ماذا تعني كلمة VaR؟

ما هي قيمة المخاطرة؟ تُعرف قيمة المخاطرة اختصارًا بـ VaR، وهي مقياس إحصائي يُستخدم لتقدير مقدار الخسارة التي قد يتكبدها المتداول أو المحفظة الاستثمارية أو المؤسسة خلال فترة زمنية محددة في ظل ظروف السوق العادية. وتوفر هذه القيمة رقمًا واحدًا للمخاطرة، مما يُسهّل مقارنة الأصول أو المحافظ أو الاستراتيجيات المختلفة.

يتم تعريف قيمة المخاطر (VaR) من خلال ثلاثة مكونات رئيسية:

على سبيل المثال، إذا كانت قيمة محفظة الاستثمار المعرضة للخطر تُقدّر بنسبة 95% ليوم واحد بقيمة 10,000 جنيه إسترليني، فهذا يعني أنه في الظروف العادية، هناك احتمال بنسبة 95% ألا تتجاوز الخسائر 10,000 جنيه إسترليني في يوم واحد. ومع ذلك، فإن نسبة الـ 5% المتبقية تُمثّل أحداثًا متطرفة قد تكون فيها الخسائر أكبر.

تُستخدم قيمة المخاطر (VaR) على نطاق واسع في التداول وإدارة المحافظ الاستثمارية والأطر التنظيمية، لأنها تُحدد المخاطر نقديًا. فهي تُساعد المتداولين على تحديد حدود مراكزهم الاستثمارية، وتقييم التعرض، ومقارنة المخاطر بين مختلف الأصول. ومع ذلك، فرغم فائدتها، إلا أنها لا تُغطي الخسائر النادرة، بل الفادحة، ولذلك غالبًا ما تُدمج مع مقاييس أخرى للمخاطر.

كيفية حساب القيمة المعرضة للخطر

هناك ثلاث طرق رئيسية لحساب قيمة المخاطر (VaR)، ولكل منها منهجها الخاص في تقدير الخسائر المحتملة: الطريقة التاريخية، وطريقة التباين-التغاير، ومحاكاة مونت كارلو. لكل طريقة نقاط قوة ونقاط ضعف، وغالبًا ما يستخدم المتداولون مزيجًا منها للتحقق من تقييمات المخاطر.

1. المنهج التاريخي

يعتمد هذا النهج على بيانات السوق السابقة لتقدير المخاطر المستقبلية. يأخذ هذا النهج العوائد التاريخية لأصل أو محفظة استثمارية خلال فترة زمنية محددة - لنقل آخر 250 يوم تداول - ويرتبها من الأسوأ إلى الأفضل. ثم يُحدد مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر (VaR) عند النسبة المئوية المقابلة لمستوى الثقة المُختار. على سبيل المثال، في حساب مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر (VaR) بمستوى ثقة 95% باستخدام بيانات 250 يومًا، فإن أسوأ 5% (12.5 يوم أسوأ) تُشير إلى عتبة الخسارة المتوقعة. إذا كانت الخسارة الثالثة عشرة الأسوأ 8000 جنيه إسترليني، فسيكون هذا هو تقدير مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر (VaR). هذه الطريقة بسيطة ولا تفترض توزيعًا طبيعيًا، لكنها تعتمد على البيانات السابقة، والتي قد لا تُغطي الأحداث المتطرفة.

2. طريقة التباين-التغاير

تفترض طريقة التباين-التغاير (VCV) أن العائدات المحتملة تتبع التوزيع الطبيعي، وتُقدّر المخاطر باستخدام الانحراف المعياري (التقلب). ومن أهم مزايا طريقة VCV بساطتها وكفاءتها، خاصةً للمحافظ الاستثمارية متعددة الأصول. ومع ذلك، تعتمد دقتها على افتراض أن العائدات المحتملة موزعة توزيعًا طبيعيًا، وهو افتراض قد لا يصمد دائمًا، خاصةً في ظل ظروف السوق القاسية.

