Đồng Yên đạt mức cao nhất trong nhiều tháng khi các cuộc thảo luận về can thiệp kinh tế ngày càng gia tăng.

Thủ tướng Canada Mark Carney hôm thứ Ba đã kịch liệt bác bỏ cáo buộc từ Bộ trưởng Tài chính Mỹ rằng ông đã rút lại những phát ngôn chỉ trích chính sách kinh tế toàn cầu của chính quyền Trump.

Phát biểu với các phóng viên ở Ottawa, Carney khẳng định ông vẫn giữ nguyên quan điểm trong bài phát biểu gần đây của mình tại Davos, Thụy Sĩ, nơi ông đã thách thức trật tự thế giới hiện tại do Mỹ dẫn đầu.

"Để nói rõ hơn, và tôi đã nói điều này với tổng thống, tôi thực sự có ý như những gì tôi đã nói ở Davos," ông Carney tuyên bố, trực tiếp bác bỏ những bình luận của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent.

Hình 1: Thủ tướng Canada Mark Carney phát biểu trước Hạ viện ở Ottawa, nơi ông công khai tái khẳng định lập trường của chính phủ về chính sách thương mại toàn cầu.

Bài phát biểu tại Davos gây ra một cơn bão ngoại giao.

Tranh chấp bắt nguồn từ bài phát biểu của ông Carney tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới, bài phát biểu đã nhận được sự hoan nghênh nhiệt liệt hiếm hoi từ khán giả. Trong bài phát biểu của mình, Thủ tướng tuyên bố rằng trật tự toàn cầu hiện hành đang "trong tình trạng đổ vỡ" và cảnh báo rằng "thỏa thuận" về bá quyền của Mỹ "không còn hiệu quả".

Ông nói thêm rằng "các cường quốc" đã lợi dụng và biến các công cụ kinh tế như thuế quan thành vũ khí - một lời chỉ trích gay gắt được đưa ra khi Tổng thống Donald Trump đang gây áp lực lên châu Âu về khả năng Mỹ mua Greenland từ Đan Mạch.

Hôm thứ Ba, ông Carney giải thích rằng bài phát biểu của ông phản ánh "việc Canada là quốc gia đầu tiên hiểu được sự thay đổi trong chính sách thương mại của Mỹ mà ông ấy [Trump] đã khởi xướng, và chúng tôi đang đáp trả điều đó."

Sự phản kháng và các mối đe dọa thuế quan từ Washington

Phản ứng của chính quyền Mỹ rất nhanh chóng và gay gắt. Trong một cuộc phỏng vấn trên Fox News hôm thứ Hai, Bessent tuyên bố rằng trong một cuộc điện thoại với Trump trước đó cùng ngày, Carney đã "rất quyết liệt rút lại một số nhận xét không hay mà ông ấy đã đưa ra tại Davos."

Tổng thống Trump cũng chỉ trích nhà lãnh đạo Canada, cáo buộc ông và đất nước của ông là vô ơn. Sau đó, Nhà Trắng đã thu hồi lời mời Canada tham gia "Hội đồng Hòa bình".

Cuối tuần qua, tình hình leo thang khi ông Trump đe dọa áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu từ Canada nếu Ottawa tiếp tục tiến hành thỏa thuận thương mại với Trung Quốc.

Ông Carney làm rõ cuộc điện đàm với ông Trump.

Ông Carney xác nhận cuộc điện đàm với ông Trump đã diễn ra, và cho biết tổng thống Mỹ là người chủ động gọi điện. Ông nói rằng họ đã thảo luận một số chủ đề, bao gồm chiến tranh ở Ukraine và "an ninh Bắc Cực", ám chỉ đến tranh chấp ở Greenland.

Tuy nhiên, ông kiên quyết bác bỏ cách mô tả cuộc trò chuyện đó. Khi được hỏi trực tiếp liệu ông có rút lại những phát ngôn của mình tại Davos hay không, Carney đã trả lời ngắn gọn: "Không."

