降息降准重磅政策落地，电子基本面有望显著改善

摘要:

当前降息降准等政策落地后，各地方政府也有望推出更多刺激消费政策，消费者可支配收入和消费欲望也有望提升，电子行业基本面或将显著改善。

降息降准重磅政策落地，电子基本面有望显著改善，建议持续关注。

9月27日，中国人民银行发布公开市场业务公告，将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，由此前的1.7%调整为1.5%。

同时，央行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。同时，为支持上市公司和主要股东回购和增持上市公司股票，人民银行行长潘功胜近日宣布将创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

我们认为，当前降息降准等政策落地后，各地方政府也有望推出更多刺激消费政策，消费者可支配收入和消费欲望也有望提升，电子行业基本面或将显著改善，建议关注前期超跌个股，包括半导体设备、IC设计、被动元件、消费电子等。此外，AI作为科技创新的核心方向，产业链上优质公司也值得持续关注。

建议关注

【果链】蓝思科技/鹏鼎控股/东山精密/领益智造/水晶光电/舜宇光学等；

【半导体设备】中微公司/北方华创/拓荆科技等；

【IC设计】兆易创新/澜起科技/圣邦股份/纳芯微/思瑞浦/晶晨股份/乐鑫科技等；

【被动元件】法拉电子/江海股份等；

【AI】工业富联/沪电股份/胜宏科技/深南电路等；

【华为】欧菲光等。

来源：信达证券

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

民生证券

新车+政策持续催化看好乘用车板块

市场环境整体向好，汽车板基本面向上，估值偏低，当前我们积极看多汽车板块：

1）基本面：补贴政策拉动，8、9月需求持续向好，9月第1/2/3周乘用车销量40.6/48.1/45.5万辆，新能源渗透率50.6%/52.9%/53.2%。近期重点车型智界R7、阿维塔07、极氪7X、乐道L60、腾势Z9GT订单表现均十分强劲。

2）估值面：截至2024年9月29日乘用车板块动态PE仅25.63倍，处于近5年来中地位置（约30%分位数），向上空间较大。

3）新车催化：展望后续，金九银十新车密集催化，重点新车包括吉利星愿、小鹏P7+、比亚迪海豹06GT、方程豹8等车型。我们认为，当前整车估值处于中低状态，看好新车业绩催化强、三季度业绩表现强势的整车比亚迪、吉利、小鹏、理想、零跑、赛力斯等。

零部件估值低位，基本面强劲

1）需求端：受益于8月乘用车销量超预期，叠加政策刺激及9月旺季，预计需求维持高位；

2）成本端：2024Q3原材料整体下降，其中热轧卷、铝A00价格大幅下降；

3）业绩端：2024Q3总量、新能源、出口环比表现较好，规模效应+降本加强+原材料价格下降，海运费不利因素影响有限，预计2024Q3业绩持续提升；

4）估值端，截至2024年9月29日汽车零部件板块动态PE仅23.67倍，处于近5年来底部位置，向上空间较大。

当前时间点，我们重点看好智能驾驶赛道及三季报预计表现较优的零部件：

1）智能驾驶赛道：特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi即将于美国西部时间2024年10月10日发布，我们认为，智能驾驶催化不断，国内智驾政策、供给、需求三重拐点向上，看好智能驾驶域控、智驾执行器等相关零部件；

2）三季报业绩表现突出标的：国内整车需求向上，预计2024Q3环比表现较好的为零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利等产业链。

投资建议：

乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。

零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：

1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。

2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。

重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。

摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。

来源：民生证券

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开源证券

上周政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期，券商和保险板块本周分别上涨26%/18%。9月24日央行表态，通过向金融机构提供低成本流动资金方式，支持非银金融增持股票(5000亿)、支持银行向上市公司和股东基于股份回购和增持提供贷款（3000亿），额度开放，央行表态提振投资者信心。券商和保险板块beta属性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。交易量扩大下互联网券商弹性突出，股市上涨下重视寿险公司业绩弹性。

