避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高

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摘要:

黄金市场热点回顾与分析。

上周市场回顾

黄金现货期货价格走势

上周五（10 月 18 日），沪金主力期货价格收于 619.06 元/克，较前周五（10 月 11 日）大幅上涨 21.68 元/克；COMEX 黄金主力期货价格收于 2736.40美元/盎司，较前周五大幅上涨 62.20 美元/盎司。现货方面，黄金 T+D 现货价格收于 616.17 元/克，较前周五上涨 19.19 元/克；伦敦金现货价格收于2720.53 美元/盎司，较前周五上涨 63.50 美元/盎司。

黄金基差

上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-7.10 元/盎司，较前周五继续下跌 0.91 美元/盎司；上周五，上海黄金基差回落至-1.73 元/克，较前周五下跌 3.71 元/克。

黄金内外盘价差

上周五，黄金内外盘价差为-3.17 元/克，较前周五的-4.78 元/克小幅回升，主因中东、朝韩地缘冲突加剧，避险需求大幅升温，推升金价，但受人民币汇率贬值影响，国内金价涨幅略高于国际金价，内外盘价差小幅回升。上周金油比大幅回升，主因原油价格大幅下跌；白银涨幅强于黄金，金银比明显回落；受市场避险需求上升影响，铜价有所下行，金铜比继续上涨。

持仓分析

现货持仓方面，上周黄金 ETF 持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 888.63 吨，较上周五上涨 10.65 吨。上周国内黄金 T+D 累计成交量小幅回落，全周累计成交量为 135986 千克，较前周下跌2.54%。

期货持仓方面，截至 10 月 15 日（目前最新数据），黄金 CFTC 资管机构多头持仓量明显回升，且涨幅大于空头持仓，带动多头净持仓量有所回升。库存方面，上周 COMEX 黄金期货库存小幅下跌，而上周五上期所黄金仓单为12219 千克，较前周五大幅上涨 396 千克。

宏观基本面

重要经济数据

美国消费者中长期通胀预期上升。10 月 15 日，纽约联储的消费者最新调查数据显示，9 月 3 年期通胀预期升至 2.7%，前值为 2.5%；5 年期通胀预期升至 2.9%，前值为 2.8%，1 年期通胀预期则稳定在 3%。最高学历为高中的受访者对 3 年期和 5 年期通胀预期的增加最为明显。9 月劳动力市场调查方面，预计未来 1 年的预期收入增速中位值下降了 0.1 个百分点，至 2.8%，与过去 12个月的平均值一致；平均失业预期——未来 1 年美国失业率上升的平均概率，下降了 1.5 个百分点，至 36.2%。

英国 9 月 CPI 同比增长 1.7%，为三年半来首次跌破央行目标。10 月 16 日，英国国家统计局发布的数据显示，英国 9 月 CPI 同比增长 1.7%，较前值 2.2%明显下滑，低于经济学家预期值 1.9%和英国央行此前预期值 2.1%。这一通胀率达到了 2021 年 4 月以来的最低水平，并首次降至英国央行 2%的目标水平下方，主因机票、汽油价格大幅下滑，以及服务业通胀明显放缓。英国 9 月服务业通胀率为 4.9%，低于预期值 5.2%。9 月通胀显著降温，也为英国央行 11 月降息铺平道路。

欧央行第三次下调利率，如期降息 25bp。10 月 12 日，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息 25bp，将存款机制利率从 3.5%下调至 3.25%，为本轮降息周期第三次降息。同时，欧央行将主要再融资利率从 3.65%下调至 3.4%，边际贷款利率从 3.9%下调至 3.65%，均符合市场预期。值得一提的是，欧央行将通胀相关措辞调整为，预计通胀将在明年回到 2%。此外，欧央行强调，管理委员会随时准备调整所有工具，只要有需要，欧洲央行将保持足够限制性的利率水平。会后，行长拉加德表示，经济增长风险仍然偏向下行，不过根据目前的数据，经济不会陷入衰退；通胀面临双面风险，高于预期的薪资和地缘政治紧张局势带来上行风险，而经济需求减弱则带来下行风险，但下行风险大于上行风险。

美国 9 月零售销售环比超预期增长。10 月 17 日，美国人口调查局公布的数据显示，美国 9 月零售销售环比增加 0.4%，高于预期值 0.3%和前值 0.1%；同比放缓至 1.7%，为 1 月以来的最低水平。剔除汽车和汽油后的零售额增长0.7%，大幅超过预期值 0.3%和前值 0.2%。报告的 13 个类别中，有 10 个类别出现增长，涨幅超过预期，表明消费者支出强劲，继续为经济提供动力，其中，包括花店和宠物店在内的杂货店零售额增幅领先，服装和食品杂货店也实现了零售稳固增长。

美联储政策跟踪

上周，多名美联储票委对未来降息路径表达谨慎态度。

10 月 14 日，美联储理事沃勒在斯坦福大学举行的一场活动上表示，近期的就业、通胀等数据表明经济放缓幅度可能没有预期的那么大，后续降息步伐应该比 9 月会议时更为谨慎，以确保不会发生二次通胀。沃勒在发言中称，“虽然我们不想对这些数据反应过度或只看数据，但我认为，这些数据表明，货币政策在降息速度上应该比 9 月份会议需要的更加谨慎。

10 月 15 日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计今年只会再降息一次，但这一立场并非一成不变，会根据最新数据重新评估。同一日，旧金山联储主席戴利称，只要数据符合预期，仍有可能进一步降息，年内再降息一到两次是合理的。

美元指数走势

上周美元指数延续上涨。随着特朗普支持率回升，市场重回特朗普交易，加之欧洲经济和通胀数据走弱、美联储多名官员释放将谨慎降息的信号，以及中东、朝韩地缘风险进一步加大导致避险需求升温，共同推动美元指数延续上涨，截至上周五，美元指数较前一周五上涨 0.52%至 103.46。

美国 TIPS 收益率走势

上周公布的美国 9 月零售销售数据高于预期，显示美国消费者支出强劲，能够继续为经济增长提供动力，导致市场降息预期再度回落，进而带动美国 10年期 TIPS 收益率上行。但随后由于地缘冲突不断，市场避险需求上升导致TIPS 收益率转而小幅下行。整体上看，上周美国 10 年期 TIPS 收益率先上后下，周五录得 1.77%，较前一周五小幅上行 2 bp。

国际重要事件跟踪

地缘政治冲突愈加复杂，朝韩冲突爆发。上周四，以色列宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，周五黎巴嫩真主党宣布，当前进入了与以色列冲突的新阶段，并表示在哈马斯领导人新瓦尔遇害后，会抗争到底。目前，以色列仍持续攻击加沙和黎巴嫩地区，但对伊朗的报复性打击行动仍不确定。此外，上周二，在此前无人机渗透至平壤事件发酵下，朝鲜炸毁部分朝韩通道，韩军随后向朝韩军事分界线进行应对射击。朝韩冲突再起，地缘政治冲突愈加复杂。避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高_12

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