Ông cho biết mục đích của cuộc điện đàm là để nhấn mạnh "những điều tích cực mà Canada đang làm để xây dựng các mối quan hệ đối tác mới trên toàn thế giới", bao gồm cả "thỏa thuận của chúng ta với Trung Quốc".

Để đáp trả việc chính quyền Trump sử dụng thuế quan một cách khó lường, Canada và các đối tác thương mại khác của Mỹ đã tích cực thiết lập các mối quan hệ kinh tế mới với các nền kinh tế lớn khác. Ông Carney nói với các phóng viên rằng ông đã khoe với ông Trump rằng Canada đã đạt được "12 thỏa thuận mới trên bốn châu lục trong sáu tháng", và nói thêm rằng tổng thống "rất ấn tượng".

Bất chấp những lời đe dọa áp thuế, ông Carney tuyên bố hôm Chủ nhật rằng Canada hiện không có ý định theo đuổi một hiệp định thương mại tự do toàn diện với Trung Quốc. Bộ Tài chính Hoa Kỳ vẫn chưa phản hồi yêu cầu bình luận về những phát biểu mới nhất của ông Carney.

Hôm thứ Ba, đồng real Brazil đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2024, đóng cửa ở mức 5,20 real so với đô la Mỹ. Sự tăng giá ấn tượng này đánh dấu mức tăng gần 14% trong 12 tháng qua, được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa chính sách trong nước và sự suy giảm toàn cầu của đồng đô la.

Đồng real đã có xu hướng tăng mạnh kể từ ngày 23 tháng 12, khi tỷ giá giao dịch ở mức gần 5,59 real đổi 1 đô la.

Lãi suất cao ở Brazil thu hút vốn đầu tư

Một yếu tố quan trọng đằng sau sự mạnh mẽ của đồng real là chính sách tiền tệ vững chắc của ngân hàng trung ương. Theo Milene Dellatore, giám đốc tại công ty đầu tư chứng khoán MIDE của Brazil, quyết định duy trì lãi suất mục tiêu ở mức 15% kể từ tháng 6 năm ngoái là một yếu tố chính.

Các nhà hoạch định chính sách dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp hôm thứ Tư, và không dự kiến ​​cắt giảm lãi suất cho đến tháng Ba. Môi trường lãi suất cao này khiến tài sản của Brazil trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư toàn cầu.

Hai yếu tố bổ sung khác cũng góp phần củng cố giá trị đồng tiền này:

• Lạm phát hạ nhiệt: Lạm phát chung của Brazil đã giảm xuống mức 4,26% hàng năm trong tháng 12, thấp hơn dự báo của thị trường.

• Ổn định thể chế: Nhận thức rộng rãi về sự ổn định ngắn hạn trong nước đang tạo ra thời điểm thuận lợi cho dòng vốn toàn cầu đổ vào Brazil, ông Dellatore lưu ý.

Đồng đô la Mỹ suy yếu tạo động lực tích cực cho thị trường toàn cầu.

Đà tăng giá của đồng real cũng phản ánh sự suy yếu toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Chỉ số đô la Mỹ (DXY), thước đo giá trị đồng đô la so với sáu loại tiền tệ chính, đã giảm phiên thứ tư liên tiếp vào thứ Ba, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2022.

Một số vấn đề ở Hoa Kỳ đang gây áp lực lên đồng tiền của nước này. Bà Dellatore chỉ ra sự bất ổn chính trị, bao gồm cả điều mà bà mô tả là "những phát ngôn thiếu ổn định của Tổng thống Donald Trump", như một nguồn gây áp lực giảm giá.

Lo ngại về khả năng chính phủ Mỹ đóng cửa cũng góp phần làm suy yếu đồng đô la trong tuần này. Do đó, Dellatore nói thêm, các nhà đầu tư đang tích cực tìm kiếm cơ hội ở các thị trường mới nổi và các tài sản khác ngoài nước Mỹ.

Mọi sự chú ý đổ dồn vào các cuộc họp của Ngân hàng Trung ương.

Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi sát sao kết quả các cuộc họp chính sách tiền tệ ở cả hai quốc gia. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến ​​sẽ kết thúc cuộc họp đầu tiên trong năm vào thứ Tư, nơi nhiều người dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang. Ngân hàng trung ương Brazil cũng được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách, củng cố thêm động lực hiện tại có lợi cho đồng real.

Chính quyền Trump đã cảnh báo Hàn Quốc, đe dọa tăng thuế quan lên 25% nếu Seoul không có hành động ngay lập tức để thực hiện thỏa thuận thương mại đã ký kết sáu tháng trước. Theo các quan chức Mỹ, động thái này xuất phát từ sự thất vọng ngày càng tăng ở Washington về những sự chậm trễ và căng thẳng rộng hơn liên quan đến các quy định về dịch vụ kỹ thuật số.

Lời đe dọa áp thuế mới nhất của Tổng thống Donald Trump đã đẩy những tranh chấp âm ỉ trong quan hệ thương mại Mỹ-Hàn lên đỉnh điểm. Mặc dù chính quyền khẳng định vấn đề thuế quan tách biệt với các bất bình khác, nhưng sự ma sát liên quan đến cách Seoul xử lý các công ty công nghệ của Mỹ đã làm gia tăng bất hòa.

Hôm thứ Hai, ông Trump tuyên bố ý định tăng thuế nhập khẩu đối với hàng hóa Hàn Quốc từ mức hiện tại 15% lên 25%. Mặc dù tuyên bố này được đưa ra trên mạng xã hội, nhưng chính quyền vẫn chưa chính thức thực hiện việc tăng thuế, tạo cơ hội cho đàm phán.

Thỏa thuận bị đình trệ làm dấy lên các mối đe dọa áp thuế.

Nguyên nhân chính dẫn đến mối đe dọa áp thuế là nhận định rằng Hàn Quốc đã không thực hiện đúng cam kết của mình trong hiệp định thương mại được công bố hồi tháng 7 năm ngoái. Những người am hiểu vấn đề cho biết Washington cảm thấy Seoul đang trì hoãn việc phê chuẩn thỏa thuận, khiến Mỹ phải xem xét lại các cam kết của mình.

Đại diện Thương mại Mỹ Jamieson Greer xác nhận ông đã nói chuyện với các quan chức Hàn Quốc sáng thứ Ba và cho biết một nhóm từ Seoul sẽ đến Washington để đàm phán thêm vào cuối tuần này.

Trong một cuộc phỏng vấn với Fox Business, Greer đã trình bày rõ những lời phàn nàn cụ thể của Washington. Ông nói: "Họ chưa thể thông qua dự luật để thực hiện đầu tư, họ đã ban hành các luật mới về dịch vụ kỹ thuật số, nhưng họ chưa làm những gì cần làm đối với nông nghiệp và công nghiệp. Vì vậy, thật khó để tiếp tục giữ đúng lời hứa của chúng ta trong khi họ không tiến bộ đủ nhanh chóng ở phía họ."

Một dự luật của Hàn Quốc nhằm chính thức hóa các cam kết đầu tư theo thỏa thuận đã được trình lên vào tháng 11 năm ngoái. Tuy nhiên, việc thông qua dự luật này đã bị đình trệ do những lo ngại trong nước về dòng vốn chảy ra ngoài, biến động tiền tệ và quy trình lựa chọn dự án.

Căng thẳng công nghệ càng làm trầm trọng thêm tình hình.

Mặc dù các quan chức khẳng định rằng các quy định kỹ thuật số không phải là nguyên nhân trực tiếp gây ra mối đe dọa áp thuế, nhưng chúng vẫn là một điểm gây tranh cãi đáng kể.

Tuần trước, Phó Chủ tịch JD Vance đã gặp Thủ tướng Hàn Quốc Kim Min-seok tại Washington và được cho là đã cảnh báo ông không nên trừng phạt các công ty công nghệ Mỹ. Một ví dụ điển hình được đưa ra là Coupang Inc., một nhà bán lẻ thương mại điện tử nổi tiếng của Mỹ hiện đang bị điều tra tại Hàn Quốc vì vụ rò rỉ dữ liệu.