券商：推动中长期资金入市指导意见发布，看好互联网券商等标的机会

（1）本周日均股票成交额10625亿，环比+88.8%，偏股/非货基金新发份额204/251亿份，环比+115%/+629%。

（2）9月27日证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。

此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。

（3）稳增长和稳股市政策组合拳超预期，市场成交量有望持续放大，叠加低基数，我们预计下半年上市券商业绩同比有望明显改善。看好高beta弹性互联网券商(金融IT)标的，看好财富管理优势突出且估值仍在低位的东方证券，看好并购主线和低估值头部券商。

保险：长端利率企稳回升，权益弹性突出驱动业绩弹性

（1）9月27日，在国新办举行国务院政策例行吹风会上，金融监管总局副局长肖远企表示，未来将在商业养老保险产品和健康险产品上发布配套政策，助力行业高质量发展，投资端引导保险公司完善内部长周期考核机制，推动保险机构通过设立私募证券投资基金开展长期股票投资试点。根据新形势的需要，金监总局正在跟相关部门积极配合，推动《保险法》的修订。

（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，CSM正增长利于后续营运利润释放，3季度权益市场上涨明显，叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速扩张；稳增长信号较强，长债利率底部企稳，继续看好寿险板块超额机会。

黄金：避险需求与非农数据的博弈

在地缘政治紧张局势与非农数据双重推动下，黄金市场本周呈现稳步上行态势。截至北京时间10月4日下午，现货黄金价格上涨0.3%，达到每盎司2662.72美元，美国期金则小幅上涨0.2%，报2682.90美元。黄金价格本周累计上涨0.2%，表明市场情绪波动显著，投资者预期非农数据将成为金价短期走势的决定性因素。

避险情绪助推金价

中东局势是当前黄金市场的主要推手。以色列与黎巴嫩的冲突升级，尤其是美国可能对伊朗采取进一步制裁，极大提升了全球市场的不确定性。美国总统拜登近期表示，可能会打击伊朗的石油设施以报复其对以色列的攻击行为。这一消息促使全球避险情绪飙升，黄金作为避险资产再度获得市场青睐。

Ajay Kedia，Kedia Commodities的主管指出，地缘政治风险是当前支撑黄金价格的关键因素。他表示：“只要中东局势未得到缓解，避险需求将继续推高金价。”这一局势为黄金价格提供了坚实支撑，市场甚至猜测，金价可能会再度逼近9月26日创下的每盎司2685.42美元的历史高点。

美元疲软推升金价

与此同时，美元指数在10月4日的交易中小幅回落0.2%，为黄金的上涨提供了额外动力。美元走软，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力，投资者资金开始流入黄金市场。然而，市场需警惕的是，今晚非农数据的表现将直接影响美元走势。一旦非农数据强于预期，美元有可能反弹，对金价形成短期压制。

正如Kedia指出的，“如果非农就业数据表现强劲，美元走高将导致金价出现获利回吐的风险。”因此，非农数据将在短期内决定金价的下一步方向。

美联储政策的不确定性

美联储的货币政策预期也是影响黄金走势的重要因素。根据CME FedWatch工具的数据，市场目前预期美联储在11月降息25个基点的概率为65%。若非农数据表现不佳，将进一步加强市场对美联储降息的预期，金价有望获得进一步上行空间。

不过，Ajay Kedia警告道：“如果数据超预期强劲，美联储政策收紧预期将再度升温，金价的上行空间将受到压制。”技术面上，金价仍在高位震荡，短期内2650美元是重要支撑位。若非农数据带来超预期的利空，金价可能回落至这一水平。

美元：短期波动的关键节点

随着美国非农就业数据的临近，美元指数连续四天上涨，站上106点附近的高位，逼近50日均线。尽管美元近期受到避险情绪支撑，但其走势仍高度依赖今晚的非农数据表现。最新的ISM制造业和服务业PMI数据显示，美国就业市场表现疲软，然而ADP私人就业报告却略高于市场预期，这增加了今晚非农数据的未知性。

