制造业PMI：

“金九”景气指数回升，内需好于外需。淡季因素逐步消退，部分制造业进入传统旺季，9月制造业PMI较8月升高0.7个百分点至49.8%，高于市场预期，但连续5个月位于荣枯线下。从需求端看，外需呈下行态势，内需的驱动因素包括季节性因素以及“双新”等政策，新订单指数为49.9%，较上月升高1个百分点，结束连续5个月的下行态势；从生产端看，高温多雨天气影响减弱，加之需求有所改善，9月生产指数较上月回升1.4个百分点至51.2%，再度进入扩张区间；企业预期延续扩张，就业市场保持低位震荡；新出口订单指数和进口指数均走低，预计在外需偏弱和贸易摩擦风险加剧的背景下，短期内国内出口或将面临一定挑战，而随着国内内需的修复，进口有望逐步企稳回升；行业上，新动能、消费品制造业景气在扩张区间上升，基础原材料行业景气继续收缩。9月末，货币政策打出宽松组合拳，后续财政政策亦有望加力经济，对于后续“银十”也将有积极作用，制造业景气度有望继续回升。

不同规模企业景气均回升，中、小型企业景气有所企稳。分企业规模看，9月，不同规模企业景气指数均上升，大型企业PMI在扩张区间升高0.2个百分点至50.6%，中、小型企业景气指数分别升高0.5和2.1个百分点至49.2%和48.5%。近期国家针对小微企业融资出台了许多支持性政策，并且不断提高对中小微企业的服务能力，中小企业景气度有望稳步改善。

两个价格指数回升，企业延续弱补库。9月，采购量指数较上月下降0.2个百分点至47.6%，企业采购备货意愿依然不强。主要原材料购进价格指数上升1.9个百分点至45.1%，结束连续3个月下行，但仍位于收缩区间；出厂价格指数也上升2.0个百分点至44.0%，但持续4个月处于临界线之下。国际上看，预计在中东冲突持续、沙特扩产不确定性、全球需求偏弱综合作用下，国际油价短期或呈震荡态势；国内来看，由于传统工业旺季到来，叠加政策组合拳频出，后续国内工业品价格有望逐步企稳回升。9月，供应商配送时间指数回落，产成品库存指数小幅回落，原材料库存指数小幅上升，目前企业仍处于弱补库周期，后续若在政策支持下内需改善，企业补库进程有望加快。

非制造业PMI：

服务业景气度下滑，建筑业景气略升。9月，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点。其中，服务业商务活动指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点，略低于临界线。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务总量保持较快增长，而铁路运输、水上运输、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于临界点。10月份国庆假期有望支撑相关服务需求，加之9月末央行推出的“三支箭”，有望带动货币金融等服务业景气度，服务业景气指数有望回升。9月，建筑业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点，但远低于2015年以来同期平均水平。后续随着货币政策逆周期调节力度加大，超长期特别国债和地方政府专项债加快落地，叠加房地产市场供需两端政策持续发力，预计建筑业景气度有望延续温和回升态势。

风险提示：

海外需求超预期下降，政策落地不及预期。