策略深度报告：多措并举加力支持经济高质量发展

摘要:

政治局召开会议，强调宏观调控政策要加力，努力完成全年经济社会发展目标任务

政治局召开会议，强调宏观调控政策要加力，努力完成全年经济社会发展目标任务：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议还要求促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。

国新办举行发布会，政策释放积极信号：9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会上宣布的系列新政策释放积极信号，更加有力地支持经济高质量发展。

政策利率和存款准备金率双降，进一步支持经济增长：央行同步下调存款准备金率与政策利率，体现出逆周期调节的思路。整体看，稳健偏宽松的货币政策调控思路仍将延续。降准有助于缓解银行成本端压力，促进提高商业银行放贷意愿与能力，推动进一步降低融资成本，从而实现宽信用、稳信心，助力实现全年5%的GDP增长目标。预计后续LPR利率、存款利率等也将下调，使得商业银行净息差保持基本稳定。

多措并举提振资本市场信心，助力新质生产力发展：央行结构性货币政策工具进一步创新，精准支持我国股票市场稳定发展。互换便利操作对机构配置A股市场提供流动性便利。预计央行将为发放“回购和增持股票贷款”的商业银行提供低息的再贷款资金，支持上市公司和股东增加股票回购和增持。这一举措有望为股票市场提供长期资金，提高资本市场的内在稳定性。

持续推动增量资金入市是今年以来政策持续关注的重点：9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。预计未来机构资金将成为资本市场的重要增量资金之一。从政策思路看，主要指数成分股有望直接受益。预计后续政策将推动金融机构加大研发中长期理财产品等方式满足长线资金需求，A股长线资金占比将进一步提高，有助于增强资本市场内在稳定性。

证监会更大力度支持上市公司并购重组，促进科技创新：并购重组有望成为A股市场的重要主线。发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，尤其是加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，对推动我国科技创新、提升关键技术攻坚突破水平、实现产业链补链强链具有重要意义。未来政策细则出台，有望提升对并购重组监管的包容度。证监会在24日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。主要有六条措施，针对提高重组效率、加强产业整合等市场关切已经进行了政策优化。

推动上市公司加强市值管理，提高上市公司投资价值：证监会主席吴清再次强调政策加大力度推动上市公司提升价值，要求夯实市值管理的基础。证监会24日就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。政策强调市值管理将利好主要指数成分股公司。未来主要宽基指数成分股将得到长线资金的持续关注，投资价值有望提升。

政策持续化解房地产风险，提振居民融资需求、缓解房企资金压力：央行明确下调存量房贷利率及全国层面统一最低首付比例，向市场传递积极信号。有助于降低居民还贷负担，同时催化潜在需求，促进居民端融资需求合理增长。预计部分一线及核心二线城市年内或将进一步放开限制措施，因城施策优化调整地产政策，提振房地产销售表现。针对房企资金压力问题，央行延长两项房地产金融政策文件的期限，进一步缓解房企融资压力，助力房企纾困。

投资建议

此次政治局会议要求宏观调控政策加力增效，促进稳增长。同时关注房地产市场、资本市场健康发展。国新办新闻发布会推出多项金融支持政策，进一步助力经济高质量发展，促进资本市场健康发展。随着政策出台，市场情绪得到提振，风险偏好得到改善。未来将发布更多的政策细则文件，有望对市场形成持续利好。结合当前A股市场估值仍处于地位，配置性价比较高。

建议关注：（1）“硬科技”企业及大型央国企重组并购活跃度有望进一步提升，推动整合资源，提升产业协同效应。（2）主要宽基指数成分股有望受益于新的政策支持工具，机构增量资金增持意愿较大。（3）随着资本市场生态改善、新的政策工具创设吸引中长期资金入市，同时上市公司并购重组加快，大型综合性及特色券商有望受益。

来源：万联证券

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

太平洋

本周（9/23-9/27）行情表现：沪深300指数+15.70%，报3704点；上证指数+12.81%，报3088点；SW有色金属行业指数+12.91%，报4425点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第24；在有色金属二级行业中，能源金属、金属新材料、小金属、工业金属、贵金属周涨幅分别为+22%/+13%/+13%/+12%/+8%。

