欧元可能跌向1.0500

经济

摘要:

美国10月消费者物价指数（年率2.6%）高于预期，美元走强对大多数其他货币构成压力。

美国10月消费者物价指数（年率2.6%）高于预期，美元走强对大多数其他货币构成压力。美元指数进一步走强至 107-107.35，欧元则可能走向 1.05/1.04，澳元和英镑则分别跌向 0.6450-0.64 和 1.26/25。美元/人民币在 7.25/26 附近有阻力，预计受阻。美元兑日元可能持续上涨至 157/158，同时美元指数延续上扬，而欧元/日元可能缓慢上涨至 165。欧元/印度卢比看跌至88.50，而美元/印度卢比84.30 以上有测试 84.50 的空间。

美国国债收益率已升至阻力上方，这与我们的预期相反。如果这种突发情况持续下去，未来可能进一步上涨。在这种情况下，我们认为下跌的观点就会出错。10 月份发布的通货膨胀数据显示出上升趋势。美国总体消费者物价指数上涨了 2.58%，高于 9 月份的 2.41%。美国核心消费者物价指数年率上升了 3.3%，高于同期的 3.26%。德国收益率持续走高，使我们的看涨者观点保持不变。收益率还有进一步上升的空间。10 年期 GoI 在区间内上行，符合我们的预期。它可能会向区间的上限攀升。

道琼斯工业指数飙升至 44141.33 点，随后回落至 44000 点以下收盘。我们维持指数可能跌向 42000-41000 点的展望，同时指数在 44500 点下方仍有阻力。德国DAX 指数跌至低点 18838，随后收于 19000 附近。如果无法维持在 19000 点以上，则可能推动该指数走低，目标位在 18700-18500 点。Nifty 指数跌破 23800 点，随后也跌至 23600 点以下。此外，它还有可能跌至 23500-23300 点，甚至 23000 点。但与此同时，也不能排除反弹至 23800 点的修正可能。日经指数在试图上涨至 39084 点后，又下跌至 38600 点。近期支持位在 38500 点；若跌破该水平，跌幅可能扩大至 38000 点。上证指数坚守在 3400 点上方，看涨至3500-3550 点。

原油价格在测试其即时支持水平后有所回升，而金属则因美元走强而下跌。原油价格可能重回反弹至 74-76（布伦特）和 71-72（WTI），同时高于支持水平。黄金可能会下跌至 2550-2500 点，同时跌破 2600 点。白银和铜在尝试上涨之前，可能会继续低迷几个交易日。天然气大幅上涨，短期内可能下跌，同时跌破 3.中期可能在 3.0-2.6 之间波动。

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Devin

经济

外汇

欧元兑美元可能跌至平价，这一观点正得到越来越多分析师的支持。但是，也有分析人士认为这种看法过于夸大。

杰富瑞等机构预测欧元兑美元跌至平价

杰富瑞全球外汇主管W.Brad Bechtel表示，卖方研究员正在全面提升美元的评级，欧元兑美元的预期获得了最多的关注，许多分析师预测欧元兑美元将达到平价。欧元兑美元自10月起进入下行趋势，而11月5日特朗普及共和党的意外表现则加剧了跌势。

同时，德国的执政联盟已经解体，欧洲最大的经济体将面临在2月大选之前的政治不确定性。

凯投宏观的首席欧洲经济学家Andrew Kenningham表示，如果特朗普落实其针对欧洲汽车的税收政策，德国企业的出口可能会大幅减少，加深该行业的危机，为经济增长添加另一重阻力。

德意志银行全球外汇研究联席主管George Saravelos表示，总的来看，如果特朗普的议程完全实施并迅速推进，欧元兑美元可能跌破平价至0.95，甚至更低。

凯投宏观的高级市场经济学家James Reilly称：“自特朗普胜选以来，欧元的表现比大多数货币更为疲软，我们怀疑这种情况不会很快好转。鉴于欧洲央行的宽松措施也将超过投资者的预期，我们预计到2025年底，欧元兑美元将滑向平价。”