机构观点：非农或引发美元波动

市场研究机构Matt Weller指出，基于领先指标的表现，本次非农就业数据可能介于13万至20万之间。Weller强调：“若数据超预期强劲，美元将进一步走强，并打击市场对美联储大幅降息的预期。”他提到的四个重要指标包括ISM制造业PMI的就业分项指数、服务业PMI的就业分项指数、ADP就业报告和首次申请失业救济人数的四周平均值，这些数据共同表明美国就业市场仍具有一定韧性。

从技术面来看，美元指数正逼近102.60的关键阻力位。如果非农数据强劲，美元可能突破这一阻力，并进一步推升。然而，如果非农数据表现疲弱，美元将面临回调压力，回落至101.00附近的可能性增加。

市场聚焦：工资增速成关键变量

除了新增就业岗位数量，市场还将高度关注工资增速的表现。Matt Weller分析称，工资增速如果超过0.4%，将提升市场对美联储紧缩政策的预期，并进一步支撑美元。而若工资增速低于0.2%，市场对美联储降息的押注将迅速升温，打压美元走势。

Weller还指出，中东局势为美元提供了额外支撑，但这一避险情绪能否持续还需观察。如果局势有所缓和，美元可能遭遇获利回吐的压力。综合来看，非农数据无疑是今晚影响美元短期走势的最大变数。

其他货币市场：关注非农数据后的波动

在非农数据发布前，其他主要货币对的走势也出现了一定波动。英镑兑美元上升至1.3167，得益于英国央行官员鹰派言论的推动。英国央行首席经济学家皮尔呼吁对降息保持谨慎态度，这一消息帮助英镑脱离了周四的三周低点1.3093。然而，如果今晚美国就业数据强劲，英镑的涨势可能受阻，美元的走强将对英镑构成压力。

与此同时，欧元兑美元也维持在1.1070的支撑位下方，日线技术面仍显示看跌。然而，日线云区的支撑暂时减缓了下行压力。如果非农数据利空美元，欧元可能出现短期反弹。

今晚非农数据决定市场命运

总的来看，今晚的美国非农就业数据无疑是影响全球金融市场的关键事件。对于黄金、美元和其他主要货币对而言，非农数据的表现将直接影响市场走势。若就业增长超预期强劲，美元可能进一步走高，金价和其他大宗商品面临调整压力。反之，若数据表现疲弱，黄金和非美货币有望获得支撑。

市场波动性加剧在所难免，投资者应密切关注数据发布的每一个细节，灵活应对潜在的市场剧震。

来源: 汇通网

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爱建证券

经济

向健康市场迈进。2024年前三季度市场大幅震荡，不过市场的改革依然稳步推进，投资端、融资端、交易端的政策有序落地。虽然全球经济和国内经济的恢复进程反复，市场终究经受住了考验，随着政策的落地和效果的显现，市场否极泰来。在优胜劣汰中市场风格基本形成，业绩、估值和股息等将真正成为投资的基础，因此四季度预计市场的修复仍将延续，跟随市场风格建立长期思维。 2024年四季度策略_1

不急不缓稳中求进。2024年经济的恢复形势反复，不过整体数据稳步向好中，全球经济的下行压力下，国内的货币、财政政策预期进一步加强，未来的流动性预期乐观。宏观政策上不急不缓，稳中求进，同时我国经济转型的效果初显，新质生产力的力量逐步壮大，证券市场的宏观面和政策面都在改善中，只是市场的健康发展也是长时间的过程，因此不宜急躁，要更多理性和耐心。 2024年四季度策略_2

估值修复仍具空间。市场整体前期大幅波动后，估值水平迎来了修复。从长期来看，欧美降息和国内市场投资端的改善将对市场具有较强的推动力。只是降息和国内资金的进入都是一个长期的过程，因此估值的提升也是长期的过程。市场的投资价值逐步显现。从业绩和估值水平来看，市场未来仍具修复空间，在经过快速的修复后，未来的脚步将有所放缓，整体也体现稳步向上的节奏。

