美国下届总统特朗普的诞生正在中国引发半导体股的暴涨。原因是有观点认为，中国领导层在“自立自强”路线之下，为应对美国对华政策的收紧，将加快半导体的国产化替代。

中国的半导体股指——中证全指半导体指数(CSI)正在迅速上涨。截至11月11日，连续6天上涨，2024年的涨幅也已达到26%。

CSI的这一涨幅大幅超过作为中国代表性股指的上证综合指数(上涨12%)和由美国市场的主要半导体概念股构成的费城半导体指数(SOX、上涨20%)。

从美国总统大选投票日的11月6日(美国时间5日)到15日的股票总市值增减来看，在涨幅排名前列，中国的半导体企业等显得突出。

排在第3位的北京华大九天科技是半导体设计中不可或缺的半导体自动设计工具(EDA)的开发商。这家企业被期待能取代世界EDA巨头新思科技(Synopsys)和美国楷登电子（Cadence Design Systems）、“提高在中国市场的存在感”。

排在第4位的合肥晶合集成电路（Nexchip）是2023年完成首次公开募股(IPO)的中国新兴半导体企业，总市值增加了20%以上。由安徽省合肥市的政府旗下企业和台湾企业出资。

中国半导体股上涨的背景是美国大选后对华强硬派势头的增强。

“请披露从需要美国出口许可的交易中获得的来自中国的收益”，美国联邦国会众议院成立的“美国与中国共产党战略竞争特设委员会”11月8日透露，2名美国议员向半导体相关企业发送了这样的信函。

对象中除了美国应用材料（AMAT）等美国企业之外，还包括荷兰阿斯麦控股（ASML Holdings）和日本Tokyo Electron等海外企业。

受美国的相关动向的影响，在中国，半导体和半导体制造设备的国产化替代潮流正在加强。中国民生证券的分析师方竞指出：“半导体国产化迫在眉睫。除半导体制造设备外，尖端封装材料等整个半导体供应链都有投资机会”。

受益于中国半导体国产化的代表性案例是最大半导体代工企业中芯国际集成电路制造(SMIC)。因美国限制而很难委托台积电(TSMC)等代工的中国企业的订单正在向汇集到中芯国际。该公司11月8日透露，2024财年（2024年12月)的营业收入有望达到创历史最高的约80亿美元。

如果中国成功实现国产化替代，也将对日本企业产生影响。美国国会议员的信函提出：“中国大陆目前购买的半导体制造设备比美国、韩国和台湾的总和还要多”。从日本Tokyo Electron来看，2024年4～6月在中国的营收比率达到49.9%。

已将候任总统特朗普的经济政策纳入考虑的“特朗普交易”的中国版不仅仅是半导体股。在外汇市场上，人民币兑美元已经转为贬值。

原因是为了对抗美国候任总统特朗普在选举中宣称的60%的对华关税提高，中国政府可能考虑在一定范围内允许人民币对美元贬值。

美国候任总统特朗普越是对中国强硬，中国就越急于培育本国产业，反而会成为美国的威胁。迅速上涨的中国半导体股正在押注这样的未来。

来源: 日经中文网

韩国科技巨头三星(Samsung Electronics)股价早盘时间段飙升，此前这家韩国最大规模公司重磅宣布了一项出乎所有人意料的股票回购计划，那就是三星将在未来一年内回购约价值10万亿韩元(约合72亿美元)的自家股票。尽管三星早盘股价因意外回购的消息刺激大幅上涨，但是今年以来三星股价罕见大幅下跌近30%，该公司因HBM研发进展缓慢未获英伟达供应资质以及消费电子端DRAM需求持续低迷而错过人工智能狂热浪潮，而三星在存储芯片领域的最大竞争对手之一SK海力士自2024年以来股价则不断飙升。

周一，三星股价在首尔股市交易中一度上涨约8%，在上周五，也就是回购股票的消息公布前，自10月公布不及预期的业绩后股价持续下跌的三星在上周五触底反弹，上涨了7.2%。今年以来，由于市场持续担心其存储芯片业务在人工智能方面可能长期落后SK海力士以及美光，总市值高达3000亿美元的三星股价今年仍下跌约30%。