德意志银行的Saravelos补充道，欧元兑美元跌至0.95是超级回调，需要美元升至历史高位，超过沃尔克时期(1979年至1987年)的高位。更平衡的状况是欧元兑美元仅跌至平价，美元回到历史高点，但不会创新高。

Saravelos表示，特朗普进入第二任期后拥有更多经验，渴望迅速兑现其政策议程，这意味着他将迅速推动自己主张的落实。

高盛首席外汇策略师Robin Brooks表示，当下美元的上涨几乎完全符合2016年大选后的走势。这目前是由财政宽松预期对增长的影响、以及利率差异驱动的典型美元走势。

（2016年与2024年美国大选后美元指数走势比较）

有机构持反对意见

然而，其他分析人士对此并不认同，认为现在谈论欧元兑美元的平价为时尚早。法国农业信贷银行的G10外汇策略主管Valentin Marinov表示，欧元兑美元平价还早，由于特朗普的胜选以及美国国会“红色横扫”的可能性，法国农业信贷银行目前下调了对欧元兑美元汇价的预测，认为存在下行风险。

然而，一些原因可能阻止这种情况发生，包括市场已对欧元区和美国的相对利率政策前景做出了重大调整。Marinov指出，投资者削减了一部分对美联储宽松的押注，同时也预期欧洲央行将更激进地降息，这表明欧元兑美元的许多下行因素已被市场消化。

Marinov还解释道，若欧元进一步走弱且欧盟对美国采取应对措施，也可能导致欧元区进口通胀上升，从而放缓欧洲央行的宽松进程。

此外，如果特朗普成功实现其结束乌克兰战争的目标，可能会为欧元区带来潜在提振。在法国农业信贷银行看来，所有这些因素都表明，欧元兑美元的跌幅将更加温和。

欧元兑美元日线图

来源: 汇通网

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Kevin Du

经济

在加拿大西部和东部港口持续的劳资纠纷不断升级且谈判无果的情况下，加联邦政府12日介入，要求对劳资双方实施有约束力的仲裁，恢复港口正常运作。

加联邦劳工和耆老事务部长麦金农在渥太华发布声明说，卑诗省(又译不列颠哥伦比亚省)、蒙特利尔和魁北克港口各方之间的集体谈判都已陷入僵局。加拿大人“根本无法承受这种不确定性和不稳定”。

他指出，卑诗省和蒙特利尔的港口停工正严重影响加拿大的供应链、成千上万的工作岗位、整体经济以及该国作为可靠贸易伙伴的声誉。对于魁北克港而言，劳资争端已持续两年多，仍无任何解决迹象。

麦金农表示，根据劳动法，他已指示加拿大劳资关系委员会下令恢复港口所有业务和职能，并通过实施具有约束力的最终仲裁来协助各方，同时要求延长现有集体协议的有效期限直至达成新协议。

此前，在工会发出罢工通知后，卑诗省海事雇主协会11月4日便采取停工措施，将工会工人拒之门外。包括加拿大最大港口温哥华港在内的卑诗省各港口的码头工人均受到此次停工影响。

麦金农表态后，卑诗省海事雇主协会表示，计划遵循加劳资关系委员会的后续指示。该协会表示，加拿大西海岸港口日均运输价值超过8亿加元的货物，对该国供应链、经济贸易和民众生活都至关重要。但当地工会对政府举动不满，表示将在法庭上对抗政府的命令和仲裁强制合同。

作为加拿大第二大港口的蒙特利尔港日均运输货值接近4亿加元。代表蒙特利尔港约1200名码头工人的工会，11月10日以压倒性多数的投票结果否决了当地海事雇主协会提出的要约，海事雇主协会随后对工人采取停工措施。