Vụ việc Coupang đã làm gia tăng sự giám sát. Công ty này đã tiết lộ về vụ rò rỉ dữ liệu hồi tháng 11, ảnh hưởng đến khoảng hai phần ba dân số Hàn Quốc. Đáp lại, một cổ đông lớn, Greenoaks Capital Partners LLC, đã đệ đơn lên Văn phòng Đại diện Thương mại Hoa Kỳ để khởi động một cuộc điều tra thương mại chính thức. Ngoài ra, các cổ đông có trụ sở tại Hoa Kỳ, bao gồm Greenoaks và Altimeter Capital Management LP, đã đệ trình thông báo về ý định tham gia theo Hiệp định thương mại tự do Hàn Quốc - Hoa Kỳ.

Trong cuộc gặp với các nhà lập pháp Mỹ, Thủ tướng Kim Jong-un khẳng định chính phủ của ông không phân biệt đối xử với Coupang. Một quan chức Nhà Trắng lưu ý rằng những lo ngại về cách đối xử với các nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật số của Mỹ đã tồn tại từ trước và kéo dài vượt ra ngoài vụ việc Coupang đang diễn ra.

Chiến lược gây áp lực thương mại toàn cầu của Trump

Vụ việc này phù hợp với mô hình quen thuộc trong cách tiếp cận thương mại của chính quyền Trump. Tổng thống thường xuyên sử dụng các mối đe dọa thuế quan để gây áp lực lên các đối tác, tạo ra sự bất ổn trên diện rộng. Những mối đe dọa tương tự gần đây đã nhắm vào châu Âu, Canada và các quốc gia giao dịch với Iran.

Các quan chức Mỹ đã công khai chỉ trích các quốc gia khác vì cho rằng họ thực hiện các cam kết thương mại quá chậm. Ông Greer đã bày tỏ sự thất vọng với Liên minh châu Âu, và Indonesia cũng phải đối mặt với những lời chỉ trích. Ngược lại, một quan chức Nhà Trắng đã nhấn mạnh Nhật Bản là một quốc gia đang tiến nhanh hơn trong việc thực hiện các cam kết thương mại của mình.

Tuy nhiên, nhiều lời đe dọa áp thuế của Trump không được thực hiện đầy đủ. Dữ liệu do Bloomberg tổng hợp cho thấy chỉ khoảng 27% trong số những lời đe dọa như vậy được đưa ra kể từ cuối năm 2024 đã được thực thi hoàn toàn.

Tương lai nào cho quan hệ đối tác Mỹ-Hàn Quốc?

Bất chấp lời cảnh báo nghiêm khắc, Tổng thống Trump đã gợi ý rằng một giải pháp vẫn có thể đạt được. "Chúng ta sẽ tìm ra cách giải quyết. Chúng ta sẽ tìm ra cách giải quyết với Hàn Quốc", ông nói với các phóng viên hôm thứ Ba.

Vấn đề đặt ra rất quan trọng. Nếu mức thuế 25% được thực thi, nó có thể gây ra những hậu quả nghiêm trọng đối với các nhà xuất khẩu lớn của Hàn Quốc. Ví dụ, Hyundai Motor Co. đã xuất khẩu 1,1 triệu xe sang Hoa Kỳ vào năm 2024. Tình hình vẫn còn biến động khi cả hai bên chuẩn bị cho vòng đàm phán tiếp theo, trong khi thị trường toàn cầu đang theo dõi sát sao.

Các hoạt động cân bằng bảng cân đối kế toán gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang cho thấy những dấu hiệu thành công bước đầu trong việc ổn định các thị trường tài chính quan trọng, trong khi đó tại châu Âu, Đức đang định hình lại chiến lược phát hành nợ của mình bằng một đợt phát hành trái phiếu quy mô lớn.

