日本40年期国债收益率大幅攀升至16年来最高水平，越来越多投资者猜测日本央行将在未来几个月内积极推进加息进程。此外，美国强劲经济数据推动下的“软着陆”预期全面升温以及特朗普重返白宫的可能性在近日不断增长，驱动有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率近日大幅攀升，这种势头也在很大程度上推高包括日本、德国以及澳大利亚在内的众多国家的长期国债收益率，

据了解，在周三东京早盘交易中，日本40年期国债收益率攀升 1.5 个基点至 2.535%。全球国债市场收益率近日持续扩张，10年期美国国债收益率已经超过4.2%，徘徊于7月以来的最高点附近。尽管交易员们普遍预计日本央行将在本月举行的下一次政策会议上维持0.25%的基准利率不变，但掉期市场的最新定价暗示，日本央行在明年1月份之前加息25个基点的可能性约为66%，高于此前的50%左右。

来自三井住友信托资产管理公司的高级策略师Katsutoshi Inadome表示：“随着全球国债收益率持续攀升，日本国债收益率仍然有上升风险 。”并且他还指出日元贬值也加剧了国债收益率上行压力。

日本新任首相石破茂表示，他寻求与日本央行的态度保持一致，此前他曾表示，日本还没有准备好进一步加息。美联储官员们近期的最新评论则表明，他们可能会更加谨慎地选择降息，不排除在降息进程中按下暂停键，这些鹰派言论推动日元在9月大幅反弹后兑美元汇率步入大幅贬值通道，目前美元兑日元已经突破150大关，从9月曾跌至的140点位大幅上扬至151.80，创下7月以来的最高水平。日元加速贬值之势，也被交易员们视为有助于日本央行再次加息来提振日元的理由。

据了解，国际货币基金组织 (IMF)在最新发布的报告中，对日本通胀的可持续性越来越有信心，并预计日本央行将逐步推进加息进程。国际货币基金组织预计日本央行未来可能设定的名义上中性利率约为1.5%，高于经济学家们普遍预测的1%。

由于日本国内主要机构投资者之一的人寿保险公司的日本国债投资需求减少，30年期和40年期的长期限日本主权债券的收益率也面临持续上行压力。市场专家表示，保险公司近年来一直在增加日本最长期限国债的整体持有量，以遵守一些新的规定，但这些国债交易框架似乎已经完成。

在美国国债市场，美联储官员们近期推进降息同时维持鹰派立场的集体呼吁，加之近日公布的井喷式非农就业数据以及零售销售额等多项数据显示美国经济距离成功“软着陆”越来越近，令市场对美联储今年剩余时间以及明年的降息预期显著降温，推动美债收益率，尤其是10年及以上的长期限美债收益率近期持续上行，有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率自10月以来持续上行，目前徘徊于7月以来的高点附近，徘徊在4.22%附近。

此外，美国大选预测数据显示特朗普当选的可能性大幅增长，并且特朗普在最新民调中高于哈里斯，“特朗普交易”浪潮再一次席卷全球。“特朗普交易”的覆盖范围非常广泛。华尔街交易员和策略师们普遍共识在于——特朗普再度当选总统可能将实施极度宽松的财政政策和更大规模贸易保护主义，因此在这两大政策预期推动之下，美元兑多国货币的汇率在近日大幅走强，美国各期限的国债收益率也因“特朗普交易”浪潮而大幅上升。

来源: 智通财经

特斯拉将于周三美股盘后公布Q3业绩报告，与最近围绕其无人驾驶出租车的炒作大相径庭，华尔街似乎对该公司的汽车业务更为关注。

特斯拉的无人驾驶出租车距离上市还需要数年时间，而说到底，其大部分收入和利润仍来自汽车销售。因此，华尔街希望看到特斯拉在其核心的汽车业务上回归增长模式也就不足为奇了。

华尔街目前普遍预计，特斯拉今年交付的汽车数量有望与2023年持平。但由于今年早些时候的大幅降价，该公司的利润率一直在持续恶化。

今年以来，特斯拉股价下跌了约13%，而同期标准普尔500指数上涨了22%。不过，华尔街的一些分析师预计，特斯拉即将发布的第三季度财报将表明，“最糟糕的时期已经过去”。

来源: 财联社

来源：GO Markets中文部

我们注意到，由于市场预期欧洲央行将继续降低利率以支持该地区摇摇欲坠的经济，欧元延续跌势，触及8月初以来的最低水平。

纽约交易时段，欧元下跌0.2%至1.0793美元，盘中持续走弱，此前欧洲央行管理委员会成员马里奥·森特诺表示，如果数据合理，央行将考虑加大货币宽松力度。欧洲央行行长拉加德随后在接受采访时表示，虽然利率路径很明确，但步伐仍“有待确定”。

欧元承压，因交易员开始押注欧洲央行将降息半个百分点，原因是市场对欧洲经济状况感到担忧。由于通胀回落速度快于预期，欧洲央行已加快了宽松步伐，连续降息。

货币市场预计欧洲央行12月降息50个基点的可能性为28%，而本月早些时候甚至还没有出现这样的结果。欧洲盘尾交易中，互换意味着到2025年底，欧洲央行将总共降息135个基点。