基本金属：国内政策持续发力，基本金属价格全面上涨。

本周，宏观方面，9月24日中国人民银行行长潘功胜宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，年底前或再降0.25-0.5个百分点；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例由当前的25%下调到15%；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，国内经济预期大幅好转，基本金属价格全面上涨。

铜：供应端，本周铜精矿TC平均价为6.47美元/吨，较上周变动+1.79美元/吨，加拿大第一量子公司Kansanshi铜矿意外暂停运营，引发市场供应短缺的忧虑。需求端，随着消费旺季来临，铜现货消费端得到一定的增强，下游整体开工率呈现回升态势。铝：供应端，本周国内电解铝运行产能维持高位；需求端，政策对消费预期带来提振，随着消费旺季来临，需求呈现边际好转趋势。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。

贵金属：美元走弱推动金价上涨，看好黄金长牛趋势。本周，美元持续走弱背景下，黄金续创新高。9月24日，穆迪表示，若无实质性减债举措，美国将丧失在全球三大评级机构中唯一的AAA评级，当前美国未偿还的联邦债务高达约28万亿美元，财政赤字持续占超过GDP比例6%，联邦债务的净利息支出可能超过每年1万亿美元。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：中金黄金、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

能源金属：价格维持弱势震荡，行业处于周期底部。本周，电池级碳酸锂价格+1.89%至75600元/吨，电池级氢氧化锂价格-0.91%至68702元/吨，电解钴价格+1.78%至172000元/吨，四氧化三钴+0.00%至121500元/吨。供应端仍较为过剩，当前价格触及部分高成本产能，企业挺价意愿较强，价格呈现弱势震荡，行业处于周期底部。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。

来源：太平洋

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平安证券

2024年9月24日，三部门就“金融支持经济高质量发展”推出多项新政，创新货币政策工具（证券基金保险互换便利/股票回购增持再贷款），资本市场加大部署并购重组、市值管理以及中长期资金入市改革。

当日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以及就《上市公司监管指引第10号市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。9月26日，中央政治局会议召开并加快落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务，并新增“努力提振资本市场”的表述，再次加大中长期资金以及并购重组等改革。整体来看，多部委政策协力共同推进资本市场高质量发展，并购重组是经济转型的重要抓手，推进市值管理以进一步提升上市公司质量，引导中长期资金入市政策可期。

重点政策方向一：活跃并购重组市场，方向上支持新质生产力/产业整合，方式上建立股份对价分期支付/重组简易审核程序。证监会发文明确提出，并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。

根据“并购六条”及最新细则，本轮并购重组支持方向：一是新质生产力（战略性新兴产业/未来产业），包括符合转型方向的跨行业并购和未盈利资产并购；二是产业整合，支持上市公司吸收合并、传统行业上下游整合，鼓励私募投资基金参与产业整合。

方式上，针对交易支付/融资/审核效率等问题，建立股份对价分期支付；建立重组简易审核程序（换股吸收合并、头部优质公司发股购买资产）；另外，细则还完善换股吸收合并、私募基金锁定期的规定，放宽对同业竞争和关联交易的包容度。2024年A股并购重组逐步活跃在国企/制造业/科技，市场活跃度有望受益于政策进一步提升。

截至9/25，A股共披露69起重大重组事件（首次披露日计）；国企占比约44%（2013-15年约30%）；汽车/机械设备/电力设备居多，合计占比近三成。尽管市场对并购重组关注度正在提升，但整体定价还未充分，关注未来政策逐渐落地的行情上升空间。

重点政策方向二：加大市值管理改革（分红/回购/增持等），特别规定主要指数成份股、长期破净股的市值管理要求。根据《市值管理指引》，上市公司市值管理重在“上市公司质量”“投资者回报”，方式包括并购重组/分红/回购/股权激励/投资者关系管理/信息披露等；结合央行新设“股票回购增持再贷款”，回购/增持的重要性提升；特别要求指数成分股公司制定市值管理制度（沪深300/科创50/科创100/创业板指/北证50）、长期破净公司制定价值提升计划。2024年A股分红/回购/增持积极性均在提升。中期分红公司数和规模创历年中期新高。

截至9/25，2024年，A股回购公司数和分别同比增长90%和157%，医药生物/电子/电力设备/计算机的回购规模居前；净增持公司数和金额同比增长123%和56%，央国企金额占比近半。主要指数成分股分红/回购更积极，长期破净公司集中于银行/地产/钢铁，或受益于市值管理引导下的估值修复。