Cục Dự trữ Liên bang đang phát tín hiệu về sự thành công trong nỗ lực quản lý thanh khoản thị trường thông qua việc điều chỉnh bảng cân đối kế toán.

Chương trình mua tín phiếu của Fed giúp ổn định thị trường repo.

Kể từ khi khởi động lại chương trình mua tín phiếu kho bạc, Cục Dự trữ Liên bang đã bổ sung thêm khoảng 65 tỷ đô la tài sản, nâng tổng số tín phiếu kho bạc nắm giữ lên gần 260 tỷ đô la. Trong cùng kỳ, khoảng 20 tỷ đô la chứng khoán thế chấp (MBS) đã được loại bỏ khỏi bảng cân đối kế toán. Cùng với sự gia tăng nắm giữ trái phiếu chính phủ, lượng chứng khoán ròng mà Fed nắm giữ đã tăng thêm 55 tỷ đô la kể từ giữa tháng 12 năm 2025.

Sự mở rộng này đã được bù đắp một phần bởi sự gia tăng số dư tiền mặt của Bộ Tài chính do nguồn thu thuế, giúp dự trữ ngân hàng duy trì ổn định ở mức khoảng 3 nghìn tỷ đô la.

Mục tiêu chính của sáng kiến ​​này—làm dịu thị trường repo—dường như đang thành công. Tình hình đã được cải thiện, giải quyết được những lo ngại về tình trạng thiếu thanh khoản đã khiến Fed phải hành động. Tuy nhiên, lãi suất quỹ liên bang thực tế vẫn ở mức cao. Hiện tại, lãi suất này cao hơn 14 điểm cơ bản so với mức sàn của Fed, so với mức 8 điểm cơ bản trước đó.

Mặc dù chỉ là một biên độ nhỏ, xu hướng tăng nhẹ này vẫn gây khó chịu cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và là nguyên nhân chính dẫn đến chương trình mua tín phiếu. Lãi suất quỹ liên bang hiện tại chỉ thấp hơn 1 điểm cơ bản so với lãi suất trả cho dự trữ vượt mức, về lý thuyết sẽ đóng vai trò như một mức trần.

Mặc dù vậy, Fed có thể sẽ xem kết quả tổng thể là tích cực do điều kiện thị trường repo đã ổn định hơn. Hiện tại, không có hành động nào khác được dự kiến. Chiến lược sẽ tiếp tục tập trung vào việc tăng lượng nắm giữ tín phiếu ngắn hạn trong khi giảm lượng nắm giữ chứng khoán thế chấp (MBS) và duy trì danh mục trái phiếu chính phủ, chiếm hơn một nửa tổng tài sản 6,2 nghìn tỷ đô la của Fed.

Trái phiếu kỳ hạn 20 năm mới của Đức ghi nhận nhu cầu kỷ lục.

Đức đã bán thành công 6,5 tỷ euro trái phiếu mới kỳ hạn 20 năm, thu hút lượng đặt mua gần đạt mức kỷ lục 73 tỷ euro. Đây là lần đầu tiên Đức phát hành trái phiếu chuẩn mới với kỳ hạn này.

Động thái này là một phần của sự chuyển đổi chiến lược rộng lớn hơn vì hai lý do chính:

• Để phân bổ nhu cầu tài trợ ngày càng tăng.

• Để thích ứng với cuộc cải cách lương hưu của Hà Lan, dự kiến ​​sẽ làm giảm nhu cầu cơ cấu đối với các trái phiếu kỳ hạn 30 năm dài hơn.

Việc xem xét lại chiến lược phát hành trái phiếu này không chỉ diễn ra ở Đức; các quốc gia khác, bao gồm Hà Lan và Slovenia, cũng đang thực hiện những điều chỉnh tương tự. Xu hướng này sẽ giúp trái phiếu siêu dài hạn thoát khỏi mức định giá thấp so với các hợp đồng hoán đổi lãi suất khi cung và cầu tìm được sự cân bằng tốt hơn. Tuy nhiên, phần cuối của đường cong lãi suất siêu dài hạn vẫn có thể dốc lên trở lại khi các quỹ hưu trí tiếp tục điều chỉnh chiến lược phòng ngừa rủi ro của họ.

