مرشح ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يستهدف ميزانية عمومية بقيمة 6.6 تريليون دولار

إذا اختار دونالد ترامب كيفن وارش لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2026، فلن يكون التحدي الأكبر الذي سيواجهه الرئيس الجديد هو أسعار الفائدة، بل سيكون الميزانية العمومية الضخمة للبنك المركزي البالغة 6.6 تريليون دولار. لطالما كان وارش من أشد منتقدي حيازات الاحتياطي الفيدرالي الهائلة من الأصول، وهو موقف بدأ بالفعل يُحدث تداعيات في الأسواق المالية.

عندما انتشر خبر ترشيحه المحتمل، ارتفعت عوائد السندات، وتعزز الدولار، وانخفضت أسعار الذهب والفضة. وأشار زاك غريفيث من شركة كريديت سايتس، ملخصًا رد فعل السوق على إصلاح محتمل للسياسة النقدية، إلى أنه "انتقد بشدة توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي".

صراع السياسات: تقليص حجم الاحتياطي الفيدرالي مقابل خفض أسعار الفائدة

يُشكّل توترٌ جوهريٌّ جوهرَ الموقف: إذ يبدو أن هدف كيفن وارش بتقليص دور الاحتياطي الفيدرالي يتعارض تعارضاً مباشراً مع رغبة الرئيس ترامب في خفض تكاليف الاقتراض. ففي يناير/كانون الثاني، وجّه ترامب مؤسستي فاني ماي وفريدي ماك لشراء سندات مدعومة برهون عقارية بقيمة 200 مليار دولار، وذلك تحديداً لخفض تكاليف قروض الإسكان للمستهلكين.

مع ذلك، لطالما عارض وارش استخدام ميزانية الاحتياطي الفيدرالي لكبح أسعار الفائدة. هذا التباين في وجهات النظر يُثير إشكالية سياسية محتملة. وأوضح غريغ بيترز من شركة PGIM Fixed Income قائلاً: "إذا أخذنا كلام كيفن على محمل الجد بأنه لا يُحبذ توسيع الميزانية كوسيلة لخفض العائدات، فهذا يعني أن المسؤولية تقع على عاتق وزارة الخزانة".

يتماشى هذا النهج مع وزير الخزانة سكوت بيسنت، الذي يشارك وارش رأيه بضرورة تقليص الاحتياطي الفيدرالي لتدخلاته في السوق. وتتمثل الفكرة الأساسية في السماح للأسواق الخاصة بالعمل بحرية أكبر. مع ذلك، قد يؤدي تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، وهو ما يسعى ترامب تحديدًا إلى منعه.

اقترح ستيفن ميران، المعين من قبل ترامب والذي يعمل حاليًا في الاحتياطي الفيدرالي، حلًا بديلًا محتملًا على قناة بلومبيرغ التلفزيونية. قال: "نظريًا، يمكنك تعديل سعر الفائدة قصير الأجل لموازنة أي تغييرات تُجرى على الميزانية العمومية. إذا أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، يمكنك خفض سعر الفائدة قصير الأجل لتحقيق التوازن".

انتقادات وارش المستمرة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي

إن تشكيك وارش في الميزانية العمومية الضخمة ليس بالأمر الجديد. فخلال فترة عمله في الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011، أيّد في البداية التيسير الكمي خلال الأزمة المالية لعام 2008، لكنه شعر بخيبة أمل مع استمرار هذه السياسة. وفي نهاية المطاف، غادر البنك المركزي بسبب خلافات حول رفضه تقليص مشتريات الأصول.

ويجادل بأن الاحتياطي الفيدرالي قد بالغ في تدخلاته خلال أزمة عام 2008 وجائحة كوفيد-19، حيث اشترى تريليونات من الديون الحكومية لتحقيق الاستقرار في النظام المالي.