市场影响：积极政策信号加码有望进一步提振市场信心，并购重组投资机会打开空间，主要指数投资价值进一步凸显，推动上市公司投资价值提升。

建议关注直接受益于政策的两条机会主线：一是并购重组机会，即新质生产力与产业整合（TMT/制造业/医药），特别是相应头部优质企业及央国企公司；二是受益于市值管理的机会，即分红/回购/增持、以及部分破净公司的估值修复机会。

来源：平安证券

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国金证券

经济

降低存量房贷利率方面，预计平均降幅0.5pct左右。据央行数据，截至2024年第二季度末，全国新发房贷利率已降至3.45%，而目前存量房贷的利率普遍在4%以上。新增与存量的房贷利率差距较大，下调存量房贷利率是应有之义。央行行长表示此次存量房贷利率下调预期平均降幅0.5个百分点，预计惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。下调存量房贷利率能够减少大量家庭的每月房贷支出，有利于提振消费及减轻二手房抛售压力。

去库方面，在收购房企存量住房及土地方面双管齐下。一方面央行将优化保障性住房再贷款政策，5月17日创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。另一方面央行将支持收购房企存量土地，在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，人民银行可提供政策支持。收购存量房及存量土地一方面可以缓解房企的资金压力，另一方面可以降低既有及潜在库存。当前多地收储已经落地，随着资金及政策支持力度的加大，收储细则的规范，去库存有望加速落地。

需求侧方面，二套房首付比例降至历史最低的15%。全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。各地可以在此基础上因城施策，自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。二套房15%的首付比例已降至历史最低，二套房置业门槛大幅下降，有利于激发改善性需求入市。同时，后续降息后房贷利率亦有望跟降，降低购房的按揭负担。

货币政策方面，央行降准降息，释放流动性，LPR及房贷利率有望进一步下降。在降息方面，7天逆回购操作利率从1.7%下降20个点至1.5%，在市场化利率的机制下，将带动国内市场基准利率的调整，带动中期借贷便利下调0.3%，预计LPR和存款利率也将随之下行0.2%—0.25%。若五年期以上LPR下降，则后续国内主要城市的房贷利率有望降至3%的水平，进一步释放需求，房贷利率与租金回报率之差逐渐收敛，加速市场底部的到来。在降准方面，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

融资方面，经营性物业贷和金融16条政策延期2026年底。央行及金管总局共同将今年年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件进一步延期到2026年底。通过将房地产金融政策延期，继续对房企敞开融资渠道，提供资金支持，减轻房企流动性压力，能够防止更多房企出险，稳定市场情绪。

投资建议

本次新闻发布会再度出台一系列政策支持地产，行业迎来新一轮政策风口。当前地产板块基本面仍在筑底，政策预期强，同时叠加低估值、低仓位，因此短期内弹性较大。推荐深耕高能级城市、主打改善产品，行业企稳后将率先受益的稳健型房企，如越秀地产、中国海外发展、滨江集团；推荐受益于政策利好不断落地，对政策较为敏感的房产中介平台贝壳-W；推荐物管稳健发展，商管具备核心竞争力，业绩持续增长，积极分红的物管商管龙头华润万象生活。

风险提示

宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约

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华福证券

原料端：铜矿进口增加，废铜进口下降。

铜矿进出口：8月铜矿进口数量为257.4万吨（智利91.2+秘鲁73.9），环比+40.9万吨/+18.9%；1-8月铜矿进口量为1864.4万吨（智利604.6+秘鲁477.2），同比+52.4万吨/+2.9%。

废铜：进出口：8月我国废铜进口量为17.0万吨，同比+1.4万吨/+8.8%，环比-2.5万吨/-12.9%。2024年1-8月废铜进口量73.2万吨，同比+8.1万吨/+12.4%；

利润：精废差月均值为5846.8元/吨，较上月+13.6元/吨（涨幅0.23%），同比+583.8元/吨（涨幅11.09%）。

供给端：8月阴极铜产量增加，进口下滑。

产量：8月产量为100.2万吨，同比+1.0%，环比+0.4%，产能利用率为81.44%。24年1-8月电解铜累计产量786.0万吨，同比+31.7万吨/+4.2%。

