大豆：出口需求提振，市场迎来首个周涨

豆粕：需求疲软，价格承压

豆油：多头增仓，价格看涨

小麦：黑海出口不确定性，市场维持震荡

玉米：出口销售强劲，价格显著回升

结论

来源: 汇通网

基于此，我们将港美利差作为衡量中国香港市场流动性的关键指标，并梳理出两条流动性的关键传导路径：港元触发弱方保证水平—金管局买港元卖美元—基础货币减少—市场流动性收缩—港股估值中枢下行；港元触发强方保证水平—金管局卖港元买美元—基础货币增加—市场流动性扩张—港股估值中枢上行。

复盘美联储降息周期下，港美利差对港股影响几何

本轮降息周期下的港股：流动性改善落地，短期仍需时间换空间

从推动力来看，得益于外资对降息周期下的港股市场青睐度抬升+高性价比下各路资金逐渐加仓，中国香港市场流动性宽裕对港股的积极影响方向确定，但考虑到前期政策博弈过度，外资Longonly资金的转向与加仓并非一日之功，短期来看港股仍需“时间换空间”。此外，南向资金视角，相比于2020年，本轮降息周期下的南下情绪尽管仍然积极，但驱动已有所不同。往后看，随着三点预期的依次落地（国内政策进一步积极预期、联储降息预期、美国大选预期），港股或进入流动性改善后的新一轮慢牛。

需求担忧

来源: 汇通网

当地时间10月23日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）。报告显示，自9月初以来，美国整体经济形势几乎没有变化，大部分地区的经济活动表现平淡，经济疲软态势继续显现。

“褐皮书”是根据美联储下属12家地区储备银行（即12个辖区）的最新调查结果编制而成的报告，每年发布8次。上一期“褐皮书”于9月4日发布。

最新“褐皮书”显示，几乎所有地区经济活动都基本没有变化，有2个地区报告了温和增长，9个报告了经济活动持平或略有下降。在美联储12个辖区中，大多数地区的制造业活动有所下降，有一半以上报告就业“轻微或适度”增长，大多数地区物价“轻微或温和”上涨，多个地区注意到工资增长放缓。

在消费者支出方面，一些地区注意到消费结构的变化。消费者对较高的商品价格更为敏感，从而转向更便宜的替代品。一些商品库存增加和需求疲软的程度大于往年。

此外，一些地区表示，大多数行业贷款需求增长也不温不火，主要原因是市场对利率可能进一步下行的预期和即将到来的大选推迟了投资计划。

美联储表示，美国大选的不确定性使全国各地的经济活动降温，许多企业和消费者将重大决策推迟到选举日之后。根据“褐皮书”的调查，无论是民众消费还是企业投资招聘都受到了一定影响。一些受访者表示，总统选举的不确定性给整体商业环境带来了风险，预计大选过后商业活动和消费者信心将再次回升。

彭博社经济学家伊丽莎·温格表示，最新“褐皮书”再次呈现了“比硬性数据更为疲软的美国经济图景”。不过，对经济增长放缓的最新评估，可能会缓解市场对美联储或许不得不暂停降息的担忧。

9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间。这是美联储自2020年3月以来首次降息。

近期，美联储多项数据反映了美国经济不确定性仍然很高。美国劳工部4日公布的数据显示，今年9月美国失业率环比下降至4.1%，非农业部门新增就业人数为25.4万，均好于预期。劳工部10日公布的数据显示，今年9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，涨幅与前两个月持平，但高于市场普遍预计的增长0.1%。

分析人士认为，就业市场相对稳健的表现或有助于美联储在调整利率政策时保持谨慎。但在就业市场降温的背景下，9月美国通胀率超预期增长，无疑为美联储下一次货币政策决议带来难题。

美联储将于11月6日至7日召开下一次货币政策会议。根据芝加哥商品交易所发布的一项美联储跟踪数据，市场目前认为美联储在11月会议上降息25个基点的可能性升至91.9%。

来源: 经济参考报

一项潜在的严峻供应紧缩正在为长期以来价格萎靡的钯金创造全新的上行动力，自2022年以来持续徘徊于谷底的钯金价格，在北京时间周五凌晨突破每盎司1150美元，单个交易日的涨幅超过10%，对于钯金价格来说实属罕见。在媒体报道称美国政府要求七国集团(G7)盟友们考虑对来自俄罗斯的钯与钛实施制裁后，长期处于颓势的钯金命运似乎发生大转变。

统计数据显示，去年年初以来，钯金交易价格累计大跌约37%，较2022 年创下的峰值则大幅下跌近三分之二，大宗商品贸易商们普遍将钯金价格持续萎靡此归咎于汽车需求萎靡以及全球制造商们去库存。本周四开启的钯金价格大涨之势则让一些大宗商品贸易商看到了钯金价格以及钯需求大举反弹的潜力。

