。但他们将采取何种措施尚不清楚，新成员的加入可能会让路径和目标更难辨别。

高盛首席欧洲经济学家贾里·施泰恩(Jari Stehn)表示：“当新成员加入管理委员会时，他们的立场并不明确，而且他们往往一开始不愿意发出信号。指引越少，准确预测就越困难。”

西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦(José Luis Escrivá)就是一个例子。尽管他对货币政策有着丰富的知识，但自9月上任以来，他有一段时间没有发表公开声明。

许多分析师认为，目前借贷成本的下降轨迹是明确的，而且尽管出现了人员变动，但欧洲央行的连续性是有保证的，特别是因为任何人事变动都不会影响权力强大的执行委员会。

法国兴业银行经济学家阿纳托利·安年科夫(Anatoli Annenkov)表示：“欧洲央行在决策和独立性方面受到很好的保护。从这个意义上讲，机构比个人更重要。”

即便如此，在经历了一月和三月的“自动驾驶”降息之后，汇丰银行高级经济学家法比奥·巴尔博尼(Fabio Balboni)认为，随着鹰派和鸽派争夺地位，“春季形势可能会升温”。

一场似乎将愈演愈烈的争论是关于所谓的中性利率，即既不限制也不刺激经济增长的利率。对于这一理论水平，人们的看法不一，政策制定者对于是否要低于这一水平也存在分歧。

这使得潜在的平衡倾向变得重要，七名管理委员会成员中有四名(包括诺特和奥地利的罗伯特·霍尔茨曼)倾向于鹰派。后者将被劳工和经济部长马丁·科克尔(Martin Kocher)取代，后者很少对货币政策发表评论，只是赞扬欧洲央行的抗通胀努力。

如果特朗普兑现对欧盟的贸易威胁，此次改革也可能减缓欧洲央行的反应速度。其他可能离职的官员包括葡萄牙前欧元集团主席马里奥·森特诺(Mario Centeno)和芬兰前欧盟委员奥利·雷恩(Olli Rehn)。不过，后者似乎有更好的留任前景。

然而，这一论点的另一面是，太多政客加入管理委员会，这可能会考验欧洲央行的独立性。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)最近强调，在经济环境动荡时，能够在不受政治干预的情况下采取行动非常重要。

她表示：“央行必须拥有独立性，才能全面履行其价格稳定职责。” 市场普遍认为，欧洲央行将以稳健姿态应对今年的人事变动，在调整利率押注时，市场仍将重点关注数据而非人事。

但此次改组可能会让人们预感到2026年和2027年将出现更有意义的震动：这段时期不仅将见证拉加德的任期结束，还将见证副行长路易斯·德金多斯(Luis de Guindos)、首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)和执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)的任期结束。

来源: 智通财经

周五，印度储备银行宣布将向商业银行贷款的回购利率下调25个基点至6.25%，这是其自2020年5月以来的首次降息。

印度储备银行行长Sanjay Malhotra在去年12月就任央行行长之时表示，鉴于当前的增长及通胀动态，放松货币政策更为合适。

印度政府此前预测，2024/25财年印度的经济增长率为6.4%，预计将是2020年新冠疫情以来该国最弱的经济表现。印度总理莫迪上周则宣布，将实施全面减税措施，并将收入纳税门槛从约8000美元上调至14800美元，以提振经济。

此外，印度央行之前已经向该国银行系统注入了180亿美元的流动性，并在去年12月将准备金率下调了半个百分点。降息进一步降低了企业的借贷成本，并将加速刺激经济活动的升温。

与此同时，降息同样也是应对外国投资者大量撤出印度股市的一个手段，然而，国际贸易环境的不稳定性，海外投资者信心不足和印度卢比贬值继续对该国市场构成挑战。在一些投资者看来，印度股市的未来并无法依靠降息获得保障。

机会有限

作为亚洲重要市场和新兴国家，印度一直是海外资本的重点观察对象。尤其是在中国市场前景未明的时期中，印度和日本通常会是投资者选择栖身的安全区之一。

这也推动了印度市场在过去几年的兴盛发展，但这也造成了该市场目前估值过高的问题。

另类投资公司PAG的合伙人兼私募股权联席主管Lincoln Pan指出，支撑印度股市的最强劲因素是印度国内资本对股市的投资，和印度基本面的快速增长。

数据显示， 2024年印度国内系统投资计划（SIP，一种股票基金定投计划）每月流向印度股市的金额达到27亿美元，显示出印度本土居民对该市场的强烈看好。然而，自2024年10月以来，海外机构已经出售了约395亿美元的亚洲股票，其中印度占到一半，显示出海内外较为割裂的投资态度。

分析指出，印度人积极投资股市的原因一为历史性投资不足，印度家庭投资股票的储蓄占比不到8%，远低于亚洲其他国家。此外，印度家庭也希望通过股票来跑赢通胀。

在这种“刚需”心态主导下，印度的股市某种程度上呈现出过热迹象。一些印度大型资产管理公司指出，印度已经没有什么有吸引力的投资机会。

这种情况下，印度央行可以通过降息和注入流动性来进行搭救，但由于特朗普威胁和美国央行政策的不确定性，印度央行的货币政策效果或许相当有限。

与此同时，与印度股市存在替代效应的中国市场，近期频频被海外机构看多，也有可能进一步挤压国际对印度市场的支撑。在这种情况下，印度投资者或许将不得不迎接相当严峻的考验。

来源: 财联社