3. محاكاة مونت كارلو

تُنتج محاكاة مونت كارلو آلافًا من سيناريوهات السوق الافتراضية بناءً على تحركات عشوائية للأسعار. وتُنمذج نتائج محتملة مختلفة من خلال محاكاة كيفية تطور الأسعار بناءً على التقلبات والارتباطات السابقة. ثم تُحلل مجموعة البيانات الناتجة لتحديد تقدير قيمة المخاطر (VaR) بناءً على النسبة المئوية. تُعد هذه الطريقة أكثر مرونة، ويمكنها التعامل مع محافظ استثمارية معقدة، ولكنها تتطلب حسابات مكثفة، وتتطلب افتراضات قوية حول سلوك الأسعار.

كيف يستخدم المتداولون القيمة المعرضة للمخاطر في التداول

يستخدم المتداولون نماذج القيمة المعرضة للمخاطر لقياس الخسائر المحتملة، وإدارة التعرض، واتخاذ القرارات بشأن حجم المراكز. ونظرًا لأن قيمة المخاطرة تُحدد المخاطر نقديًا، فإنها تُوفر معيارًا واضحًا لتحديد حدود المخاطر على الصفقات الفردية أو المحافظ الاستثمارية بأكملها. ومن أكثر تطبيقات قيمة المخاطرة عمليةً تحديد حجم المراكز. قد يكون لدى المتداول الذي يُدير محفظة استثمارية بقيمة 500,000 جنيه إسترليني تحمّل للمخاطر بنسبة 1% لكل صفقة، مما يعني أنه مرتاح لخسارة محتملة قدرها 5,000 جنيه إسترليني لكل صفقة. ومن خلال حساب قيمة المخاطرة، يُمكنه تقييم مدى توافق صفقة معينة مع هذا الحد، وتعديل حجم المركز وفقًا لذلك.

تستخدم صناديق التحوط وشركات التداول الخاصة والمستثمرون المؤسسيون مؤشر "قيمة المخاطر" (VaR) لتخصيص رأس المال بكفاءة. إذا حققت صفقتان نفس العوائد المتوقعة، لكن إحداهما ذات قيمة مخاطر أعلى، فقد يُعدّل المتداول مستوى تعرضه لتجنب تجاوز حدود المخاطر. كما تستخدم المؤسسات الكبيرة مؤشر "قيمة المخاطر" على مستوى المحفظة لمراقبة إجمالي التعرض وتقييم مدى حاجتها إلى التحوط من مراكزها.

من الاستخدامات الرئيسية الأخرى اختبار الإجهاد. غالبًا ما يقارن المتداولون القيمة التاريخية للمخاطر (VaR) بتحركات السوق الفعلية، خاصةً خلال فترات التقلب، لتقييم مدى صمود نموذج المخاطر لديهم. إذا تكبدت الأسواق خسائر تفوق المتوقع، فقد يُحسّن المتداولون نهجهم من خلال دمج مقاييس مخاطر إضافية، مثل القيمة المشروطة للمخاطر (CVaR) أو تعديل التعرض لمخاطر الذيل. في النهاية، تُعدّ القيمة المشروطة للمخاطر (VaR) بمثابة مُرشّح للمخاطر - فهي لا تُملي القرارات، بل تُساعد المتداولين على تحديد متى قد يكون التعرض أعلى من المتوقع، ليتمكنوا من التعديل وفقًا لذلك.

نقاط القوة والقيود في قيمة المخاطر

يُستخدم مؤشر "قيمة المخاطرة" على نطاق واسع في التداول وإدارة المحافظ الاستثمارية، إذ يوفر مقياسًا كميًا واحدًا للخسارة المحتملة. ومع ذلك، فرغم فائدته في تقييم المخاطر، إلا أن له حدودًا يجب على المتداولين إدراكها.

نقاط قوة قيمة المخاطر

حدود قيمة المخاطر

وبسبب هذه القيود، غالباً ما يجمع المتداولون بين VaR ومقاييس المخاطر الأخرى، مثل VaR المشروطة (CVaR)، والانخفاضات، وتحليل التقلبات، من أجل تقييم أكثر شمولاً للمخاطر.

أمثلة واقعية على قيمة المخاطر في الأسواق المالية

يستخدم المتداولون وصناديق التحوط والمؤسسات المالية مؤشر "القيمة المعرضة للمخاطر" لتقييم مدى تعرض السوق وإدارة المخاطر. ويلعب دورًا محوريًا في كل شيء، بدءًا من عمليات التداول اليومية ووصولًا إلى الامتثال التنظيمي واسع النطاق.