进出口：8月阴极铜进口数量为25.0万吨（刚果9.5+哈萨克斯坦2.6），同比-7.5万吨/-23.2%，环比-2.5万吨/-9.0%；2024年1-8月累计进口阴极铜数量为232.5万吨，同比+16.7万吨/+7.7%；

利润：现货铜粗炼加工费均价为6.58美元/吨，同比-86.8美元/吨或-93.0%，环比-0.15美元/吨或-2.2%；8月硫酸价格为480.2元/吨，环比+64.7元/吨。

加工端：铜材产量回落，出口环比下滑。

产量：8月192.55万吨，同比-0.2%；

进出口：8月铜材出口量10.5万吨，同比+2.9万吨/+39.1%，环比-3.6万吨/-25.6%；1-8月累计出口量为95.4万吨，同比+42.7%。

终端需求：8月表观需求量为122.1万吨，环比+1.5%。终端需求：8月空调产量1498万台，同比-9.4%；冰箱产量897.7万台，同比+4.7%；1-8月房屋开工面积累计同比-22.5%，竣工面积累计同比-23.6%；8月新能源汽车产量109万辆，同比+29.5%；1-8月光伏累计产量36131万千瓦时，累计同比+10.2%。

宏观分析：美联储9月大胆开局首降50BP，鲍威尔称就业下行风险已经加重，美国8月未季调CPI年率录得2.5%，低于前月的2.9%，符合市场预期；8月核心CPI月率如期回落至3.2%，为去年12月以来新低。美国核心CPI月率延续降温趋势，通胀呈现下降趋势。

投资建议

供给端铜精矿现货TC维持低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎。需求端，下游存一定的观望心理，刚需采购为主。全球铜库存47.86万吨，环比-2.52万吨，同比24.12万吨。

我们认为，美联储大胆降息50BP，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。

个股：龙头首推紫金，弹性关注藏格。其他关注洛钼、金诚信、铜陵，西矿，北铜及江铜；港股关注五矿、中色矿等。

来源：华福证券

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华福证券

本周美股市场表现强劲，公布的数据显示经济仍较为稳定。标普500和道琼斯指数均创下历史新高，科技股和中概股表现尤为突出，小盘股罗素2000指数表现较弱。黄金继续创下历史新高，而油价有所波动。

经济数据方面，二季度实际GDP终值和8月份耐用品订单均高于市场预期， 8月核心PCE年率高于前值，劳动力市场韧性也较强，初领失业金人数低于预期。

综合来看，当前经济较为稳定，通胀方面无明显进展，劳动力市场韧性也较强，但从美联储官员反应来看，部分官员表达了对劳动力市场的担忧，并支持11月再次降息50BP。下周需重点关注新增非农就业数据和失业率，若劳动力市场无明显恶化迹象，在经济韧性较强，通胀无明显进展的情况下，为达到通胀目标，美联储未来降息的步伐可能较为谨慎。

经济数据方面：

1）美国二季度实际GDP终值为3%，与前值持平，高于市场预期2.9%；

2）美国9月标普服务业PMI为55.4，略高于预期55.3，但低于前值55.7，标普制造业PMI指数为47，低于预期的48.5和前值47.9；

3）通胀方面，美国8月核心PCE同比上升2.7%，高于前值2.6%；

4）劳动力市场方面，初请失业金人数下降。美国至9月21日当周初请失业金人数为21.8 万人，前值22.2 万人；美国至9月14日当周续请失业金人数183.4 万人，前值182.1 万人。

本周美联储官员讲话偏鸽，目前市场认为年底降息 75BP 概率为49.8%。本周美联储讲话偏鸽，可能会考虑再降息50个基点，预计未来会采取更小幅度的降息。

美联储理事沃勒表示如果就业市场恶化，可能会考虑再次降息50个基点；亚特兰大联储主席博斯蒂克表示此次会议降息50个基点，这并没有“锁定”未来降息的节奏，预计失业率不会进一步大幅上升；芝加哥联储主席古尔斯比未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降，失业率在方向上呈上升趋势，但水平仍然较低；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计美联储未来将采取更小幅度的降息，今年将再降息两次，每次25个基点。同时理事鲍曼表示担心大幅降息可能被视为提前宣告抗通胀取得胜利，当前尚未实现通胀目标，经济依然强劲，劳动力市场接近充分就业。目前市场认为年底降息 75BP 概率为 49.8%。