卑诗省30余个港口的约7400名工人曾在去年7月罢工十余日。这被视为当地近40年来持续最久的港口罢工，估约107亿加元的贸易受到影响。纠纷最终在加政府要求劳资关系委员会介入后解决。

来源：中新社

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Samantha Luan

经济

外汇

在11月14日的东京外汇市场，日元兑美元一度跌至156日元区间，创下自7月下旬起的约四个月以来的日元贬值、美元升值水平。在11月13日的纽约外汇市场上，美国消费者物价指数（CPI）公布后，市场认为年内会追加降息，日元一度升值，但随着美国长期利率上涨，日元贬值再次加速。由于美国行政部门和立法机构由共和党主导的“红色横扫”局面确定，财政恶化的担忧对长期利率形成了上行压力。

债券市场上，美国财政不安超越降息预期

美国金融交易公司班诺克伯恩全球外汇公司（Bannockburn Global Forex）的马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，“目前的日元抛售可能是投机人士进行的”。这样说的原因在于，以制造业等实际需求企业为主的客户对抛售日元持谨慎态度，但进入纽约时间，抛售日元却变得活跃。

在11月13日的纽约外汇市场上，日元经历了剧烈波动。美国10月CPI公布后，日元一度升值到1美元兑154.0~150.5日元区间。CPI同比涨幅为2.6%，与市场预期一致，市场对美联储继续降息的预期增强。

考虑到美国利率期货，12月联邦公开市场委员会（FOMC）降息的概率从12日的6成上升到8成，市场普遍预期将连续三次会议降息。反映货币政策预期的美国两年期国债利率也一度降至4.20~4.25%区间，比上个交易日降低0.1%左右。

尽管如此，CPI公布后不久，日元抛售压力再次抬头。美国东部时间下午，日元贬值到1美元兑155.5日元区间，进入7月以来的低位。

主要原因被认为是美国长期利率的上涨。马克·钱德勒认为，由于收益率曲线的陡峭化，“（卖出低收益率的日元，投资高收益率的美元资产的）日元套利交易可能已经恢复”。

作为长期利率指标的美国10年期国债利率在CPI公布后虽然下跌，但之后逐步上升，一度达到4.46%，为7月以来的高点。这表明对特朗普经济政策下美国政府债务进一步膨胀的担忧超过了对追加降息的预期。

特朗普新政府倾向于美元走强？

在11月13日，总统职位和联邦议会众参两院的多数派由共和党占据的“红色横扫”局面确定，市场对于积极财政的担忧进一步加深。美国资产管理公司保德信固定收益（PGIM Fixed Income）的罗伯特·蒂普警示称，“长期财政纪律的具体对策将不再被讨论”。

日本政府被认为采取外汇干预的可能性较低，这也加剧了日元抛售。被认为是下任美国财政部长人选的斯科特·贝森特（Scott Bessent）在接受英国《金融时报》采访时表示，“我相信如果采取良好的经济政策，美元自然会升值”。特朗普也表示“支持作为基准货币的美元”，展现出容许美元升值的姿态。

预计特朗普最早将在本周内缩小下任财政部长人选的范围。美国外汇交易员表示，“在此期间，很难采取可能被美国敌视的行为”，对日本的外汇干预持否定态度。

来源: 日经中文网

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Kevin Du

经济

外汇

11月14日上午，美元指数一度升至106.6803，创2023年11月以来新高。

中金公司认为，2024年迄今为止，全球外汇市场的交易主线围绕美联储的政策预期展开。上半年美元的强势与降息预期延后和美元利率上行存在较强关联，而第三季度美元走势急转直下则可归因于降息交易重启以及其带动的套息交易平仓。四季度迄今为止美元指数再度反弹，则是因为降息预期在强劲美国经济数据影响下的再度回摆。

除了利率预期之外，风险偏好也是影响因素之一。今年全球风险资产表现基本平稳，主要经济体并未呈现出年初市场所担心的衰退迹象。“利率下行+风险资产上行”令第三季度的宏观环境处于美元“微笑曲线”的中间，这是对美元汇率最不利的组合。