柳暗花明又一村。2024年前期，市场在底部反复震荡，对于市场信心和情绪影响较大。山重水复疑无路，柳暗花明又一村。随着深化改革的推进，经济和资本市场都进入了一个新的发展阶段。市场风格出现了小到大的转变。银行、煤炭、家用电器等权重类资产表现相对较好。医药生物、计算机、综合类等行业表现相对较弱。市场风格基本形成，业绩、估值、股息等价值投资的思维逐渐成为市场的逻辑基础。

随着市场基础的改善，我们认为2024年四季度，市场继续从博弈向长期投资转变。前期的主要驱动力来自于流动性的改善，增量资金将逐渐进入，只是速度上我们不宜过于急躁，长期资金的进入是稳健的过程，经历市场的快速修复后，四季度市场的节奏预计将会放缓，这也是健康的发展状态，业绩的体现毕竟是长期的过程。因此在四季度，我们可以保持乐观，但也不宜过于乐观，行稳致远。

从机会上看，我们逐渐从前期把握交易机会向把握投资机会转变，业绩和估值是安全的基础。在四季度前期关注政策以及其它事件的驱动力，房地产、消费等稳增长政策对于行业板块的驱动，同时核心类资产修复后的纠偏将提供更好的投资机会。科技创新的主线依然值得把握，新质生产力是未来的经济支柱，赛道类资产终将成长为核心资产。新兴产业的赛道类资产如电子、国防军工、计算机、通信、文化传媒等在四季度的政策会议密集期，依然驱动力较好。

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Glendon

央行

经济

大宗商品

外汇

美国9月非农就业报告将于今晚八点半公布，预计将显示美国劳动力市场有所放缓，但依然稳健。尽管维持现状往往并不是最激动人心的状态，但进一步的稳定迹象可能对整体经济和美联储来说是好兆头。在以50个基点开启降息周期之后，美联储密切关注劳动力市场的放缓是否会演变成全面的经济衰退。

“接下来的两份就业报告对于塑造美联储11月的政策决定至关重要，”EY-Parthenon的高级经济学家莉迪亚·布苏尔在周三的一份报告中写道。

虽然预计9月份的就业数据相对平稳，但10月份的就业报告恐怕不会如此。该报告将于11月1日发布，恰好在总统选举前几天。到时的数据可能会因三大重大干扰而受到严重扭曲：飓风海伦的破坏，波音公司技工的持续罢工，以及美国东海岸和墨西哥湾沿岸的大规模港口罢工。

“这些罢工和飓风相关的影响不会永久性改变劳动力市场的轨迹；但9月份可能是我们一段时间内最后一次‘干净’的劳动力市场数据，”牛津经济研究院的美国首席经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）说道。“如果波音罢工和港口罢工持续到10月12日的非农参考期，它们将减少就业数据。”他补充说：“再加上飓风海伦的影响，10月份的就业数据可能会出现下降。”

尽管原因是暂时性的，但美国自2020年12月以来还没有出现负增长的就业报告，当时就业市场还在受到新冠肺炎疫情的影响。

对周五报告的预期

美国的劳动力市场已经有一段时间在降温，逐渐恢复平衡，同时也受到了应对通胀飙升而进行的激进加息的影响。

回顾此前几个月的数据，7月报告的就业数据低于预期（当月仅增加11.4万个就业岗位，后被下修至8.9万），加上随后对截至2024年3月的年度数据的大幅下修，暴露了劳动力市场的痛点并引发了分析师和交易员对其崩溃的担忧。而8月份的就业报告则显示就业增长好于预期，新增14.2万个就业岗位，失业率有所下降，这大大缓解了这些担忧。

9月份的报告可能会产生类似的效果：根据FactSet的估计，经济学家预测9月份美国新增14万个就业岗位，失业率保持在4.2%。

“目前劳动力市场相当强劲，”前美国劳工统计局局长、康奈尔大学工业与劳动关系学院高级经济顾问埃丽卡·格罗申（Erica Groshen）说道。“相比几个月前的高峰期，劳动力市场略有回落，”她补充说。