Những điểm cần chú ý: Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang và các cuộc đấu giá trái phiếu

Thị trường đang hướng sự chú ý đến một tuần đầy những thông báo quan trọng từ các ngân hàng trung ương và các đợt bán nợ.

Sự kiện chính là quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù không có sự thay đổi nào về chính sách được dự kiến, thị trường sẽ tập trung cao độ vào thông báo đi kèm, bất kỳ dấu hiệu bất đồng nào giữa các quan chức, và những bình luận xung quanh tính độc lập của Fed. Việc Tổng thống Trump sắp tới lựa chọn Chủ tịch Fed mới càng làm tăng thêm sự giám sát chặt chẽ.

Tại khu vực đồng euro, lịch công bố dữ liệu khá thưa thớt. Bài thuyết trình của bà Isabel Schnabel, quan chức của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), trong buổi tối châu Âu là sự kiện duy nhất có tiềm năng đáng chú ý.

Trên thị trường nợ sơ cấp, một số cuộc đấu giá được lên lịch:

• Đức: Bán trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm trị giá 6 tỷ euro.

• Bồ Đào Nha: Đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 10 năm với tổng giá trị lên đến 1,25 tỷ euro.

• Hoa Kỳ: Bộ Tài chính sẽ bán 30 tỷ đô la trái phiếu lãi suất thả nổi kỳ hạn 2 năm mới.

Giá vàng đang có khởi đầu năm tốt nhất kể từ năm 1980, giữ vững trên mức 5.000 đô la một ounce với mức tăng gần 18%. Trong khi kim loại quý này dường như được hỗ trợ tốt và có đủ động lực để tiếp tục tăng, một nhà phân tích lại gióng lên hồi chuông cảnh báo về bạc, cho rằng đợt tăng giá lịch sử của nó đã bước vào vùng bong bóng.

Điều gì đang thúc đẩy đà tăng giá của vàng?

Theo Ole Hansen, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa tại Saxo Bank, động lực đầu cơ có thể đẩy giá vàng lên tới 5.500 đô la một ounce. Trong một báo cáo gần đây, ông đã chỉ ra một số yếu tố quen thuộc, xuất phát từ lo ngại, đang hỗ trợ giá kim loại này:

• Lo ngại về tài chính: Việc gia tăng nợ công không kiểm soát.

• Đồng đô la yếu hơn: Điều này có thể dẫn đến sự suy giảm vị thế ngoại lệ của Mỹ, khiến dòng vốn chuyển dịch sang các lĩnh vực khác.

• Rủi ro địa chính trị: Sự bất ổn toàn cầu, được khuếch đại bởi một tổng thống Mỹ khó đoán.

• Lo ngại về lạm phát: Nỗi lo lắng dai dẳng về giá cả leo thang.

Tuy nhiên, Hansen làm rõ rằng hầu hết những lo ngại này vẫn chưa hoàn toàn trở thành hiện thực. Mặc dù nợ công của Mỹ đang tăng lên, nhưng thị trường cho đến nay chủ yếu phản ứng bằng đường cong lợi suất dốc hơn. Đồng đô la đã suy yếu nhưng chưa sụp đổ, và căng thẳng địa chính trị vẫn chưa leo thang thành những sự kiện gây rối loạn hơn.

Nhà phân tích dự đoán sẽ có sự hợp nhất, chứ không phải sụp đổ.

Mặc dù nhu cầu trú ẩn an toàn có thể giảm, Hansen không dự đoán một đợt điều chỉnh lớn đối với vàng. Thay vào đó, ông dự đoán một hướng đi khác trong tương lai.

