用AI解读中央经济工作会议

经济

摘要:

迎接科技赋能的新纪元，中金大类资产团队重磅推出AI策略系列，以前沿科技为基石，打造全新投资方法论，探索智能化投资的无限可能。AI策略第一篇报告，聚焦中央经济工作会议，从AI视角解读年度政策思路的重磅风向标。

AI方法论：从政策文本到数字信号

人类分析师的常规政策解读方法为圈定政策文本中的关键词句，与上一年关键词句对比，判断政策方向与强度。AI则可以从当期与历史上政策文件中的所有文本中全面提取信息，遵循一致的评判原则，打破人类记忆极限与主观判断局限性。更为重要的是，AI解读可以把政策表述具象化，把文本信息转化为可追溯的数字时间序列，易于追踪理解，提供量化信号。

举例来讲，我们让AI从会议文件中提取与“稳增长”相关的文本，转化为数字信号，显示“稳增长”政策过去几年积极发力。政策信号更积极时，股市上涨空间更大，利率下行更少。

理解政策文本，需要AI与人类配合协作，我们做了以下工作：使用AI大语言模型首先分析会议通稿的文本结构，识别出2011-2024年文本中各个段落的中心主题。

让 AI精读每个主题的每一句话，对句子含义的情绪进行统一打分。为了让AI能够理解政策的微妙变化，我们对每类主题提供了大量例子进行微调。例如当判断宏观政策的积极程度时，我们对AI进行如下提示：

如果政策整体方向偏积极，且语义暗含政策要加力，如“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”、“要保证财政支出强度，加快支出进度”等，那么对应打分为3分；

如果政策整体方向偏积极，但没有明显强调政策力度，而是强调政策要“适度”、“精准”、“提效”，那么对应打分为2分；

如果政策方向偏紧缩，语义暗含要紧缩财政，或收紧货币，如“管好货币总闸门”等，那么对应打分为1分。

对于会议文本中列举的具体任务（如“科技创新”、“扩大内需”等），如果该任务所在的文本位置越靠前，表明政策重视度越高，我们进行相应加分。

最后，把每个句子的情绪打分按照篇幅加权，得到各个主题对应的综合情绪指数。

AI主题分析：政策主题应时而变，与时俱进

会议文本按主题分为“宏观政策”、“对外开放”、“防范风险”等14个主题，主题篇幅变动与中国经济形势变化与政策指引密切相连。2015-2016期间“供给侧改革”成为全国经济的工作重点，“结构性改革”篇幅明显扩张。2020年以来全球迎来“百年未有之大变局”，经济运行出现一些新特点新趋势，文件在大方向上的指导更多，“总体理念”主题的篇幅增加。“宏观政策”的讨论篇幅近年来逐年增加，且情绪上更积极，反映为了应对内外挑战，“稳增长”政策持续发力，更加给力。

对于每个主题的具体内容，我们让AI把2024年与前一年的会议文本对比，发现2024年政策在总体理念上更重视实操和短期目标，新增对楼市股市稳定的关注，并明确为“十五五”打基础；在宏观政策上的表述较2023年更为积极和具体，财政政策强调“更加积极”和“提高财政赤字率”，并新增“增加发行超长期特别国债”等措施，货币政策转向“适度宽松”；重点任务中，“扩大内需”任务从去年的第二位提升至第一位，更强调提振消费和投资效益，新增中低收入群体增收减负、多元化消费场景、城市更新、房地产市场止跌回稳等措施；会议对“资本市场”主题的着墨篇幅也有提升，强调多层次金融服务体系建设和吸引社会资本，深化投融资改革，增强制度包容性和适应性。

AI情绪分析：政策定调实事求是，精准前瞻

不同主题的篇幅占比更多反映政策对某一领域的关切程度，提供的信息并不全面。例如，有些政策任务虽然着墨不多，但表述非常积极，重要程度不亚于篇幅较长的政策主题。因此，我们用每个主题的篇幅占比与主题平均情绪指数相乘，对每个主题得到一个综合情绪指数，衡量政策定调的积极程度更为准确。

注：对于重点任务类主题（如“宏观政策”、“绿色生态”等），情绪指数越高，意味着政策定调越积极；对于形势判定类主题（如“明年形势判断”），情绪指数越高，意味着经济面临挑战越多，政策发力的必要性越高。

资料来源：中国政府网，中金公司研究部

对于部分主题，主题篇幅与综合情绪指数的信号基本一致。例如近年来科技创新支持力度明显加强，2015-2016期间对结构性改革高度重视。对于另外一些主题，考虑到情绪变化后也有一些新的发现，例如尽管“扩大内需”过去几年的篇幅变化并不大，但综合情绪指数显示政策定调更为重视。

我们发现政策定调的积极程度与经济运行情况密切相关。当经济增长放缓时，会议会更多强调稳增长，表现为GDP增速越低，“扩大内需”情绪指数越积极。

当外需下降时，会议也会更多强调“对外开放”，来稳定出口。

在会议文本讨论具体工作部署之前，会对明年形势提供预判。我们发现会议对“明年经济形势”的预判和实际经济走势往往高度相关，意味着会议对未来经济形势判断具有较好前瞻性。

资产启示

在会议召开之前，股市往往提前计入会议的乐观预期。我们复盘了2010年以来历次中央经济工作会议前后大类资产的表现，发现在会议前两周，市场情绪相对更加积极，沪深300走势中位数窄幅震荡、十年期国债利率走高、商品上涨、人民币走强。

会议召开后，股市的表现会受到会议通稿内容表述情绪的影响：总体来看，

利率市场对会议政策通稿的表述反应更快。

会议政策表述整体越积极，会议后1周利率下行幅度越大，而

股市的表现和会议政策情绪的正相关性在会后3个月内维度更稳定。风格上，政策总体表述越积极，股市大盘、成长风格的表现相对占优。分主题来看，会议越强调科技创新，科技股表现越好；会议越强调扩大内需，消费股表现越好。风险提示：大语言模型的判断受训练数据和算法限制，在特定条件下（如数据稀缺、语境复杂）对文本的判断可能不准确，其分析结果仅作为参考，无法替代专业投资分析，投资者在使用时应结合实际情况进行判断。风险提示：大语言模型的判断受训练数据和算法限制，在特定条件下（如数据稀缺、语境复杂）对文本的判断可能不准确，其分析结果仅作为参考，无法替代专业投资分析，投资者在使用时应结合实际情况进行判断。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

风险披露

交易股票、货币、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。

做出任何财务决定时，应该进行自己的尽职调查，运用自己的判断力，并咨询合格的顾问。本网站的内容并非直接针对您，我们也未考虑您的财务状况或需求。本网站所含信息不一定是实时提供的，也不一定是准确的。本站提供的价格可能由做市商而非交易所提供。您做出的任何交易或其他财务决定均应完全由您负责，并且您不得依赖通过网站提供的任何信息。我们不对网站中的任何信息提供任何保证，并且对因使用网站中的任何信息而可能造成的任何交易损失不承担任何责任。

未经本站书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。

最近搜索

热门搜索

行情

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据