华尔街分析师们预计，此次意外宣布的股票回购将为长期处于下跌轨迹的三星股价提供积极催化剂，还有分析师指出，这也有可能有助于创始家族加强其股权控制。其竞争对手SK海力士，股价自2023年以来因市场对HBM存储以及企业级SSD的需求狂热而大幅攀升，全面跑赢三星同期股价涨幅。

“突然宣布的回购让我们感到惊喜，我们认为三星管理层正积极致力于防止股价进一步大幅下跌，”摩根大通分析师Jay Kwon在一份最新的研究报告中写道。“我们认为，从中长期角度来看，重要的重组以及重获存储科技领导地位的战略/行动计划对股价将更为关键。”

在周五韩国股市收盘后官方宣布的股票回购计划的第一阶段，三星将在2025年2月之前回购价值大约3万亿韩元的股票，并全部注销。董事会后续将商讨如何最好地利用剩余的7万亿韩元股票回购额度。

来自Clepsydra Capital的分析师Sanghyun Park指出，此次回购将通过减少外部持有的股份来帮助三星创始家族加强对公司的控制。他还指出，这可能有助于他们解决与遗产税相关的贷款抵押问题。

“自上周以来，当地交易员一直在热议三星可能会通过短期价格飙升来应对该家族面临的抵押品压力，”分析师Park在Smartkarma的一份报告中写道。“该股可能会在一段时间内轻松守住53,000韩元的保证金危险区。”

三星在外包芯片制造方面仍在努力追赶来自中国台湾的全球“芯片代工之王”台积电(TSM.US)，同时也在需求仍然疲软的智能手机和其他消费电子产品市场中抵御着来自中国厂商的激烈竞争压力。尽管三星最近表示在HBM存储系统方面取得了“显著”的进展，但一些观察人士认为获得英伟达供应资质可能仍需要时间，并且管理层可能很快发生变化。

来自华尔街大行花旗集团的分析师 Peter Lee在一份报告中写道：“我们预计11月底可能会进行管理层改组，三星的芯片代工业务可能将有重大变化。”“这些举措以及股票回购应该会受到市场的热烈欢迎。”

三星意外推出新的股票回购计划之际，韩国政府和市场监管机构正在努力采取政策支持，来提振该国股票市场相比于发达国家股市的整体低估值水平。三星在2017年曾推出高达9.3万亿韩元的回购计划，在2015年曾推出约11.3万亿韩元的回购计划。

芯片公司们用实际业绩证明：只有AI才能推动公司步入业绩扩张曲线

尽管三星股价近两个交易日大举反弹，但今年以来股价仍下跌近 30%，主要因三星HBM存储系统未获得英伟达供应资质而错过全球企业布局人工智能的狂热浪潮，最近市场又担心三星将成为美国当选总统特朗普即将出炉的贸易保护主义政策的牺牲品。

韩国电视、智能手机以及存储芯片巨头三星则正在为自己的3nm及以下尖端制程芯片代工梦想而苦苦挣扎，并且在人工智能存储系统，尤其与英伟达高性能AI GPU全面捆绑使用的HBM存储系统方面大幅落后于三星长期以来的竞争对手——同样是总部位于韩国的SK海力士。

据了解，三星在最新业绩报告中承认，其利润率最高、最先进的HBM3E系列存储系统在获得英伟达等大客户认证方面出现意外延迟，使得该公司的半导体业务创收未能达到市场预期。与此同时，SK海力士上周证实，计划在第四季度开始向英伟达等客户供应其12层HBM3E。除了在HBM方面落后于SK海力士，在定制化AI芯片的外包生产方面，三星与芯片代工之王台积电的竞争也几乎没有进展。

人工智能，可谓全面颠覆了全球芯片公司的估值等级。三星整体市值现在甚至不到有着“芯片代工之王”称号的台积电三分之一，后者是英伟达以及AMD这两大全球最顶级AI芯片巨头的最核心芯片外包制造商。就在四年前，三星与台积电就市值而言还是旗鼓相当的级别。英特尔，曾经是世界上最大规模的芯片巨头，更是集芯片设计、芯片制造以及封装测试为一体的全球最高市值芯片公司，然而，台积电现在的市值已经是英特尔的几乎10倍。

来自苏黎世Gam Investment Management 的投资组合经理Jian Shi Cortesi表示，在巨大的人工智能鸿沟的另一边，台积电和SK海力士最近的无比强劲业绩结果证实，他们是亚洲人工智能领域的最核心受益者，并补充说该投资基金继续持有这两家芯片公司。“人工智能是一个将持续多年的主题，我们仍处于最早期阶段。”这位投资经理强调。