جي بي مورجان ونشأة قيمة المخاطر (VaR)

اكتسبت قيمة المخاطر (VaR) أهميةً بالغة في تسعينيات القرن الماضي عندما طورت جي بي مورغان نظامها "RiskMetrics"، الذي وضع معيارًا لقياس المخاطر المؤسسية. استخدمت الشركة قيمة المخاطر (VaR) لتقدير الخسائر المحتملة في جميع مكاتب التداول التابعة لها، مما وفر مقياسًا متسقًا للمخاطر لعملياتها العالمية. وقد أصبح هذا النهج مؤثرًا للغاية لدرجة أن الجهات التنظيمية والبنوك المركزية اعتمدته لاحقًا.

إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) - خطأ في تقييم القيمة المعرضة للمخاطر

يُعتقد أن اعتماد صندوق التحوط "إدارة رأس المال طويل الأجل" (LTCM) على قيمة المخاطر (VaR) لإدارة مراكزه عالية الاستدانة في أواخر التسعينيات أدى إلى انهياره. وبينما أشارت نماذجه إلى مخاطر هبوطية محدودة، أدى اعتماده على ظروف السوق العادية إلى خسائر فادحة عندما تفكك مركز في الديون الروسية. وقد قللت حسابات قيمة المخاطر (VaR) للصندوق من تقدير تحركات السوق الحادة، مما ساهم في انهياره الذي تطلب خطة إنقاذ بقيمة 3.6 مليار دولار من بنوك كبرى.

جولدمان ساكس خلال أزمة 2008

خلال الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، اعتمدت جولدمان ساكس على مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر (VaR) لمراقبة مخاطر التداول. وفي ذروة تقلبات السوق أواخر عام ٢٠٠٨، ارتفعت قيمة المؤشر اليومية بشكل ملحوظ، مما سلّط الضوء على تزايد المخاطر في محفظتها الاستثمارية. وعدّلت الشركة تعرضها وفقًا لذلك، فخفّضت استثماراتها في الأصول عالية المخاطر لإدارة الخسائر المحتملة.

التعليمات

ما هو VaR؟

القيمة المعرضة للمخاطر (VaR) هي مقياس إحصائي يُستخدم لتقدير الخسارة المحتملة لأصل أو محفظة استثمارية أو استراتيجية تداول خلال فترة زمنية محددة وبمستوى ثقة محدد. يساعد هذا المقياس المتداولين والمؤسسات على تقييم مدى تعرضهم للسوق وإدارة المخاطر.

ماذا يعني VaR في التداول؟

في التداول، تُحدد قيمة المخاطر (VaR) الانخفاض المحتمل لمركز أو محفظة استثمارية. وهي تُقدم رقمًا واحدًا يُمثل أقصى خسارة متوقعة خلال فترة زمنية محددة، مثل يوم أو أسبوع، في ظل ظروف السوق العادية.

كيفية حساب قيمة المخاطرة؟

يتم حساب قيمة المخاطر في العادة باستخدام ثلاث طرق: المحاكاة التاريخية، التي تستخدم بيانات السوق السابقة؛ وطريقة التباين-التغاير، التي تفترض توزيعًا طبيعيًا للعوائد المحتملة؛ ومحاكاة مونت كارلو، التي تولد تحركات أسعار مستقبلية محتملة لتقدير المخاطر.

ما هي استراتيجية VaR؟

تتضمن استراتيجية قيمة المخاطر (VaR) استخدام قيمة المخاطر (VaR) لتحديد حدود المراكز، وإدارة التعرض، وتخصيص رأس المال بكفاءة. غالبًا ما يدمج المتداولون والمؤسسات قيمة المخاطر (VaR) في أطر إدارة المخاطر الأوسع نطاقًا لتحقيق التوازن بين المخاطر والعوائد المحتملة.

ماذا يعني 95% VaR؟

تعني نسبة 95% من قيمة المخاطر (VaR) أن هناك احتمالًا بنسبة 95% ألا تتجاوز الخسائر قيمة هذه القيمة المحسوبة خلال الفترة المحددة. أما نسبة الـ 5% المتبقية فتمثل أحداثًا سوقية متطرفة قد تكون فيها الخسائر أعلى.

المصدر: FXOpen