“失业率依然非常低。就业增长可能接近可持续的水平。”

劳动力市场表现稳健，但“脆弱”

经济学家一直强调劳动力市场的基本面保持坚实。他们指出了高就业人口比例、劳动参与率、职位空缺数量、强劲的消费者支出、生产力和企业资产负债表，尤其是低裁员水平。

周四发布的新数据显示，9月份的裁员数量略有下降。根据Challenger, Gray & Christmas的数据，上月雇主宣布裁员72,821人，较8月份下降4%。尽管如此，与去年同期相比，9月份的裁员量仍增长了53%。

初请失业金人数作为裁员的替代指标，虽然过去一年有所增加，但整体保持稳定。根据劳工部周四发布的数据，上周首次申请失业救济的人数从219,000增加到225,000。Pantheon Macroeconomics的经济学家在周三的投资者报告中写道，这种增加是预期中的，部分原因是波音公司为应对长期罢工而采取的“轮休”制度。

“我们现在处于一个拐点，劳动力市场可能停滞或再次紧缩，”Challenger, Gray & Christmas的高级副总裁安德鲁·查伦杰（Andrew Challenger）在声明中说道。

“利率下降对雇主成本以及消费者储蓄账户的影响需要几个月时间才能显现。预计消费者支出将增加，这可能会导致面对消费者的行业对劳动力需求增加。”

这一“观望态度”在本周早些时候劳工统计局发布的《职位空缺和劳动力流动调查》报告中也得到了体现。尽管8月份职位空缺有所增加，但招聘活动依然疲软：在疫情之后，招聘与整体就业的比率与大衰退期间及之后的情况相似。

同样，除了疫情期间外，辞职率为2015年以来的最低水平。富国银行的经济学家在周二发布的报告中写道，这表明就业市场处于“停滞状态”。“从数值上看，美国劳动力市场仍在维持，但它处于一个脆弱的位置，”他们写道。

“在表面之下，劳动力市场的流动性（即新招聘和员工辞职）已经回落到2010年代初期至中期的水平。”

好消息是，裁员和解雇仍然处于历史低位。然而，他们补充道，裁员和其他离职行为“需要保持低水平，才能避免净招聘显著放缓”，特别是在对新工人的需求疲软的背景下。

混乱的局面变得更加不明朗

进一步的货币政策宽松可能会再次推动情况好转，但美联储最近的50个基点降息需要时间才能传导至经济中。美国招聘协会的首席经济学家诺亚·尤西夫（Noah Yosif）表示，“仅仅因为美联储在9月份决定降低利率，并不意味着雇主在10月份就会看到成本降低，”他说，并补充道，这可能需要三到六个月的时间才能传导到企业。

今年晚些时候预计还会有更多的降息，但幅度将取决于劳动力市场的健康状况，而由于罢工和飓风海伦的影响，这一前景可能非常不确定。牛津经济研究院的瑞安·斯威特（Ryan Sweet）表示，美联储官员将在10月份非农就业报告发布后几天做出利率决定，他们将尽力排除噪音和偶发的因素来做出判断。

但罢工持续时间越长或恢复工作所需的时间越长，劳动力市场和经济受到的连锁反应影响就越大，迈阿密大学经济学副教授埃金杜·乌梅（Ejindu Ume）表示。

“我们已经看到了劳动力市场中既有疲软也有强劲的混合数据，但这些新事态发展可能会给系统带来更多风险：更多人被解雇的风险，失业率继续上升的风险，”乌梅在采访中说道。

“这使得美联储的工作变得更加艰难。”

来源: 金十数据

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华金证券

政策频出，持续深化，市场情绪显著提振

上周利好政策频出，大致可以分为两类，一是促消费类，二是提收入类。具体看：

1）促消费类：9月25日，上海决定投入市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券，并将于9月28日开启第一轮发券。9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知，鼓励有条件的地方发放消费券等，拉动牛奶消费。

2）提收入类：9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，部署24条举措持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。9月26日，政治局会议召开，提出“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”。