全球芯片行业的两大核心制造力量——阿斯麦与台积电第三季度业绩显示，在价值高达5300亿美元的这一全球最高端产业链之中，那些搭乘史无前例的人工智能狂热浪潮的芯片公司与那些未能全面搭上这股AI热潮的公司之间业绩与股价分歧越来越大，凸显出市场用真金白银押注那些与AI挂钩的上市芯片公司脱颖而出，而不是那些主营业务与非AI领域充分挂钩的公司。

来源: 智通财经

本月，美国候任总统特朗普在大选中的大获全胜，立即提振了从美股到比特币等市场的表现。然而，在一系列选前被热捧的特朗普交易中，黄金显然成为了一个例外……

德意志银行的数据显示，在特朗普获胜后的两天内，黄金的表现是至少13次美国总统大选窗口期以来最差的。而自大选日以来(截止上周五)，金价已下跌了近7%，这与美股、比特币等其他特朗普交易的火热表现形成了鲜明对比。

美国银行高级投资策略总监Rob Haworth表示，“当人们对黄金感兴趣之际，往往正是其他投资不再有效时。而眼下，股市运作良好、低评级的公司信贷甚至也获得了稳健的回报。因此，你不太可能想寻求投资组合增长的其他来源。”

由于地缘政治和经济风险吸引了投资者，黄金在美国大选投票前的一年里飙升了30%以上，创下了一个又一个高位纪录。然而，尽管长期的不确定性依然存在，而且特朗普以其时不时的胡乱表态而闻名于世，但当最为看涨黄金的情况——出现选举争议或僵局未能实现后，黄金的避险吸引力在短期内仍很大程度上消失了。

黄金遭遇的阻力

自特朗普胜选以来，美元的大幅上涨也对黄金不利，因为黄金是以美元计价的。与此同时，美国经济状况似乎相当不错，美联储也不急于继续降息。

John Hancock Investment Management联席首席投资策略师Matt Miskin表示，“在当前美国经济形势如此强劲的情况下，投资黄金将是逆势的选择。目前的市场情绪是，基本面和地缘政治风险都非常小。在这种环境下，逆势而为并不容易。”

目前，虽然一些投资者可能并不认同当选总统特朗普的执政纲领，但只要想想在特朗普2.0时期会发生什么，就有助于消除近期的一些不确定性。共和党大获全胜的结果也意味着他将有更多的余地来执行他在竞选时预告的政策。从减税、放松金融监管到关税，特朗普的议程让对冲基金纷纷涌入了那些可能受益的行业，包括大型银行和美国国内工业企业。

Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield表示，“我们有比黄金更有吸引力的地方投入资本”，他提到了金融和其他风险较高资产的机会，并举例称“谁会想错过高盛10%的反弹？”

由于人们预期特朗普的政策将提振数字资产，加密货币自美国大选日以来也一路飙升。贝莱德的现货比特币ETF——iShares Bitcoin Trust ETF的总资产规模在上周已首次突破了400亿美元。在比特币ETF资产规模激增的同时，全球最大的实物黄金ETF——SPDR Gold Share则出现了大幅流出。

“特朗普获胜后，一个关键的影响是我们可能会看到对加密货币的监管减少，”Invesco Advisers的首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，“这至少会使一些资本远离黄金；投机性需求很可能会转向加密货币。”

长期仍看好

当然，随着黄金价格目前已经从历史高位回落了逾200美元，许多贵金属投资者眼下其实也在思考一个问题：本轮黄金的跌势究竟何时休？眼下又是否已经接近了一个重新买入的机会窗口？

周一亚市早盘，在整体亚太股市和上周五美股表现不佳的背景下，金价便出现了逾1%的反弹行情，现货黄金价格重新接近了2600美元关口。这也令不少黄金多头“蠢蠢欲动”。

根据Kitco News在周末最新发布的每周黄金调查显示，目前行业专家对黄金在本周的看跌情绪依然强烈，不过不少散户交易员则相对乐观。本周，12位机构分析师参与了Kitco News黄金调查，只有3位专家(占25%)预计未来一周金价将上涨，而6位分析师(占50%)预测黄金价格将再次下跌。其余3位分析师(占总数的25%)预计黄金价格将继续盘整，并呈下行趋势。