美元兑加元连续上涨

美元兑加元连续第五天上涨，目前交投于1.4017附近。在日线图上，该货币对在上升通道模式内向上移动，表明持续的看涨倾向。

外汇分析师Akhtar Faruqui称，14天相对强弱指数 (RSI) 是一种广泛用于发现超买或超卖状况的指标，目前略低于70水平。这表明美元兑加元的看涨势头仍在持续，但尚未发出超买状态的信号。

如果14天RSI超过70，交易者可能会预期潜在的向下修正。从超买水平回调可能会推动该货币对回到1.4000-1.3950区间。

从好的方面来看，美元兑加元可能会测试上升通道上边界附近的区域1.4080。突破该通道可能会加强当前的看涨趋势，并推动该货币对升至1.4173，这2020年5月达到的下一个关键阻力位。

在支撑方面，美元兑加元可能会测试9日均线附近的即时支撑位(目前在1.3923)，然后是14日均线(目前在1.3921)。跌破这些均线可能会导致美元兑加元看涨倾向减弱，并给该货币对带来下行压力，以测试上升通道下限1.3860水平。

美元兑加元日线图

来源: 汇通网、中新经纬

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ACY

经济

昨日发生了什么？

亚盘行情稍显平淡，唯独中国股市带动RMB一同上涨。RMB也因此成为唯一一个兑美元收平的货币。不过在此还要提醒一下，澳东时间12点，北京时间9点会开始大宗商品的内盘交易，往往会指引45分钟后中国股市的开盘方向。这个策略已经在过去两周内反复被验证，值得作为A50指数操作的开盘交易指标。

不过，除了RMB外，包括金、油、铜等大宗商品昨日并没有受到中国股市反弹的利好，反倒是更多受到特朗普交易的压迫。因此大宗商品的看跌与美元的看涨仍然是目前胜率最高的策略。

外汇市场的波动主要集中在美国通胀数据发布后。CPI同比报得2.6%，核心CPI同比报得3.3%，均符合市场预期。从通胀细分来看，除了能源、住房与二手车外，其他项目纷纷下滑，可以说是好坏参半。不过在特朗普的影响下，不算太高的CPI就成为了降息的理由。

怪事！低通胀令美元涨，中国股市带不动澳元！黄金下穿2600大关，股市开始高位震荡！_1

就在CPI数据发布的同时，美国短债利率骤降。根据FedWatch数据，12月份降息25基点的押注比例也从60%直接飙到80%。可见市场对这份CPI报告的解读是偏鸽的，认为通胀已经受控，应该继续降息。美联储卡什卡利紧跟其后的讲话也提供了鸽派信号。受此影响，美元小幅下滑，黄金小幅上涨，原油价格下滑。涨幅最大的反而是美国股市，三大股指集体大涨。

不过这种行情才持续不到半小时就发生了反转。短债利率没动，但长债利率却触底大涨，反而再创新高，美元因此大幅上涨。这种反常的行情已经不是第一次发生了。最近经常出现，数据较低，但美元上涨的行情。其实这背后还是特朗普交易在作祟。市场判断，一旦提前降息，在特朗普的统治下，美国的长期通胀反而会进一步上升。因而导致美元的持续攀升。因此我们需要相应调整交易数据的逻辑。

在未来两个月内，应该采用“数据好，美元跌；数据差，美元涨”的反向交易逻辑。美元的上涨在美市开盘后进一步爆发，造成股市与大宗商品市场下跌，连带澳元与新西兰元表现最差，加拿大元倒是延续了最近的强势，比较抗压。美国股市虽然最终堪堪收涨，但是个股表现好坏参半。