美国大选前夕美元需求增加也令欧元承压，交易员们预计共和党候选人特朗普可能会获胜，这可能会导致关税上调。这可能会加剧美国通胀并加剧地缘政治紧张局势，从而提振美元。

Monex外汇交易员Helen Given表示：“特朗普政府可能征收的关税将对欧元区造成巨大打击，世界上许多地区也是如此。如果未来几周的初步民意调查结果继续对前总统有利，欧元将进一步下跌。”

美国存管信托与结算公司(DTIC)的数据显示，交易员们一直在通过期权加大对欧元的押注，跌破1.08美元是该市场最大的短期押注。

摩根大通私人银行和荷兰国际集团等公司最近警告称，欧元可能进一步跌至与美元平价。高盛集团表示，如果特朗普和共和党获胜，欧元可能下跌10%，这意味着从当前水平跌破1美元。

高盛表示，如果共和党赢得总统大选，国会可能会提高关税并削减国内税收，从而刺激经济。

高盛分析师迈克尔·卡希尔周二表示，美国对所有进口产品征收10%的关税，再加上减税，可能会导致美元大幅上涨，欧元下跌8%至10%。

这两项措施都可能推高通胀，意味着美国的利率将远高于欧洲，从而提升美元的吸引力。

卡希尔写道：“我们预计，对美元最强烈的反应将来自共和党的胜利，这将为更大幅度的关税上调和国内减税打开大门。”“民主党大获全胜或民主党政府分裂可能会导致美元最初下跌，因为市场会重新评估关税更大幅度变化的前景。”

由于美国经济逐渐脱离欧洲，且特朗普可能胜选后部分投资者已为上调关税做好准备，欧元10月份迄今已下跌2.7%。

尽管通过DTCC押注欧元兑美元将走向平价的需求并不高，但银行间交易部门已经注意到场外交易中存在针对这种情况的对冲。摩根大通还注意到欧元抛售有所增加，一些看跌期权的目标是1美元。

风险逆转是市场定位和情绪的晴雨表，显示欧元的看跌情绪达到三个多月以来的最高水平。与此同时，对冲欧元的成本大幅上升，欧元兑美元一年期波动率周五达到两个月高点。

来源: 智通财经

是反弹还是反转？

这是一个问题。9月下旬的一揽子政策力度显著超出预期，资本市场给予了积极的回应。在经历了一轮史诗级上涨之后，投资者开始重新审视这轮上涨背后的逻辑以及可持续性：第一，从短期视角来看，从宏观政策出台到经济基本面好转之间有一定时带，物价、利润、就业等数据依然承压；第二，从中长期视角来看，外部环境不确定性较大、土地财政难以为继、人口老龄化等深层次问题依然存在，经济持续回升向上仍面临一定挑战。

底层逻辑重构，市场或又一次站在了“改革红利”的风口之上

针对第一个问题，在基本面企稳、企业盈利修复过程中，如果政策能够持续跟进和配合，市场信心有望持续改善，我们对于后续政策的连贯性和一致性抱有信心。针对第二个问题，我们认为，未来2~3年对于我国经济转型是一段极其珍贵的时间窗口，中国有条件、有空间以更大的力度来系统性解决当前对于社会预期和结构转型造成拖累的重大风险，让中国经济可以尽快轻装上阵来专注发展新质生产力。因此不能简单把这次上涨当作一次单纯意义上的政策驱动的市场反弹，而应该被视为对中国经济转型具有战略意义的政策转折点。

政策为何转向？

短期有三个问题日益严峻：一是土地财政不可持续，地方收支缺口不断扩大；二是劳动力市场承压，青年就业矛盾更为突出：三是物价持续低位运行，物价-资产负债表螺旋收缩风险加大。与此同时，美联储降息开启为我国强化逆周期政策提供了契机，外部目标开始让位于内部目标。

如何评价当下一揽子政策？

首先，政策层级高。中央部署层面统一部署，宏观政策一致性有保障。其次，政策针对性强。出台政策直击当下经济发展过程中的三大痛点：一是房地产市场持续下行，二是微观主体在“新经济”中的参与感不足，三是政策导向更加重视供给，而9月政治局会议正视了以上问题，提出了针对强的组合拳解决方案，如“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”、“把促消费和惠民生结合起来”等。

这次底层逻辑跟之前有何不同？

我们认为，本次政策组合拳不仅是一次系统性、综合性部署，更是一次结构性和制度型政策变革。一是这是完成三中全会改革和2050年远景目标的必然要求；二是未来3-5年全球螺旋式衰退引发潜在危机可能性加大；三是科技创新成为大国博奔竞争的键。需要抓住难得的时间窗口，以系统性政策重构推动改革与发展。

为什么是资本市场？

这一轮宏观政策把提振和发展资本市场作为破局的重要抓手，我们认为原因有四：其一，资本市场上行将带动实体经济预期改善，形成向上螺旋，提振居民消费潜力和企业投资意愿。其二，提振资本市场有助于推动居民财富再平衡，改善居民资产负债表过度依赖房地产的现状。其三，资本市场与新质生产力发展更加适配，居民存款流入资本市场有助于为科技创新企业提供充足的融资支持，促进“科技-产业-资本”高水平循环。其四，资本市场发展有利于推动地方政府职能转型，告别对于土地财政的严重依赖。

风险提示：国内经济下行的风险：政策落实不及预期的风险；对政策理解不到位的风险；市场信心恢复不及预期的风险：外需走弱的风险；海外经济衰退的风险；贸易摩擦加剧的风险；地缘政治突发的风险。