据了解，俄罗斯是钯和钛的全球主要生产国以及供应国，这两种金属在俄乌冲突之后被西方国家主导的制裁措施排除在外。俄罗斯占全球钯金供应量的大约41%，并且大部分出口至欧美地区，因为美国与欧盟目前没有针对钯的禁令。这就是为什么美国自俄乌冲突以来对俄罗斯钯出口制裁与否长期持谨慎态度，以及为什么欧洲国家长期以来拒绝制裁俄罗斯钯出口，这也解释了为何美国欲制裁俄罗斯钯的消息出炉后钯金价格一夜之间大幅飙升。

钯(Palladium)主要用于汽车催化转换器，这是其最主要的应用领域，占全球钯需求的80%左右。催化转换器用于减少汽车尾气中的有害排放物，尤其是燃烧汽油的汽车。除此之外，钯金还被用于电子产品、牙科材料、以及正在发展的氢能领域中，特别是在氢燃料电池的生产中，钯金是重要的催化剂。

值得注意的是，尽管近年来钯需求跟随汽车需求，尤其是传统燃油汽车疲软而持续萎靡，但供应仍然无法满足整体市场需求。在5月份，全球铂族金属精炼商Johnson Matthey 表示，预计今年钯市场将出现高达35.8万盎司的赤字，低于去年报告的大约100 万盎司的赤字。

有分析人士指出，由于过去四年钯供应市场连续出现赤字，地上钯库存几乎耗尽。“短期内，这种制裁压力可能会进一步加剧长期存在的投机行为，同时加剧市场供应焦虑，但不可否认的是钯市场仍处于赤字状态，”来自盛宝银行集团的大宗商品策略主管奥莱·汉森表示。

道明证券高级商品策略师丹尼尔·加利则将钯金的价格走势描述为一种恐慌性的交易，表示这种恐慌交易可能无法长期持续。他指出，欧洲国家此前曾拒绝过美国政府的这一要求。但是他补充表示，这种投机势头最终可能会在短期内推高价格。

据悉，美国寻求制裁钯和钛的主要困难在于，欧洲国家长期依赖俄罗斯供应这些金属。此外，即使是G7的成员德国、法国和意大利，也需要欧盟其他 24 个成员国的支持才能实施此类制裁。

尽管周四钯金交易价格大幅异动引起大宗商品市场广泛关注，但一些分析师警告投资者，他们应该着眼于大局而不是短期投机。

从价格方面来看，钯金价格长期处于萎靡的下行趋势，价格从2022年7月每盎司3000美元以上的高点可谓大幅下跌，自2024年以来持续徘徊于谷底附近。

分析师们指出，随着汽车公司转向更便宜的铂金以及电动汽车开始逐步取代传统燃油汽车，钯金市场可能继续萎缩。近年来，随着电动汽车的市场份额不断增长，对于钯金的需求预计持续减少，特别是在催化转换器领域。

据了解，钯和铂这金属可用于催化转换器，以去除传统汽油动力发动机的有害排放物，但是只有铂金可用于柴油动力发动机。

来自美国银行的大宗商品策略师迈克尔·威德默表示，尽管钯金价格在短期内可能仍将波动上行，但市场需要看到根本性质的转变，以支持长期的价格上涨趋势。他指出，不断萎缩的需求意味着钯金可能将从赤字转向市场过剩趋势，这将给价格带来进一步的下行压力。

他在周四发布的一份最新报告中表示：“我们继续看到钯金的过剩趋势，因此我们认为最近的上涨不是对基本面的全面重新评估。事实上，大部分的反弹力量都是流动性所驱动，这反映在空头头寸减半上。”“总之，我们继续保持谨慎，不相信涨势是可持续的，因为除非出现更大规模减产，否则钯金的基本面将在2025年进一步放松。”

美银大宗商品策略师威德默还强调道，要全面扭转价格萎靡之势，俄罗斯需要兑现其在2025年减产的这一威胁。“如果发生这种情况，我们认为价格有可能持续上涨，并且为南非的一些矿商提供相当大的喘息空间。”

来源: 智通财经

【技术分析】

欧日天图，昨天行情在关键支撑上方进行了调整，目前格局保持多头向上，交易思路也需要保持多头，至于日内行情能否强势拉升走强还要看短期形态，根据形态关注合理买入机会。

欧日4小时图，行情突破关键压力位置后进行了必要调整，且测试到15EMA后再度企稳，目前价格有向上抬举表现，密切关注可能的多头机会，看看行情能否强势突破165.00的关键压制。

【交易思路】

【风险提示】