今日关注行情

中国的刺激力度还在扩张，仅仅在官宣5天后房产税新政就来了，降低了购房所需缴纳的契税，将于12月1日正式实施。与此同时，中国发布的境外美元主权债获得20倍认购，最终发行价仅比美债高1个基点，这说明境外投资者判断中国的风险溢价较低，违约风险较小。换一句话来说，就是对中国长期经济企稳有信心。再加上明日即将发布70个中大城市的价格报告以及国新办经济发布会，中国股市有机会突破13700大关，甚至站上14000关口。

考虑到大宗商品市场与中国股市脱钩，完全受到特朗普交易的利空，因此对澳元转为看空，黄金则保持看空。

中国A50指数 CHINA50

交易策略：（均值回归）13550开盘跟涨，或13700突破跟涨

阻力参考：13700（突破）；14000

支撑参考：13550；13400

技术面：指数再次在13400获得支撑，保持了水平震荡趋势。考虑到今明两天可能有密集的消息面发布，尤其是地产价格报告，因此交易策略可以关注指数能够借这波动力突破13700大关。

怪事！低通胀令美元涨，中国股市带不动澳元！黄金下穿2600大关，股市开始高位震荡！_2

黄金兑美元 XAUUSD

Finlogix情绪指标：中性看空

交易策略：（趋势跟随）2580附近逢高做空

阻力参考：2600-2620

支撑参考：2500-2530

技术面：还是保持着强劲空头趋势，跌破2600颈线大关后，朝向2500大关进发。交易策略以顺势看跌为主，可以配合CCI趋势指标突破-100线的空头信号。

怪事！低通胀令美元涨，中国股市带不动澳元！黄金下穿2600大关，股市开始高位震荡！_4

澳元兑美元 AUDUSD

Finlogix情绪指标：中性看空

交易策略：（趋势跟随）回踩0.65-0.651逢高看空，或突破0.648后跟空

阻力参考：0.65-0.651

支撑参考：0.648（突破）；0.6455

技术面：澳美汇率跌破了关键支撑0.65大关，交易策略应该转为突破跟随。结构上形成了两个震荡静区，该区域有较强的支阻效果，因此可以配合静区采用回踩看空和突破看空的组合策略。

消息面：澳洲刚刚发布了就业报告，就业人口变动不及预期，失业率符合预期。日内对澳元不利。需要关注中国股市反弹对澳元的影响，如果影响不大，则可以继续看空澳元。怪事！低通胀令美元涨，中国股市带不动澳元！黄金下穿2600大关，股市开始高位震荡！_6

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Damon

经济

美国CPI在现在这个节骨眼上，重要性又开始重新上升。原因就在于川普上台后，市场对于通胀的担忧又开始回升。而美联储的官员们也表达了一定观望态度，不排除会暂停降息。而如果通胀数据再次出现显著的回升，那么就有可能会导致美联储提前暂停，甚至再度转向、开始加息。这会是当前美股的最大风险之一。一旦美联储转向，那么所有的投资逻辑就都要推倒重来，而现在美股的高估值，也让这个风险变得更加危险了。那么我们应该如何看待并分析未来每次的CPI数据呢？我们不妨从这次的数据入手，梳理一下市场的逻辑。之后，我们对于每次CPI数据，就会有一个更大的把握了。

从市场的反映来看，这次CPI的数据是值得乐观的。从图中可以看出，CPI出炉后，标普500就出现大涨。那么这就意味着，这次的CPI数据减缓了市场对于通胀的担忧。而这可以成为一个重要的参考。那么具体的数据表现如何呢？数据显示，10月，美国的名义CPI环比上涨了0.2%，符合预期，也和上个月持平。全年则上涨2.6%，也符合预期，但高于9月份的2.4%。从这里就能看出一点，那就是市场并不在乎全年指标出现上涨。那是不是因为核心CPI有了更好的表现呢？我们继续往下看。

这次，核心CPI环比上涨0.3%，全年则为3.3%，两者都符合预期，而且10月和上个月相比没有任何变化。大摩的分析师就表示，对于美联储来说，这次的CPI 没有任何意外，所以应该继续按照之前的步伐，在12月份的会议上降息。在CME上，投资者们也做出了改变，将12月份降息的概率,从原本的58.7%，提升到了80%以上，相当于从之前一半一半的预期，变为了基本确定。所以说，这一次的上涨的表现可以理解为是风险释放。