Ông tuyên bố: "Chúng tôi nhận thấy nguy cơ ngày càng tăng về một giai đoạn tích lũy kéo dài hơn là một đợt điều chỉnh lớn sắp xảy ra", đồng thời nói thêm rằng "lý do cấu trúc tổng thể cho thấy giá vàng vẫn còn nguyên vẹn".

Đợt tăng giá kỷ lục của bạc làm dấy lên lo ngại về bong bóng giá.

Trong khi Hansen vẫn lạc quan về vàng, triển vọng của ông đối với bạc lại thận trọng hơn nhiều. Kim loại này đang trải qua khởi đầu năm tốt nhất trong lịch sử, kể từ năm 1972. Giá bạc giao ngay đang ở mức khoảng 109 đô la một ounce, tăng hơn 52% chỉ trong tháng đầu tiên của năm 2026. Điều này diễn ra sau đợt tăng gần 150% trong suốt năm 2025.

"Trong khi giá vàng tiếp tục tăng một cách có trật tự mà không có nhiều dấu hiệu bong bóng hình thành, thì giá bạc rõ ràng đã bước vào giai đoạn bong bóng", Hansen cảnh báo. Ông xác định sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân, hoạt động đầu cơ và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) là những động lực chính đẩy giá bạc lên mức đắt đỏ kỷ lục so với cả vàng và bạch kim.

Vì sao sự tăng vọt của bạc có thể phản tác dụng?

Hansen đã chỉ ra hai rủi ro lớn xuất phát từ sự tăng giá mạnh của bạc. Thứ nhất, đợt tăng giá lịch sử này có thể gây ra sự sụt giảm đáng kể nhu cầu trong lĩnh vực công nghiệp, chiếm khoảng 60% nhu cầu bạc hàng năm. Thứ hai, sự gia tăng biến động đe dọa tạo ra tình trạng thị trường hỗn loạn.

Ông dự đoán cán cân cung cầu sẽ được cải thiện khi đợt tăng giá khuyến khích người tiêu dùng bán bớt các khoản đầu tư của mình. "Người tiêu dùng trên toàn thế giới sẽ tận dụng đợt tăng giá bằng cách bán bớt các thỏi vàng, đồ trang sức và đồ bạc mà họ đã nắm giữ lâu năm sau khi giá tăng gấp bảy lần trong thập kỷ qua", ông giải thích.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm chiến lược đầu tư vào tài sản hữu hình, lời khuyên của Hansen rất rõ ràng: hãy tiếp tục đầu tư vào vàng. Ông lập luận rằng nhu cầu từ các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục bảo vệ kim loại quý này khỏi một đợt điều chỉnh lớn, khiến nó trở thành lựa chọn ưu việt hơn.

Ngành công nghiệp dầu mỏ của Iran đang mắc kẹt trong một cái bẫy kinh tế phức tạp. Dưới các lệnh trừng phạt được áp đặt lần đầu tiên dưới thời tổng thống Donald Trump, Tehran không chỉ duy trì được ngành dầu mỏ mà còn tăng sản lượng. Tuy nhiên, sự tăng trưởng sản lượng này che giấu một thực tế khắc nghiệt: sản lượng tăng vọt không nhất thiết đồng nghĩa với doanh thu cao hơn.

Trung Quốc: Một nguồn sống với cái giá rất cao

Lý do chính giúp ngành công nghiệp dầu mỏ của Iran tồn tại và thậm chí mở rộng là nhờ Trung Quốc. Với nhu cầu khổng lồ về dầu thô, Trung Quốc đã trở thành người mua chính duy nhất đối với các thùng dầu bị cấm vận của Iran, tạo ra một nguồn hỗ trợ thiết yếu cho ngành dầu mỏ cũng bị cấm vận của Venezuela.

Sự phụ thuộc này đã tạo ra một thị trường người mua. Do không có khách hàng quan trọng nào khác, Iran buộc phải giảm giá mạnh, làm giảm đáng kể lợi nhuận tiềm năng. Trong nhiều năm, Tehran đã dựa vào một người mua duy nhất, quyền lực, người quyết định các điều khoản.