与此同时，Kitco的在线调查共收到181票。其中78位散户(占43%)预计金价未来一周将上涨，71位(占39%)预计黄金价格将走低。其余32位投资者(占总数的18%)预计黄金价格近期将横盘整理。

Trade Nation高级市场分析师David Morrison指出，尽管近期技术面有所改善，但现在断言触底还为时过早。“黄金多头希望自上周特朗普赢得总统大选以来的抛售已经结束，但目前还没有任何迹象表明情况已经结束。”

不过，虽然美国大选后始终遭遇压制，但从长期来看，黄金确实仍还有一定的上涨空间。特朗普在税收和关税方面的强硬承诺，很可能最终导致更高的赤字和通胀，这可能引发人们重新购买黄金作为通胀对冲工具。

如果特朗普的第二个任期扰乱全球贸易和地缘政治，也可能促使俄罗斯等国的央行继续购买黄金，以摆脱美元储备体系，实现多元化。

Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示，“很多(美国的)‘朋友’和‘偏中立’国家的储备管理者，他们也会对特朗普更加反复无常的外交政策以及对其储备安全的影响感到担忧。”

他补充称，目前黄金的抛售“更多的是一个逢低买入的故事”。在经历了美国大选以来的大幅下跌之后，黄金已经进入了一个价格更为合理的区间。

来源：财联社

今年以来，投资者们一直都坚信，美国经济能够实现“软着陆”。但在特朗普（Donald Trump）当选美国下一任总统后，这一前景开始变得复杂。

一些经济学家现在认为，如果特朗普真的兑现他此前在竞选过程中所作出的承诺，美国通胀可能会重燃，进而威胁美国经济“软着陆”。

美国知名经济学家、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）表示， “我们正处于软着陆，但这将在1月20日（美国总统就值日）结束。”

由于当选总统特朗普在竞选时承诺对进口商品征收高关税，对企业减税，并限制移民，人们认为特朗普及其提出的政策可能会加剧通货膨胀。这些政策还可能给本已膨胀的联邦赤字带来压力，使美联储未来的降息之路进一步复杂化。

“最大的风险是全面征收高额关税，这可能会严重打击经济增长，”高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）在一份报告中写道。

凯投宏观（Capital Economics）首席全球经济学家Jennifer McKeown也承认，通胀存在“上行风险”，部分源于特朗普提出的关税和移民政策。

而且，投资者已经注意到了这一点。

上周，美国银行（Bank of America）最新发布的《全球基金经理调查》突显出对美国经济“不着陆”情景的预期增加，即经济继续增长，但通胀压力持续存在，导致央行采取更长时间、更高水平的利率政策。

通胀螺旋

关税一直是特朗普竞选期间最受关注的承诺之一。这位当选总统承诺对所有进口到美国的外国商品征收10%的关税，对来自中国的进口产品征收60%的关税。

斯蒂格利茨说：“这将导致通货膨胀。然后你就会开始考虑通货膨胀螺旋式上升。价格上涨。工人们将要求更高的工资。然后你开始考虑，如果其他人进行报复，会发生什么。”

明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利（Neel Kashkari）将可能的报复行为归结为“针锋相对”的贸易战，这将使通胀在长期内居高不下。

斯蒂格利茨说：“如果通货膨胀上升，（美联储主席鲍威尔）将提高利率。你把更高的利率和其他国家的报复结合起来，你会看到全球经济放缓。然后就会出现最糟糕的情况：通胀和停滞，或者增长缓慢。”

不确定性

不过，目前还不清楚一旦特朗普上任，哪些政策将是优先考虑的，或者他是否会完全履行他已经做出的承诺。

而如今，唯一能确定的就是改变。因为在2025年，共和党不仅保住了白宫，还保住了众议院的控制权，并彻底扭转了参议院的局面。

美国银行（Bank of America）美国经济团队上周五在一份客户报告中写道：“共和党在选举中大胜，可能会带来全面的政策变化。”

“有可能出现增长率超过3%的情况，也有可能出现经济衰退。我们的基本预测是乐观的，但我们的信心很低。随着明年的政策议程变得更加清晰，我们将根据需要灵活调整我们的预测。”他们写道。

来源：财联社

来源：东方财经杂志