实际上，如果认真思考一下这次市场的表现，会发现有很多不合理的地方。在川普当选后，市场担心的是，他的减税和关税等政策，可能会造成通胀。可是川普还没上任呢，所以这基本上对于通胀来说，是没有影响的。而且这次公布的CPI是10月份的数据，是在大选之前的数据。那么用一个大选前的滞后数据，来减缓对于未来的担忧，是不是有点莫名其妙？更何况，美联储这段时间的态度也表示不会轻举妄动，会等到了解了具体的政策以后，再考虑如何行动。比如说，鲍威尔在上周的例会就说，短期内，大选对于美联储的政策没有任何影响。可是如果我们看CME这段时间的表现，就会发现市场对于12月份暂停的可能性，在不断的升高。这样的走势，在我看来，就属于典型的没有实际支撑的担忧，任何下跌反而是我们投资者的机会。相信这样的情况，未来还会屡次上演。

而除了不合理之外，从这次CPI中，我们又能够得出什么结论呢？首先，美联储传声筒Nick就说，通胀虽然保持顽固，但还不足以阻止美联储12月份降息。这就意味着，通胀目前0.2%，0.3%的环比涨幅是美联储可以接受的，并不会影响整体的降息路径。从美联储最新的经济预测也能看出，官员们对于PCE通胀的预期，是在2025年降到2.1%，核心则降到2.2%，而现在的名义PCE已经符合2025年的目标了。核心通胀则还有一年多的时间去降温，所以现在美联储有很大的容错空间，转向的门槛非常高。虽然CPI和PCE计算方式有所不同，但结论没有变化。如果未来继续保持在这个范围内一段时间，那么就大概率不会改变美联储的立场。当然，如果环比涨幅进一步升高到0.4%到0.5%的水平，那绝对是值得警惕的。

其次，CPI整体降温的趋势还在延续。从细分数据上看，CPI里面最顽固的住房出现了一些好消息。虽然住房通胀，环比上涨了0.4%，出现了回升，但其中的租金通胀，并没有出现反弹，环比依然保持在0.3%和上个月持平，而且符合逐渐放缓的总态势。占比更大的屋主等值租金OER，环比上涨了0.4%，虽然也回升了，但是并没有涨回前几个月0.5%的水平，也呈现略微降温的状态。这就会给美联储信心，未来住房通胀会继续回落，从而拉低整体通胀水平。另一个较为滞后且顽固的成分，是汽车保费。这次汽车保费环比下滑了0.1%，而上个月是上涨1.2%，出现了显著的下滑，同样也是通胀降温的好消息。

当然值得注意的是这次二手车的表现。这次二手车环比大涨了2.7%，远高于前几个月的水平，如果二手车持续上涨，显然对于通胀有一定的威胁，不过可能性不大，因为汽车市场的竞争很激烈，供应链又在改善，Manheim的数据也显示，二手车的批发价格在下滑，所以很难有持续上升的基础。这部分，我们可能要等到川普祭出关税之后，再看具体的影响。

笔者认为，在通胀还没有稳定在2%之前，市场一定会时不时的掀起通胀担忧，而这个时候，我们必须要保持冷静的头脑分析一下，这个担忧是否合理。没有数据支撑的担忧，显然是最不合理的，反而可以成为我们的机会。而即便美联储暂停降息，我也认为不一定就会导致市场大跌。如果我们参考95年软着陆的环境，美联储降了没几次就停了，但市场还是一路高歌，最根本的原因就在于经济在蓬勃发展。所以我们可以认为，在美联储降息或者暂停的环境下，只要经济保持坚挺，那么我们就应该持续对美股乐观。这一点并不会因为川普上台而改变，值得注意。