Những chi phí tiềm ẩn của việc trốn tránh lệnh trừng phạt

Bên cạnh giá cả giảm, Iran còn phải đối mặt với tổn thất tài chính đáng kể do hệ thống hậu cần phức tạp cần thiết để vượt qua các lệnh trừng phạt. Quá trình đưa dầu ra thị trường hiện đang gặp phải nhiều trở ngại về mặt vận hành và tốn kém:

• Việc chuyển hàng giữa các tàu trên biển làm tăng thêm sự phức tạp và chi phí vận hành.

• Việc đổi cờ tàu chở dầu để che giấu nguồn gốc dầu là một biện pháp cần thiết nhưng tốn kém khác.

• Việc tránh cho lực lượng Mỹ tuần tra sẽ làm tăng thêm gánh nặng và chi phí về hậu cần.

Tóm lại, mặc dù Iran hiện đang bán nhiều dầu hơn so với 5 năm trước, nhưng chi phí cho mỗi lần bán đã tăng đáng kể, làm giảm biên lợi nhuận hơn nữa.

Sự cạnh tranh mới đến từ Venezuela

Tình hình đang trở nên phức tạp hơn với những diễn biến gần đây ở Venezuela. Khi Washington nới lỏng các hạn chế, dầu mỏ của Venezuela hiện đang được bán tự do trên thị trường toàn cầu. Điều này mang lại cho người mua một nguồn dầu thô mới không bị ràng buộc bởi lệnh trừng phạt, biến nó thành một lựa chọn hấp dẫn thay thế cho dầu mỏ của Iran, vốn vẫn tiềm ẩn rủi ro và rắc rối trong việc tuân thủ các lệnh trừng phạt.

Bất chấp những khó khăn này, Iran vẫn tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng. Tháng trước, Bộ trưởng Dầu mỏ Mohsen Paknejad tuyên bố rằng Tehran đang tích cực tìm kiếm các đối tác quốc tế cho "các cơ hội đầu tư vàng" trong lĩnh vực dầu khí. Ông lưu ý rằng Iran đã ký kết các hợp đồng với "các quốc gia thân thiện", một điểm đã được nêu ra trong cuộc gặp với Bộ trưởng Năng lượng Belarus Andrei Kuznetsov vào cuối năm ngoái.

Chiến lược này rất đơn giản: khi buộc phải bán sản phẩm với giá rẻ, bạn sẽ bù đắp bằng cách bán nhiều hơn. Iran đang đặt cược vào sản lượng cao hơn để bù đắp cho doanh thu thấp hơn trên mỗi thùng dầu.

Nhu cầu của Trung Quốc và rủi ro địa chính trị

Liệu chiến lược này có thành công hay không vẫn còn phải chờ xem, đặc biệt là khi Venezuela quay trở lại thị trường. Tuy nhiên, nhu cầu dầu mỏ của Trung Quốc tiếp tục là một yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ. Năm ngoái, nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục 11,55 triệu thùng mỗi ngày, tổng cộng 557,73 triệu tấn—tăng 4,4% so với năm 2024. Nhu cầu mạnh mẽ này đã giúp hỗ trợ giá dầu toàn cầu, mang lại lợi ích cho tất cả các nhà sản xuất, bao gồm cả Iran.

Trớ trêu thay, những lời đe dọa gần đây của chính quyền Trump đối với Iran lại góp phần đẩy giá dầu tăng cao. Các nhà phân tích đã bắt đầu điều chỉnh dự báo của họ lên cao hơn để tính đến nguy cơ gia tăng của một cuộc tấn công từ phía Mỹ. Mặc dù giá dầu cao hơn có thể làm tăng doanh thu của Tehran, nhưng một cuộc xung đột quân sự thực sự sẽ gây ra hậu quả tàn khốc. Trong kịch bản đó, các cơ sở dầu mỏ của Iran sẽ trở thành mục tiêu hàng đầu, và cái giá cuối cùng của cuộc xung đột có thể quá cao.