على قناة فوكس بيزنس، أوضح وارش استراتيجيته المفضلة قائلاً: "قللوا من طباعة النقود. دعوا الميزانية العمومية تنخفض. دعوا الوزيرة بيسنت تتولى الحسابات المالية، وبذلك يمكنكم الحصول على أسعار فائدة أقل بشكل ملحوظ".

كما دعا إلى نسخة حديثة من اتفاقية وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي لعام 1951، التي أرست استقلالية البنك المركزي عن تمويل الدين الحكومي. وقال لشبكة سي إن بي سي: "نحن بحاجة إلى اتفاقية جديدة بين وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي"، مقترحاً اتفاقاً رسمياً لتحديد الحجم المناسب للميزانية العمومية.

العقبات العملية لميزانية عمومية أصغر

على الرغم من تأييد تقليص دور الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن التنفيذ سيكون معقداً. يقول بيتر بوكفار من شركة ون بوينت بي إف جي: "أي شيء يقلل من البصمة المالية للاحتياطي الفيدرالي سيكون أمراً جيداً"، مع إقراره بأن الميزانية العمومية لا تزال "ضخمة".

العقبة الرئيسية هي النموذج التشغيلي الحالي للاحتياطي الفيدرالي، وهو "إطار الاحتياطيات الوافرة"، الذي تم إنشاؤه بعد عام 2008. يعتمد هذا النظام على ميزانية عمومية كبيرة لضمان امتلاك البنوك التجارية سيولة كافية لتلبية المتطلبات التنظيمية.

بحسب جوزيف أباتي من بنك إس إم بي سي نيكو، فإن حجم الميزانية العمومية للبنوك يتحدد إلى حد كبير باحتياجاتها التنظيمية. وإذا ما قام وارش بتقليصها بشكل مفرط، فقد تواجه البنوك ضغوطًا تمويلية قصيرة الأجل. وهذا ليس مجرد خطر نظري. ففي نهاية عام 2025، أدت محاولة الاحتياطي الفيدرالي لخفض حيازاته، بالتزامن مع زيادة الاقتراض الحكومي، إلى استنزاف السيولة من النظام المصرفي، مما أجبره على التراجع. واضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء بشراء سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة 40 مليار دولار شهريًا لمجرد الحفاظ على استقرار السوق.

حدد الاستراتيجيان في بنك باركليز، صامويل إيرل وديمي هو، المسارات المحتملة لوارش:

• إنهاء عمليات الشراء الشهرية من قبل وزارة الخزانة والسماح بارتفاع تكاليف التمويل.

• إعادة هيكلة محفظة الاحتياطي الفيدرالي نحو ديون قصيرة الأجل. حاليًا، يبلغ متوسط ​​استحقاق أصول الاحتياطي الفيدرالي أكثر من تسع سنوات، بينما يبلغ متوسط ​​استحقاق التزاماته حوالي ست سنوات.

التعامل مع السياسة الداخلية للاحتياطي الفيدرالي

حتى بصفته رئيساً، لن يتمتع وارش بسلطة مطلقة. فهو لا يملك سوى صوت واحد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، وهي الهيئة المسؤولة عن وضع السياسة النقدية.

بينما أشار محللون في بنك جيه بي مورغان إلى أن بعض أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يتقبلون أفكاره، إلا أن الأغلبية تدعم حاليًا إطار الاحتياطيات الكافية. وأي تغيير جوهري سيتطلب إجماعًا واسعًا، وربما إصلاحًا جذريًا للوائح المصرفية الحالية.

وكما قال فيل هارتمان من بنك مونتريال، "من المرجح أن يتطلب تقليص الميزانية العمومية بشكل كبير تحولاً جذرياً في الإطار التنظيمي المصرفي الحالي للاحتياطي الفيدرالي". إن تقليص محفظة الاحتياطي الفيدرالي البالغة 6.6 تريليون دولار مهمة ضخمة ستواجه مقاومة فنية وسياسية ومؤسسية.