本周全球主要大类资产涨跌互现。深证成指（+17.83%）涨幅最大，恒生指数（+13.00%），上证指数（+12.81%），日经225（+5.58%）涨幅居前；NYMEX轻质原油（-4.36%）跌幅最大， IPE布油（-3.04%），卢布兑人民币（-0.82%），欧元兑人民币（-0.66%）跌幅居前。

来源：华福证券

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Samantha Luan

当地时间周二早些时候，美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开始罢工，这是他们近50年来的首次大规模罢工，将令美国约一半的海运中断。

此次罢工令从缅因州到德克萨斯州数十个港口从食品到汽车的运输受阻。分析人士警告称，罢工将造成每天数十亿美元的经济损失，威胁当地就业，并加剧通胀。

代表数万名港口工人的国际码头工人协会（ILA）近期一直在与代表东海岸和墨西哥湾沿岸港口雇主美国海事联盟（USMX）就一份新的六年合同进行谈判，谈判最后期限是周一（9月30日）午夜。双方的分歧主要围绕工资和自动化争议。

ILA周二在一份声明中表示，已于美东时间周二凌晨关闭了从缅因州到德克萨斯州的所有港口，并拒绝了USMX周一提出的最终提议。ILA称该提议“远远达不到其成员批准新合同的要求”。

USMX周一在一份声明中表示，它已提出将工资水平提高近50%，高于此前的提议。

ILA主席Harold Daggett表示，集装箱船运营商马士基等雇主并未提出适当加薪，也未同意停止港口自动化项目的要求。

“只要有必要，我们就准备一直战斗，我们会罢工，无论需要多长时间，以获得我们工会成员应得的工资和免受自动化影响的保护。” Daggett表示。 “USMX必须满足我们的要求才能结束这次罢工。”

巨大的经济影响

这是自1977年以来ILA的首次大规模罢工，令依赖海运出口货物或确保关键进口的企业感到担忧。罢工影响了36个港口，这些港口处理从香蕉、服装、汽车等五花八门的货物。

纽约和新泽西港务局执行董事里克·科顿表示，仅在纽约市地区的港口，就有近10万个集装箱等待卸货，未来一周还将有35艘集装箱船驶往纽约。

专门从事汽车零部件采购和运输的HCS International 公司的首席执行官史蒂夫·休斯表示，工会罢工“让整个国家陷入困境。我真的担心情况会很糟糕。”

摩根大通分析师估计，此次罢工造成的经济影响每天可能高达50亿美元。

拜登陷入两难

这一争端也令自诩是美国“历史上对劳工最友好的总统”的拜登陷入两难境地。

眼下距离美国大选日（11月5日）仅剩下几周的时间。

拜登不希望动用强硬手段迫使工人停止罢工，但如果任由罢工持续，可能会对美国经济造成巨大的打击，进而威胁民主党的大选选情。

拜登政府已经一再表示，在劳资谈判陷入僵局的情况下，不会动用联邦权力阻止工人罢工。白宫官员周一会见了USMX管理层，敦促他们公平、迅速地解决僵局。

美国商会主席苏珊娜·克拉克周一敦促拜登援引《塔夫脱—哈特利法》，并指出，“若允许合同纠纷对我们的经济造成如此大的冲击，是不合情理的。”

《塔夫脱-哈特利法》是美国国会1947年颁布的一项联邦法律，限制了工会的活动和权力。根据该法案，总统可以通过规定80天的冷静期来干预威胁国家安全的劳资纠纷。

美国卡车司机总工会主席肖恩·奥布莱恩周一晚上发表了一份声援ILA的声明，他称:“美国政府应该远离这场斗争，允许工会工人拒绝劳动，争取他们应得的工资和福利。”

零售商提前做准备

在至关重要的冬季假日销售旺季即将到来之际，美国零售商一直在忙着实施后备计划。许多大型零售商提前采购了万圣节和圣诞节商品，以避免罢工造成的任何干扰。

美国零售巨头沃尔玛和会员制仓储超市好市多表示，他们正在尽一切努力减轻任何影响。

纽约州州长凯西·霍赫尔表示，该州预计食品供应商或必需品不会立即受到影响，但影响可能会扩大，具体取决于罢工持续的时间。

“USMX和ILA尽快达成一项尊重工人并确保港口商业流通的公平协议至关重要。” 她周二表示。

来源: 财联社

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